重大民生工程和国家工程的建设；二是偿二代“放开前端，管住后端”监管理念的落实，不断放宽投资领域和方式等前端限制，把监管重点放在后端：包括细化保险风险、市场风险、信用风险的定量资本要求，以及增加包括操作风险、流动性风险在内的定性监管。上述两个趋势一方面拓展了险资运用的空间，另一方面赋予了险资更大的使命，对险资的风险管理能力与资本利用能力提出了更高的要求。
从客群特点来看，险资整体上流动性要求低，注重投后数据服务和合规服务，对收益 和风险的偏好则取决于不同的整体投资策略。偏重于追求创新的保险客户，会更重视资管 机构的团队实力，比如操作量化、MoM等基金的基金经理的历史表现；偏重于稳健型的客 户，则更看重资管机构的规模和风控表现；偏重于激进型的客户，往往是小型保险公司，资金成本较高，因此高度关注预期收益率。
投向方面，面临宏观经济增速放缓、利率下行、“资产荒”等挑战，险资将加大向私募股权（PE、VC）和债权（基础设施和不动产保险投资计划）等低流动性资产的配置力度，以及对上市优质股权资产的举牌。此外，除了境内的传统投资领域，不少具备条件的保险公司已经将眼光投向了海外投资。金融危机过后，国外涌现出不少估值洼地的投资机会，境内保险公司凭借强大的资金实力，希望乘浪出海的趋势已经形成。但目前，一方面由于外汇管制，险资海外投资规模占全
部资产配置的比重不会很大。另一方面，由于能力所限，大多数险资的海外资金投向仍偏向不动产，但这也给专业的资管机构带来机会。这些机构可以参与其中，将帮助丰富险资的海外配置，以获得更好的回报，同时分散风险。 企业资金
从发展机遇看，和成熟市场不同，我国的企业资金在机构资金中占比较 高。潜在的原因包括中国企业普遍倾向于留存资金而非分红，以及部分垄断行业及高现金流行业的企业有能力留存大量资金。从投向来看，企业资金主要投向银行理财（特别是结 构性存款）、信托及基金子公司。未来，随着经济增速放缓，企业寻找新的经营及投资机会更加困难，因此企业资金在资管市场中的占比预计不会有显著下降。 从客群特点看，企业资金整体上以短期闲置资金为主，看重短期收益，但是也有少量 的长期资金。因此需要资管机构有相对丰富的产品线。此外，虽然企业资金总量不小，但专业性相对较差，获取和服务的难度较高。招标时通常优先在其他业务上已有合作关系的 金融机构。和养老资金、险资相比，企业客户是机构客户中的“零售客户”，对于单位规模的资金，需要资管机构投入更多的精力去维护。并且，企业客户对投资的需求及偏好各不相同，需要资管机构有更多元的基础资产和更强的产品创新能力。 银行委外投资
从发展机遇看，根据管理资产规模来看，银行理财在2015年底已经达 到23.5万亿元人民币。这种委托投资业务和一般的通道业务不同，需要资管机构具备较强 的主动管理能力。由于缺乏系统性统计，银行委外投资的规模难有定论，因此在我们的资金来源统计中并未直接呈现。但根据初步测算，银行委外投资规模目前已经突破1万亿元 人民币，并且预计会持续升高。因此，以中小银行为代表的银行委外投资，将成为公募基 金、信托、券商、保险以及大型商业银行应该考虑的重要机构客户之一。
从客群特点看，有委外需求的银行往往面临以下原因：资金规模增长过快而人手不 足；缺乏开展相关业务的资质，如权益类直投业务；银行，尤其是中小银行的团队能力不足。整体上，对于规模、风控、预期收益的取舍取决于银行的风险偏好和投资策略。通常 大行的资金成本低，更注重规模和风控；小行资金成本高，更注重收益。总体上，因为资金来源为相对短期的理财产品，因此偏向稳健性、流动性要求高的资管机构，要求资产负 债匹配 。此外，该类客户看重与资管机构整体的客户关系和合作，如与资管机构及其背后 的集团公司在托管、投行业务上的合作；以及客户集团内部的潜在的协同机会，如找集团 内部的券商和资金开展委外业务。
我国个人投资者发展
高净值客户仍是中坚力量。从发展机遇来看，2015年中国高净值家庭（可投资资产规模在人民币600万元以上）户数为200万左右，2020年预计将上升至350万户。这类客户通常为企业主、职业经理人、专业投资人以及文体明星等，单位财富高，投资经验较丰富， 投资行为与机构投资者趋同。
从客群特点来看，高净值客户的产品需求较为复杂，常常需要兼顾保值增值、分散风 险、高收益等多种诉求，并且有较强的定制化、综合服务、甚至跨境资产配置需求，但往往风险承受能力较强，对流动性要求不高。投资品类近年来逐渐从传统的地产信托、储 蓄、固收向股票、金融衍生品、PE转变，并日渐多元化。此外，高净值客户往往还有给自 身企业及投资行为融资的需求，体现为“公私联动”或“投贷联动”。近年来，随着改革开放后第一代企业家的退休，家族财富传承也成为了高净值客户所关注的新话题。对资管机构的要求也逐步从产品的专业性拓展至服务的安全性、私密性等。 中产阶级及数字大众：互联网和科技进步带来新机会。从发展机遇来看，2015年中国 中产家庭（家庭月收入为人民币8,000-23,000元）数量为8,000万户左右，数字长尾客群总数 在2亿人左右（家庭月收入在人民币8,000元以下），这些客户的财富管理以家庭财富的保 值增值为主要目标，风险承受能力较弱，对流动性要求较高，但定制化、跨境需求
不强。 过去，由于这些中产和大众客户单位价值低，难以覆盖服务成本而被资管机构所忽视。
从客群特点来看，随着互联网金融的深化发展，资管机构在服务上述两类客群时将迎 来新的机遇。一方面可充分利用线上渠道低成本地触达客户，例如与已形成一定规模的互联网金融销售平台进行合作，或与拥有强大线上生态的互联网企业合作，以社交媒体、高 频应用为销售渠道；另一方面，借鉴互联网思维和大数据技术，对传统金融产品进行简化和创新，通过标准化的拳头产品低成本地服务客户。对于中小资管机构来说，借助互联网 和新技术的“赋能”，过去被忽视的中产和大众客群恰恰是其弯道超车的良机。
综上所述，未来几年，随着养老金入市、养老第二第三支柱快速发展，养老金在资管 市场中的重要性有望大幅提升。此外，险资及企业也仍是重要的机构投资者。个人投资者中，一方面高净值客户仍是中坚力量，其投资行为的成熟和需求的复杂化对资管机构提出 了新的要求；另一方面，中产、数字大众等客群兴起，资管机构可以凭借互联网金融以较低的成本服务此类客户。 二、资金类别
全球资管市场各资产类别发展趋势
从全球来看，2014年全球资管市场的投资品类依然在从主动管理型的核心类向被动管理型，以及另类投资产品倾斜。