主动管理型中最传统的核心类产品规模占比从2003年的58%下滑至2014年的39%，而被动管理型（含ETFs）、方案类1（含LDI和均衡类）及另类投资产品则分别上涨了7%、6%和5%的市场份额（参阅下图）。这样的变化趋势反映出客户对产品收益、多元化投资组合和低费率产品的综合偏好。预计未来三年，传统主动类产品将受到持续挤压（参阅下图）。如图所示，横轴表示产品的净收入利润率（净收入利润率=管理费收入-分销成本），纵轴表示产品2014-2018年的年均复合增长率。被动型产品预计增速最快；另类投资产品由于投资门槛较高，难以获得规模上的快速增长，但仍将通过提供较高的投资回报，获得稳定的市场份额；而主动型产品无论是增速还是利润率都将受到持续挤压。
除此之外，多数产品都出现了管理费率持续走低的趋势，特别是股权、货币市场、结 构化和另类投资产品领域。例如结构性产品过去两年下降了14%，被动型股权产品收费下 降了20%。费率的持续走低一方面来自于日趋激烈的同业竞争，另一方面，危机后各国监 管不断提升对产品披露的详细程度和频率的要求，导致行业整体更加审慎销售复杂和高风险的产品，从而在供给端更趋向回归低费率的产品。我国资管市场各资产类别发展趋势
我国各资产类别发展趋势与全球既有相似性也有不同。相似性在于被动管理型和除非标固收外的另类投资产品整体上
发展较快，比如指数型基金、私募证券基金、私募股权基金。不同点在于，主动管理型中，股票类产品发展仍然较快，跨境类产品也有较大潜力。
根据BCG的预测，主动管理型产品中，股票类产品的增速最为突出，2015-2020年均复合增长率超过25%。以ETF为代表的被动管理型产品增速更高，2015-2020年均复合增长率达到40%。股票类产品和被动管理型产品的发展主要得益于证券市场基础资产池的做大，包括国内资本市场，尤其是股票市场的融资功能有望进一步强化；注册制的推出有望加速中国优质企业在国内上市；混合所有制的深入将继续丰富可流通投资的国有资产等。另类投资产品的主要优势体现为净收入利润率较高，其中私募股权基金和私募证券基金的增速非常可观，2015-2020年均复合增长率分别达到30%和22%。私募基金的快速发展主要得益于基金在交易策略和行业研究上的专业性，通过建立起专业、灵活的投研团队，为客户实现长期良好的回报。
简单的通道类业务受到固定资产投资放缓、监管趋紧以及直接融资发展的影响，增速将会大幅放缓，影响非标型固定收益资产的整体增速，预计2015-2020年均复合增长率仅为5%。但是，非标型固定收益仍然可以继续挖掘差异化的融资需求和交易结构，服务实体经济私募信贷融资的需求。 此外，随着国内投资者分散化投资的意愿加强，跨境类产品
仍有较大的发展潜力，预计2015-2020年均复合增长率可达到25%。虽然目前外汇管理政策上存在一定的不确定性， 但是长远来看，以QDII为代表的跨境产品是人民币国际化背景下最适合中国国情的投资产 品之一，能够较好地管理资金的出入去向，保障外汇市场秩序。三、资管机构 从资管机构来看，至2020年，我国资管市场中银行仍为中坚力量，占管理资产规模总额的27%，2015-2020年均复合增长率达到15%；保险资管也将继续占据重要的市场地位， 占管理资产规模总额的16%；公募基金和私募基金增速最快，2020年管理资产规模占比分别为15%和9%，2015-2020年均复合增长率分别达到16%和25%；信托公司、基金子公司和 券商资管等比较依赖通道类业务的机构则面临转型，2015-2020年均复合增长率将分别放缓至8-10%。但信托公司由于发展时间长、基础体量大、转型早，2020年仍为第四大资管机构，管理资产规模占比14%。银行理财仍将是资产管理领域的中坚力量。凭借广泛的渠道网络、完善的账户体系和最具信任度的品牌，银行仍将是吸收个人投资者资金的最主要来源。同时，银行理财也将积极转型。从中短期看，银行理财依托在销售端的优势，需优化大类资产的审慎配置，强化作为大型资管机构的专业优势。从长期来看，将通过改变产品设计、收费模式和逐渐打破刚性兑付，真正回归“代客理财”的本源。通过非标产品向标准化、净值型产品转型，提
高产品透明度和流动性。 此外，随着理财规模的稳定增加、产品类型的丰富和团队的专业化程度提升，银行理财已有能力安排一定的中长期投资，未来有潜力成为中国金融市场上一类重要的中长期资管机构。
保险资管预计未来五年仍将保持较快的健康发展。保险资管的发展与保险业务的开展互为依托。保险资金，尤其是寿险资金本身拥有久期长、成本低的特点，而且资金供应规模巨大。短期来看，监管预计将加强久期短、现金价值高的产品的管理，可能会对部分保险公司的资管业务造成一定影响。但从长期来看，结合“偿二代”的推行，有助于保险资管的稳健经营。
未来几年，主要有五大因素支持保险资管在未来五年的健康发展。一是，保险资管的发展已融入国家战略规划，新“国十条”明确提出进一步加大保险资金支持实体经济的力度，提高资金配置效率。在监管和政策的支持下，保险投资品种全面开放，进一步放宽了险资的投资渠道。二是，专业化保险资产管理公司健康发展，投研团队快速完善，资管产品设计能力提高，保险资金运用的专业化程度快速提升。保险资管的第三方业务目前占比仍较低，相比海外的领先保险公司有巨大的发展空间。三是，保险资管对接实体经济，保险资管对基础设施投资计划、PPP项目、股权及不动产计划等另类投资的配置规模明显提高，2015年国务院批复成立首期1,000
亿的中国保险投资基金，实现了与实体经济的直接对接，也提升了长久期的保险资金运用的效率。四是，保险资管的全球配置，领先保险公司率先运用险资进行全球资产配置，投资不动产、权益类等资产类别，有助于分散风险。五是，保险资管在养老金市场占据独特优势，例如全牌照、渠道优势明显等。
公募基金未来五年将实现高速增长。从发展基础来看，公募基金在资产管理行业中具有最强的制度优势。一方面，公募基金具有募集资金的优势，可以灵活推出覆盖证券市场各资产类型的基金产品进行资金的公开募集，或是利用专户定向服务机构和高净值客户，并且在代销渠道方面构建了较完善的合作网络，已基本形成了覆盖银行、第三方支付，互联网金融公司等机构的线上线下代销全渠道。未来，在互联网金融发展的大趋势下，公募基金，尤其是货币基金产品，将进一步拓宽销售渠道和增值服务类的场景连结。另一方面，在其它大型资管机构普遍存在刚性兑付压力的情况下，公募基金在长期发展过程中，已基本甩开负债端刚兑的包袱，运作上相对更透明和规范。此外，非公开募集资本的专户和企业年金业务也将继续快速发展，全国社保基金等机构投资者仍会是非公募业务主要委托人，并且有望进一步打开养老资金市场。未来，结合直接融资快速发展的宏观背景，各基金公司根据其自身特点和优势，将呈现差异化、专业化的发展态