关于太原重工股份有限公司偿债能力分析的探讨
附 录
台湾航运业偿债能力分析
债务融资市场是全球金融体系的一个组成部分，一部分通过债务融资的公司面临破产的危险。 虽然财务报表分析涵盖大多数的比值来查看一个公司的流动性，杠杆作用，资产活动性，盈利能力和绩效，但它无法整合多元化的比例来分析企业的偿债能力。本文采用资料数据包络分析法来评估台湾航运业的债务支付能力。所有可用的金融信息核实后，目前的研究中选择了总共14家开放式市场航运公司进行分析。分析结果显示,五个航运企业有相对较高的偿债能力。本文把DEA的评比结果同台湾评价公司（TRC）的评价率作比较以增加贡献。 实证结果表明，EVERGREEN自付超过其他船运公司的关注，以减少违约风险并创造收益的竞争力。
关键词：偿债能力，数据包络分析（DEA），违约风险
引 言
部分通过债务融资的公司面临破产的危险。 当一个公司债务支付的原因是该公司手头上没有有充足的现金时，该公司便产生破产的危机。选择企业债务融资的重要的决定因素，被确定如下：固定资产金额，企业规模，成长机会，风险，盈利能力和税收债务保护者。债务融资市场是全球金融体系的一个组成部分。几个国际金融文献研究了企业债务信用分析; 然而，没有明确的关于分析企业的偿债能力的模式。自20世纪初起，工业企业的债券已经分配了质量等级。几家国际私人机构（如Moody和S＆P）已被分配给一部分每年发行的新债券评级。除了这些债券评级的范围有限，一些行业高管和投资者们都没有完全的信心在这些债券评级的有效性上。 因此，许多专家都表示需要公正和可靠的评级模式，这些模式可能会为投资者和管理者提供有用的信息。
虽然一个财务报表分析通过涵盖了更多比例的方法来查看一个公司的流动性、杠杆作用、资产活动、盈利能力和绩效，但它不能整合多样化的比率来分析企业的部门工资的能力。数据包络分析填补了这一空白。 考虑到债务问题的情况， 债券评级的主要目的是为了达成一个有效的评价， 发行公司能够及时支付本金和利息的能力和法律义务，
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保证超过文书的寿命安全。债券评级也被设计排序，每个债务问题及发行人的相对风险在一个统一的框架内。当发行人及每个债务问题的价值债券定价时，债券评级也是为企业经营者的传播债券发行定价的主要因素。 在到达一个发行的等级，国际资信评级机构通常强调审查每间发行机构和各债务问题的具体情况。 发行人及时支付的风险是通过衡量发行人的能力和未来创造的资金来计算。在当今的商业环境，特别值得关注的是维持现金一代面对不良和多变的情况的管理能力。一般来说,越大可能预测性的发行人的现金流,就有越高的发行方的评级。现金流量,这违约风险的观点,是通过计算基本变量带着一个反馈效果。
一个分散的航运业操作在一些国家可能有机会比其他行业使用更多的债务。原因在于航运业能够分散其现金流,并且有可能减少利润的波动和降低银行破产的风险。航运业的其他高负债融资因素是流动和对冲的。为了减少公司的违约风险,保护投资者权益利益,因此建立一个明确的偿债能力分析模型，帮助航运改善金融行业盈利能力，同时也帮助投资者进行投资决策时更佳可靠。
金融文献回顾
一些一致性的影响公司的偿债能力因素。这个波动的营运利润是用来衡量银行破产的风险一个影响因素。一家能力水平高公司的破产公司，是不会有一个高水平的偿债能力。营业利润的不确定性和偿债能力的需求相关。在繁荣的时代,我们可以期待有更高的营业利润，在这些情况下,偿债能力分析应该是最有必要的。低需求表明经济形势不好,偿债能力将可能是最弱。另一个决定因素在于盈利能力和债务比率的不良关系。迈尔斯和Majluf(1984)解释这个关系说，得出理论低水平的债务融资和较高偿债能力的低债务的公司。
偿债能力的其他的因素是有效性的有形固定资产。高水平的有形固定资产能够创造了更多的抵押品，
帮助公司提高更多的债务。布斯认为有形固定资产和债务融资之间的关系，期限结构相关债务。在这种情况下,有效的有形固定资产周转可以帮助公司提高长期d偿债能力。另一个因素是这个公司的流动性(能力转换为现金)。流动性解释为公司的支付能力其现有债务到期。检查公司的流动性可以通过比较当前的资产负债率,表明短期偿债能力的
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实体。几个比较，像是工作资本、流动比率,比例和刁钻的现金比率确定这种能力。 许多先前的研究相关的债券评级违约频率。几个文献表明,一些之间存在关系的债券评级和历史记录的债券违约(哈罗德,1938;著,1958年,阿特金森和辛普森,1967;奥尔特曼,1990)。这研究还考察公司的debt-paying能力通过债券评级系统。台湾有两个指出债券评级组织:台湾经济日报(一样)和台湾评级公司(过错。评级标准基于资格因素和量化呢因素。资格的因素包括:一个公司的规范,记录过去的利息支付、管理能力和道德,市场份额,范围的繁荣、工业远景和支付方式量化因子的偿付能力,并反映了操作条件的发行人、偿债能力分析和资产效率。然而,这些债券评级过程是有点复杂,目前还不清楚,而且有点让人难以置信,许多投资者和发行者。因此,本文构造了一个清晰的逻辑且易于理解的过程来重新审视公司的偿债能力。
过去的文献通常使用相关金融指标来衡量偿债能力在装运工业,常常导致重量问题对于每一个指标分配。当公司使用单个输入或生成一个输出，财务比率法是一个合适的方法,。但是,许多公司运用各种输入,提供多种服务(输出)是必要的，就像评估师选择。当一个伟大的就会成为一个问题,一些相关涉及财务指标。一种解决方案是总平均在所有指标来集成单一测量。DEA方法可能的特别适用于解决上述重量作业困境。这种方法利用了数学规划的方法来生成一组确定各指标权重。当考虑如何提高偿债能力、DEA方法也排名各个公司的效率得分。
其他文献(吴作栋和Ederington,1999;迪和Piotroski,2001)认为改善偿债能力具有积极的关系在股票盈利能力和性能。本文还关注相对比较偿债能力的实体和债券评级结果。最后,该书体现了过去的文学的业绩和利润积极的关系和股票投资的债券评级。偿债能力分析影响投资者或债权人决定,而且是一种改进指标操作的性能。因此,本文构建了一个清晰的和合理的偿债能力分析模型应用数据包络分析。
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附 表
资产负债表
编制单位:太原重工股份有限公司
资 产 次 流动资产： 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 应收利息 应收股利 其他应收款 存货 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 非流动资产： 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 投资性房地产 固定资产原价 减:累计折旧 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21
行 2008-2011年 单位:元 币种:人民
币
2011年 2,169,983,520.18 586,587,310.41 7,823,556,970.38 1,000,894,784.31 562,880,278.29 2,333,417,490.00 12,698,315.66 2010年 2,950,958,325.99 742,896,174.93 6,095,764,892.38 939,189,072.13 392,101,941.91 1,900,441,177.88 2009年 1,599,872,597.02 827,243,640.39 4,354,824,242.96 313,968,225.78 53,554,707.76 1,829,811,316.25 8,979,274,730.16 77,066,117.51 2008年 1,423,916,471.07 296,472,952.26 3,112,527,627.04 495,724,826.27 52,676,264.17 2,210,338,062.87 7,683,097,039.17 28,066,117.51 14,490,018,669.23 13,021,351,585.22 81,227,504.47 77,066,117.51 25
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固定资产净值 减:固定资产减值准备 固定资产净额 生产性生物资产 工程物资 在建工程 固定资产清理 无形资产 商誉 长摊待摊费用 无形资产及其他资产合计 递延所得税资产 非流动资产合计 资产总计 负债和所有者权益（或股东权益） 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 行次 1,376,465,523.32 2,401,555,107.75 161,509,943.00 28,820,352.47 4,049,578,431.01 1,399,892,452.93 250,802,623.35 10,704,667.74 1,738,465,861.53 1,496,974,729.40 127,902,314.08 1,701,943,160.99 1,167,701,724.92 283,408,241.61 14,005.45 1,479,190,089.49 9,162,287,128.66 2008年 960,000,000.00 309,414,287.73 3,041,347,207.24 1,891,323,203.90 103,028,051.76 124,675,383.52 608,905.00 100,919,757.01 18,539,597,100.24 14,759,817,446.75 10,681,217,891.15 2011年 1,630,773,500.00 1,184,896,195.22 7,256,015,996.85 597,067,462.96 122,280,241.29 167,437,620.36 298,281,692.86 2010年 1,350,042,900.00 976,220,314.16 5,482,959,532.14 850,331,506.22 110,638,212.10 120,759,447.36 23,187,778.66 2009年 1,362,000,000.00 547,259,826.32 3,887,730,401.85 1,191,835,539.32 140,223,264.12 128,861,289.77 33,778,868.90 流动负债： 36 短期借款 交易性金融负债 37 38 应付票据 3 9 应付账款 4 0 预收账款 4 1 应付职工薪酬 4 2 应交税费 43 应付利息 应付股利 其他应付款 44 45 46 26