(3)计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润。 (4)用EBIT—EPS分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。 【答案】
(1)2009年的财务杠杆系数
=2008年的息税前利润/(2008年的息税前利润－2008年的利息费用) =5000/(5000－1200)=1.32 (2)A=1800，B=0.30
注：A=10000×6%+24000×5%=1800 B=3600/(10000+2000)=3600/12000=0.30
(3)设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，则： (W－1800)×(1－25%)/10000
=(W－1200)×(1－25%)/(10000+2000)(W－1800)/10000=(W－1200)/12000 解得：W=(12000×1800－10000×1200)/(12000－10000)=4800(万元)
(4)由于筹资后的息税前利润为6000万元高于4800万元，所以，应该采取发行债券的筹资方案，理由是这个方案的每股收益高。 五、综合题
(2009年)F公司为一上市公司，有关资料如下： 资料一：
(1)2008年度的营业收入(销售收入)为10000万元，营业成本(销售成本)为7000万元。2009年的目标营业收入增长率为100%，且销售净利率和股利支付率保持不变。适用的企业所得税税率为25%。(2)2008年度相关账务指标数据如下表所示： 表1
财务指标 应收账款周转率 存货周转率 固定资产周转率 销售净利率 资产负债率 股利支付率 实际数据 8 3.5 2.5 15% 50% 1/3 【提示】应收账款周转率=营业收入(销售收入)/[(年初应收账款+年末应收账款)/2] 存货周转率=营业成本(销售成本)/[(年初存货+年末存货)/2]
固定资产周转率=营业收入(销售收入)/[(年初固定资产+年末固定资产)/2] (3)2008年12月31日的比较资产负债表(简表)如下表所示： 表2
F公司资产负债表 单位：万元
资产 现金 应收账款 2008年年初2008年年末负债和所有者权益 2008年年初2008年年末数 数 500 1000 数 1000 (A) 短期借款 应付账款 数 1100 1400 1500 (D) 存货 长期股权投资 固定资产 无形资产 合计 2000 1000 4000 500 9000 (B) 1000 (C) 500 10000 长期借款 股本 资本公积 留存收益 合计 2500 250 2750 1000 9000 1500 250 2750 (E) 10000 (4)根据销售额比率法计算的2008年年末资产，负债各项目占销售收入的比重数据如下表所示(假定增加销售无需追加固定资产投资)； 表3
资产 现金 应收账款 存货 长期股权投资 固定资产(净值) 无形资产 占销售收入比率 10% 15% (P) — — — 负债和所有者权益 短期借款 应付账款 长期借款 股本 资本公积 留存收益 占销售收入比率 — — — — — — — 合计 (G) 合计 20% 说明：上表中用“—”表示省略的数据。 资料二：
2009年年初该公司以970元/张的价格新发行每张面值1000元、3年期。票面利息率为5%、每年年末付息的公司债券。假定发行时的市场利息率为6%，发行费率忽略不计。部分时间价值系数如下： 表4
i 5% 6% (P/F．i，3) 0.8638 0.8396 (P/A，i，3) 2.7232 2.6730 要求：
(1)根据资料一计算或确定以下指标： ①计算2008年的净利润；
②确定表2中用字母表示的数值(不需要列示计算过程)； ③确定表3中用字母表示的数值(不需要列示计算过程)； ④计算2009年预计留存收益；
⑤按销售额比率法预测该公司2009年需要增加的资金数额(不考虑折旧的影响)； ⑥计算该公司2009年需要增加的外部筹资数据。 (2)根据资料一及资料二计算下列指标：
①发行时每张公司债券的内在价值； ②新发行公司债券的资本成本。(一般模式) 【答案】
(1)①2008年的净利润=10000×15%=1500(万元)
②A=1500(万元)，B=2000(万元)，C=4000(万元)，F=2000(万元)，D=2000(万元) ③P=20%，G=45%
④2009年预计留存收益=10000×(1+100%)×15%×(1－1/3)=2000(万元) ⑤2009年需要增加的资金数额=10000×(45%－20%)=2500(万元) ⑥2009年需要增加的外部筹资数据=2500－2000=500(万元)
(2)①发行时每张公司债券的内在价值=1000×5%×(P/A，6%，3)+1000×(P/F，6%，3) =50×2.6730+1000×0.8396=973.25(元)
②新发行公司债券的资本成本=1000×5%×(1－25%)/970×100%=3.87% 注：(1)②10000/[(1000+A)/23=8，A=1500(万元) 7000/[(2000+B)/23=3.5，B=2000(万元)
C=10000－(1000+1500+2000+1000+500)=4000(万元) E=10000×15%×(1－1/3)+1000=2000(万元) D=10000－(1500+1500+250+2750+2000)=2000(万元)
F公司是一个跨行业经营的大型集团公司，为开发一种新型机械产品，拟投资设立一个独立的子公司，该项目的可行性报告草案已起草完成。你作为一名有一定投资决策的专业人员，被F公司聘请参与复核并计算该项目的部分数据。
(1)经过复核，确认该投资项目预计运营期各年的成本费用均准确无误。其中，运营期第1年成本费用估算数据如表1所示： 表1：
金额单位：万元
项目 外购原材料 外购燃料动力 外购其他材料 职工薪酬 折旧额 直接材料 直接人工 制造费用 管理费用 销售费用 合计 4000 800 1600 1600 1000 200 10 150 300 15 35 1710 50 10 2 200 60 5 3 5 335 150 90 8 50 40 2 5 345 5200 1100 20 2000 400 5 20 45 8790 无形资产和其他资产摊销额 修理费 其他 合计 4800 注：假定本期所有要素费用均转化为本期成本费用。
(2)尚未复核完成的该投资项目流动资金投资估算表如表2所示。其中，有确定数额的栏目
均已通过复核，被省略的数据用“*”表示，需要复核并填写的数据用带括号的字母表示。一年按360天计算。
(3)预计运营期第2年的存货需用额(即平均存货)为3000万元，全年销售成本为9000万元；应收账款周转期(按营业收入计算)为60天；应付账款需用额(即平均应付账款)为1760万元，日均购货成本为22万元。上述数据均已得到确认。
(4)经过复核，该投资项目的计算期为16年，包括建设期的静态投资回收期为9年，所得税前净现值为8800万元。
(5)假定该项目所有与经营有关的购销业务均采用赊账方式。 表2
流动资金投资计算表 金额单位：万元
项目 第1年 全年周转额 最低周转天1年内最多 数 5200 (A) 20 * * － (D) * * 36 60 － * * * 周转次数 需用额 存 外购原材料 外购燃料动力 外购其他材料 货 在产品 产成品 小计 应收账款(按经营成本计算) 预付账款 现金 流动资产需用额 应付账款 预付账款 流动负债需用额 流动资金需用额 流动资金投资额 (E) * * (F) * 4 10 20 40 (C) － * * * 520 55 (B) 696.25 * 2600 1397.50 * * 4397.50 * * 2000 * (G) 第2年费第3年及以后用额 * * * * * * * * * 5000 * * 2400 (H) (I) 各年需用额 * * * * * * * * * * * * * 2600 (J) 要求：
(1)计算运营期第一年不包括财务费用的总成本费用和经营成本(付现成本)。 (2)确定表2中用字母表示的数据(不需列出计算过程)。
(3)计算运营期第二年日均销货成本、存货周转期、应付账款周转期和现金周转期。 (4)计算终结点发生的流动资金回收额。
(5)运用相关指标评价该投资项目的财务可行性并说明理由。 【答案】
(1)不包括财务费用的总成本费用=8790(元)经营成本=8790－400－5=8385(元)
(2)A=55×20=1100；B=20/40=0.5；C=360/60=6；D=8385 E=5200+20×55+20=6320 F=360/4=90(天)
G=4397.50－2000=2397.50 H=5000－2400=2600 I=2600－2397.5=202.5 J=0
(3)日均销货成本=9000/360=25(万元)中级会计职称培训www.zhongji8.com 存货周转期=3000/25=120(天) 应付账款周转期=1760/22=80(天)
现金周转期=存货周转期+应收账款周转期－应付账款周转期=120+60－80=100(天) (4)2397.5+202.5=2600(元)
(5)由于本题税前净现值为8800万元大于0，但包括建设期的投资回收期9年大于项目计算期(16年)的一半，所以该项目基本具备财务可行性。 注：本题第三问是第五章现会周转期的知识点。
2．(2010年)B公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为25%。在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模，推动结构转型，生产新一代电子产品。
(1)公司配置新设备后，预计每年营业收入扣除营业税金及附加后的差额为5100万元，预计每年的相关费用如下：外购原材料、燃料和动力费为1800万元，工资及福利费为1600万元，其他费用为200万元，财务费用为零。市场上该设备的购买价(即非含税价格，按现行增值税法规定，增值税进项税额不计入固定资产原值，可以全部抵扣)为4000万元，折旧年限为5年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加流动资金投资2000万元。
(2)公司为筹资项目投资所需资金，拟定向增发普通股300万股，每股发行价12元，筹资3600万元，公司最近一年发放的股利为每股0.8元，固定股利增长率为5%；拟从银行贷款2400万元，年利率为6%，期限为5年。假定不考虑筹资费用的影响。 (3)假设基准折现率为9%，部分时间价值系数如下表所示：
N (P/F，9%，n) (P/A．9%，n) 1 0.9174 0.9174 2 0.8417 1.7591 3 0.7722 2.5313 4 0.7084 3.2397 5 0.6499 3.8897 要求：
(1)根据上述资料，计算下列指标：
①使用新设备每年折旧额和1～5年每年的经营成本； ⑦运营期1～5年每年息税前利润和总投资收益率；
③普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本；