势。我们推荐核心标的澳洋顺昌、智慧能源、亿纬锂能、国轩高科和骆驼股份,同时建议关注比克电池、沃特玛等相关电池企业涉及的上市公司。
新能源汽车是我国发展必由之路,将持续高速发展:2015年新能源汽车销量达到33.11万辆,同比增速达343%,中国已成为全球最大的新能源汽车产销国。能源安全、环保压力促使新能源汽车发展成为国家战略,中国已将新能源汽车发展列入到七大战略性新兴产业之中,中央和地方各级政府对其发展高度关注,陆续出台了各种扶持培育政策,推动新能源汽车发展。成本递减、充电设施日益完善带动新能源汽车销售,补贴退坡、电池政策调整将长远利好于新能源汽车行业。2016年1-5月,在诸多不利因素影响下,中国新能源汽车生产13.2万辆,销售12.6万辆,比上年同期分别增长131.4%和134.1%。
整车方面长期看好新能源乘用车,短期看好专用车和物流车爆发:2015年中国新能源汽车总销量为33.1万辆,其中PHEV为6万辆,EV为14.67万辆,客车7.59万辆,专用车4.78万辆。新能源客车是2015年增速最快的细分市场,随着基数的变大和查骗补的影响,未来预期增速较为平稳。新能源物流车具有成本优势明显、行驶范围较固定、充电时间不敏感等优点,对配套设施的依赖程度相对较低,是短期新能源汽车推广的重要突破口。2016年以来,各地物流车配套政策陆续出台,物流车新能源化已成为未来发展的主要趋势,未来有望被广泛采用。
动力电池成本占比最高,未来将走向优胜劣汰:动力电池系统是
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新能源汽车中成本占比最大的部分,纯电动乘用车中占比40%-50%,纯电动客车中占比50%-60%,目前有效降低新能源汽车成本的关键还在于降低动力电池成本。截至2016年一季度,国内动力电池企业已达130家,预计2016年底,总数将接近150家。按2015年动力电池总销售额370.6亿而厂家130家计算,厂均销售额为2.85亿,行业处于百舸争流阶段,未来看好优质龙头企业胜出。正极材料的三元、高镍方向已明;动力电池度电成本快速下降,短期受锂材料快速上涨后的压力;隔膜、电解液门槛较高,相对看好;BMS关系电池质量,企业易进军电池pack领域。
电机、电控协同发展效应突出:永磁同步电机是新能源电机主流方向,电机、电控集成配套是方向,未来有望走向“三电合一”。
充电设施建设提速,设备和运营共同受益:政策支持下充电桩建设将提速,2020年规划建设集中充换电站1.2万座,分散充电桩480万个,车桩比1:1左右。根据全国充电桩网络规划需求,假定慢充电桩建设和设备造价为1万元、快充电桩5万元、充电站300万元以及快充慢充比例为1:5计算,未来五年新能源汽车充电桩网络建设市场空间累计约为2500-2600亿元。按照500万辆新能源车的发展目标测算,对应的充电网络利润空间为558亿元,其中充电服务费325亿元,增值利润空间233亿元。
汽车设计及相关服务、新能源产业链相关装备成长性突出:预计2016年国内动力锂电设备需求将达195亿元,按2017-2020年动力锂电设备复合增速30%计算,到2020年动力锂电池设备投资累计规模将
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达到1760亿元。随着电池Pack产销量的迅速上升,市场对pack自动线及工序间的精密激光焊接等的需求逐渐上升,相关企业显著受益。
产业政策风险、市场竞争加剧风险、技术路线改变风险、业绩不达预期。
燃料电池是未来10年重要投资方向,加速拐点预计在2020-2025年:燃料电池汽车,不改变用户驾驶习惯,解决了锂电池续航里程焦虑和快速补充能源的问题,在低温启动、循环寿命与回收技术上也接近内燃机的性能,被认为是下一代能源技术。根据国际能源署的展望,美国、欧洲、日本为了实现2摄氏度的温控目标,2050年燃料电池乘用车保有量将达1亿台,占比约30%。目前成本、加氢站、氢气来源是横在燃料电池面前的三座大山,需要迈过。预计市场加速向上拐点将于2020-2025年出现。
受益于补贴政策与技术引进,中国燃料电池汽车产业发展或快于预期:2016-2020年中国燃料电池的发展,或类似2009-2014年的锂电池的路径,技术从很不成熟到接近商用,成本上有大幅下降空间,产业推广阶段是从示范运行逐步过渡到商业推广。然而,近期我们看到一些有利因素,包括2017年的补贴不退坡、外资技术的引进,可能会导致中国燃料电池产业发展步伐快于预期。我们初步估计2017年中国燃料电池汽车产销量约1000台,到2020年保有量约1.5万台,对应市场规模在60-70亿元。
中国厂商在燃料电池产业链的机会:市场公认中国与日本、韩国、德国在燃料电池产业的技术差距至少10年,尽管如此,我们认为中国
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厂商在以下几个领域仍有投资机会:1)通过引进外资技术与人才,共同培育国内市场;2)在一些关键零部件领域的突破,如膜电极、质子交换膜;3)基础设施技术门槛相对低,利于中国本土企业进入等。涉及A股上市公司的股票包括富瑞特装(300228.SZ)、雄韬股份(002733.SZ)、中材科技(002080.SZ)、南都电源(300068.SZ)、长城电工(600192.SH)、科力远(600478.SH)、贵研铂业(600459.SH)、节能风电(6001016.SH)等。
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附录
商业计划书目录
第一章 项目背景
一、新能源汽车项目概况描述
二、新能源汽车项目目前主要产品或服务介绍 三、新能源汽车简介资料 四、新能源汽车管理 第二章 技术与产品 一、技术描述及技术持有 二、产品状况 1.主要产品目录 2.产品特性
3.正在开发/待开发产品简介 4.研发计划及时间表 5.知识产权策略 6.无形资产
三、新能源汽车产品生产 1.资源及原材料供应 2.现有生产条件和生产能力
3.扩建设施、要求及成本，扩建后生产能力 4.原有主要设备及需添置设备