上市公司财务能力评价与企业管理战略研究
张昊
辽宁工业大学管理学院 辽宁锦州 121001
摘要：为了更为清晰地评价企业财务能力，以及根据企业综合实力制定经营战略，本文通过对几家药厂的横向对比，建立了企业财务能力的评价指标体系。运用因子分析方法建立了体现企业财务能力的盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力因子得分模型，通过计算因子得分实现了企业财务能力的综合评价。同时，根据波士顿咨询公司的竞争优势与取得竞争优势途径矩阵图制定了企业综合经济效益及其增长率战略决策图，这将为规划设计企业经营战略提供科学依据。
关键词：财务能力；因子分析；综合评价；战略决策图。
The evaluation for financial capacity of Listed companies and Research
of EnterpriseManagement Strategy
hao Zhang
College of Management, Liaoning University of Industry, Jinzhou 121001China Abstract: in order to evaluate the financial capacity of enterprises more clearly, and according to the enterprise comprehensive strength make management strategy, this paper establishes evaluation index system of enterprisecomposite economic results according to compare from several drag company .By Using the factor analysis method ,we establish the model of the financial capacity of enterprises' profit ability, debt paying ability, operation ability and the growth ability factor score model, through the calculation factor it scores to realize the comprehensive evaluation of the financial capacity the enterprises. At the same time the paper establishes strategic decision chart of enterprise composite economic results and growth rate according to the Matrix chart of competitive edge and path quantity of acquisition competitive edge introduced by BCG, it will provide scenic reference for programming enterprise management strategy.
Key words: financial capacity; factor analysis; comprehensive evaluation; strategic decision chart.
1 引言
美国《产业竞争力总统委员会报告》认为，企业竞争力是指“在自由良好的市场条件下，企业能够在国际市场上提高良好的产品、好的服务，同时又能提高本国人民生活水平的能力”；《世界经济论坛（WEF）》1985年《关于竞争力的报告》指出，企业的国际竞争力是“企业目前和未来在各自的环境中以比它们国内和国外的竞争者更有吸引力的价格和质量优势来进行设计、生产并销售货物以及提供服务的能力和机会”；1994年WEF在其《国际竞争力报告》中又把竞争力定义为“一个公司在世界市场上均衡地生产出比竞争对手更多财富的能力”；前世
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界经济论坛常务理事长葛瑞里教授认为，企业竞争力就是企业和企业家设计、生产和销售产品和劳务的能力，其产品和劳务的价格和非价格的质量等特征比竞争对手更有更大的市场吸引力。《中国国际竞争力发展报告》（1996）联合课题组认为，企业竞争力是企业或企业家们在各种环境中成功地从事经营活动的能力。
综上所述，我认为，企业竞争力就是独立经营的企业在市场经济环境中相对于其竞争对手所表现出来的生存能力和持续发展的能力即盈利能力、成长能力、营运能力和偿债能力总和。具体而言，企业竞争力就是作为独立经济实体的企业在竞争的市场经济环境中，通过不断优化配置自身资源及充分利用外部环境和资源，与现实的或潜在的竞争对手在市场竞争中的系统比较能力。
企业财务能力评价的基本要素包括评价指标、评价标准和评价方法。目前，国内外常用的企业财务能力评价方法主要有杜邦分析法、综合评分法、EVA评价方法和关键绩效指标考评法等。鉴于这些评估方法只是用某些指标的简单加权平均来度量企业财务能力，致使评价结果缺乏全面性、客观性与综合性，特别是当出现被评价对象之间某些评价指标高低错落时，就很难做出企业财务能力的总体评估和排序。为此，本文将运用因子分析方法来建立企业财务能力的因子综合得分模型，进而全面准确地评估企业竞争力。
2 企业财务能力评价指标体系的建立
企业财务能力评价指标体系的建立应全面体现反映现状、发挥优势、规划战略、促进发展的评价目的，并遵循科学性、客观性、合理性、独立性、动态性和可操作性相结合的基本原则。为此，从企业所有者、债权人和经营者的不同角度将企业财务能力评价指标体系设计为盈利能力、运营能力、成长能力和偿债能力五个方面。
企业盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力指标主要包括主营业务利润率、成本费用利润率、资产报酬率、净资产收益率等；营运能力是指企业的经营运行能力，即企业运用各项资产以赚取利润的能力。企业营运能力的财务分析比率主要有：应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率等 ；偿债能力（debt-paying ability）是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力，偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力；企业成长能力主要反映企业在将来一定时期后的经营能力和财务状况，并从质和量的角度评价企业财务发展潜力及将来发展趋势，常用的主要指标有主营业务收入增长率(%)、净利润增长率(%)、净资产增长率(%)。以上指标依次设为X1,X2,?,X14。
3 主成份分析方法
3.1什么是主成分分析法
主成分分析也称主分量分析，旨在利用降维的思想，把多指标转化为少数几个综合指标。在统计学中，主成分分析（principal components analysis,PCA）是一种简化数据集的技术。它是一个线性变换。这个变换把数据变换到一个新的坐标系统中，使得任何数据投影的第一大方差在第一个坐标(称为第一主成分)
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上，第二大方差在第二个坐标(第二主成分)上，依次类推。主成分分析经常用减少数据集的维数，同时保持数据集的对方差贡献最大的特征.这是通过保留低阶主成分，忽略高阶主成分做到的。这样低阶成分往往能够保留住数据的最重要方面.但是，这也不是一定的，要视具体应用而定. 3.2 主成分分析的基本思想
（研究背景）在实证问题研究中，为了全面、系统地分析问题，我们必须考虑众多影响因素。这些涉及的因素一般称为指标，在多元统计分析中也称为变量。因为每个变量都在不同程度上反映了所研究问题的某些信息，并且指标之间彼此有一定的相关性，因而所得的统计数据反映的信息在一定程度上有重叠。在用统计方法研究多变量问题时，变量太 多会增加计算量和增加分析问题的复杂性，人们希望在进行定量分析的过程中，涉及的变量较少，得到的信息量较多。主成分分析正是适应这一要求产生的，是解决这类题的理想工具。
同样，在科普效果评估的过程中也存在着这样的问题。科普效果是很难具体量化的。在实际评估工作中，我们常常会选用几个有代表性的综合指标，采用打分的方法来进行评估，故综合指标的选取是个重点和难点。如上所述，主成分分析法正是解决这一问题的理想工具。因为评估所涉及的众多变量之间既然有一定的相关性，就必然存在着起支配作用的因素。根据这一点，通过对原始变量相关矩阵内部结构 的关系研究，找出影响科普效果某一要素的几个综合指标，使综合指标为原来变量的线 性拟合。这样，综合指标不仅保留了原始变量的主要信息，且彼此间不相关，又比原始 变量具有某些更优越的性质，就使我们在研究复杂的科普效果评估问题时，容易抓住主 要矛盾。 上述想法可进一步概述为：设某科普效果评估要素涉及个指标，这指标构 成的维随机向量为。对作正交变换，令，其中为正交阵，的各分量是不相关的，使得的各分量在某个评估要素中的作用容易解释，这就使得我们有可能从主分量中选择主要成分，削除对这一要素影响微弱的部分，通过 对主分量的重点分析，达到对原始变量进行分析的目的。的各分量是原始变量线性组合，不同的分量表示原始变量之间不同的影响关系。由于这些基本关系很可能与特定的作用过程相联系，主成分分析使我们能从错综复杂的科普评估要素的众多指标中，找出一些主要成分，以便有效地利用大量统计数据，进行科普效果评估分析，使我们在研究科普效果评估问题中，可能得到深层次的一些启发，把科普效果评估研究引向深入。
例如，在对科普产品开发和利用这一要素的评估中，涉及科普创作人数百万人、科普作品发行量百万人、科普产业化（科普示范基地数百万人）等多项指标。经过主成分分析计算，最后确定个或个主成分作为综合评价科普产品利用和开发的综合指标，变量数减少，并达到一定的可信度，就容易进行科普效果的评估。 3.3 主成分分析法的基本原理
主成分分析法是一种降维的统计方法，它借助于一个正交变换，将其分量相关的原随机向量转化成其分量不相关的新随机向量，这在代数上表现为将原随机向量的协方差阵变换成对角形阵，在几何上表现为将原坐标系变换成新的正交坐标系，使之指向样本点散布最开的p 个正交方向，然后对多维变量系统进行降维处理，使之能以一个较高的精度转换成低维变量系统，再通过构造适当的价值函数，进一步把低维系统转化成一维系统。
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3.4 主成分分析的主要作用
主成分分析能降低所研究的数据空间的维数。即用研究维的空间代替维的空间，而低维的空间代替高维的空间所损失的信息很少。即使只有一个主成分，这个成分仍是使用全部变量（个）得到的。例如要计算的均值也得使用全部的均值。在所选的前个主成分中，如果某个的系数都近似于零，就可以把这个删除，这也是一种删除多余变量的方法。
主成分分析法是多维数据的一种图形表示方法。我们知道，当维数大于时便不能画出几何图形，多元统计研究的问题大都多于个变量。要把研究的问题用图形表示出来，就要使变量少于个，也就是维数小于。这样，就要经过主成分分析，选取前两个主成分或其中某两个主成分，画出样本在二维平面上的分布情况，由图形可直观地看出各样本在主分量中的地位，进而还可以对样本进行分类处理，可以由图形发现远离大多数样本点的离群点。
由主成分分析法构造回归模型，即把各主成分作为新的自变量代替原来自变量作回归分析。
用主成分分析筛选回归变量。回归变量的选择有着重大的实际意义，为了使模型本身易于作结构分析、控制和预报，最好从原始变量所构成的子集合中选择最佳变量，构成最佳变量子集合。用主成分分析筛选变量，可以用较少的计算量来选择变量，获得选择最佳变量子集合的效果。 3.5 主成分分析法的计算步骤
1、原始指标数据的标准化采集p 维随机向量x = (x1,X2,...,Xp)T)n 个样品xi = (xi1,xi2,...,xip)T ，i=1,2,?,n，
n＞p，构造样本阵，对样本阵元进行如下标准化变换：
其中
2、对标准化阵Z 求相关系数矩阵
，得标准化阵Z。
其中, 。
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3、解样本相关矩阵R 的特征方程主成分
得p 个特征根,确定
按 确定m 值，使信息的利用率达85%以上，对每个
λj, j=1,2,...,m, 解方程组Rb = λjb得单位特征向量 。
4、将标准化后的指标变量转换为主成分
U1称为第一主成分,U2 称为第二主成分,?,Up 称为第p 主成分。 5 、对m 个主成分进行综合评价
对m 个主成分进行加权求和，即得最终评价值，权数为每个主成分的方差贡献率。
4 企业财务能力的因子分析 4.1 因子分析的特点
因子分析法的基本目的在于用少数几个随机变量来描述众多变量间的协方差关系 ,这里的少数几个随机变量是不可观测的 ,通常被称为因子 。因子分析法的基本思想是根据相关性的大小将原始变量分组 ,使得同组内变量间的相关性较高 ,但不同组之间的变量相关性较低 。每组变量代表一个基本结构 (因子),它们可以反映问题的一个方面 ,或者说一个维度 。由于，因子分析法通过几个主因子的方差贡献率作为权重来构造综合评价函数 ,能够简化众多原始变量及有效处理指标间的重复信息，所以评价结果具有很强的客观合理性 。 4.2 因子综合得分模型的建立过程
企业财务能力的因子分析是依靠研究相关矩阵的内部依赖关系,将多个变量综合为少数几个因子,以再现原始变量与因子之间的相关关系。因子分析的目的是寻求变量基本结构、简化观测系统,即达到减少变量维数、用一个变量子集来解释整个问题。在因子分析过程中,可以将每个公共因子表示为变量的线性组合,进而用变量的观测值来估计各个因子得分。其数学模型为
Fi=bi1X 1+b i2X 2+??+b inX n (i=1,?,m) 式中：Fi为第i个因子得分值；
bij为第t个因子的第j个变量的得分系数； X j为第j个变量的观测值。
由于每个主因子的各个变量得分系数不同,致使其所代表的样本特征也出现很大差异。 本文将利用因子分析的这一作用,实现企业财务能力的企业获利能力和营运能力、偿债能力与成长因子的划分,进而完成企业财务能力的综合评价及其经营战略的制定。
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