3.5 模型评价与改进方向
由于股票市场具有很大程度的不确定性，因此上证指数的变化具有马氏性，通过求解指数变化率将指数分为三个状态，模型具有合理性。且小波分析技术将上证指数收盘价进行一维分解，把“信号”的粗糙部分提取出来，将类似噪声的数据剔除，而只保留逼近部分即“信号”低频部分（即逼近），所得平均周期与马氏链模型所得结果相近，进一步提高了模型的准确性。
本文对上述模型的研究中，可知上海股票市场发展至今，其波动性趋于缓和，但是同国外成熟的股票市场相比，其波动性还相对较高。就发展趋势而言，随着股票市场的发展，股票市场的周期呈现小幅延长趋势。为了降低上海股票市场的波动程度，并使其成为真正的资源配置的有效场所，还需要建立其他更加完善的模型。可以对影响股票市场波动的因素进行研究，建立合理模型为采取更加有效的稳定市场的措施提供依据。
IV、模型二的建立
4.1问题分析
影响股票价格变动的因素很多，并且错综复杂，一般传统金融学认为，基本可分为宏观因素，如：经济周期、通货膨胀、国际收支、货币供应量、税收、利率等；及微观因素，如公司业绩、行业前景、交易制度和工具、市场心理预期等；还有一些非常因素，如战争、自然灾害、政治局势变动等。
对所有影响因素进行分析几乎是不可能的，因此在综合评价后，选取了六个不同方面，但影响颇大的因素：
国家政策、宏观经济状况、上市公司经营情况、股票行业自身规律、交易者的交易行为、心理流入股市的资金量。
4.2影响机制
图3
4.3 模型的建立与实现
4.3.1 模型二建立步骤
? Step1:先参考建立的合理的评估因素体系，综合考虑六个方面的影响因素，
利用主因子分析法初步给定各因素对股票涨跌的影响等级；
6
? Step2:建立层次分析模型，基于step1所给初步影响等级，给出成对比较矩
阵；
? Step3:通过模型解得成对比较矩阵的最大特征根，并通过了一致性检验； ? 对模型进行进一步评价；
4.3.2 评估因素体信息的创建 参考如下评价体系：
? 针对国内生产总值，经济增长率，经济周期，通货膨胀率，失业率，利率水
平，汇率水平，财政政策，货币政策，国际收支，社会心理因素，股票市场自身运动规律，国际金融市场环境，公司的经营情况，流入股市的资金量，风险影响，其他期货债券市场影响，产业与区域因素，新股发行速度，投机程度（泡沫水平）等20个因素构成调查表。
? 为提高各因素打分时的区分度与分析的准确度，问卷的打分方式使用0-9打
分机制。
? 通过信件及拜访方式，调查从事股票运营人员和的专业人员与从事金融研究
的经济研究的学术人士共34位。为使得调查更具随机性，所调查的专业人员分布在上海、深圳、北京、天津等地，尽可能实现调查样本的分散性与合理性。
? 回收全部调查结果之后，采用主因子分析方法与主成分分析方法，从设计的
20项中推导出。影响目前中国股市的最主要的因子以及它们的层次与权重关系。
4.3.3 模型建立与求解
将最终的统计结果汇总，平均值小于5的指数，视作影响不明显的因素予以剔除，且为避免所选择影响因素的交叉处性，合理将音响因素进行合并处理，最终确定影响因素如下：1、国家政策，2、宏观经济状况，3、上市公司经营情况，4、股票行业自身规律，5、交易者的交易行为、心理，6、流入股市的资金量。
将这6项指标的打分结果所构成的矩阵即为A，结果如下：
?6?6??2??1?8??6466455577666578868888566966674465366689977379559985563454684235486589677486509969489694286211201855584259856955469597796366722969999467690938455496207175311987856778999989959898967769?655??779??973?040??056?
以上各项分别表示6个指标所对应的34个评分所组成的行向量。用B表示A的转置矩阵，令S?A*B。解得矩阵S的6个特征根?1,?,?6分别是34.9,83.5,137.1,189.1,329,7608.5。六个?1??2??3???48??53 8??2.1特
征
根
的
总
和
为
?i??i?16的统计意义是：第i主因子的贡献率。
i解得各主因子的贡献率分别为：0.0042,0.0100,0.0164,0.0226,0.0393,0.9077
7
189.1?329?7608.5?96.95%
8382.1基于统计学的角度，后三个特征根对应的规范化特征向量可以充分地代表所有因素的意向。
由于后三项的累积贡献率l?V4?[?0.1157,?0.3432,?0.3406,0.7077,?0.3061,0.3977]V5?[?0.2026,?0.1627,?0.4804,?0.1718,0.7682,0.2863] V6?[0.4255,0.4040,0.4163,0.3703,0.3712,0.4556]为了使得框架清晰，需要尽可能减少指标的交叉性。采用主成分分析，得出0.7077,0.3977是第一个向量对应的主成分的系数；第二个特征向量中-0.4804,0.7682是对应主成分的系数；而第三个特征向量的分量之间差别不大。无法通过主成分分析来剔除，。为了使得各因素比较专一地归属于某个主因子，减少过多的交叉关系，本模型采用较为合理的分配策略。
三维空间中，最理想的规范正交基底是单位向量e1?(1,0,0), e2?(0,1,0),
e3?(0,0,1),它们的非0向量分布在不同的向量空间上，且R任何一组规范的正
3交的基底度可以通过旋转使得它们与坐标向量重合。但是这样做过于繁琐，且精确度不能保证，因此选择了较为简单的处理方法：将三个向量的每个分量逐一比较，绝对值大，就将对应的因素分配给那个向量。 最终得到三个新的正交向量如下：
V4?[0,0,0,0.7077,0,0.3977]V5?[0,0,?0.4804,0,0,7682,0] V6?[0.4255,0.4040,0,0,0,0]以上新的向量可以近似认为是三个特征根所对应的“特征向量“特征向量”，分别称为第一、二、三主因子。
由V4可知，第4、6项指标包含在第一主因子，这两项指标分别为4、交易者的交易心理与心理，6、流入股市的资金量；由V5可知，第3、5指标包含在第二主因子，分别为3、上市公司经营情况，5、股票市场自身的运动规律；由V6可知，第1、2指标包含在第三主因子，分别为1、国家政策，2、国家宏观经济情况。
为了进一步分析各指标的重要程度，需要计算各指标的权重，采用方法：用各指标在特征向量中对应数值的绝对值，除以该特征向量所有数值绝对值的总和。具体结果如下： 影响因素 国家政策 国家宏观经济状况 上市公司经营情况 交易者的交易行为与心理 股票市场自身的运动规律 流入股票市场的资金量 所属主因子 所占权重 六 六 五 四 五 四 0.513 0.487 0.3848 0.6432 0.6152 0.3598 影响比例 对股票涨跌影响等级 46.57% 44.2% 1.51% 1.45% 0.81% 2.42% ★★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★ ★ ★★★★ 表1各因素影响等级
8
如上表所示，各因素对股票涨跌的影响等级由大至小排列为：国家政策，国家宏观经济状况，流入股票市场的资金量，上市公司经营情况，交易者的交易行为与心理，股票市场自身的运动规律。
4.3.4 层次分析模型 4.3.5建立层次结构模型
在本文中只需要得到不同影响因素对于股票价格波动的影响程度，即权重，不需要进行决策。因此，本文对AHP模型进行改进，将准则层和方案层合并为一个层，如下图所示：
图4
构造成对比较阵。令C1,C2,C3,C4,C5,C6依次表示国家政策，国家宏观经济状况，上市公司经营情况，交易者的交易行为和心理，股票市场自身的运动规律和流入股市的资金量6个影响因素的准则。结合主因子分析中问卷调查所得到的打分数据，采用以上所述评估体系，并且根据主因子分析法初步得出以上因素对股票价格波动的不同影响等级，分别采用1-9标度法对各因素之间的差别进行评估。用成对比较法得到的成对比较矩阵如图所示：
??1??3?4??5?8A??3??8?1??4?1??24315613142385651351345833531234344332132?2??3?2??5?4? 3??4?2??3??1??计算矩阵A的最大特征根?m?6.0387
4.4 模型的一致性检验
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一致性指标：
n?1查表确定相应的平均随机一致性指标RI：
CI???n?0.00774
计算RI的过程是：对于固定的n，随机地构造正互反阵A?（它的元素aij?(i?j)从1-9，1-1/9中随机取值），然后计算A?的一致性指标CI。由于A?是非常不一致的，它的CI非常大，所以应构造相当多的A?，用它们的CI的平均值作为随机一致性指标。Saaty对于不同的n，用100-500个样本算出的RI指标如下表：
n1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 RI0 0 0.58 0.90 1.12 1.24 1.32 1.41 1.45 1.49 1.51
表2
计算一致性比率RI：
CI?0.0062 RICR?0.0062?0.1，认为矩阵A有满意一致性。
4.5 模型的评价
模型评价体系合理：通过信件及拜访方式，调查从事股票运营人员和的专业人员与从事金融研究的经济研究的学术人士。为使得调查更具随机性，所调查的专业人员分布在上海、深圳、北京、天津等地，尽可能实现调查样本的分散性与合理性；
为了进一步降低层次分析模型的主观性，先采用主因子分析方法初步确定所考虑的六方面影响因素的影响等级，再根据此结果选用1-9比较尺度，给定成对比较矩阵，最终通过了一致性检验，模型所得结果具有较强的合理性，能比较准确地比较出各因素对股票涨跌的影响程度。
CR?V、模型三的建立
5.1股票价格波动的成因
股票作为一种特殊的商品，其价格与一般商品有共性的特点，有理论上计算出的内在价值和通过市场供求形成的实际市场价格。股票的市场价格相对于其内在价值的偏离。产生了股票市场的波动。这种波动有其积极的作用：正是由于股价的波动，才能使得买卖双方的交易持续发展，才能实现市场的流动性，达到资源的有效配置。同时，股票市场上也充斥着各种非理性的波动，使得股价波动幅度和频率大，使得整个市场的投机色彩加剧，蕴藏的风险增加，对股票市场带来不利影响。因此，股票市场价格波动的本质原因，是由于股票的市场价格偏离其内在价值，从而产生股票市场价格的波动。
5.1.1股票市场价格的决定
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