本 科 生 毕 业 论 文（或设计）
论文题目 基于Z计分模型的上市公司财务危机预警研究 作者姓名 童燕平 所学专业名称 财务管理 指导教师 江南、龚洁松
（申请学士学位）
2014年5月20日
学 生：学 号：论文答辩日期：指 导 教 师 ：
2010211560 2014年5月24日
（签字）
（签字）
目 录
摘要 ........................................................................ 1 Abstract..................................................................... 1 前言 ........................................................................ 2 一、财务危机预警相关理论 ..................................................... 2
（一）国内外关于财务危机预警研究现状 ..................................... 2 1.国外研究现状 ........................................................... 2 2.国内研究现状 ........................................................... 3 （二）财务风险的定义及影响因素 ........................................... 3 1.财务风险的定义 ......................................................... 3 2.财务风险的外部影响因素 ................................................. 3 3.财务风险的内部影响因素 ................................................. 4 （三）财务危机的概念 ..................................................... 4 （四）财务预警定义及分析方法 ............................................. 4 1.财务预警的定义 ......................................................... 4 2.财务预警的定性分析方法 ................................................. 5 3.财务预警的定量分析方法 ................................................. 5 二、上市公司财务危机状况研究 ................................................. 5
（一）对上市公司财务危机的界定——以汽车行业为例 ......................... 5 1.退市风险警示 ........................................................... 5 2.其他特别处理 ........................................................... 5 （二）上市公司财务危机的现状——以汽车行业为例 ........................... 6 三、Z计分模型对汽车行业上市公司的实证分析 ................................... 7
（一）研究假设及样本的选取 ............................................... 7 （二）通过统计回归分析方法确定模型的自变量 ............................... 7 （三）建立多元判别模型及预测结果 ......................................... 8 （四）结果说明与分析 ..................................................... 9 四、对于Z计分模型研究企业财务危机的建议 ..................................... 9
（一）确定合理的预测区间 ................................................. 9 （二）引入非财务因素进行财务预警 ......................................... 9 （三）建立健全的财务预警机制及公司破产机制 .............................. 10 注 释 ...................................................................... 11 参考文献.................................................................... 11 附录：各上市汽车历年Z模型计算涉及相关财务数据 .............................. 12 致谢 ....................................................................... 15
滁州学院本科毕业论文
基于Z计分模型的上市公司财务危机预警研究
摘要：市场经济一方面为企业的生存与发展创造了平台，另一方面也使企业面临着风险。
风险具有不确定性但同时又具有可控性。如果企业没有及时采取措施控制风险，就可能引发财务危机甚至导致破产。本文从现代公司财务预警的基本理论着手，阐述财务风险的含义和财务预警系统的概念，选取我国汽车行业上市公司的一系列财务指标，进行分析建立财务预警模型，了解企业的财务状况及时发现存在的风险并采取相应措施，从而化解企业出现的财务危机。从而更好地促进上市公司的良性发展。本文主要使用多元判别分析方法，构建出汽车行业上市公司的财务预警模型——Z-Score模型，并对模型的预测精确度进行了验证，建立了包含多个财务指标的财务预警指标体系。
关键词：财务危机；财务预警；上市公司；Z-Score 模型
Based on Z-Score Model of Listed Company Financial Crisis
Warning Research
Abstract: on the one hand, market economy created a platform for the survival and development
of the enterprise, on the other hand also make the enterprise faced with risk. Controllable risk is uncertain but at the same time. If the enterprise did not take timely measures to control risk, it may trigger a financial crisis or even lead to bankruptcy. This article start from the basic theory of modern corporate financial early warning, this paper the concept of the meaning of the financial risk and financial early warning system, select the auto industry a series of financial indicators of listed companies in our country, carries on the analysis to establish the financial early warning model, understand the financial situation of enterprises found that the risks and take corresponding measures in time, so as to resolve the financial crisis in enterprise. Using multivariate discriminant analysis method, construct the automobile industry the financial early warning model of listed companies - Z-Score model, and the prediction precision of model is verified. Established contains multiple financial indicators of financial early warning index system, promote the benign development of listed companies.
Key words: Financial crisis; the financial early warning; the listed company; Z-Score model
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滁州学院本科毕业论文
前言
改革开放以来，越来越多的企业被推向市场。由于市场的自发调节性，使得企业处在瞬息变化的环境中，加之恶劣的市场竞争，许多企业只盲目追求利润，而忽视了因管理不善而引发的潜在威胁——财务危机。财务危机是一个长期积累和逐步发展的一个过程，一般可分为潜伏阶段、发展阶段、恶化阶段、终结阶段。财务危机一旦发生将会带来严重后果，甚至可能导致企业破产。所以企业要长期生存发展下去必须防患于未然，构建一套完整地财务危机预警机制非常必要，有利于为企业创造一个健康的发展环境。
一、财务危机预警相关理论
（一）国内外关于财务危机预警研究现状
1.国外研究现状
早在19世纪国外就有关于财务风险的研究。Haynes(1895)最早提出关于风险的概念。美国学者A.H.Willett(1901)也提出风险相关概念“风险是客观存在的且具有不确定性”。关于财务风险的概念最早由Ross(1995)提出，“财务风险是由债务筹资改变资本结构而产生的权益风险，也称公司股东财务风险”。之后，James C.VanHorne和John M.WaehowiezJr(2001)提到更为宽泛的财务风险概念，概括起来即偿债能力丧失和使用财务杠杆导致每股收益变动的风险。Deakin(1972)认为财务危机公司“指已经经历破产、无力偿债或者为了债权人的利益已经进行清算的企业”。Ross(1999)进一步从四个方面概括财务危机即：“技术失败、会计失败、企业失败、企业破产”。Lee和Yeh(2004)将财务危机定义为“变更为全额交割股；要求延展、调降本金及利息”。
关于财务风险度量的方法分为定性和定量两种。定性分析包括专家调查法和“四阶段症状”分析法等，其主要是通过对企业情况的了解和对某些外部特征的分析，预测企业财务状况发生某种危机的可能性。定量分析法是对社会现象的数量特征、数量关系与数量变化进行分析的方法。包括单变量分析法、多元判别分析法、逻辑分析法、神经网络分析法等。 （1）单变量分析方法
单变量分析法主要是通过使用一个财务指标来预测企业是否有财务风险的预测模型。美国学者Beaver(1966)对1954-1964年财务正常和财务非正常的各79家企业进行了单变量研究，发现预测准确性和离发生危机的时间成正比。 （2）多元判别分析法
美国学者Altman(1968)首次选定五个变量建立了Z计分模型，对财务风险预警进行了相关研究。研究发现，在企业发生破产前一年预测准确性达到95%,破产前两年准确性则为72%，超过两年该模型就不被采用了。由于Z计分模型的预测时间限制，Altman，Haldeman and Narayanan (1977)对Z计分模型进行了修正，加入了公司规模和盈余稳定性两个变量，修正后的模型使得预测准确性在危机发生前一年达到93%，前四年为80%；前五年也能达到70%。 （3）逻辑分析法
逻辑分析法是运用两个或两个以上变量间相互依赖的定量关系的统计分析方法。Martin（1977）、Ohlson(1980)运用逻辑分析法进行预警研究，分析了 1970-1976 年间破产的 105 家公司和 2000多家家非破产公司为样本，用了 9 个自变量来仔细分析了样本公司在破产概率区间上的分布情况及两类判别错误与临界值之间的关系。他发现用资本结构、公司规模、业绩和当前的变现能力对财务危机的预测准确率高达
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