解、（1）债券的成本＝[(100×8%)/(90-3.6)]×(1－25%)＝6.94%（2分） （2）留存收益的成本＝5%＋1.73×(8%－5%)＝10.19%（2分） （3）普通股成本＝[0.5×(1+2%)/5×(1-3%)]+2%＝12.52%（2分） （4）加权平均资本成本＝6.94%×800/2000＋10.19%×200/2000＋12.52×1000/2000 ＝10.055%（2分）
3、A公司是一个商业企业，为扩大销售并加速账款的回收，公司拟采用新的信用政策“2/10,1/30,N/60”。采用新信用政策后公司预计赊销
额为4500万元，销售利润率为20%，坏账损失率为1.5%，收帐费用为30万元，公司预计40%的客户将享受2%的折扣，40%的客户将享受1%的折 扣。假设公司资本成本率为10%，一年按照360天计算。 要求：（1）计算公司预计销售利润；
（2）计算公司新信用政策下应收账款的平均收账期和机会成本； （3）计算公司新信用政策下的坏账损失和现金折扣； （4）计算公司新信用政策下应收账款的信用成本总额； （5）计算公司新信用政策下的净收益。
解、销售利润＝4500×20%＝900万元（1分） 信用成本：
平均收帐期＝40%×10＋40%×30＋20%×60＝28天（1分） 机会成本＝4500×(28/360)×10%＝35万元 或者：机会成本＝4500×(1-20%)×(28/360)×10%＝28万元（2分） 坏账损失＝4500×1.5%＝67.5万元（1分） 收帐费用＝30万元 现金折扣＝4500×40%×2%＋4500×40%×1%＝54万元（2分） 信用成本＝35＋67.5＋30＋54＝186.5万元
或：信用成本＝28＋67.5＋30＋54＝179.5万元（1分） 净收益＝900－186.5＝713.5万元
或者：净收益＝900－179.5＝720.5万元（1分）
五、综合题（本题共1小题15分，计算均要求写出过程，结果不能整除时保留两位小数。）
资料：
某企业准备购入一设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20,000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后无残
值，5年中每年可实现经营收入15,000元，每年付现成本为5,000元。乙方案需投资33,000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后残值为3,000元，5年中每年经营收入为17,000元，付现成本第一年为5,000元，以后逐年增加修理费用200元，另需垫支流动资金3,000元。
两方案均无建设期。假设企业所得税税率为25%，资本成本为10%。 要求：
（1）分别计算两个方案的年折旧额；
（2）分别计算两个方案每年的净现金流量（NCF0—NCF5）；
（3）分别计算两个方案的净现值；（注：
PVIF(10%,1)=0.909PVIF(10%,2)=0.826PVIF(10%,3)=0.751PVIF(10%,4)=0.683 PVIF(10%,5)=0.621PVIFA(10%,5)=3.791）
（4）计算甲方案的内含报酬率；(注：PVIFA(30%，5)＝2.436；PVIFA(35%，5)＝2.220) （5）根据净现值指标判断应采用哪个方案。
解、(1)计算年折旧额：
甲方案年折旧额=20,000/5＝4,000(元)（0.5分）
乙方案年折旧额=(30,000－3,000)/5＝5,400(元)（0.5分） （2）计算净现金流量： 甲方案：
NCF0＝－20,000元（0.5分） NCF1-5＝(15,000－5,000－4,000)×(1-25%)＋4,000＝8,500元（1分） 乙方案：
NCF0＝－33,000元（0.5分） NCF1＝(17,000－5,000－5,400)×(1-25%)＋5,400＝10,350元（1分） NCF2＝(17,000－5,000－200－5,400)×(1-25%)＋5,400＝10,200元（1分） NCF3＝(17,000－5,000－400－5,400)×(1-25%)＋5,400＝10,050元（1分） NCF4＝(17,000－5,000－600－5,400)×(1-25%)＋5,400＝9,900元（1分） NCF5＝(17,000－5,000－800－5,400)×(1-25%)＋5,400＋3,000+3,000＝15,750元（1分） （3）计算净现值 甲方案： NPV＝8,500×PVIFA(10%，5)－20,000＝31892.5元（2分） 乙方案：
NPV＝10,350×PVIF(10%，1)＋10,200×PVIF(10%，2)＋10,050×PVIF(10%，3)＋9,900×PVIF(10%，4)＋15,750×PVIF(10%，5)－33,000＝8923.35元（2分） （4）甲方案的内含报酬率：
PVIFA（IRR，5）=20,000/8,500=2.353
PVIFA(30%，5)＝2.436；PVIFA(35%，5)＝2.220 (30%-IRR)/(30%-35%)＝(2.436-2.353)/(2.436-2.220) IRR＝31.92%（2分）
（5）由于甲方案的净现值小于乙方案的净现值，应选择乙方案。（1分
一、单项选择题（每题有四个备选项，请将正确答案编号填在答题纸上，每小题1.5分，共20小题30分）
1、属于企业资金营运活动活动的是（B）。
A.支付股利 B.购买原材料 C.发行债券 D.购买无形资产 2、下列属于股东财富最大化缺点的是（B）。 A.考虑了风险因素 B.过份强调股东利益
C.反映了创造利润与投入资本的关系 D.在一定程度上可以避免企业短期行为 3、下列有关企业价值说法正确的是（D）。
A.等于其账面价值 B.一定大于其账面价值 C.一定小于其账面价值 D.等于其市场价值
4、企业与政府间的财务关系体现为（B）
A.债权债务关系 B.强制和无偿的分配关系 C.资金结算关系 D.风险收益对等关系工 5、甲方案的标准离差是4.3，乙方案的标准离差是2.1，如甲、乙两方案的期望值不相同，则两方案的相对风险关系为（D）。
A.甲方案小于乙方案 B.甲方案大于乙方案 C.甲方案与乙方案相等 D.无法确定
6、10年期10%利率的普通年金终值系数为15.937，则期限、利率相同情况下的预付年金终值系数为（C）。
A．13.453 B．16.365 C．17.531 D．18.215 7、某企业向银行借款9000万元，银行要求年利率为10%，并保留20%的补偿性余额，该借款的实际利率为（C）。
A．10% B．11.2% C．12.5% D．15% 8、企业筹资方式按属性不同分为（D）。
A.长期资本与短期资本 B.内部资本与外部资本 C.直接资本与间接资本 D.股权资本与债权资本
9、公司年初向银行存入5万元资金，年利率为8%，每半年复利一次，则第10年末公司可得到本利和为（D）万元（注：FVIF4%，20=2.191 FVIF8%，10=2.159） A.10 B.8.96 C.9 D.10.96
10、我国《公司法》规定，股票不能(A)发行. A.折价 B.溢价 C.平价 D.按票面金额 11、属于企业内部筹资方式的是(C)。
A.发行股票 B.融资租赁 C.留存收益 D.商业信用 12、下列属于系统性风险是（D）。
A．公司工人罢工 B．公司诉讼失败 C．公司财务管理失误 D．通货膨胀 13、两种完全正相关的股票形成的证券组合（A）。
A．可消除所有可分散风险 B．不能抵消任何风险 C．可降低可分散风险和市场风险 D．无法确定
14、净现值和获利指数指标共同的缺点是（A）。
A.不能直接反映投资项目的实际收益率 B.不能反映投入与产出之间的关系 C.没有考虑资金的时间价值 D.无法利用全部净现金流量的信息
15、出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是(C)。 A.直接租赁 B.售后回租 C.杠杆租赁 D.经营租赁
16、可转换债券持有人行使转换权，主要因为转换时普通股市价（C）。 A.高于转换价值 B.低于转换价值 C.高于转换价格 D.低于转换价格 17、财务杠杆作用存在的前提是由于存在（D）。
A.普通股股息 B.变动成本 C.固定成本 D.固定财务费用
18、由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币资金的购买力降低的风险属于（A）。
A.购买力风险 B.期限性风险 C.流动性风险 D.利息率风险 19、能够使企业保持目标资本结构的收益分配政策是（D）。
A．正常股利加额外股利政策 B．固定股利比例政策 C．固定股利政策 D．剩余股利政策
20下列说法正确的是（B）。
A.对企业而言，资产负债率越高越好 B.一般而言，资产负债率越高，企业偿债能力越差
C.利息周转倍数越大，说明企业支付利息的能力越弱 D.一般而言，资产周转率越高，说明企业资产周转速度越慢
二、多项选择题（以下各题有四个备选项，有两个或两个以上的正确选项，将正确选项的编号填在答题纸上，多选、错选、漏选均不得分，每小题2分，共10小题20分。） 1、下列选项中，既有现值又有终值的是（ABD）。 A.复利 B.普通年金 C.永续年金 D.先付年金 2、下列说法正确的是（ABCD）。
A.总体经济环境变化对资本成本的影响体现在无风险报酬率上 B.如果通货膨胀水平发生变化，资本成本会发生变化 C.如果证券的市场流动性好，则其资本成本相对会低一些 D.如果企业的经营风险和财务风险小，则资本成本会低一些 3、具有财务杠杆效应的筹资方式有（BCD）。
A．发行普通股 B．发行优先股 C.发行债券 D．银行借款 4、下列属于长期筹集的方式主要有（ABC）。
A.发行债券 吸收直接投资 C.发行股票 D.商业信用 5、降低经营风险可以采取的措施包括（ABD）。
A.增加销售额 .减少产品单位变动成本 .增加产品单位变动成本 D.降低固定成本比重 6、下列属于混合性筹资的方式有（ACD）。 A.可转换债券 B.普通股 C.优先股 D.认股权证 7、公司持有现金主要是为了满足（ABC）。
A．交易性需要 B．预防性需要 C．投机性需要 D．收益性需要
8、如果企业制定的信用标准较严，只对信誉好坏账损失率低的客户给予赊销,则会（BD）。
A．扩大销售量 B．减少销售量 C．增加坏账成本 D．减少坏账成本 9、有关发放股票股利说法正确的有（ACD）。
A．不会增加企业的现金流出 B．会增加企业资产和所有者权益
C.所有者权益总额并不变化，但其内部结构发生变动 D．发放股票股利后公司股数增加，会降低每股收益
10、采用固定股利政策的理由包括(AC)。
A．有利于投资者安排股利收入与支出 B．使股利的支付与盈余一致 C．有利于稳定股票价格 D．使资金成本最低
三、判断改错题（每小题2分，共5小题10分，正确的打“∨”，错误的打“×”并对错误进行改正。）
1、最佳资本结构下，企业的财务风险最小。（X）
最佳资本结构下，企业的最合理地利率债务筹资，其财务风险不是最小的，不存在债务筹资时，其财务风险才是最小的。
2、附加提前赎回条款的债券，其利率比一般债券利率要低。（X） 附加提前赎回条款的债券，其利率比一般债券利率要高。
3、用存货模型确定最佳现金余额时，需要考虑的相关成本有机会成本、转换成本和短缺成本。（X）
用存货模型确定最佳现金余额时，需要考虑的相关成本有机会成本、转换成本，不考虑短缺成本。
4、保守型筹资组合中流动负债的金额比适中筹资组合中流动负债的金额高。（X） 保守型筹资组合中流动负债的金额比适中筹资组合中流动负债的金额低。
5、按资本保全原则，公司只能用留存收益发放股利。（T）
四、计算分析题（第1、2小题各8分，第3小题9分，共25分，结果不能整除时保留两位小数。）
1、某公司持有A、B、C三种股票，投资比例分别为50%、30％和20％，其β系数分别为2.0、1.0和0.5。市场平均收益率为15％，无风险收益率为10％。A股票当前每股市价为12元，刚收到上一年度派发的每股1.2元的现金股利，预计股利以后每年将增长8％。 要求：（1）计算公司证券组合的β系数； （2）计算公司证券组合的必要投资收益率； （3）计算投资A股票的必要投资收益率； （4）利用股利增长模型对A股票进行估价；
（5）根据股票价值与市价判断是否应出售A股票。 解、（1）β＝50％×2十30％×l十20％×0.5＝1.4（1分） （2）组合必要投资收益率＝10%十1.4×（15％—10％）＝17％（2分） （3）A股票的必要投资收益率＝10％十2×5％＝20％（2分）
（4）A股票价值VA＝1.2*（1+8%）/（20%-8%）＝10.8元（2分）
（5）A股票当前每股市价12元大于A股票的价值，因而出售A股票对公司有利，可以出售。（1分）
2、某公司2007年销售收入540万元，固定成本108万元，变动成本率70%，全部资本为300万元，其中负债比率40%，平均负债利率10%。如果公司预计2008年销售收入将增长20%，收入的增长不影响固定成本，公司资本总额、资本结构与负债利率水平均保持不变。
要求：（1）计算公司2007年的边际贡献、息税前利润和利息支出；
（2）公司以2007年数据为基础经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数； （3）利用杠杆系数计算该公司2008年息税前利润增长率和每股收益增长率。 解、（1）2007年边际贡献=540（1-70%）=162万元（1分） 2007年息税前利润=540（1-70%）-108=54万元（1分） 2007年利息支出=300*40%*10%=12万元（1分） （2）DOL=162/54=3（1分） DFL=54/[54-12]=1.29（1分） DTL=3*1.29=3.87（1分）
（3）2008年息税前利润增长率=10%*3=30%（1分） 每股收益增长率=10%*3.87%=38.7%（1分）
3、A公司2007年12月31日资产负债表如下：（单位：万元） 资产负债表
2007年12月31日 项目 年初数 年末数 项目 年初数 年末数
100 152 340 340 货币资金 流动负债合计 85 120 200 260 应收账款 长期负债合计 230 320 540 600 存货 负债合计 25 48 750 800 待摊费用 股东权益
640 流动资产合计 440