P＝1000×（1+8％×3）/（1+7％×3）＝1024.79元
2、某公司在2001年1月1日发行的新债券，每张面值1000元，票面利率10％，5年到期，每年12月31日付息一次，债券按面值发行。
（1）2001年1月1日到期收益率是多少？
（2）假定2005年1月1日的市场利率下降到8％，那么此时债券的价值是多少？ 解：（1）债券到期收益率是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获得的收益率。平价购入，到期收益率与票面利率相同，即为10％。
（2）V＝利息的现值+本金的现值＝1000*10％/1.08+1000/1.08＝1019元。 3.3 投资基金例题：
1、一封闭型基金年初资产净值为12.00美元，年末时资产净值为12.10美元。在年初时基金按资产净值得2％溢价售出，年末时按资产净值的7％折价售出，基金支付年终收入分配合资本利得1.5美元。
（1）该年度基金投资者的收益率是多少？ （2）在该年度持有与该基金相同证券的投资者的收益率是多少？ 解：（1）年初价格＝12.00美元×1.02＝12.24美元 年末价格＝12.10美元×0.93＝11.25美元
尽管资产净值上升，基金的价格下跌了12.24-11.25＝0.99美元。
收益率＝[收益分配+⊿（价格）]/年初价格＝（1.5-0.99）/12.24＝4.2％
（2）一个持有与基金相同的资产组合的投资者的收益率取决于该资产组合的资产净值得增长，有： 收益率＝（收益分配+⊿资产净值）/年初资产净值＝（1.50+0.10）/12.00＝13.3％。
2、考虑一家共同基金，年初时有资产2亿美元，在外流通股份1000万份。基金投资于一股票资产组合，年末的红利收入为200万美元。基金所持资产组合中的股票价格上涨了8％，但未出售任何证券，因而没有资本利得分配。基金增收12b－1费用1％，从年末的组合资产中扣除。年初和年末的资产净值分别为多少？基金投资者的收益率是多少？
解：年初资产净值＝2亿美元/1000万＝20美元 每股红利＝200万美元/1000万股＝0.2美元/每股
年末净资产是基于8％的价格收益减去1％的12b－1费用： 年末资产净值＝20美元×1.08×（1－0.01）＝21.384美元
收益率＝（21.384美元－20美元+0.20美元）/20美元＝0.0792＝7.92％。 2、下列哪项最不可能是基金投资的优势？ （1）多样化；（2）专业管理；（3）方便；（4）基金的收益率通常高于市场平均收益率。
3、下列哪个有关封闭式基金的说法最有可能是正确的？ （1）基金券的价格通常高于基金的单位净值；（2）基金券的价格等于基金的单位净值； （3）基金券的份数会因投资者购买或赎回而改变；（4）基金券的份数在发行后是不变的。
4、下列哪种基金最可能购买支付高红利率的股票？ （1）资本增殖型基金；（2）收入型基金；（3）平衡型基金；（4）增长型基金。
5、下列哪种基金最有可能给投资者带来最大的风险？ （1）大公司指数基金；（2）投了保的市政债券基金；（3）货币市场基金；（4）小公司增长基金。
3.4 衍生金融工具 ▼ 期货交易的一个最大特点就是保证金的每日结算制度。举例说明如下。假定某投资者向经纪人交存初始保证金$1400，周一该投资者做了一个$125000的马克期货空头，马克的成交价格为$0.636，周一、周二、周三马克期货结算价分别为$0.6300，$0.6260，$0.6400。该投资者周四以$0.6390价格冲销原头寸。设初始保证金要求为$1400，维持保证金要求为$1000，则该投资者从周一到周四的净盈亏为－375美元。
周一收市结清后，该投资者赢利$750，保证金余额达到$2150，他可以提走初始保证金$1400之外的$750；但周三收市结清后，保证金余额只有$900，在维持保证金$1000以下的情况下，经纪人马上会通知该投资者补交保证金达到初始保证金水平，周四冲销后，保证金余额只有$1025，因此他总计亏损$375。 表： 时间及操作 期货价格 投资者保证金帐户（美元） 净现金流（+贷汇；-借汇） 周一敞口 周一收市 周二收市 周三收市 周四平仓 $0.6360 $0.6300 $0.6260 $0.6400 $0.6390 卖出马克期货 当日结清 当日结清 当日结清 买进马克期货 无 （0.6360－0.6300）×12500 （0.6300－0.6260）×12500 （0.6260－0.6400）×12500 （0.6400－0.6390）×12500 净余额 1400 2150 2650 900 1025 有关证券发行的练习题： 1、从事家电生产的A公司董事会正在考虑吸收合并一家同类型公司B，以迅速实现规模扩张。以下是两个公司合并前的年度财务资料（金额单位：万元）。 项目 净利润 股本（普通股） 市盈率 A公司 14000 7000 20（倍） B公司 3000 5000 15（倍） 两公司的股票面值都是每股1元。如果合并成功，估计新的A公司每年的费用将因规模效益而减少1000万元，公司所得税税率均为30％。A公司打算以增发新股的办法以1股换4股B公司的股票完成合并。 请计算：1、合并成功后新的A公司的每股收益率是多少？2、这次合并的股票市价交换率是多少？ 解答：（1）每股收益的计算为：
新的A公司净利润＝14000＋3000＋1000×（1－30％）＝17700（万元） 新的A公司股份总数＝7000＋5000/4＝8250（万股），新的A公司每股收益＝17700/8250=2.15元 合并成功后的新的A公司的每股收益率是2.15元。 （2）股票市价交换率为：
原A公司每股收益＝14000/7000=2（元），原A公司的每股市价＝2×20＝40（元），B公司的每股收益＝3000/5000＝0.6（元），B公司的每股市价＝0.6×15＝9（元），股票市价交换率＝40/（4×9）＝1.11
2、重点国有企业A拟在明年初改制为独家发起的股份有限公司。现有净资产经评估价值6000万元，全部投入新公司，折价比率为1，按其计划经营规模需要总资产3亿元，合理的资产负债率为30％。预计明年税后利润为4500万元。请回答下列互不关联的问题：
（1）通过发行股票应筹集多少资金？（2）若市盈率不超过15倍，每股盈利按0.40元规划，最高发行价格是多少？（3）若按每股5元价格发行，至少要发行多少社会公众股？发行后，每股赢余是多少?市盈率是多少？（4）不考虑资本结构要求，按公司法规定，至少要发行多少社会公众股？ 解答：（1）股权资本＝3×（1－30％）＝2.1（亿元）；应筹集股权资金＝2.1－0.6＝1.5亿元 通过发行股票应筹集1.5亿元股权资金。 （2）发行价格＝0.40×15＝6（元/股）
若市盈率不超过15倍，每股盈利按0.40元规划，最高发行价格是6元/股 （3）社会公众股数＝1.5/5＝0.3（亿股）；每股盈余＝0.45/（0.3+0.6）=0.5（元/股），市盈率＝5/0.5＝10（倍） 若按每股5元的价格发行，至少要发行0.3亿股的社会公众股，发行后，每股赢余是0.5元/股，市盈率是10倍。
（4）社会公众股＝0.6×25％/（1－25%）=0.2（亿股）
不考虑资本结构要求，按公司法规定，至少要发行0.2亿股社会公众股。
3、A公司目前发行在外的股票数为1000万股，每股面值为1元，2000年的税后利润为3000万元，拟投资6000万元，来扩大20％的生产能力，预计投产后税后利润会增加50％，并且该公司的产品销路层非常稳定。该公司想要维持目前50％的产权比率，并想继续执行30％的固定股利支付率政策。请计算：
（1）该公司2000年应分配的股利为多少？ （2）该公司在2001年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资本？如果以10倍的市盈率增加发行股票，应增加发行多少股？
（3）如果投资人要求的必要收益率为10％，则该股票的价格应为多少？ 解答：（1）该公司2000年应分配的股利＝3000×30％＝900万元
（2）保留利润＝3000×（1－30％）＝2100万元
因为产权比率＝负债总额/所有者权益总额＝50％，则资产负债率为33.33333％。 权益融资需要＝6000×（1－33.3333）=4000万元 外部权益融资＝4000－2100＝1900万元 每股利润＝3000/1000＝3元 每股发行价＝3×10＝30元 增发股数＝1900/30＝63.33元
该公司在2001年扩充20％的生产能力必须从外部筹措1900元的权益资本；如果以10倍的市盈率增加发行股票，应增加发行63.33万股。
（3） 预计2001年的利润＝3000×（1＋50％）＝4500万元 预计2001年的每股股利＝4500×30％/1063.33＝1.27元/股 股票价值＝1.27/10％＝12.7元
如果投资人要求的市盈率为10％，该股票的价格应为12.7元。