关于当前交通行业投融资面临问题的思考
【摘要】由于受到外部宏观形势的影响，对国内的经济增长产生了巨大冲击，再继2008年的四万亿投资拉动下，中国的经济呈现出V字反转，熟不知依靠货币的宽松政策和乘数放大效应，导致地方项目的集中上马，金融系统产生了巨大的隐形债务，倒逼央行2年后出台了一系列的紧缩货币政策，银根立刻收紧，导致很多项目上马后立刻被抽掉资金，迫使许多项目不得不因为资金问题而停工，对地方建设和经济增长都产生了负面影响。对于交通行业而言，项目投资金额大，回收期长的特点，在货币政策的频繁调整的背景下，很难保证自身的融资功能的正常开展，从而对交通行业的发展起到了相当大的制约。本文对当前交通行业面临的问题进行了分析，并对以后发展的方向提出了几个观点。
关键字 交通 投融资 货币政策
一、宏观政策定向紧收，后势发展谨慎乐观
众所周知，一国经济是以投资、消费、出口三部分构成。当前，国外债务危机的越演越烈，直接威胁到作为以出口为导向的中国经济，加之过度的政府投资带来货币超发而引发的负面效应，导致国内的通货膨胀高居不下，扩大内需又受到国富民穷的现状及城乡二元化的制约，始终无法提升消费在经济中的占比，以上因素都迫使政府在权衡金融系统风险和稳定经济增长两者
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之中难以抉择，首先考虑稳增长，即通过2008年的四万亿国内经济形势出现了回光返照，但是其负面效应很快就危及到金融系统安全后立刻收缩，央行始终以两高率（高存款准备金率和高利率）的方法来锁定国外投资资本回流的冲击和对冲国内因 “强制结汇制度”而形成的超发货币占款，对内挤压了集中度高的产能过剩行业出口加工行业、基础设施建设行业的资金需求，进而使得企业生存环境内外交困，致使国内很多企业（包括投融资平台）的资金岌岌可危，经济硬着陆的风险进一步加剧，再加上全国投融资平台清理工作的一如既往，对于平台类企业来说可谓是如履薄冰。对于投融资平台如何渡过这个困难的阶段成为当务之急，如何化解当前的困难和发展显得尤为迫切。
近期由于外汇占款和信贷膨胀为主要特征的货币扩张接近尾声，货币增长进入下行周期，金融化必然会成为推动经济增长的重要因素，从而导致未来利率和汇率的波动将进一步加剧，对资产的估值也会产生负面影响，此外不良资产率的上升和金融泡沫崩溃的风险依然存在。
二、项目资产质量堪忧，可持续发展受到挑战
目前由于投融资企业大多承担着政府的公益性项目和重点工程建设项目，有着企业市场化运作行政指令性项目的最大特点。这些问题往往带来的是项目投资前获取项目资源方式的合规性，项目建设中的资金需求，以及项目建成后的资产入账、资金
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平衡和专业化运营管理等一系列问题。核心基础资产无法正常产生其应有的回报，可持续发展就无从谈起。由于项目资产质量的无法保证，这就对我们所谓的市场化运作带来了挑战，我们必须依托自身的发展来解决这些问题。我们都经历着从小变大的过程，但同时也承受着大而不强的尴尬境地，因为我们是顺应时代发展孕育而生的新生事物在快速成长中遇到了阶段性的瓶颈。
三、积极应对政策变化，主动寻求结构调整
由于国内外的形势风云变幻，作为身处“看不见的手”（市场经济）的我们就要做到“春江水暖鸭先知”。政策的滞后效应要求我们如果不能抢占先机，就丧失了最佳的转型及调整的过渡期。结合目前状况来看，在国家号召从“稳增长”到“保增长”的前提下，短期拉动经济在无法依靠消费和出口两个要素的背景下，那么只能依靠政府投资这一可控要素上做文章，国家近期已逐步放宽对基础设施建设、能源类、交通类几个行业的项目审批和融资的限制，在信贷和债券融资方面给予支持。相关监管部门也被倒逼松动了监管的尺度，以避免平台类企业相关融资品种到期（2012-2014年还款高峰期）违约的集中爆发，但习惯于依靠经济高增长来实现债务化解的传统市场环境已发生了根本转变，当前中国经济在一段时间内还将面临较大的减速压力，也将抑制投融资平台类企业的发展前景。我们应该主动适应市场，强化市场意识，积极寻求符合企业内生增长的需求，自发调整业务架构、
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资金结构、专业人才队伍建设等战略目标，积极争取当地政府对企业在政策上对企业的多方位支持。匹配相应的资金保障，积极探寻交通延伸行业的发展力度，加大区域交通产业链的整合力度，选择性的加大对新增有效经营性资产或股权的投资力度，积
极培育新的经济增长点，不断提升投资回报的盈利空间，壮大现有一体多翼的组织架构，为企业发展营造出良好的内外部环
境。
四、优化现有资源及产业，确保可持续发展
根据市场的变化，全力转变企业定位，对现有产业及存量资源的优化配置已成为企业当前发展面临的主要问题。盘活存量资产，将零散资源集中起来，通过资源的优化配置最终形成优势资源，使其的内在价值发挥到最大化，从而转化为新的盈利增长点，强化新项目的建设规划的科学性、前瞻性和时效性，通过对交通枢纽建设项目的综合利用开发，充分挖掘其潜在的商业价值，以形成自我平衡的内循环机制。提高行业的区域集中度，对现有投资管理企业实行差异化战略管理，加大对交通新兴行业的扶持力度，确保企业的健康可持续发展。
五、探寻金融与产业资本对接，丰富融资品种和结构
受到行业投资大和回收期长的特点决定，我们对资金的需求是期限长、成本低。由于我们国家金融市场的不发达，直接融资方式比较有限，现存的直接方式也存在着门栏高、额度低的现象，
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导致平台类企业大多还是以间接融资的方式为主。作为国有独资这一背景，无法引入股权投资的权益资本，致使融资方式的匮乏成了制约企业发展的缰绳。鉴于我们行业的特点，最适合的方式首选资产证券化（ABS），但是受制于国家层面配套制度上的不完善而无法开展，期待未来10年内能再推出；其次是加强与保险资金合作，以前保险资金投向限制较多，取得资金的要求较高，难以实现保险资金的介入。最近保监会放开了保险投资的范围，相信不久的将来交通行业引入保险资金应该是大概率事件，其投资偏好恰好符合我们行业发展的需求；再次也是当下最可行的方式，就是循环发型中票和短融，反观世界各地债市发展规模，中国的债市还有较大的发展空间，加上目前中国的一行三会制度存在着同业竞争，企业债、公司债和中票短融分属除保监会的三家监管管理管部门，都想在债市大发展的过程中分得更大的市场管理份额，因此更有利于我们对融资途径的选择上加了一份保障。
鉴于这一轮的投融资平台清理经验来看，利用现在有利的时间窗口，抓住利率向下的过程，发行中长期债券，调整现有的负债结构，其好处在于：一是锁定财务成本，二是延长债务偿还期限，三是调整融资方式结构，缓解转型期的资金压力。直接融资较间接融资的优势在于可以循环往复，受政策的影响相对较小。
六、深入推行内控管理 ，强化内控管理机制
重点加强全面预算、内部风险控制、财务、安全、人力资源、
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