问题二：结合案例，证明“票利通”业务的功能。
问题三：相对于商票融资和远期、掉期业务，“票利通”分别具有什么优势？
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案例七：中行案例：“如意发”：保值还是投机？
随着我国经济对外开放的迅速深入发展，企业在办理对外贸易业务时，只要发生外汇收付，就会有结售汇的需求。一般而言，合同签订时外汇收支的数量、日期以及外汇兑换成本就已经确定，如果到外汇收支日期才确定价格，就使企业直接暴露于汇率风险当中。如果不采取合理的措施对汇率风险进行管理，将汇率风险可能造成的不利影响有效地控制在企业财务可以承受的范围之内，企业将为此蒙受不必要的损失，甚至导致整个投资项目的失败。因此，在目前人民币升值趋势下，不少企业非常需要一种简单实效的金融工具来锁定汇率兑换成本，规避风险，中行推出的“如意发”产品便受到了市场的普遍好评。“如意发”是中国银行远期结售汇业务的一种，指客户与中国银行签订一个固定总金额、固定期限的远期结汇合约后，客户可以在规定的交割额度和交割期限内，按照规定的不同交割价格办理结汇的业务。交易币种目前仅限于美元。涉及其他交易货币如港币、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、澳大利亚元、加拿大元等，也可与中行接洽。产品适用客户：客户必须符合中国银行叙做远期结售汇业务的相关条件；客户财务情况良好，美元收汇来源稳定并且金额相对均衡；客户短期内贸易款项回笼时间和金额不确定，但较长时间段内美元收汇金额比较稳定。产品功能特点：由于外贸业务中存在的季节性变化和贸易款项回笼的不确定性特点，本产品有利于解决客户日常收汇可能出现时间上的偏差的问题；该产品能较好的适应外贸公司的财务特点，最大限度的增强客户资金灵活性。
目前客户叙做择期交易，比如一个月至六个月择期，给客户按照六个月期限报价，客户择期的成本相对较高。现在假设某客户要与中国银行叙做远期结汇，总金额为600万美元，约定分6期交割，各期交割额度为100万美元。（详见下表） 期数 1 2 3 4 5 6 合计 当期交割额度 100万美元 100万美元 100万美元 100万美元 100万美元 100万美元 600万美元 远期结汇价格 6.8437 6.8035 6.7278 6.7219 6.7147 6.5950 起始日 20080414 20080513 20080613 20080714 20080813 20080916 结束日 20080512 20080612 20080713 20080812 20080915 20081013 客户每期交割金额不得高于当期交割额度与以前各期累计未使用交割额度之和。客户第一期按照6.8437汇价与中国银行结汇。如首期交割额不足100万美元，则不足额转入第2期并以第2期价格6.8035与中行结汇，第2期客户交割最高额为首期未交割额与第2期交割额度之和，例：
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首期交割50万美元，则第2期客户最高交割额为（100-50）+100=150万美元。如第1、2期每期交割金额都不足当期最高交割额度，则累计不足额转入第3期并以第3期价格6.7278与中行结汇，例：首期交割50万美元，第2期交割80万，则第3期客户最高交割额度为（100-50）+（100-80）+100=170万美元。剩余期限内依此类推。在第6期末，客户需将剩余应交割总金额一起结汇，如不能结汇，则视为客户违约，客户将承担违约造成的一切损失。
保证金管理
客户叙做该产品需缴纳一定比例的保证金或扣减授信额度。 交易流程
申请办理“如意发”业务的客户应在中国银行开立相关账户；与中国银行签署《远期结汇/售汇总协议书》，并提交申请书。协议书及申请书应使用规定格式，并由客户的法定代表人或其授权签字人签署（客户事先应向中国银行提供有权签字人签样及印模授权书）；中国银行视具体的客户及业务情况酌情收取保证金或扣除授信额度。根据要求，提供办理结售汇业务所需的相应单据和有效凭证，进行交割。风险提示：风险与收益并存；未来实际交割时，即期汇率可能优于当时签约汇率，所以，客户在锁定汇率风险的同时，无法享受在汇率于己有利波动时的额外收益；由于各种原因无法在最后一期交割预先约定的总结汇金额，从而无法完成全部交割，则中行将视企业违约，由此造成的损失需全部由客户承担。
某公司是一家纺织外贸出口企业，2007年10月份，该公司来中国银行咨询一笔远期保值业务。该公司将于2008年1月份与一欧洲客户签订远期出口合同。考虑到所收货币非本国货币，且人民币升值较快，希望中国银行提供保值工具。根据公司的实际情况，中国银行建议其在签订出口合同的同时叙做远期结汇业务，避免在远期美元收入的过程中因汇率波动而造成的汇兑损失，使公司预先锁定换汇成本。2008年1月30日，该公司与中国银行叙做了期限为3～12个月总额2800万美元的远期结汇业务。该公司每次收到客户的美元货款后，即办理交割手续。如该公司期限4个月交割USD300万，客户成交汇率为7.0655，当天即期结汇价为6.9760，由于叙做了远期结汇业务，该公司比办理即期结汇业务增加收益人民币26.85万元。至9月份该公司累计交割USD1500万，比办理即期结汇业务增加收益累计人民币161.16万元。由于叙做了远期结汇业务，收到了较好的效果。
“如意发”远期结售汇业务的推出，主要目的也是给国内企业提供一种基本的保值工具，它能帮助在未来一段时间有外汇收付业务的企业事先固定外汇成本、有效防范汇率风险，有利于财务核算的进行，使企业集中时间和人力搞好本业经营。由于国际汇市变化莫测，对企业而言，办理远期结售汇业务在固定汇率成本、防范汇率风险的同时，也意味着失去享受更好的汇价从而获
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取更多盈利的机会。即使远期价格对企业来讲已经可以保本甚至盈利，部分企业尤其是中资企业仍顾虑重重，这是由于对远期结售汇保值功能的片面了解造成的。更进一步说，其根源在于混淆了保值与投机的区别。远期结售汇业务主要功能是保值与避险，而绝非投机营利。从某种角度来说，为获得将来可能的盈利机会而放弃保值的做法才是一种投机，因此企业叙做远期结售汇业务的出发点应是避免可能损失而不是追求可能的盈利，这才是明智之举。
问题一：在人民币升值趋势下，外贸企业为何需要借助某种金融工具来规避风险？ 问题二：什么是“如意发”？相对于远期和择期外汇业务，“如意发”具有什么优势？ 问题三：“如意发”有何风险？
问题四：结合案例说明，“如意发”是如何帮助客户避险的？
问题五：“如意发”是保值还是投机？谈谈你对外贸企业利用远期外汇业务进行保值这一问
题的认识。
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案例八：交行案例：风险对冲锁定汇率——零成本期权方案介绍
汇率市场的风险虽大，但也是可以控制的，企业甚至可以用很小的成本或是零成本控制巨大的汇率风险。企业要提高汇率风险防范意识，提高运用金融工具防范风险的能力。企业如果能及时向银行咨询意见，委托银行做好风险防范，就可以起到防范风险的作用。下面介绍一个交行为某客户设计的较为典型的规避汇率风险的零成本期权方案。
2004年10月初，交行了解到公司客户在未来两年多时间内的固定时间点有一系列的欧元付款需求，其收入来源以美元为主，即未来两年内需用美元购买相应金额欧元以应付欧元付款（具体现金流参见表1）。通过与客户接触，发现该客户对未来两年欧元对美元的汇率风险比较担忧，希望尽可能固定其换汇成本，以便于该企业的资金运作安排和会计成本核算。从理论上来说，买入一个欧元看涨期权以对冲将来的汇率风险有助于锁定换汇成本。但对于一般企业来说，付出期权费仍然是一项财务负担。订立一份期权合约先要付出一笔数目不少的费用，这是否值得，则见仁见智。如购买期权是用于对冲贸易中产生的汇率风险，而欧元又一直是往下走的话，该期权于到期日是一定不会被行使的。所以，支付一笔费用购买一个自己不希望行使的权利，有些企业会觉得不值得。在实际业务中，许多企业因为购买期权要支付期权费而对使用期权望而却步。
相对来说，买入外汇远期合同也能够将购买欧元成本固定（但不能同时享受欧元贬值所带来购买欧元成本下降的好处），并且不须付出任何费用。所以，期权的使用一般没有远期合约那么广泛。但远期合约缺乏灵活性，一旦签订外汇远期买卖合同，则无论到期日外币升了或跌了，也须按远期价进行交割，从而放弃了外币贬值的好处。通过多次走访，与企业进行更加深入的接触和沟通后，了解到客户在希冀固定换汇成本的同时也不愿意在风险控制方案上承担多余的成本支出。基于上述情况，交行为该客户设计了零成本期权方案，以期将客户的换汇成本锁定在一定区间内。所谓的零成本期权，就是两个不同形式的外汇期权买卖，在买入一个期权的同时也卖出另一个期权，两者的期权费如果相同的话，就变成零成本期权了。
零成本期权的面世，就是为了要抵销支付期权费的负面因素，减低企业对期权望而却步的影响，使外汇期权得以被广泛采用。在经济全球化的今天，很多企业都乐意采取零成本期权来进行外汇风险对冲，而不考虑购买单一个期权而支付期权费。
客户的欧元付款需求表
付款日期 2004-12-15 2005-3-15 2005-6-15
金额 EUR 5364,000.00 EUR 5125,000.00 EUR 4735,000.00 15
即期汇率 1.2745 1.2745 1.2745 远期汇率 1.27442 1.27475 1.27552