安邦-每日金融111124
所所长夏斌，清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵。(LYZR)
【形势要点：人民币双向波动在目前会造成“两难”效应】 在不久前于印尼举行的东亚领导人会议上， 美国总统奥巴马再度向中国总理温家宝提到了人民币汇率 问题，希望人民币加快升值。对此，温总理回应，人民币今后将加大双向波动幅度。在我们看来，温总理 的表态有两个意思：一是人民
币汇率今后的升值幅度可能有会加大；二是对美国暗示，不要在人民币汇率 问题上施压太大，人民币今后还有跌的可能。从 11 月 22 日人民币汇率的表现来看，很好地体现了“双向 波动”的内涵——中国外汇交易中心人民币兑美元即期汇价小幅收跌，盘间一度跌破 6.37 元关口，交投清 淡。分析人士指出，人民币走贬的原因是，欧洲和美国的主权债务风暴升级，激发投资者的避险情绪，美 元指数获强力支撑， 人民币继续走软。 有银行交易员称， 月外汇占款负增长的消息继续打压人民币表现， 10 加之美元指数强势上扬，市场情绪比较恐慌，盘间波动剧烈。不过在目前国内经济形势之下，人民币汇率 如果大幅双向波动，可能会对国内市场不利。当前在人民币汇率问题上，中国实际上会遇到“两难”效应： 中国对外承受了美国的升值施压，如果让人民币过快升值，决策层在国内会遇到政治上和经济上的反对； 但如果任由人民币大幅走跌， 则会加剧国际热钱对中国经济下行的担心， 加剧它们流出中国的速度和规模。 在国内资本市场不稳的情况下，热钱大量外流在中国会引起更大的麻烦。因此，今后在人民币汇率问题上， 对中国最有利的情况还是应该保持人民币升值的态势。(AHJ)
【形势要点：期望银行短期内大幅增加信贷投放恐不现实】 10 月份以来，货币政策局部微调、预调的信号已然明确，不过，这并非意味着货币政策的全面转向， 更不是一些机构所称的全面放松。据《21 世纪经济报道》消息称，11 月份，工、农、中、建四大国有银行 并没有延续 10 月下旬的激进态势， 20 天四大行新增贷款仅 1000 亿人民币左右。 前 一位资深银行分析师感 慨，如此看来，11 月份前 20 天全部新增贷款在 3000 亿左右，如果月底不冲刺的话，11 月信贷大概在 5000 亿左右。而再过 20 天左右，中央经济工作会议就要召开了，有关宏观调控定调的讨论已然展开。“外部形 势恶化到什么程度，不好说。”一位接近央行的人士，中央经济工作会议对明年 M2 定调应该不会高于 2011 年的 16%。此外，多位银行业人士均表示，局部的宽松，并未突破年初制定的信贷盘子和总计划。具体到 各家银行的贷款投放，呈现出较大的差异性，这与存款增长情况有关。这也是 11 月份信贷投放乏力的主要 原因，与 10 月份相比，信贷投放主力四大行集中投放的力度有所减弱。一家国有大行人士坦承，10 月底 信贷猛增是央行与大行打过招呼， “政策面希望能够适度加大一些贷款投放，但到了 11 月份各家银行又回 归常态了。”一位南方某省银监局的人士表示，11 月当地信贷投放
并不活跃，一是各家银行深受存贷比压 力，二是实体经济状况不佳，“没有好的项目可投”。(LLH)
【形势要点：新三板扩容后将考验中国做市商】 新三板扩容已是万事具备，但迟迟未见东风吹来，有专业人士猜测明年初会具体实施，但无论如何扩 容对中国的做市商都将是一个考验。作为证监会今年主推的资本市场大事，新三板扩容政策的推出虽然屡 闻楼梯响，但始终未见人下来。“原来以为今年底前能推出来，不过目前预计要再推迟一段时间。”上海 某券商新三板业务负责人说。“今年应该出不来，预计要等到明年初。”国金证券新三板业务部门负责人 陈翔也这样认为。虽然扩容号令还没有发出，但据了解相关的制度设计已经基本完成。“方案的调整持续 了一段时间。到现在扩容方案和相关的配套政策已经基本制定完毕。”上述上海券商新三板业务负责人说。 据了解，前期备受关注的做市商制度也确定包含在扩容方案之中。且在新三板正式扩容之后，可能会单独 发放做市商业务的牌照。上述上海某券商新三板业务部门负责人说，“扩容之后，可能会按不同的业务分 别发放三类不同的牌照。”据了解，三类牌照分别是主办业务牌照、代办业务牌照和做市商业务牌照。扩 容方案中的做市商制度是众多券商关注的重点，而且做市商的业务牌照是单独发放的，可见证券监管部门