第二章 财务分析
一、A公司有关财务报表如下，该公司没有发行优先股，200×年末发行在外的普通股为1380万股，每股市价2.88元,分配普通股现金股利460万元。要求：根据以上资料计算2002年度A公司的流动比率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率、资产负债率、产权比率、销售净利率、资产净利率、净资产收益率、权益乘数、每股收益、市盈率、每股股利、股票获利率、股利保障倍数、留存盈余比率、每股净资产、市净率。 A公司资产负债表
200×年12月31日 单位：万元 资产 货币资产 短期投资 应收账款 预付账款 存货 流动资产合计 长期投资 固定资产原值 固定资产净值 无形资产 资产总计 年初数 1012.0 151.8 1242.0 230.0 929.2 3565.0 345.0 2875.0 2012.5 57.5 5980.0 年末数 1782.5 69.0 1380.0 287.5 1012.0 4531.0 575.0 3220.0 1012.0 2208.0 46.0 7360.0 负债及所有者权益 短期借款 应付账款 应付工资 未付股利 一年内到期的长期负债 流动负债合计 应付债券 长期借款 负债合计 股本 资本公积 盈余公积 未分配利润 股东权益合计 负债及股东权益合计 年初数 230.0 690.0 207.0 585.0 138.0 1840. 115.0 230.0 2185. 1725. 575.0 920.0 575.0 3795. 5980. 年末数 172.5 460.0 345.0 920.0 172.5 2070.0 230.0 345.0 2645.0 2070.0 805.0 1150.0 690.0 4715.0 7360.0 减：累计折旧 862.5 A公司损益表
200×年度 单位:万元 项目 主营业务收入 减：主营业务成本 主营业务税金及附加 主营业务利润 减：营业费用 管理费用 财务费用（利息费用） 营业利润
本年累计 17250.0 9775.0 862.5 6612.5 621.0 966.0 69.0 4956.5 1
上年累计 13225.00 7935.00 661.25 4628.75 557.75 862.50 57.50 3151.00 加：投资收益 营业外收入 减：营业外支出 利润总额 减：所得税（税率30%） 净利润 80.5 575.0 34.5 5060.0 1518.0 3542.0 57.50 69.00 57.50 3220.00 966.00 2254.00 二、ABC公司有关财务报表资料如下： 资产负债表
2××6年12月31日 单位：万元 资产 货币资产 应收账款净额 存货 待摊费用 流动资产合计 固定资产净值 总计 年初数 50 60 92 23 225 475 700 年末数 45 90 144 36 315 385 700 负债及所有者权益 应付账款 应付票据 其他流动负债 长期负债 负债合计 实收资本 所有者权益合计 总计 年初数 45 30 30 245 350 350 350 700 年末数 65 45 40 20 350 350 350 700 该公司2××5年度销售净利率为16%，总资产周转率为0.5次，权益乘数为2.5，净资产收益率为20%，2××6年度销售收入为350万元，净利润为63万元。要求： 计算2××6年总资产周转率、销售净利率和净资产收益率；
运用传统杜邦财务分析体系分析销售净利率、总资产周转率和权益乘数变动对净资产收益率的影响。
三、已知某公司有关资料如下：
(1)公司20XX年末的总股数为800万股（均为发行在外普通股），股本800万元（每股面值1元），资本公积为3200万元，股东权益总额为5500万元，流动负债150万元，负债总额为2400万元；
(2)20XX年的营业收入为5000万元，营业毛利率为30%，营业净利率为10%，利息费用40万元，平均存货余额为100万元，经营现金流量净额为1200万元。 (3) 20XX年的资本保值增值率为110% 要求：计算20XX年的下列指标： （1）年初的股东权益总额； （2）净资产收益率； （3）资本积累率； （4）存货周转率；
（5）现金流动负债比率、现金流量债务比、现金流量利息保障倍数。 四、某企业20X8年的有关资料如下。（单位：万元） 资产 年初 年末 负债及所有者权益 年初 年末 流动资产： 流动负债合计 220 218 货币资金 130 130 应收账款净额 135 150 长期负债合计 290 372
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存货 160 170 负债合计 510 590 流动资产合计 425 450 所有者权益合计 715 720 长期投资 100 100 固定资产原价 1100 1200 减：累计折旧 400 440 固定资产净值 700 760 合计 1225 1310 合计 1225 1310 该企业20X8年的经营现金净流量为196.2万元。该企业2008年的或有负债（包含担保、未决诉讼）金额为72万元。该企业20X8年流动负债中包含短期借款50万元，长期负债中包含长期借款150万元，该短期借款和长期借款均为带息负债。20X8年营业收入净额1500万元，营业净利率20%。假定该企业流动资产仅包括速动资产和存货。 要求：根据以上资料
（1）计算该企业20X8年末的流动比率、速动比率、现金流动负债比率； （2）计算该企业20X8年末的资产负债率、产权比率和权益乘数； （3）计算该企业20X8年末的或有负债比率和带息负债比率；
（4）计算该企业20X8年末的应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率； （5）计算该企业20X8年末的净资产收益率、资本积累率、总资产增长率。 第三章
财务预测
一、某公司20X5年销售收入为520000元，实现净利26000元，发放现金股利10400元，公司
尚有剩余生产能力。该公司20X5年末资产负债表如下：
资产负债表
20X5年12月31日 单位：元 资产 现金 11800 应收账款 88500 存货 118000 固定资产净值 177000 长期投资 23600 无形资产 35400 资产合计 454300 负债及所有者权益 应付账款 59000 应交税金 29500 应付票据 17700 长期借款 118000 股本 206500 留存收益 23600 负债及所有者权益合计 454300 资产负债表中流动资产、应付账款、应交税金与销售变动有关，其余资产、负债不变 若该公司20X6年预计销售收入为590000元，并保持20X5的股利支付率。
20X6年折旧提取数为3540元，其他资金需要量为11800元。可动用的金融资产0.
要求：按销售百分比法预测计划年度外部融资需求。
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二、
工作底稿 销售收入 收账： 完成下列第三季度现金预算工作底稿和现金预算：（不要求）
月份 五 5900 7080 六 七 8260 八 9440 九 10620 十 11800 销货当月（销售收入的20%） 销货次月（销售收入的70%） 销货再次月（销售收入的10% 收账合计 采购金额（本月销货的70%） 购货付款（延后1个月） 现金预算 （1）期初余额 （2）收账 （3）购货 （4）工资 （5）其他付现费用 （6）预交所得税 （7）购置固定资产 （8）现金多余或不足 （9）向银行借款（1000的倍数） （10）偿还银行借款（1000的倍数） （11）支付借款利息（还款付息，年利率12%，假设借款期初借入，期末还款） （12）期末现金余额（最低6000元） 8 885 1 118 9500 120 236 1457 826 2400 9440
第四章
财务估价
一、某公司购买一张面值为1000元的债券，其票面利率为10%，期限为5年，该债券为分期复
利计息的债券，公司以950元的价格折价够入。 要求：计算当时的市场利率。
二、某公司发行票面金额为100000元，票面利率为8%，期限为5年的债券。该债券每年1月1日与7月1日付息一次，到期归还本金。当时的市场利率为10%，债券的市价为92000元。要求：
（1）计算该债券的价值，判别应否购买该债券；
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（2）计算按债券市价购入该债券的到期收益率。
二、某公司发行的债券面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年，债券发行时的市场利率为14%。要求：
（1）该债券为每年付息一次，到期还本的债券，计算债券的价值； （2）该债券为到期一次还本付息且不计复利的债券，计算债券的价值； （3）该债券为贴现法付息的债券，计算债券的价值。
四、某公司在2005年1月1日发行的新债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息一次，债券按面值发行。要求： （1）2005年1月1日到期收益率是多少？
（2）假定2009年1月1日的市场利率下降到6%，那么此时债券的价值是多少？
（3）假定2009年1月1日该债券的市价为900元，此时购买债券的到期收益率是多少？ （4）假定2007年1月1日的市场利率为14%，债券市价为920元，你是否购买该债券？ 五、某投资人持有F公司股票100股，每股面值为100元，公司要求的最低报酬率为18%。预计ABC公司的股票未来4年股利成零增长，每期股利18元。预计从第5年起转为正常增长，增长率为10%。
要求：计算ABC公司股票的价值。
第五章 长期投资
一、某公司有一投资项目，该项目投资总额为8000元，其中7200元用于设备投资，800元用于垫支流动资金。预期该项目当年投产后可使销售收入增加为第一年4000元，第二年5500元，第三年6500元。每年追加的付现成本为第一年1500元，第二年2000元，第三年1800元。该项目有效期为三年，该公司所得税率为30%，固定资产无残值，采用直线法计提折旧，公司要求的最低报酬率为10%。要求： （1）估计该项目的税后现金流量； （2）计算该项目的净现值；
（3）如果不考虑其他因素，该项目是否应被接受。
二、某公司有甲、乙两个投资方案，有关资料如下：甲方案共需投资40万元，投资期限2年，每年投资20万元，预计使用年限为10年，残值率为10%，投产后每年可获得净利4.8万元；乙项目共需投资60万元，投资期限为3年，第一年投资20万元，第二年投资10万元，第三年投资30万元，预计使用年限为15年，残值率为10%，投产后每年可获得净利6万元。该公司设备采用直线法计提折旧，资金成本为14%。要求： （1）计算甲、乙方案的净现值；
（2）根据以上计算结果对甲、乙两个投资方案进行评价。
三（不要求）某公司准备购入一台设备以扩大生产能力，要求的收益率为10%，市场好的概率是0.6，市场不好的概率是0.4，项目计算期5年，初次投资500万元。
如果计算期前两年市场处于好的状况，两年后可以考虑是否再投资，再投资额为750万元，如果再投资，则计算期前两年每年末的现金净流量均为300万元，后三年每年末的现金净流量均为600万元；如果两年后不再投资，计算期内每年末现金净流量均为300万元
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如果市场不好，则计算期内每年末现金净流量均为200万元 要求：（1）在市场好的情况下，分别计算两年后再投资和不再投资情况下项目的净现值，判别两年后是否该追加投资
（2）在市场不好的情况下，计算项目的净现值
（3）计算项目的期望净现值，判断该项目是否可行。
四、（不要求）某固定资产投资项目，正常投资期为5年，每年年初投资100万元，共需投资500万元，，从第6年初竣工投产，可使用15年，每年现金净流入150万元。如果把投资期缩短为2年，每年年初投资300万元，2年共投资600万元，竣工投产后的项目寿命期和现金净流入量均不变。该企业的资金成本为10%，假设项目终结时无残值，不用垫支流动资金。 要求：采用差量分析法判断是否应当缩短投资期。
五、某厂两年前购入一台设备，原值为42000元，预计净残值为2000元，尚可使用年限为8年，且会计处理方法与税法规定一致。现在该厂准备购入一台新设备替换该旧设备。新设备买价为52000元，使用年限为8年，预计净残值为2000元。若购入新设备，可使该厂每年的现金净流量由现在的36000元增加到47000元。旧设备现在出售，可获得价款12000元。该厂资本成本为10%，所得税率为30%。
要求：采用净现值法评估价该项售旧购新方案是否可行。
六、某企业目前使用的一台机床是3年前购入的，原价为83000元，使用年限为9年，估计还可以使用6年，税法规定期末残值为2000元，每年的经营付现成本为30000元。最近企业考虑用一种新型的数控机床取代原有机床，新机床的买价、运杂费和安装费等共计100 000元，预计可使用8年，期末残值4000元。若购置新机床，可使该企业每年的经营付现成本降低到18000元，但不会增加销售收入。目前该企业原有机床的账面价值为56000元，如果现在立即出售，可获价款38000元，企业要求的最低投资收益率为12%。（假设不考虑所得税因素） 要求：使用年均费用法作出是否用新型数控机床替换原有机床的决策。 附：（P/A，12%，6）= 4.1114 （P/S，12%，6）= 0.5066 （P/A，12%，8）= 4.9676 （P/S，12%，8）= 0.4039
七、某公司有一台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。该公司所得税率为40%。有关资料见下表： 项目 旧设备 新设备 原价 60000 50000 税法规定残值（10%） 6000 5000 税法规定使用年限（年） 6 4 已用年限 3 0 尚可使用年限 5 4 每年付现成本 8600 5000 两年末大修支出 28000 0 最终报废残值 7000 10000 目前变现价值 10000 50000 假设两台设备的生产能力相同，旧设备采用直线法计提折旧，新设备采用年数总和法计提折旧：第1年的折旧额18000元，第2年的折旧额13500元，第3年的折旧额9000元，第4年的折旧额4500元。公司的必要报酬率为10%。
要求： 计算继续使用旧设备和更换新设备的平均年成本，并说明是否应该更换新设备。
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附:
（P/A，10%，3）= 2.4869 （P/A，10%，4）=3.1699 （P/A，10%，5）=3.7908 （P/S，10%，1）= 0.9091 （P/S，10%，2）=0.8264 （P/S，10%，3）=0.7513 （P/S，10%，4）=0.6830 （P/S，10%，5）=0.6209
第六章 营运资本管理
一、某企业每年需用甲材料8000件，每次订货成本为160元，每件材料的年储存成本为6元，该种材料的单价为每件25元，一次订货量在2000件以上时可获3%的折扣，在3000件以上时可获4%的折扣。
要求：计算确定对企业最有利的进货批量。
二、某企业生产并销售M产品，该产品单价6元，单位变动成本5元，固定成本6000元，预计信用期若为30天，年销售量可达12000件，可能发生的收账费用为3200元，可能发生的坏账损失为1%，信用期若为60天，年销售量可达15000件，可能发生的收账费用为4200元，增加销售部分的坏账损失为1.5%，假定资金成本率为10%。 要求：确定对企业有利的信用期。
三、某厂每年需零件76000件，日平均需用量250件，该种零件若企业自制，每天产量600件，每次生产准备成本580元，单件生产成本60元，每件零件年储存成本12元；若外购，单价70元，一次订货成本450元。
问：该厂应选择自制还是外购（计算结果保留整数）？
四、某公司每年需外购零件10800个，该零件单位储存成本4元，一次订货变动成本55元，单位缺货成本110元，每日平均需要量为30件，订货间隔期的概率分布如下：
订货间隔天数 8 概率 9 10 11 12 0.1 0.2 0.4 0.2 0.1 要求:计算含有保险储备的再订货点(计算中数据取整)。
五、某公司目前销售商品赊销期30天，销量22万件，单价1元，单位变动成本0.7元，若采用现金折扣方式销售，不同折扣率的有关情况如下： 销量（件） 收账费用（元） 坏账损失率 平均收现期（天） 0/0，N/30 2/25，N/30 5/20，N/30 8/10，N/30 220000 6000 5‰ 40 240000 5000 4‰ 35 40% 260000 4000 3‰ 30 50% 280000 2500 2‰ 25 60% 预计折扣期收回货款占赊销额的比例 0 该企业资金成本率为10%，若企业生产能力超过270000件，需增添设备，设备年租金为60000元。
问：在上述条件下企业应采取哪种方案好？
六、（不要求）M公司购进电脑2000台，单位进价6000元，售价8000元，销售此批电脑共需一次性费用20000元，银行贷款年利率14.4%，电脑的月管理费率0.6%，销售税金及附加
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5600元。
计算：⑴在批进批出的前提下，如果该批电脑实际亏损36000元，则实际储存了多少时间？
⑵在批进批出的前提下，如果该批电脑实际储存了500天，则实际投资利润率为多少？ ⑶咋批进零出的前提下，日均销量4台，经销该批电脑可获利多少？
七、已知：某公司现金收支稳定，预计全年（按360天计算）现金需要量为100万元，现金与有价证券的转换成本为每次250元，有价证券年利率为5％。 要求：
（1）计算最佳现金持有量；
（2）计算最低全年现金管理相关总成本以及其中的转换成本和持有机会成本； （3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。
八、某公司每年需要外购零件3600件，零件单价10元，单位储存变动成本20元，一次订货成本25元，单位缺货成本100元，企业目前的保险储量是30件。定货期间内的需要量及概率如下
需要量（件） 50 60 70 80 90 概率 0.1 0.2 0.4 0.2 0.1
确定：①最优经济定货量，年定货次数
②按目前保险储备量，存货水平为多少时应补充定货 ③企业目前的保险储量是否合理
④按合理的保险储量，存货平均占用多少资金
第七章 筹资管理
一、某公司发行面值为1000元、期限为5年、票面利率为12%的长期债券，根据发行时的市场利率情况，确定以1100元的价格出售。求该债券发行时的市场利率。
二、某公司拟发行面值为10万元、票面利率为8%、期限为10年的债券，每年1月1日和7月1日付息，当时市场利率为10%，试计算债券的发行价格。 三、某公司拟发行每张面值100元、票面利率14%、每年付息一次、期限为6年的债券一批。试分别计算市场利率为10%、14%、16%时的发行价格。
四、某公司需要增添一台设备，如果自行购买，预计购置成本1008万元，使用寿命5年。该类设备税法规定折旧年限为7年，法定残值率为购置成本的5%，预计设备5年后的的变现价值为280万元。如果从租赁公司租得该设备，租期5年，每年末需支付租金220万元，期满后不转让设备所有权。公司所得税率40%，税前借款（有担保）利率10%，项目要求的必要报酬率为12%。要求：分析判别公司该选择哪种方式获得设备？
第八章 股利分配
一、某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如下： 股利—普通股（每股面值2元，300万股） 资本公积 未分配利润
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600万元 180万元 920万元 所有者权益合计 1700万元 公司股票的每股现行市价为25元。 要求：计算回答下述3个互不相关的问题：
（1）计划按每股10股送1股的方案发放股票股利，并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利0.2元，股票股利的金额按现行市价计算。计算完成这一分配方案的股东权益各项目数额。 如若按1股换2股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、普通股股数。
（2）假设利润分配不改变市净率，公司按每10股送1股的方案发放股票股利，且希望普通股市价达到每股22元，计算每股现金股利应是多少？
二、E公司20X5年全年实现净利润为2000万元，年末在分配股利前的股东权益帐户余额如下：
股本（面值1元） 2000万元 盈余公积 800万元 资本公积 8600万元 未分配利润 5400万元 合计 16800万元
若公司决定发放10%的股票股利，并按发放股票股利后的股数支付现金股利，每股0.2元/股，该公司股票目前市价为12元/股。 要求：求解以下互不相关的问题
（1）发放股利后该公司权益结构有何变化，若市价不变此时市场净率为多少？
（2）若预计20X6年净利润将增长10%，若保持10%的股票股利比率与稳定的股利支付率，则2006年放多少现金股利。
（3）若预计20X6年净利润将增长5%，且年底将要有一个大型项目上马，该项目需资金2800后，若要保持负责率占40%的目标资金结构，当年能否发放股利，（法定盈余公积提取10%、公益金提取率5%）。
三、A公司的产盘销路稳定，拟投资2400万元，扩大生产能力50%。该公司想要维持目前40%的负债比率，并想继续执行15%的固定股利支付率政策。该公司在2005年的税后利润为800万元，那么该公司2006年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资本？
第九章 资本成本和资本结构
一、某企业20X5年的销售收入为105万元，变动成本率为70%，经营杠杆系数为1.5，2002年销售收入比20X5年增长10%。要求：
（1）若保持20X6年的销售收入增长率，其他条件不变，预测20X7年的目标利润。 （2）若20X7年的固定成本上涨5%，销售收入必须增长多少，才能实现目标利润。
二、某公司只经营一种产品，本年度息税前利润总额为90万元，变动成本率为40%，债务筹资的成本额40万元，单位变动成本100元，销售数量为10000台。 要求：计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
三、某企业生产A产品，单价50元，单位变动成本30元，固定成本150000元，2004年销量为10000件，2005年销量为15000件。2006年目标利润为180000元，通过计算回答下列问题：
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计算 ⑴A产品的经营杠杆系数。
⑵2006年实现目标利润的销售变动比率是多少？
四、TM公司下年度计划生产单位售价为12元的甲产品。该公司目前有两个生产方案可供选择：
A方案：单位变动成本为6.75元，固定成本为675000元； B方案：单位变动成本为8.25元，固定成本为401250元。
该公司资金总额为2250000元，资产负债率为40%，负债的平均年利率为10%。预计年销售量为200000件，该公司目前正处于免税期。
要求：
（1）计算A、B两个方案的经营杠杆系数，并预测当销售量下降25%，两个方案的息税前营业利润各下降多少？
（2）计算两个方案的财务杠杆系数。
（3）计算两个方案的总杠杆系数，对比两个方案的总风险。
《财务管理》习题参考答案
第二章 财务报表分析
一、流动比率=4531÷2070=2.19 速动比率=(4531-1012)÷2070=1.7
应收账款周转率=17250/(1242+1380) ÷2=13.16次 存货周转率=9775÷(929.2+1012) ÷2=10.07次 资产负债率=(2070+575) ÷7360=35.94% 产权比率=(2070+575) ÷4715=56.10% 销售净利率=3542÷17250=20.53% 资产净利率=3542÷(5980+7360) ÷2=53.10% 净资产收益率=3542÷(3795+4715)÷2=83.24% 权益乘数=6670÷4255=1.57 每股收益=3542÷1380=2.57(元/股) 市盈率=2.88÷2.57=1.12倍 每股股利=460÷1380=0.33(元/股) 股票获利率=0.33÷2.88=11.46% 股利保障倍数=2.57÷0.33=7.79倍 留存盈余比率=(3542-460)÷3542=87.01% 每股净资产=4715÷1380=3.42(元/股) 市净率=2.88÷3.42=0.84倍
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二、1、流动比率=315/150=2.1 速动比率=(315-144)/150=1.14 资产负债率=350/700=50% 权益乘数=(700+700)÷2/(350+350)÷2=2 2、总资产周转率=350/(700+700) ÷2=0.5次 销售净利率=63/350=18%
净资产收益率=63/(350+350) ÷2=18% 或：净资产收益率=18%×0.5×2=18%
3、分析销售净利率、总资产利润率和权益乘数变动对净资产收益率的影响： 采用差额分析法： 财务指标 销售净利率 总资产周转率 权益乘数 净资产收益率 2××1年度 16% 0.5 2.5 20% 2××2年度 18% 0.5 2 18% 差异 2% - -0.5 -2% 销售利润率变动对净资产收益率变动的影响=(18%-16%)×0.5×2.5=2.5%(有利影响) 总资产周转率变动对净资产收益率变动的影响=18%×(0.5-0.5)×2.5=0(无影响) 权益乘数对净资产收益率变动的影响=18%×0.5×(2-2.5)= -4.5%(不利影响) 净资产收益率总变动=2.5%+0+(-4.5%)= -2%
三、（1）资本保值增值率110%＝5500/20XX年年初股东权益总额×100% 解得：20XX年年初股东权益总额＝5000（万元） （2）2008年的净利润＝5000×10%＝500（万元） 平均净资产＝（5500＋5000）/2＝5250（万元） 2008年净资产收益率＝500/5250×100%＝9.52%
（3）2008年资本积累率＝（5500－5000）/5000×100%＝10%
（4）营业成本＝营业收入×（1－营业毛利率）＝5000×（1－30%）＝3500（万元） 存货周转率＝3500/100＝35（次）
（5）现金流动负债比率＝1200/150×100%＝800% 现金流量债务比＝1200/2400×100%＝50% 现金流量利息保障倍数＝1200/40＝30（倍） 四、（1）20X8年末流动比率=450/218=2.06 速动比率=（450-170）/218=1.28 现金流动负债比率=196.2/218=90% （2）产权比率=590/720=0.82 资产负债率=590/1310=45% 权益乘数=1/（1-45%）=1.82 （3）或有负债比率=72/720=10% 带息负债比率=（50+150）/590=34% （4）20X8年应收账款周转率=1500/〖（135+150）/2〗=10.53（次） 流动资产周转率=1500/（425+450）/2=3.43（次） 总资产周转率=1500/（1225+1310）/2=1.18（次） （5）经资产收益率=1500*20%/〖（715+720）/2〗=41.81%
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资本积累率=（720-715）/715=0.7%
总资产增长率=（1310-1225）/1225=6.94%
第三章 财务预测
一、资产销售百分比=(11800+88500+118000)/520000=41.98%
负债销售百分比=(59000+29500)/520000=17.02% 销售净利率=26000/520000=5% 股利支付率=10400/26000=40%
新增销售额=590000-520000=70000元
融资需求=70000×(41.98%-17.02%)-590000×5%×(1-40%)-3540+11800=8032元 二、第三季度现金预算工作底稿和现金预算：
月份 工作底稿 销售收入 收账： 销货当月（销售收入的20%） 销货次月（销售收入的70%） 销货再次月（销售收入的10%） 收账合计 5782 7198 6608 5782 9440 7198 5782 885 118 9500 353 6000 1000 8378 7434 6608 6353 8378 6608 120 236 7767 9558 8260 7434 6747 9558 7434 1457 826 2400 4170 2000 采购金额（下月销货的70%） 购货付款（延后1个月） 现金预算 （1）期初余额 （2）收账 （3）购货 （4）工资 （5）其他付现费用 （6）预交所得税 （7）购置固定资产 （8）现金多余或不足 （9）向银行借款（1000的倍数） （10）偿还银行借款（1000的倍数） （11）支付借款利息（还款付息，年利率12%，假设借款期初借入，期末还款）
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20 5900 五 六 7080 七 8260 1652 4956 590 八 9440 1888 5782 708 九 10620 2124 6608 826 十 11800 （12）期末现金余额（最低6000元） 6353 6747 6170
第四章 财务估价
一、根据债券价值的计算公式：
950?1000?10%??P/A，i,5?+1000??P/S，i，5?
采用“试误法”解该方程：
由于债券折价购入，市场利率一定高于票面利率，用高于10%的利率测试。用i=12%计算： 债券价值=100×（P/A，12%，5）+100×（P/S，12%，5）=927.88元
计算出的债券价值小于950元，则降低利率，用票面利率10%计算，则债券价值（分期付息）等于面值1000元。采用“插值法”计算：
i?10%??12%?10%???950?1000??11.39%?927.88?1000?
当时的市场利率为11.39%。
二、1、债券价值=4000×（P/A，5%，10）+100000×（P/S，5%，10）=92288元
债券的价值大于债券的市价，如果不考虑风险问题，应购买债券，可获大于10%的年收益。 2、按市价购入债券的收益率i： 92000=4000×（P/A，i ,10）+100000×(P/S, i ,10)
已知当i=5%时，债券价值为92288元，应提高利率进行测试，令i=6%进行试算： 4000×（P/A，6%，10）+100000×（P/S，6%，10）=85240元 采用“插值法”计算：
i?5%?92000?92288??6%?5%??5.04?240?92288
该债券年收益率=5.04%×2=10.08%
三、1、每年付息一次、到期还本债券价值的计算： 债券价值=1000×10%×（P/A，14%，5）+1000×（P/S，14%，5）=862.71元 2、到期一次还一付息债券价值的计算： 债券价值=（1000+1000×10%×5）×（P/S，14%，5）=779.10元 3、债券价值贴现法的计算: 债券价值=1000×（P/S，14%，5）=519.40元
四、1、每年付息一次，平价发行的债券，其到期收益率等于票面利率，即10%。 2、债券价值=（1000+100）×（P/S，6%，1）=1037.74元 3、债券价格=债券价值
900=100/（1+i）+1000/（1+i）
采用逐步测试法：债券折价（900 ?1000），则当时的市场利率大于票面利率。
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令i=22%，V=100/（1+22%）+1000/（1+22%）=901.64 ?900,则应提高贴现率再测试。 令i=23%，V=100/（1+23%）+1000/（1+23%）=894.31 ?900，采用插补法计算：
到期收益率?22%?900?901.64??23%?22%??22.22?4.31?901.64
4、V=100×（P/A，14%，3）+1000×（P/S，14%，3）=907.16元
因为此时的债券价值小于市价(920元)，故不应购买此债券。 五、1、计算前4年股利的现值之和=18×（P/A，18%，4）=48.42元 2、按固定成长股票的价值公式计算第5年以后股利的现值： =18×（1+10%）/（18%-10%）×（P/S，18%，4）=127.66元 3、股票价值=48.42+127.66=176.08元
第五章 长期投资
一、1、计算税后现金流量： 每年折旧额=7200÷3=2400元，列表计算如下： 年份 设备投资 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后净利 0 1 2 3 （7200） 流动资金垫支 （800） 4000 5500 6500 1500 2000 1800 2400 2400 2400 100 30 70 1100 2300 330 770 690 1610 800 流动资金收回 税后现金流量 （8000） 2470 3170 4810 2、计算该项目净现值： 净现值=2470×（P/S，10%，1）+3170×（P/S，10%，2）+4810×（P/S，10%，3）-8000 =478.92元
3、由于该项目净现值大于零，该方案应该接受。 二、1、计算甲、乙两方案净现值。甲方案： 年折旧额=（40-4）/10=3.6万元 投资额现值=20×[(P/A，14%，2-1)+1]=37.5万元 净现值= (4.8+3.6)×（P/A，14%，10）×（P/S，14%，2）+4×（P/S，14%，12）- 37.5 =-3万元 乙方案：
年折旧额=（60-6）/15=3.6万元 投资额现值=20 +10 × ( P/S，14%，1) +30 × (P/S，14%，2)=51.86万元 净现值= (6+3.6)×（P/A，14%，15）×（P/S，14%，3）+ 6×（P/S，14%，18）- 51.86 = -11.49万元
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从计算结果来看，甲方案的净现值大于零，因此应选择甲方案。 三、（1）两年后再投资时：项目净现值=300×（P/A，10%，2）+600×（P/A，10%，3）×（P/S，10%，2）-750×（P/S，10%，2）-500=633.95（万元）
两年后不再投资时：项目净现值=300×（P/A，10%，5）-500=637.24（万元） 结论：不该追加投资
（2）项目净现值=200×（P/A，10%，5）-500=258.16（万元） （3）项目期望净现值=637.24×0.6+258.16×0.4=485.61（万元） 由于期望净现值大于0，所以项目可行 四、1、计算差量现金流量
NCF0=（-100 ）-（ -300）=200 NCF1=（-100 ）-（ -300）= 200 NCF2=（-100 ）- 0 = - 100 NCF3=（-100 ）- 150 = - 250 NCF4=（-100 ）- 150 = - 250 NCF5= 0 – 150 = - 150
NCF6——17=150 – 150 = 0 NCF18——20= 150 – 0 = 150 计算净现值 NPV=200+200×（P/S，10%，1）- 100×（P/S，10%，2）- 250×（P/A，10%，2）×（P/S，10%，2）- 150×（P/S，10%，5）+150×（P/A，10%，3）×（P/S，10%，17）= - 78.57元 计算结果表明,由于差量现金流量的净现值小于零，因此应缩短投资期。 五、1、继续使用旧设备：
年折旧=（42000-2000）/10=4000元 旧设备的账面净值=42000-4000×2=34000元
继续使用旧设备初始现金流量= 12000+（34000-12000）×30%=18600元 继续用旧设备净现值=36000×（P/A，10%，8）+2000×（P/S，10%，8）- 18600=174389.4元 2、购买新设备的净现值=47000×（P/A，10%，8）+2000×（P/S，10%，8）- 52000=199673.3元 由于售旧买新的方案比继续使用旧设备方案的净现值大，因此应当售旧买新。
六、旧设备平均年成本=【38 000+30 000*（P/A，12%，6）-2 000*（P/S，12%，6）】/ （P/A，12%，6）=38 996.16（元） 新设备平均年成本=【100 000+18 000*（P/A，12%，8）-4 000*（P/S，12%，8）】/（P/A，12%，8）=37 805.22（元）
通过上述计算可知，使用新型的数控机床的年均成本现值低于继续使用原有旧机床的年均费用现值1 190.94元（38996.16-37805.22），故该企业应该以新型的数控机床替换原有的旧机床。 七、
项 目 现金流量 时间 折现系数 现值 继续用旧设 备
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旧设备变现价－10000 0年 值 （10000-33000）×0.4＝－变现损失减税 0年 9200 1 1 －10000 －9200 －19560.53 8952.84 －13883.52 4346.3 －248.36 每年付现成本 －8600×（1-0.4）＝－5160 1～5年 3.7908 每年折旧抵税 9000×0.4＝3600 1～3年 2.4869 两年末大修成－28000×（1-0.4）＝－16800 2年 0.8264 本 残值净收入 7000 5年 0.6209 残值净收益纳－（7000-6000）×0.4＝－400 5年 0.6209 税 合 计 －39593.27 平均年成本 39593.27/（P/A，10%，5）＝39593.27/3.7908＝10444.57 更换新设备 设备投资 －50000 0年 1 －50000 每年付现成本 －5000×（1-0.4）＝－3000 1～4年 3.1699 －9509.7 每年折旧抵 税： 第一年 18000×0.4＝7200 1年 0.9091 6545.52 第二年 13500×0.4＝5400 2年 0.8264 4462.56 第三年 9000×0.4＝3600 3年 0.7513 2704.68 第四年 4500×0.4＝1800 4年 0.6830 1229.4 残值净收入 10000 4年 0.6830 6830 残值净收益纳－（10000-5000）×0.4＝－4年 0.6830 －1366 税 2000 －合 计 39103.54 平均年成本 39073.54/（P/A，10%，4）=39103.54/3.1699＝12335.89 由于继续使用旧设备的平均年成本小于更换新设备的平均年成本，因此，不应该更新设备。
第六章 营运资本管理
一、计算各批量下的总成本。由于存在折扣，进货单价不同，购置成本是相关成本，应予以考虑。1、如果不享受折扣：
Q??2?8000?160?/6?653件相关总成本?8000?25?2?8000?160?6?203919.18元
2、如果享受3%折扣、以2000件为订货量时： 相关总成本=8000×25×（1 – 3%）+8000/2000×160+2000/2×6=200640元 3、如果享受4%折扣、以3000件为订货量时：
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相关总成本=8000×25×（1 – 4%）+8000/3000×160+3000/2×6=201426.67元 由于以2000件为批量时的总成本最低，所以经济订货批量为2000件。 二、1、收益的增加=销售量增加×单位边际贡献=3000×（6 – 5）=3000 2、应收账款占用资金的应计利息增加=?（应收账款平均余额×变动成本率×资金成本率） =（15000×6）/360×60×5/6×10% - （12000×6）/360×30×5/6×10%=750元 3、坏账损失的增加=3000×6×1.5%=270元 4、收账费用增加=4200 – 3200=1000元
5、改变信用期的净损益=收益增加 - 成本费用增加=3000 -（750+270+1000）=980元 由于收益增加大于成本增加，故应采用60天信用期。
1、外购经济批量?三、
2?76000?450?2387件12
外购存储、订货成本?2?76000?450?12?28650元外购总成本?70?76000?28650?5348650元2、自制经济批量?2?76000?580600??3549件12600?250
自制相关准备、存储成本?2?580?76000?12??1?250/600??24842元因为自制总成本小于外购总成本，所以应选择自制。
四、经济订货批量?2?55?1080?545
4每年订货次数=10800/545=20次 平均订货间隔期=8×0.1+9×0.2+10×0.4+11×0.2+12×0.1=10天 平均订货间隔期内需求=10×30=300件 1、当保险储备B=0时，再订货点R=10×30+0=300件 TC（B=0）=[（11×30-300）×0.2+(12×30-300)×0.1]×110×20+0×4=26400 元 2、当保险储备B=30时，再订货点R=10×30+30=330件 TC（B=30）=[（12×30-330）×0.1]×110×20+30×4=6720 元 3、当保险储备B=60时，再订货点R=10×30+60=360件 TC（B=60）=0×110×20+60×4=240 元
由于当B=60时成本最低，所以含有保险储备的再订货点=10×30+60=360件。 五、 销售收入 变动成本
0/0，N/30 2/25，N/30 5/20，N/30 8/10，N/30 220000 154000 240000 168000 260000 182000 17
280000 196000 追加费用 营业利润 坏账费用 收账费用 应计利息 净损益 66000 1100 6000 1711.11 57188.89 72000 1920 960 5000 1633.33 62486.67 78000 6500 780 4000 1516.67 65203.33 60000 24000 13440 560 2500 1361.11 6138.89 减：销售折扣 0 企业应采用“5/20，N/30”此种条件。 六
⑴每日变动储存费=2000×6000×（14.4%/360+0.6%/30）=7200（元） 保本储存天数=（4000000-20000-5600）/ 7200=552（天） 实际储存天数=552-（-36000）/ 7200=557（天） ⑵实际获利额=7200×（552-500）=374400（元）
实际投资利润率=实际获利额 / 投资额=374400 / （6000×2000）=3.12% ⑶经销此批电脑获利额=7200×【552-（2000÷4+1）÷2】=2170800（元）
七、（1）最佳现金持有量＝ ＝100000（元）
＝5000（元）
（2）最低现金管理相关总成本＝
其中：转换成本＝1000000/100000×250＝2500（元） 持有机会成本＝100000/2×5％＝2500（元）
（3）有价证券交易次数＝1000000/100000＝10（次） 有价证券交易间隔期＝360/10＝36（天） 八、
2?3600?25?95（件）20年定货次数?3600?95?38（次）解：①经济定货批量?②定货期间内需求?50?0.1?60?0.2?70?0.4?80?0.2?90?0.1?70（件）再定货点?70?30?100（件）③企业目前的保险储量过高，会增加储存成本TC（B?0）?（[80?70）?0.2?（90?70）?0.1]?100?38?0?20?15200（元）TC（B?10）?（90?80）?0.1?100?38?10?20?4000TC（B?20）?0?100?38?20?20?400元合理的保险储量为20件④存货平均占用资金?95?10?20?10?675元218
第七章 筹资管理
一、由于溢价发行，发行时的市场利率低于票面利率，采用逐步测试法和内部插值法可计算出市场利率i=9.41%。 二、发行价=100000×（P/S，5%，20）+4000×（P/A，5%，20）=87548元 三、1、市场利率为10%时的发行价格P： P=100×14%×（P/A，10%，6）+100×（P/S，10%，6）=117.42元
2、市场利率为14%时的发行价格P： P=100×14%×（P/A，14%，6）+100×（P/S，14%，6）=100元
3、市场利率为16%时的发行价格P： P=100×14%×（P/A，16%，6）+100×（P/S，16%，6）=92.63元 四、解：①设备所有权不转让 ② 5÷7=71%＜75%
③220×（P/A，10%，5）
=833.976＜1008×0.9=907.2 该租赁属于租金可以扣除的租赁 年 份 0 1 - 5 租金支付 -220 租金抵税（40%） 88 失去折旧抵税 -54.72 避免资产购置支出 1008 失去期末资产余值变现 失去余值变现损失减税 差额现金流量 1008 -186.72 折现系数（6%，12%） 1 4.2124 现金流量现值 1008 -786.54 净现值 51.69 所以，租赁方案优于自购方案
第八章 股利分配
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5 -280 -19.2 -299.2 0.5674 -169.77 一、1、发放股票股利后的普通股股数为330万股； 发放股票股利后的普通股股本=2×330=660万元 发放股票股利后的资本公积=180+（25-2）×30=870万元 现金股利=0.2×330=66万元
利润分配后的未分配利润=920-25×30-66=104万元 2、股票分割后的普通股股数=300×2=600万股
股票分割后的普通股本为600万元、资本公积为180万元、未分配利润为920万元 3、分割前市净率=25÷（1700÷300）=4.41 每股市价22元下的每股净资产=22÷4.41=4.99元 每股市价22元下的全部净资产=4.99×330=1646.7万元 每股市价22元时每股现金股利=(1700-1646.7)÷330=0.16元 二、1、股本=2000+2000×10%×1=2200万元 盈余公积=800万元 未分配利润5400-2000×10%×12-2200×0.2=2560万元 资本公积=(2000×10%×12-2000×10%×1)+8600=10800万元 合 计 16360万元 市净率=12/(16360÷2200)=1.61 2、2006年净利润=2000×(1+10%)=2200万元 2006年发放股票股利数=2200×10%=220万股 2005年股利支付率=2200×0.2/2000=22% 2006年应发放的现金股利=2200×22%=484万元 每股股利=484÷(2200+220)=0.2元 3、2006年净利润=2000×（1+5%）=2100万元 提取公积金与公益金=2100×15%=315万元 项目投资权益资金需要量=2800×60%=1680万元
因为：2100-315-1680=185万元，所以能发放现金股利。 三、保留利润=800×（1-15%）=680万元 权益融资需要=2400×（1-40%）=1440万元 外部权益融资=1440-680=760万元
第九章 资本成本与资本结构
一、1、经营杠杆系数=边际贡献总额/利润 即：2005年经营杠杆系数1.5=(105-105×70%)÷利润 则：2005年利润（105-105×70%）÷1.5=21万元
2005年固定成本=销售收入-变动成本-利润=105-105×70%-21=10.5万元 2006年销售收入=105×(1+10%)=115.5万元 2007年销售收入预计=115.5×(1+10%)=127.05万元 2007年目标利润=127.05-127.05×70%-10.5=27.62万元 2、2007年的固定成本=10.5×(1+5%)=11.025万元
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由于：目标利润=销售收入-变动成本-固定成本，即： 27.62=销售收入×(1-70%)-11.025
2007年实现目标利润的销售收入=(27.62+11.025) ÷(1-70%)=128.82万元 实现目标利润的销售收入增长率=(128.82-115.5) ÷115.5=11.53% 二、变动成本率=40%=单位变动成本/单价=100/单价 单价=100/40%=250元 固定成本=（250-100）×1-90=60万元
10000??250?100??1.6710000??250?100??60000010000??250?100??600000财务杠杆系数??1.810000??250?100??600000?400000经营杠杆系数?总杠杆系数?1.6?1.8?3
三、1、A产品的经营杠杆系数=[（50-30）×15000]/[（50-30）×15000-150000]=2 2、销售变动率=利润变动率/经营杠杆系数 1996年利润=（50-30）×15000-150000=150000 销售变动率=[（180000-150000）÷150000]/2=10% 四、（1）A方案的EBIT=200000×（12-6.75）-675000=375000（元） B方案的EBIT=200000×（12-8.25）-401250=348750（元）
A方案的经营杠杆系数=（EBIT +a）/EBIT=（375000+675000）/375000=2.8 B方案的经营杠杆系数=（EBIT +a）/EBIT=（348750+401250）/348750=2.1505 当销售量下降25%时，A方案的息税前营业利润下降=2.8×25%=70%
当销售量下降25%时，B方案的息税前营业利润下降=2.1505×25%=53.76%。 （2）负债总额=2250000×40%=900000（元） 利息=900000×10%=90000（元）
A方案的财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I）=375000/（375000-90000）=1.3158 B方案的财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I）=348750/（348750-90000）=1.3478 （3）A方案的总杠杆系数=2.8×1.3158=3.6842 B方案的总杠杆系数=2.1505×1.3478=2.8984。
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由于：目标利润=销售收入-变动成本-固定成本，即： 27.62=销售收入×(1-70%)-11.025
2007年实现目标利润的销售收入=(27.62+11.025) ÷(1-70%)=128.82万元 实现目标利润的销售收入增长率=(128.82-115.5) ÷115.5=11.53% 二、变动成本率=40%=单位变动成本/单价=100/单价 单价=100/40%=250元 固定成本=（250-100）×1-90=60万元
10000??250?100??1.6710000??250?100??60000010000??250?100??600000财务杠杆系数??1.810000??250?100??600000?400000经营杠杆系数?总杠杆系数?1.6?1.8?3
三、1、A产品的经营杠杆系数=[（50-30）×15000]/[（50-30）×15000-150000]=2 2、销售变动率=利润变动率/经营杠杆系数 1996年利润=（50-30）×15000-150000=150000 销售变动率=[（180000-150000）÷150000]/2=10% 四、（1）A方案的EBIT=200000×（12-6.75）-675000=375000（元） B方案的EBIT=200000×（12-8.25）-401250=348750（元）
A方案的经营杠杆系数=（EBIT +a）/EBIT=（375000+675000）/375000=2.8 B方案的经营杠杆系数=（EBIT +a）/EBIT=（348750+401250）/348750=2.1505 当销售量下降25%时，A方案的息税前营业利润下降=2.8×25%=70%
当销售量下降25%时，B方案的息税前营业利润下降=2.1505×25%=53.76%。 （2）负债总额=2250000×40%=900000（元） 利息=900000×10%=90000（元）
A方案的财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I）=375000/（375000-90000）=1.3158 B方案的财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I）=348750/（348750-90000）=1.3478 （3）A方案的总杠杆系数=2.8×1.3158=3.6842 B方案的总杠杆系数=2.1505×1.3478=2.8984。
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