国药股份（600511）的投资价值分析报告
班级：11投资担保班 学号：2011013111 姓名：党广丽
【公司简称】 国药股份 【股票代码】 600511
【总股本】 47880.00万股 【流通股】 27764.34万股 【发行日期】 2002-11-12 【上市日期 】2002-11-27
【所属行业】 药品及医疗器械零售业
【所属地区】 北京 【所得税率】 25.00% 【法人代表】 李智明
【主承销商】 国信证券有限责任公司 公司概况
国药集团药业股份有限公司由中国医药集团总公司发起设立，经国家经贸委批准，由中国医药集团总公司作为主发起人，并联合国药集团上海医疗器械有限公司，天津启宇医疗器械有限责任公司，广州南方医疗器材公司及北京仁康医疗器材经营部共同发起设立的股份有限公司。
公司于1999年12月21日正式成立，国药股份秉承其前身中国医药公司半个多世纪的光荣传统，肩负着人民大众防病治病、康复保健、灾情疫情急救及中央储备等神圣使命，为保障公众的生命和健康不懈努力。
一、绝对价值模型
下表是04年到13年的上证指数 上证综和指数 年收盘 2003 1497.04 2004 1266.49 2005 1161.05 2006 2675.47 2007 5261.58 2008 1820.81 2009 3277.13 2010 2808.07 2011 2199.42 2012 2269.13 2013 2115.98 平均r 年开盘 1347.43 1492.72 1260.78 1163.87 2728.18 5265.00 1849.02 3289.75 2825.32 2212.00 2289.51 r 0.111 -0.152 -0.079 1.299 0.927 -0.654 0.772 -0.146 -0.222 0.026 -0.076 0.17842
(一)、股利贴现模型（DDM模型） 公式：V=年份 Dt?Dt?1D(1?g) gt= Dt?1r?g2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 0.06 0.15 0.10 0.15 0.35 0.25 0.15 0.10 0.10 每股股利 0.22 年份 12-13 11-12 10-11 09-10 08-09 07-08 06-07 05-06 04-05 平均 2.67 -0.6 0.5 -0.33 -0.57 0.4 0.67 0.5 0 0.36 g 可推算出D14=0.286 综上 可得出V=—2.142
分析：g的波动较大，计算出的gt并不完全准确， V＜P且V为负数，则说明
此不适合用DDM模型分析
(二)、自由现金流贴现定价模型（FCFE模型） 公式：V0=年份 自由现FCFEo?1?g? （FCFE0即CF） rE?g2012 2011 2010 0.66 2009 0.53 2008 0.91 2007 0.60 2006 0.91 2005 0.69 2004 0.37 2013 金流 股利增长率如下： 0.388 0.388 -0.77 年份 12-13 11-12 10-11 09-10 08-09 07-08 06-07 05-06 04-05 平均 0 -1.5 -2.2 0.25 -0.42 0.52 -0.34 0.32 0.86 -0.28 g 可推算出CF14=0.28
则 V0=0.44 此时P=19.71 V0＜P
分析：综上，g的历年变化波幅都特别大，V0＜P，意味着所有预期的现金流入的现值之和小于投资成本，即这种股票价格被高估，因此不可购买这种股票。
二、相对价值模型
（一）P/E模型
1、市盈率绝对估值法
公式：PE=年份 PVD(1?g)P=== P是现在的市场交易价（即收盘价） EEE(r?g)EPs20132013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 0.64 0.47 0.81 0.99 0.64 0.38 0.23 每股收益 0.86 0.70 0.57 每股收益增长率如下：
年份 12-13 11-12 10-11 09-10 08-09 07-08 06-07 05-06 04-05 平均 g 0.23 0.23 -0.11 0.36 -0.42 -0.18 0.55 可推算出E14=1.05 EPs每股收益=ROE净资产收益率*B每股净资产
EPs=19.53%*19.71=3.85
国药股份的市盈率P/E=19.71/1.05=18.77
分析：因为现在的PE= 23.15＞18.77 合理的PE应为18.77，因此高估。 (二)P/B模型
2、市净率绝对估值法
P公式：PB=
B年份 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 每股净4.40 3.75 3.10 2.72 2.18 3.47 5.20 4.20 3.74 3.44 资产 每股净资产增长率如下： 年份 12-13 11-12 10-11 09-10 08-09 07-08 06-07 05-06 04-05 平均 g 0.17 0.21 0.68 0.65 0.22 0.14 0.25 -0.37 -0.33 0.24 0.12 0.09 0.06 可推算出B14=4.664
P是现在的市场交易价（收盘价）=19.71 B为每股净资产=4.664 市净率=P/B=4.22
分析：因为现在的PB=4.29＞4.22 合理的PB应为4.22，因此高估。 下表为同行业股票的市盈率 同行业股票 市盈率 同行业股票 普洛药业 37.13 理邦仪器 中恒集团 18.67 阳普医疗 亚宝药业 46.60 恒康医疗 东阿阿胶 17.94 尚荣医疗 115.57 信立泰 21.82 三诺生物 44,16 市盈率 93.46 66.11 73.82 平均市盈率=P/E=53.528 得18.77＜53.528 下表为同行业股票的市净率 同行业股票 市净率 同行业股票 普洛药业 2.95 理邦仪器 中恒集团 4.04 阳普医疗 亚宝药业 2.56 恒康医疗 东阿阿胶 5.17 尚荣医疗 信立泰 7.19 三诺生物 市净率 2.72 3.81 13.50 6.68 9.36 平均市净率=P/B=5.789 得4.22＜5.789 分析：由上表可知：国药股份的行业平均市盈率和行业平均市净率分别为18.77＜53.528、4.22＜5.789 ，因此国药股份在行业中处于低估值。