12某企业现有400万元资金，计划投资A、B、C、D四个相互独立的项目，其净现值、初始投资额如下表：
独立项目A、B、C、D的初始投资额、NPV、PI比较 项目 A B C D 初始投资（万元） 150 50 100 250 净现值（万元） 15 10 12 40 PI 1.1 1.2 1.12 1.16
按照PI的大小将四个项目排序为BDCA,企业优先选择B项目，其次为D、C，即BDC项目组合，这三个项目的投资总额为400万元，总收益为10＋40＋12＝62万元。
如果按净现值大小将所有项目排序为DACB，企业优先选择DA项目组合，投资总额也为400万元，总收益为40＋15＝55万元，企业没有资金再投资C、B项目 根据使项目组合总收益（净现值和）最大的选择原则，此例应选BDC组合。 13Downtown 体育俱乐部要对两种网球投掷器进行选择，设备A比设备B便宜但使用寿命较短，两种设备的现金流出如下： 期 限
设备 A B 0 500 600 1 120 100 2 120 100 3 120 100 4 100 设备A价值500美元，能使用三年，三年中每年末需支付120美元的修理费。设备B价值600美元，能使用四年，四年中每年末需支付100美元的修理费。 设备A： 120120120500????798.42美元 23.1(1.1)(1.1)设备B1：
100100100100 600?????916.99美元234 1.1(1.1)(1.1)(1.1)13假设上例持续12年，那么设备A有四个完整的周期，设备B有三个。设备A的重置发生于第3、6、9期，这12年的总成本的现值： 798.42?798.42?798.42?798.42?2188美元(1.1)3(1.1)6(1.1)9
设备B的重置发生于第4、8期，这12年的总成本的现值 916.99916.99916.99???1971美元 (1.1)4(1.1)815收益率
你以$35 买一只股票，并收到$1.25的股利，现在的股票价值为$40. 收益 = 1.25 + (40–35) = $6.25 股利收益率 = 1.25 / 35 = 3.57%
资本收益率 = (40 – 35) / 35 = 14.29% 总收益率 = 3.57% + 14.29% = 17.86%
16某投资者有$100000，需要投资到股票D、F和无风险资产上，而且必须将所
有的货币全部投出去。
假设其建立了一个投资组合，预期收益率为14%，风险同市场的总体平均风险相同。如果D的预期收益率是18%，β系数是1.5。F的预期收益率是15.2%，β系数是1.15，无风险利率是6%。
如果将＄50000投向股票D，那么你将向股票F投资多少？ 500001xx14%??18%?(?)?6%??15.2% 1000002100000100000 x?12%??9.2%
100000
2%?x??100000?21739(元）
9.2会计盈亏平衡点例子
准备开一家零售磁盘商店。以每张5元价格零售磁盘。进货价格每张3元。每年固定成本600元，300元折旧。会计保本点年销量？ Q= （600+ 300）/（5-3）=900/2=450
18假设某公司打算对一个新项目的市场风险进行评估，他们找到一家生产相同产品的替代公司，该公司的?L系数为1.5，资本结构中债务和普通股各占50%。而该项目所需的资金中，普通股融资占40%，债务融资占50%，债务是无风险的，所得税税率为33%，无风险利率为5%，因此，债务融资的利率为5%，市场组合
1.5的预期收益率为12%。则：
?U??0.950%
1?(1?33%)() 50`%??新项目的?L?0.9??1?（1-33%）???1.8 40%?? 新项目的权益资本成本 ?5%?1.8?（12%-5%）?17.6%新项目的平均资本成本 ?40%?17.6%?60%?5%?（1-33%） ?9.05政府贷款给一家重点企业,数额为100万元,期限10年,年息3%.这家公司什么时候应接受此项贷款？
?1030000?1000000假设这个利率为10%，则 NPV?1000000????10?10(1.10)(1.10)t?1??
?1000000?569880?430120(元）
结论:接受此项贷款,其净现值大于零,表明此项贷款能给公司带来额外收益 20已知某无负债公司的总资产价值为10000，发行在外的普通股股票500股，息税前收益EBIT为2000，公司所得税税率为40%，每股税后利润为1200。股东的权益收益率为12%。该公司决定发行价值5000，年利息率8%的公司债赎回同等价值的公司股票。
计算赎回后公司的价值、股票的赎回价格及数量和公司的加权资本成本。 解：根据含税MM模型，资本结构变化后的公司价值VL为： VL ＝ VU ＋TCB = 10000 + 0.4×5000 = 12000
权益收益率: ksL=kSU+D/S×(1-Tc) ×(kSU-kD)=12% + (5/7)（1-0.4）(12%-8%)=13.7%
股票价格为:P ＝ VL /500 ＝12000/500 = 24
赎回的股票数量为:N ＝ 5000/24 ＝ 208
加权平均资本成本为:kA =D/ VL× kD(1-Tc)+ SL / VL ×KsL =7/12)×13.7% + (5/12)×8%×(1-0.4)＝ 10.0%
211999年，科龙电器购买商品、接受劳务支付的现金4 800 965 138元，比1998年的2 565 704 338元，增加2 235 260 800元。 现金购销比率=购买商品、接受劳务支付的现金/销售商品、提供劳务收到的现金= 4 800 965 138 / 4 053 959 452 = 1.18，很不正常。
主营业务成本＋存货的增加＋应交增值税进项税 ＋ 应付账款、应付票据的减少＋ 预付账款的增加= 2 841 962 528 －82 086 670 ＋（ 2 841 962 528 －82 086 670 ）×17% ＋145 277 303 － 28 405 396 = 3 345 926 660
这就是说，现金流量表告诉我们：企业本年购买商品、接受劳务支付的现金为48亿元。但资产负债表和利润表却告诉我们：本年购买商品、接受劳务支付的现金最多为33亿元。那么是什么原因导致出现这种偏差呢？
比较一下资产负债表中“其他应收款”年末和年处之间的差额，我们就会发现：其他应收款年末的规模比应收票据和应收账款之和的规模还大，其年末和年初相比，增加了9.8亿元。
再比较一以下年末合并资产负债表的“其他应收款”数字，我们会发现其规模仅有1.84亿元。上市公司资产负债表“其他应收款”的10.79亿元与合并资产负债“其他应收款”的1.84亿元之间的差额，为上市公司与其子公司之间因非商品交易形成的债权，应该属于关联方之间的内部资金拆借。 那么，“其他应收款”年末和年初之间的差额9.8亿元，在现金流量表上应并入哪个项目呢？显然，该项流出不应属于购买商品、接受劳务支付的现金，而应该属于“支付的其他与经营活动有关的现金”。但是，现金流量表中“支付的其他与经营活动有关的现金”的规模仅有0.19亿元。 再比较一下现金流量表中“支付的其他与经营活动有关的现金”的本年数与上年数和利润表中“营业外支出”的本年数与上年数，发现现金流量表中“支付的其他与经营活动有关的现金”的本年数与上年数和利润表中“营业外支出”的本年数与上年数是相同的。分析到这里，大家应该能够自己得出下面问题的答案：应该并入而没有并入现金流量表中“支付的其他与经营活动有关的现金”的现金流出去了哪里？
从现金流量表来看，与上年相比，企业当年支付给职工以及为职工支付的现金减少了约45%。企业减少支付给职工以及为职工支付的现金的原因，既可能是企业在年内采取了裁员策略，也可能是企业在年内降低了职工的收入待遇。不论是哪一个原因，都可能对企业的员工士气产生影响
财务报表分析的对象:财务会计报表,会计报表附注,财务情况说明,审计报告 财务报表分析的方法
财务报表分析的基本方法是比较分析法。 按比较内容分类：（1）总额比较；（2）结构比较；（3）比率比较 资本结构理论
一传统资本结构理论 (一）净收入（NI）理论
（二）净营运收入（NOI）理论 （三）传统理论 二现代资本结构理论
MM理论,财务困境成本理论,均衡理论
财务困境是指企业没有足够的偿债能力，不能及时偿还到期债务，当财务困境发生时，即使最终企业不破产，也会产生大量的额外费用或机会成本，这便是财务困境成本。
三新资本结构理论 A代理成本理论
公司资本由三部分构成：
公司资本=内部股权+外部股权+债务
1.内部股权（经理人持股） 经营权和所有权没有分离，无代理成本 2.外部股权（社会持股）
与外部股权资本有关的代理成本包括：委托人的监控支出,代理人的管束支,剩余损失
该成本随着外部股权的增加而增长
债务融资可以缓解外部股权有关的代理成本 3.债务
与债务有关的代理成本包括:监控和管束成本,资产替代效应 该随着债务资本的增加而增长
总代理成本：At (E)=ASO (E)+ Ab (E) B优序融资理论
股利政策的黏性,内部融资偏好,外部融资的排序,信息不对称,公司管理者代表股东的利益
举债优于股票发行
a信息不对称情况下股权融资的两难选择(融资悖论)
价值高估的溢价：财富从新股东流向老股东，此时公司愿意发行股票，但投资者不能买；
价值低估的折价：项目价值被稀释，财富从老股东流向新股东，投资者愿意买，但公司不愿发；
b博弈均衡策略：债务融资 以利息作为项目要求权
不涉及对投资价值的稀释或高估 c.局限性
局限：忽略了代理成本
代理理论的若干补充：克莱德克，纳拉亚南，布伦南和克劳 C信号模型
MM的资本结构无关理论隐含了市场具有完全讯息的假设，然而管理者当局与外部股东间往往存在着「信息不对称」。为使股东能充分了解公司的真实价值，因此，管理当局有动机来藉由某种「讯号(Signal)」以传达公司的真实价值所在给股东们
（一）信息不对称 信息不对称」存在于：
－经理人比投资人更了解公司的状况 －经理人会在股价被高估时，发行新股
－市场会认为，公司会是在股价被高估时发行新股 －市场因而会有压力，促使股价下跌
－经理人将避免因股价在市场上被杀价，而以发行新股筹资 （二）信号理论
罗斯（Stephen A. Ross）认为，公司新证券发行意味着向市场传递了关于公司盈利前景或管理者拟将采用何种管理行动的信号。研究表明，资本结构改变及新股发行对股市产生消极影响；提高负债比率的行动将对股市产生积极作用，反之则相反。 信号模型
高杆杠是好公司的有效信号 四资本结构决策
最佳资本结构是指能使企业综合资金成本最低，企业价值最大时的资本结构。 最佳资本结构判决标准
1有利于最大限度地增加所有者财富，能使企业价值最大化； 2企业综合资金成本最低；
3资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性。 影响资本结构决策的因素 1、公司成长速度与稳定性
? 成长缓慢的企业一般以来留存收益筹资，快速成长的企业依赖外部资金，先以来低成本的负债，然后才发行股票。企业举债水平，要考虑企业销售的稳定性，避免过多债务。 2、管理当局对待风险的态度
3、贷款机构与信用评级机构的态度
贷款机构和信用评级机构的态度对企业举债十分重要。如果前者不愿意接受较高的负债水平，则企业无法借到预期款项，或是必须付出较高的代价。贷款机构与信用评级机构会参照企业的利息保障倍数和固定利息保障倍数，考察企业支付其固定性债务费用的能力。而这两个财务指标会随着负债融资的水平而变动。 4、资本市场的供求情况
当股票市场低迷、股价定价偏低时，企业可能先依靠负债筹资，利用这部分资金进行投资获利后，待股价上升了，再以较高的价格发行股票，以所得资金偿还负债，使其资本结构恢复到目标范围内；而当市场利率较低而预期可能上升时，管理当局可能举借较多负债，以便利用低利率贷款的好处。 5、控制权集中程度
规模小的企业，控制权集中，则可能希望举债，以免影响原股东的权益。而控制权过于分散，负债太少，则使企业长期丧失利用财务杠杆增加收益和提高股价的机会，对企业不利。 6、资产结构
企业资产结构中可做抵押品的资产多，负债可多些，而主要从事技术研究、无形资产所占比例高的企业，则负债水平宜低一些。 资本结构决策方法 （一）资金成本比较法
含义：资金成本比较法是通过分别计算各种不同组合的综合资金成本，并以其中综合资金成本最低的组合为最佳资本结构组合的一种方法。这种方法以资金成本的高低作为确定最佳资本结构的唯一标准。 步骤：
第一步，确定不同筹资方式下的个别资金成本；