上市公司董事、监事、高级管理人员，上市公司控股股东、实际控制人的董事、监事、高级管理人员，交易对方的董事、监事、高级管理人员，占本次重组总交易金额比例在20%以下的交易对方及其控股股东、实际控制人及上述主体控制的机构，为本次重大资产重组提供服务的证券公司、证券服务机构及其经办人员，参与本次重大资产重组的其他主体等存在内幕交易的
（十）、审核关注要点——合同关键条款 A、基本合同条款
购买资产交易价格及定价依据 支付方式
发行股份数量及定价 发行股份锁定期 期间损益归属
滚存未分配利润的安排 业绩补偿条款（以及业绩激励) B、发行股份锁定期
法定锁定三十六个月情形：特定对象为上市公司控股股东、实际控制人或者其控制的关联人；特定对象通过认购本次发行的股份取得上市公司的实际控制权；特定对象取得本次发行的股份时，对其用于认购股份的资产持续拥有权益的时间不足12个月。
为保证业绩承诺履行的可行性，往往采用分步解锁或者部分、全部补偿义务人锁定三十六个月。
C、购买/置入资产期间损益 成本法：可以相对自由约定；
收益法：约定为盈利由上市公司享有，亏损由交易对方补足。 期间损益与业绩承诺重复补偿？ D、出售/置出资产期间损益
一般约定为资产承接方享有和承担，但也有例外。 E、借壳上市业绩补偿
若置入或者购买资产采用收益法评估的，一般按照业绩未实现比例补偿所对应交易价值。
F、非借壳上市业绩补偿
目前的补偿方式和补偿覆盖比例已经比较市场化，案例呈现多样化，从风险控制和维护上市公司利益角度，补偿业绩未实现比例所对应交易价值，全额覆盖为最完美的补偿方式，但取决于交易各方博弈结果。
若补偿上限不能全额覆盖交易对价，则建议进行风险提示。但从市场的角度，强调单边业绩对赌，一定程度上会导致扭曲交易定价、妨碍交易公平、阻碍并购整合等问题。
G、资产基础法要求进行业绩承诺的情形
监管机构要求进行业绩承诺，该情况下一般补偿未实现利润差额即可； 资产基础法评估过程中部分或主要资产以假设开发法、或者收益法进行评估。 H、业绩激励
业绩激励的约定比较市场化，各个案例差异较大，总的来说，以超额业绩的一定比例作为激励对价的较多，极少的案例采用了“超额实现业绩比例*评估值”来进行业绩激励，金额较大，审核风险也较大，且容易刺激业绩操纵。
（十一）、审核关注要点——借壳上市关注点 A、上市公司历史沿革关注是否发生控制权变化
由于对是否构成借壳上市的判断过程执行累计计算原则，因此在审核上市公司历史严格的过程中要关注上市以来是否发生控制权变化，若发生控制权变化，有可能出现：本次交易未发生控制权变化，购买资产总额也不超过上市公司前一年度对应指标100%，但累计计算后构成借壳上市。
B、关注构成借壳上市嫌疑情况
本次交易收购资产总额超过上市公司对应指标100%，且交易后注入资产股东交易完成后所持有股权比例接近上市公司实际控制人控制股权比例情形。需要关注：1、注入资产股东之间是否存在一致行动关系；2、是否采取足够措施保证上市公司控制权稳定。
三、信披、标的盈利能力成并购重组审核要点
对并购重组反馈意见的扫描，可管中窥豹地剖析出监管审核的要点。 自2015年1月16日证监会首次公示获受理的并购重组反馈意见以来，已有66家企业并购重组的审核情况被公示，证券时报记者梳理公开的反馈意见发现，是否有持续经营能力、信息披露是否充分、交易是否合规，都是并购重组审核主要的关注点。
信披合规成审核要点
并购重组委的审核流程，主要包括“受理－初审－反馈专题会－落实反馈意见－审核专题会－并购重组委会议－落实重组委审核意见－审结归档”等环节。自2015年1月16日起，经受理的并购重组申请，在证监会官网可看到反馈专题
会的主要内容，即并购重组审核过程中证监会提出的反馈意见和申请人相应的回复内容。
“这有利于建设透明、高效的审核机制，让市场各方了解监管侧重点。”一家券商并购部门负责人指出，上市公司重大资产重组一般审核的时间已缩短至20个工作日左右。
数据显示，2015年以来，证监会并购重组委共公示了66家企业的并购重组反馈意见，从反馈意见数量来看，少则10多条，多则30多条。
从梳理情况来看，证监会在反馈意见中需企业落实的情况，多与标的公司资质以及对信息披露是否充分、准确有关。以天壕节能为例，证监会指出，天壕节能应在重组报告书“交易对方情况”部分补充披露募集资金交易对方相关信息，以及交易对方之间是否存在关联关系；补充披露交易对方认购股份募集配套资金的资金来源；补充披露以确定价格发行股份募集配套资金对上市公司和中小股东权益的影响。
随后，天壕节能重组被否，很大原因在于其披露内容未充分说明交易有利于上市公司保持健全有效的法人治理结构、有利于上市公司增强持续经营能力。
在证监会出具的20条反馈意见中，荣信股份并购重组项目被提及最多的问询也与信披有关，证监会要求荣信股份结合财务指标补充披露本次交易完成后上市公司主营业务构成、未来经营发展战略和业务管理模式，并补充披露本次交易在业务、资产、财务、人员、机构等方面的整合计划、整合风险以及相应管理控制措施。
上述券商并购部门负责人指出，证监会对信息披露方面的审核越来越严格，从IPO到并购重组，对于募资用途、标的企业情况，重组报告书都需要做到详尽、完整，否则，要么是重组被否，要么就是有条件通过。
东土科技并购重组就是“有条件通过”，证监会要求公司补充披露本次交易两次评估结果差异的具体原因，并在10个工作日内将有关补充材料及修改后的报告书报送上市公司监管部。和东土科技一样，闽福发A也被要求完善并披露发行股份购买资产后的业绩补偿安排。
关注持续经营能力
持续经营能力和标的企业的盈利预测是证监会着重关注的另一方面。在证监会向博晖创新提出的39条意见中，接近半数意见都聚焦于盈利预测和估值定价。
证监会要求博晖创新对标的公司大安制药的盈利能力补充详细分析，对标的公司的存货、减值风险、应收账款质量、费用支出异常、负债风险，以及公司增资转股合理性、生产经营风险、估值差异性、无形资产确认等问题作出明确说明。
这一情况，在宋城股份的反馈意见中也有体现，证监会要求宋城股份结合主要竞争对手及市场可比交易的市盈率、市净率水平，补充披露标的公司收益法评估增值率较高的原因及交易作价的合理性，同时，还要求结合标的公司互联网演
艺平台目前运营情况及经营业绩，补充披露标的公司2015年营业收入、净利润预测的可实现性。
“尽管近年来并购重组的行政许可不断减少和简化，提高审核效率，但审核层面的严格程度并未放松。”平安证券一位专做并购重组项目的投行人士表示，随着市场各类概念的出现，有一些上市公司并购重组的目的更倾向于市值管理而非产业发展，对标的企业从严审核很有必要。
除了信披、标的盈利情况与持续经营能力之外，证监会在审核过程中还关注交易是否合规。
来源：证券时报
四、并购重组反馈较为集中的问题
1、涉及格式准则26号第七节第25条： PPT：
格式准则第26号--第七节交易标的评估和估值部分
第二十五条上市公司董事会应当对本次交易的评估或估值合理性以及定价公允性做出分析。
网上笔记补充内容：
上市公司董事会应当对评估合理性、公允性作出分析，很多单独拿出来说一段，但没有从董事会角度来说。
2、老股锁定： PPT：
老股锁定本次交易完成后，上市公司实际控制人及其一致行动人持股比例增加，根据《证券法》第九十八条、《上市公司收购管理办法》第七十四条的规定，补充披露本次交易前持有的上市公司股份的锁定期安排。请独立财务顾问和律师检查并发表肯定意见。
网上笔记补充内容：
实际控制人、控股股东持股比例增加，他原来持有的老股也要锁定12个月。 3、剩余股权安排 PPT：
剩余股权安排未收购标的资产全部股权时，是否有收购剩余股权的后续计划和安排。请独立财务顾问和律师核查并发表明确意见。
4、专项承诺： PPT：
专项承诺重组报告书中应增加专项披露：“（中介机构）承诺：如本次重组申请文件存在虚假记录，误导性陈述或重大遗漏。（中介机构）未能勤勉尽责的，将承担连带赔偿责任。“中介机构包括为本次重组出具财务顾问报告、审计报告、法律意见、资产评估报告、估值报告及其他专业文件的证券服务机构”
网上笔记补充内容：
重组报告书增加专项披露，别遗漏。 5、行业分类： PPT：
行业分类申请人应更根据我会《上市公司行业分类指引》的有关要求，合理确定（并购重组方案概况表）中交易标的所属行业，财务顾问应对交易标的分类情况进行复核。一般情况下，交易标的应至少分类至行业门类（共19类），如行业门类属于制造业的，应同时确定其所属大类（共31类）。建议分层次。
网上笔记:
按《上市公司行业分类指引》，共19类，其中制造业下属再分31类。 6、业绩补偿： PPT：
业绩补偿《上市公司重大资产重组管理办法》第三十五条“交易对方应当与上市公司就相关资产实际盈利数不足利润预测数的情况签订明确可信的补偿协议”应当如何理解？交易对方为上市公司控股股东、实际控制人或者其控制的关联人，应当以其获得的股份或现金进行业绩补偿。如构成借壳上市的，应当以拟购买资产的价格进行业绩补偿的计算，且股份补偿不低于本次交易发行股份数量的90%，业绩补偿应先以股份补偿，不足部分以现金补偿。
网上笔记:
股份补偿不低于90% 编辑注：
网上笔记明显有重大遗漏，请参考PPT版本即可。 7、代持问题 PPT：
1）历史上股权代持情况是否真实存在，被代持人是事真实出资，是否存在因被代持人身份不合法而不能直接持股的情况，代持关系解除是否彻底，是否存在法律风险，以及对本次交易的影响。
2）代持解决前的实际控制人及认定依据。请独立财务顾问和律师核查并发表明确意见。
网上笔记:
是否真实；代持人是否真实出资；是否因身份不合法而代持；是否彻底解决；是否存在法律风险；对本次交易影响。
编辑注：