79.21＝93.07（元） 该债券应该购买。
（4）4×（P/S，i/2，1）＋104×（P/S，i/2，2）＝97 i＝12％时：
4×（P/S，6％，1）＋104×（P/S，6％，2）＝3.77＋92.56＝96.33 i＝10％时：
4×（P/S，5％，1）＋104×（P/S，5％，2）＝3.81＋94.33＝98.14 利用内插法：
（i－10％）/（12％－10％）＝（98.14－97）/（98.14－96.33） 解得，i＝11.26％
10、(l)发行价=100*( P/A,9%,5)+1000*(P/S,9%,5) =100*3.8897+1000*0.6499 =388.97十649.90 =1038.87(元)
(2)用9%和8%试误法求解:
V(9%)=100*(P/A,9%,4)十1000*(P/S,9%,4) =100*3.2397+1000*0.7084 =1032.37(元)
V(8%)=100*(P/A,8%,4)十1000*(P/S,8%,4) =100*3.3121+1000*0.7350 =1066.21(元) 插补法求解: (3)900=1100/( l+ i) 1+i=1100/900=1.2222 跌价后到期收益率=22.22% （4）现金流入期望值=550
=550变化系数=550/550=1
要求收益率K=无风险收益率+风险附加=无风险收益率+风险报酬率×变化系数
20
=8%+0.15×1=23%债券价值V=550/（1+23%）=447.15元
第四章 债券的风险及其衡量
1、A 2、B 3、A 4、B 5、C 6、B 7、B
8、收益率下降2％：久期作用为－9.42×（－0.02）＝0.1884 凸度作用为 68.33×（－0.02）2×100＝0.0273 总作用为 0.1884＋0.0273＝0.2175
收益率上升2％：久期作用为 －9.42×（0.02）＝－0.1884 凸度作用为 68.33×0.022×100=0.0273
总作用为 －0.1884＋0.0273＝-0.1611
9、如果收益率下降10个几点，也就是说收益率从 6% 变化到 5.9%, 价格会增加到130，如果收益率增加 10个基点 ,债券价格会下降到128.56. 因此 , V?=130 V?= 128.56
V0=129.44
?y=0.001
130?128.56?5.56 所以d=2*129.44*0.001
5.56 的久期意味着如果利率变化 100个基点，那么价格的变化是5.56%
10、根据公式可得：
PVBP＝10×0.0001×$300,000＝$300
即每变动一个基点，债券的价值反方向变化$300
21
第五章 通胀指数化债券
1、通胀指数化债券（Inflation-Linked Bonds，ILB）是指债券的本金或利息根据某种有效反映通货膨胀变动的指标[如消费者物价指数（Consumer Price Index，即CPI）、零售物价指数（Retail Price Index，即RPI）、或国内生产总值除数(GDP Deflator)]定期进行调整的浮动债券品种。
普通长期国债的利率是由实际利率、未来通胀预期和通胀风险溢价三部分组成，如果通胀指数化债券所允诺的实际收益和普通债券的实际收益相同，则普通债券的名义收益与通胀指数化债券的实际收益之差就大致等于通胀预期与通胀风险溢价之和。
2、通胀指数化债券付给投资者的本金和息票都要根据通货膨胀率做相应的调整，这样投资者的购买力得到保护而不被通货膨胀侵蚀，所以投资者的实际收益是确定的。
3、通胀指数化债券的优点：（1）保护投资者的收益免受通胀的侵蚀、促进投资者的资产组合管理多样化；（2）降低发行人的成本、促进国债顺利发行；（3）提供反通胀政策的激励；（4）为货币政策决策者提供关于实际利率和通胀预期的信息。
通胀指数化债券的不足：（1）由于是针对部分投资者来设计的债券，可能会因为市场流动性不足而增加财政部的发行成本；（2）所依据的通胀指数具有滞后性；（3）和普通债券一样每半年的利息收入要纳税，此外通胀指数化债券的投资者还被要求每年报告因通货膨胀上升而导致的本金增加。
4、不完全同意。尽管“指数化债券能够对未来通胀率的预期提供信息”的观点基本正确，但想从TIPS的价格和名义债券的价格中提取市场对通胀率的预期却非常复杂。这是因为：第一，在指数化债券支付息票和计算应计利息前，必须编制和发布CPI指数，所以，绝大多数指数化债券的价格存在滞后的问题。滞后限制了ILB预测通胀率的作用。第二，TIPS的税收政策将影响TIPS的定价和收益率。第三，在具有相同期限的普通债券和TIPS之间，还存在一个各自市场的流动性的问题。例如，我们检验30年期TIPS和普通30年期债券的收益率，后者的流动性要比前者高很多，这使得提取预期通胀率的工作变得非常困难。 5、目前我国用来描述通胀水平最常用、易为大众广泛理解和接受的物价指数是CPI，并且其公布时间相对固定、延迟较短。现今发行通胀指数化债券的国家大多也采用CPI 指标。 6、指数化的本金值为 1 000 000 ×
135＝ 1 125 000 12022
利息收入为
1 125 000 ×7、ABCD 8、ABD 9、AB
10、虽然通胀指数化债券的设计目的是保证投资者确定的实际收益，但是由于指数的选择、指数的时间延迟和税收制度的原因，确定的实际收益也会受到影响。
第六章 住房抵押贷款支持证券
1、ABC
2、要评估过手证券的价值，必须预测现金流。难点在于，由于存在提前还款，现金流是未知的。预测现金流的唯一方法就是对基础抵押贷款组合寿命期内的提前还款比率作出某种假设。有两种惯例作为提前还款比率的参照标准，条件提前还款比率和公共证券提前还款基准。 对一个贷款组合的提前还款比率作出假设，要根据贷款组合的特征（包括其历史提前还款经验数据）及当前和预测的未来经济环境，这个比率叫提前还款比率。 CPR是年度提前还款比率，月度的提前还款比率称为单月衰减率SMM。 SMM ＝ 1－(1－CPR)1/12
PSA提前还款基准包括月度的CPR序列。PSA基准假设新发放的抵押贷款的提前还款比率较低，随着贷款账龄的老化，该比率逐渐上升。PSA基准假设30年期抵押按揭贷款的提前还款比率为：（1）第一个月的CPR为0.2%，以后30个月中，每月的年度CPR增加0.2%；（2）当年度CPR达到6%，则以后年度维持6%的CPR。 3、第五个月：CPR=6%×（5/30）=1% SMM?1?(1?1%)1/120.035＝ 19 687.5 2?0.000837
第31-360个月：CPR=6% SMM?1?(1?6%)1/12 ?0.005143 如果假设提前还款速度为165PSA，则第5个月、以及第31至360个月的SMM： 第5个月：CPR=6%×（5/30）=1% 165PSA=1.65×1%=0.0165
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SMM?1?(1?0.0165)1/12?0.001386 第31-360个月：CPR=6% 165PSA=1.65×0.06=0.099
SMM?1?(1?0.099)1/12?0.007828
注意，在165PSA假设下的SMM并不简单的等于1.65乘以100PSA假设下得SMM。165PSA假设下得CPR才是100PSA假设下的CPR的1.65倍。
4、影响提前偿付的因素有：（1）市场利率；（2）市场利率的历史路径；（3）季节性因素；（4）抵押贷款的年龄；（5）住房价格；（6）抵押贷款期限；（7）宏观经济状况。 提前还款风险的种类包括扩张风险和收缩风险。 5、分为过手证券、担保抵押证券和剥离抵押支持证券 6、 月份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ?? 357 358 359 360
7、不正确。政府担保是意味着债券本金和利息不会有损失，但是本金偿付的时间不确定，因为借方有可能提前偿付。 8、 贷款 1 2 3
本金金额 150,000.00 149,882.99 149,765.26 149,646.83 149,527.68 149,407.82 149,287.22 149,165.90 149,043.85 148,921.06 ?? 4,031.97 3,033.07 2,028.13 1,017.12 月还款额 1023.26 1023.26 1023.26 1023.26 1023.26 1023.26 1023.26 1023.26 1023.26 1023.26 ?? 1023.26 1023.26 1023.26 1023.26 利息 906.25 905.54 904.83 904.12 903.40 902.67 901.94 901.21 900.47 899.73 ?? 24.36 18.32 12.25 6.15 计划本金偿还 117.01 117.72 118.43 119.15 119.87 120.59 121.32 122.05 122.79 123.53 ?? 998.90 1,004.94 1,011.01 1,017.12 月末贷款余额 149,882.99 149,765.26 149,646.83 149,527.68 149,407.82 149,287.22 149,165.90 149,043.85 148,921.06 148,797.52 ?? 3,033.07 2,028.13 1,017.12 0.00 贷款金额（$） 215,000 185,000 125,000 比重（%） 26.06 22.42 15.15 贷款利率(%) 6.75 7.75 7.25 24
剩余期限（月） 200 185 192 WAC(%) 1.7591 1.7379 1.0985 WAM 52.12 41.48 29.09