武汉健民财务分析报告
2008年武汉健民杜邦分析图
权益资本净利率 2.07% 资产净利率 1.36% 销售净利率 1.6% 权益乘数 1.52 资产负债率 × 资产周转率 0.82 1÷ 1— 34.32% 净利润 16872432 ÷ 主营业务收入 主营业务收入 ÷ 资产总额 1337783379 负债总额 533956606 ÷ 资产总额 133783379 收入总额 1285790557 主营业务收入 1285790557 其他业务收入 — 成本总额 1272103931 制造成本 1067315575 其他利润 12679845 — 所得税 9549916 流动负债 533126734 短期借款 80000000 长期负债 829872 流动资产 891922145 非流动资产 445861234 长期投资 137567774 固定资产 276342003 无形资产 投资收益 6232270 长期借现金 款 341239466 管理费用 68344387 销售费用 114623310 营业外收入净额 6447575 应付款项 428371960 应付债券 短期投资 153278 应收款项 391395640 其他（股利、薪酬等） 24754774 长期应付款 其他 829872 24385731 财务费用 5399679 销售税金 5739729 资产减值 10681249 递延资产 存货 156992165 其他 其他 2141596 4041483 3524243
26
武汉健民财务分析报告
2009年武汉健民杜邦分析图
权益资本净利率 5.95% 资产净利率 3.76% 销售净利率 3.03% 权益乘数 1.58 资产负债率 × 资产周转率 1.16 1÷ 1— 36.71% 净利润 46422491 ÷ 主营业务收入 主营业务收入 ÷ 资产总额 1296102502 负债总额 475787419 ÷ 资产总额 1296102502 收入总额 1533865719 主营业务收入 1533865719 其他业务收入 — 成本总额 1492670455 制造成本 1248561498 其他利润 17758023 — 所得税 12530797 流动负债 475091396 短期借款 长期负债 696023 长期借款 流动资产 922796037 现金 391166510 非流动资产 373306465 长期投资 64907038 固定资产 275152989 无形资产 投资收益 11649633 管理费用 70903470 销售费用 152182278 营业外收入净额 6108390 应付款项 449393892 应付债券 短期投资 170632 应收款项 386019997 其他（股利、薪酬等） 25697504 长期应付款 其他 696023 25046408 财务费用 -6225196 销售税金 7599281 资产减值 19649123 递延资产 存货 144308938 其他 其他 1129960 2242137 5957893
27
武汉健民财务分析报告
500000000.00 400000000.00 300000000.00 200000000.00 100000000.00 0.00 200720082009现金应收款项存货其他1000000000.00 800000000.00 600000000.00 400000000.00 200000000.00 0.00 200720082009流动资产固定资产无形资产长期投资资产结构 流动资产构成 由这三年的资产构成状况，看出武汉健民的资产结构中，流动资产数量很大，是其他几种长期资产的数倍，而且企业的流动资产呈增长趋势。固定资产的份额较小，远远小于流动资产。长期投资和无形资产没有什么大的变化。在流动资产中应收款项的数量最多，主要包括应收账款、应收票据。货币资金的数量稍低于应收款项，企业的流动资产主要是应收款项和货币资金，存货的数量不大。 企业存货周转率较好，货币资金和应收款项的量过多。
600000000.00 400000000.00 200000000.00 0.00 2007200828
负债结构流动负债长期负债2009 武汉健民财务分析报告
健民的负债中，长期负债几乎没有，流动负债占负债的绝大部分，而在流动负债中应付款项的数量一直增长，企业的短期借款不是经常发生，数量也较小。
从杜邦图中我们也可看到，健民的营业收入还是很可观，导致利润低下是因为成本费用过高。
七、结论与建议
（一）武汉健民采用的是稳健的筹资原则，但是这种稳健又过于谨慎，上述分析中可以看出企业短期偿债能力特别好，流动比率、速动比率明显高于参照企业，健民大量持有流动资产，保留现金，致使利息收入大于利息支出，财务费用为负值。建议企业分析近年的流动负债趋势，保留适当的流动资产，满足流动负债的偿付即可。剩余的流动资产可以用来配置长期资产，进行长期投资，例如增加机器设备，改善资产质量，提高生产效率。另外企业闲置的流动资产中有很多现金，现金的盈利能力最差，建议只保留能使其正常运转的现金需求量，其他现金用于可以改善盈利的投资。从上文的杜邦分析图得知武汉健民三年来的长期负债几乎不超过一百万。在长期投资方面总额有千万，而企业拥有过亿的货币资金，足以偿还各种债务，企业应将资金放入资本市场进行长期投资，减少持有货币资金带来的损失。
（二）企业的资产负债率一般50%左右，武汉健民的资产负债率2007年仅为16.15%，2009年也只有36.71%。企业的长期偿债能力也较强，负债在权益中的比重较小。可以知道健民更为注重风险，财务杠杆系数、经营杠杆系数较小。负债经营要求企业负债后前景看好，经营绩效良好，企业不愿增加负债是因为本企业的盈利能力稍差或不愿承受较高的负债，建议企业内部改善资产结构和资产
29
流动负债构成500000000.00 400000000.00 300000000.00 200000000.00 100000000.00 0.00 200720082009短期借款应付款项其他 武汉健民财务分析报告
质量。
（三）健民的资产周转率略高于参照企业，资产周转效率总体来说还是可以的，但是其中的流动资产周转率和应收账款周转率较低，企业持有大量流动资产是流动资产周转率低的原因，而且这些流动资产的收入所得在企业的营业收入中所占甚少，直观上来看企业应将流动资产化为能提高营业收入其他资产。企业的赊销期限影响了应收账款周转率，虽然企业的存货周转率较好，存货周转天数较短，但是应收账款周转天数加上存货周转天数（即一个营业周期）比参照企业长较长，从上述杜邦图中观察出企业的流动资产中有很多的应收款项，企业应该改变应收账款的管理策略。武汉健民的整体资本周转比参照企业稍好，但还有待进一步的提高，可以从以下途径实现：（1）加速应收账款的收回，在这里主要是应该适当紧缩赊销期限。（2）缩短存货周转期，改进生产，拓宽市场。
（四）企业的盈利能力在综合评价中所占比重较大，分析结果得出企业的盈利能力较差，健民的资产报酬率，净资产收益率，都是远低于参照企业的，每股收益也是如此。而且不论是销售获得利润还是销售产生的现金净流都比参照企业相差较多。成本费用利润率也是很低的，表明企业虽然实现了一定销售收入，但是成本费用很高，年均制造成本就有十一亿，高额成本导致了利润偏低。所以建议企业应该进一步加强成本核算与成本控制，我国著名的企业有许多成本核算与成本控制这方面的成功案例，健民应该多加学习探索，节约成本能为企业带来不可估量的经济收益。从该企业的杜邦分析中可以看出，在成本费用中，企业的销售费用金额较大。三年的平均销售费用有一亿两千多万，企业的年均销售额十二亿，光是成本中销售费用就能占到销售额的十二分之一，这个比例对其来说高了。建议削减企业销售费用。
另外在分析中发现，健民每年都有几百万的营业外收入，营业外的利润也是一笔不小的数目。这些营业外利润大多来自于处置非流动资产和补助。企业的主营业务是其最主要的经济来源，健民每年都有处置资产产生的营业外利润。这对企业发展来说是不利的。它应当把精力放在如何提高主营业务盈利能力，而不是贪图处置资产的收益。
（五）2007年武汉健民的发展能力指标较差，有些方面出现了负增长。2008和2009年各项发展能力指标有所提高，企业加大投资，收入利润增长也较快。和参照企业相比没有多少差别。建议企业抓住机遇，继续加大投资，改善内部控制，尤其是成本费用、销售这方面的资源投入。
（六）武汉健民的业务中包括医药工业和商业，从其报表附注中可以看到，在医药工业这方面企业营业利润率很高的，近年来由于国家实施医疗改革，医药制造行业销售受到一定影响，但盈利仍然较为可观，健民在商业这方面的利润率
30
武汉健民财务分析报告
较低，建议企业扩大医药工业的生产规模，将一部分资产投资到本企业的医药工业制造。从上文的杜邦分析图得知武汉健民三年来的长期负债几乎不超过一百万。在长期投资方面总额有千万，而企业拥有过亿的货币资金，足以偿还各种债务。建议企业将一部分货币资金投入到营利性较强的医药工业制造产业。
（七）武汉健民的负债很低，三年的长期负债不过千万，可以看出在长期筹资中其筹资渠道首选是内部主权资金，中国股东太看重资本利得，所以健民可以较容易的筹集到，但这部分资金的使用成本是很高的。加之健民的盈利水平不是很高，所以净资产收益率和每股收益水平不是尽如人意。建议改变以往的筹资方式，尽可能从外部筹资。
（八）武汉健民的颗粒剂产品的盈利能力最强，企业生产和销售应该重点放在颗粒剂产品上，而且对于销售份额小，盈利稳定性差，营业利润率低的丸剂产品，建议企业逐渐退出该产品的生产，转向生产盈利能力高的产品。而且在企业所涉及的行业中，商业的营业利润率很低，成本费用也相当高，应尽量控制成本，并且加大在医药工业这种利润率高的行业方面的投资。
31