例6：某企业生产B产品，销售额为400万元，变动成本率为40％，固定成本分别为60万、30万和15万，则相应的经营杠杆系数为多少？
练习6：某企业生产甲产品，固定成本为 120万元，变动成本率为 30％，销售额分别为1000万元、2000万元和500万元。
要求：1）计算不同销售额所对应的经营杠杆系数。
2）从中分析销售额与经营杠杆系数和经营风险的关系。
练习7．某企业生产乙产品，销售额为800万元，变动成本率为40％，固定成本分别为100万元、200万元和400万元。
要求：1）计算不同固定成本所对应的经营杠杆系数。
2）从中分析固定成本与经营杠杆系数和经营风险的关系。
例7：某企业资本总额为700万元，负债利息率为14％，销售额为1000万元，不含负债利息的变动成本率为60％，固定成本为160万元。当其债务资本与权益资本的比例分别为3：1、6：1、9：1时，则财务杠杆系数分别为：
例8：
项目 A B C 股本（面值1） 200 100 50 发行在外的股数 20 10 5 债务（利率8%） 0 100 150 资本总额 200 200 200 EBIT 20 20 20 I 税前利润 所得税（50%） 税后利润 EPS
6
项目 A B C EBIT增长率 20% 20% 20% 增长后的EBIT 24 24 24 债务利息 税前利润 所得税（50%） 税后利润 EPS EPS增加额 普通股盈余增长率
项目 A B C 股本（面值1） 200 100 50 发行在外的股数 20 10 5 债务（利率8%） 0 100 150 资本总额 200 200 200 EBIT 16 16 16 I 税前利润 所得税（50%） 税后利润 EPS
项目 A B C EBIT增长率 20% 20% 20% 增长后的EBIT 19.2 19.2 19.2 债务利息 税前利润 所得税（50%） 税后利润 EPS
EPS增加额 普通股盈余增长率
项目 A B C EBIT减低率 20% 20% 20% 增长后的EBIT 12.8 12.8 12.8 债务利息 税前利润 所得税（50%） 税后利润
7
EPS EPS减少额 普通股盈余减少率
项目 A B C 股本（面值1） 200 100 50 发行在外的股数 20 10 5 债务（利率8%） 0 100 150 资本总额 200 200 200 EBIT 10 10 10 I 税前利润 所得税（50%） 税后利润 EPS 练习8：某企业资本总额为2500 万元，其中权益资本与债务资本的比例为1：2，1：4和1：8，负债利息率为12％，销售额为6000万元，不含负债利息的变动成本率为60％，固定成本为500万元。
要求：1）计算不同债务规模所对应的财务杠杆系数。
2）从中分析债务规模与财务杠杆系数和财务风险的关系。
例9：某企业某月销售额为 1000万元，不含负债利息的变动成本率为 40％，固定成本为 200万元，全部资本为 5000万元，债务资本为2500万元，利息率为6％，所得税税率为33％，发行在外的普通股总股数为100万股。则该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数分别为：
如果该企业下月销售额增长1倍，那么该企业下月的息税前利润和普通股每股收益各增长几倍？下月的息税前利润和普通股每股收益分别是多少？
例10：某企业欲筹资600万元，有两种方案供选择，两方案的筹资组合及个别资本成本见下表所示。
筹资方式 甲方案 乙方案
筹资金额 Ki 筹资金额 Ki 长期借款 100 6％ 300 10％ 长期债券 200 8％ 200 8％ 普通股 300 10％ 100 15％ 合计 600 600
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要求：确定企业初始筹资时，最佳的资本结构。
练习9： 某企业原有资本 1500万元，其中 5年期长期债券300万元，票面利率6％，权益资本（普通股）1200万元，公司发行的普通股为16万股，每股面值75元。另外已知公司所得税为33％，由于扩大生产业务，需追加筹资 450万元，有如下两个方案：
1）全部发行普通股，增发6万股，每股面值仍为75元。 2）全部发行3年期长期债券，票面利率仍为6％。 要求：运用每股收益无差别点分析法选择最优筹资方案，确定最优资本结构。
作业：
1、某企业计划采用长期债券、优先股和长期借款三种筹资方式筹集资金，共计1000万元。其中，拟以面值发行年利率为8%的债券400万元，其发行费率为3%。发行优先股500万元，面值为350万元，固定年股利率为12%，其发行费率为4%。借入长期借款100万元，年利率为6%，其筹资费率为1%。假定所得税率为33%，试计算这一筹资组合的加权平均资本成本。 2、某公司是一家印制高质量书籍的出版公司，现有普通股100万股。公司的EBIT为300万元，年利息50万元，所得税率33%，问：
（1）现在公司的每股收益EPS为多少？财务杠杆系数为多少？
（2）如果公司的EBIT增加50%，那么EPS变化的百分比为多少？计算此时的财务杠杆系数。 比较（1），（2）两种计算结果，并作出解释。
9
3、某公司目前发行在外普通股100万股（每股面值1元），已发行10％利率的债券400万元，该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12％的利率发行债券（方案１）； 按每股20元发行新股（方案2）。公司适用所得税率40％。 要求：
1）计算两个方案的每股利润； 2）计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润； 3）计算两个方案的财务杠杆系数； 4）判断哪个方案更好。
第四章
例1：某企业准备购置一台设备以扩大生产规模，设备买价260000元，运输费12000元，安装费8000元，设备安装停工损失10000元。设备预计使用5年，预计净残值30000元。设备投入使用后，须追加流动资金50000元，每年新增销售收入250000元，模拟增加销售成本150000元，销售费用10000元，管理费用10000元。试估计各年度现金净流量。 0 1 2 3 4 5 现金流入量 现金流出量 现金净流量 初始投资 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后净利 营业现金净流量 流动资金 残值收入 NCF
10
0 1 2 3 4 5