Abstract
Increasingly international in the stock market trend, China's stock market regulatory system is also sure to improve with international standards, To enable it to adapt to fierce international economic and financial situation, And this must first examine our current securities regulatory system. At present, China's securities market in the development process demonstrated by the false information, price fixing, insider trading, speculation and other issues limit damage to the stock market has its own development, damaged the interests of investors. This paper is the study of Chinese stock market over the past ten years development, collection of relevant data and the status of the securities market, identify problems, analyze problems, and the corresponding countermeasures and suggestions.
Key Words:Improvement of China's stock market system, improve the
measures
引言：
在中国证券市场10多年的发展中，除个别时期外，监管目标以活跃和发展市场为主，和中国其他市场一样，在监管方式上，以行政手段为主，忽视市场自身的发展规律和运行效率，以“硬着陆”的方式干预市场走势，造成了市场的大幅波动，监管效果较差，难以达到预期的目的。
一、国际证券市场监管体系概述
（一）核准制监管体系
1．证券发行核准制的定义
又称为“准则制”或“实质审查制”，是指发行人发行证券，不仅要公开全部的，可以供投资人判断的材料，还要符合证券发行的实质性条件，证券主管机关有权依照公司法、证券交易法的规定，对发行人提出的申请以及有关材料，进行实质性审查，发行人得到批准以后，才可以发行证券。新西兰、瑞典和瑞士的证券监管体制中，带有相当程度的核准制特点。
2.实行核准制的原因
发行证券是发行公司的团体行为，虽然基于投资人安全考虑，法律要求发行人必须公开全部资料，但是，不是任何人都可以读懂专业文件的，比如，招股说明书、资产负债表。即使可以读懂文件，也不一定可以对其细节作出合理的理解与判断。为了保护作为个人的投资人的利益，不受团体行为的侵害，，政府应该履行职责，对证券发行适当地监督。 核准制有利于新兴市场的健康发展，适合与证券市场不完善、投资服务机构的道德水准、业务水平不高、投资人缺乏经验与业务水平、缺少对信息判断的能力的地区。这些地区的风险是比较大的。
3.法国的核准制
法国没有统一的证券交易法，有关证券监管的规定分散在《商法典》及其后陆续制定和补充的单行法律或法令，但是法国对证券发行的审核却是十分严格。在法国，证券的公开发行，不论是否申请在证券交易所上市，其为公开发行证券准备公开的资料，包括公开说明书等，都必须首先经过证券交易委员会审查通过后才能正式公布。证券交易所管理委员会是参照美国证券交易委员会的模式于1967年通过制定法令设立的，是独立的行政机构。它拥有广泛的调查权、要求修正权、将问题提交检察官依法追诉的权利等，以确保申请文件特别是公开说明
书的内容准确无误和充分可靠。发行人申请发行审核应当提交的资料和文件主要包括正式的招募说明书、公司章程和发行公司的财务状况、盈利报告等资料，以及应募书的内容和格式等。证券交易委员会将对申请发行的大量问题进行深入调查，因而发行申请的审查时间会达到几个月之久。发行申请一旦获得核准，发行人将在公司注册登记主管机关办理注册登记，并在政府公报上公告和在交易所的上市名单上通告，发出公开说明书。 在证券发行审核方面，法国全国证券经纪人公会起着重要作用。证券交易所管理委员会在审核发行公司的申请时，一般会听取全国证券经纪人公会的意见，决定证券的发行与上市或停牌。全国证券经纪人公会的董事会有权决定何种证券可在何种市场上交易。申请在正式市场发行和上市的证券必须委托一家以上的银行或证券经纪人作为推荐人，同时向证券交易所和全国证券经纪人公会提交公司章程、股东大会记录、股东名单、董事会成员名单、向股东报告的财务报表及公司负债状况以及最近5年是否分红、红利多少等资料。全国证券经纪人公会依据这些资料向证券交易委员会提出建议。证券交易所对于经证券交易委员会批准的证券，只要符合交易所对发行公司规模、销售业务、利润、股票市值及公众持股比例等要求，就会批准其上市。
4.核准制监管体系的优缺点
由于证券监管部门对发行公司的设立、股本、组织机构、财务会计等进行了严格的实质审查，因此，可以比较有效地确保发行公司的质量。但也有其局限性：证券监管部门对证券发行的包揽审查，容易培养投资者的依赖心理，形成错误的安全感。证券投资一旦出现风险，投资者往往把责任归咎于证券监管部门。
（二）注册制监管体系 1．证卷发行注册制的定义
是指政府对发行人发行证券，事先不作实质性审查，仅对申请文件进行形式审查，发行者在申报申请文件以后的一定时期以内，若没有被政府否定，即可以发行证券。
2．实行注册制的原因
注册制与核准制相比，发行人成本更低、上市效率更高、对社会资源耗费更少，资本市场可以快速实现资源配置功能。注册制最大的好处在于把发行风险交给了主承销商，把合规要求的实现交给了中介机构，把信披真实性的实现交给了发行人
3．美国的注册制
美国是实行证券发行注册制的典型代表。美国第一部证券成文法《1933年证券法》实际上就是美国对公开发行证券的登记审查法律。《1933年证券法》包含两个基本目的：（1）向投资者提供有关证券公开发行的实质性信息；（2）禁止证券售卖过程中的误导、虚假和其他欺诈行为。为了保护公众投资者的利益，公
司公开发行证券时必须向主管机关办理证券注册登记手续。美国证监会负责股票发行审核工作。证监会在证券发行中对注册登记申请的审核权是法律所赋予的。证券发行人必须向潜在的投资者提供其全部的、真实性的信息，立法精神是保证股票发行人提供足够的信息和材料，禁止在股票发行行为中有欺骗或不实的宣传，并不保证投资者可以通过购买证券而获利，而是让投资者自行判断投资的必要性。审核工作的基本指导原则是保证发行人诚实地对外披露信息。审核主要是对信息披露的质量和范围进行检查，但不对发行人或证券本身的优劣作审核。也就是说，美国对证券的发行只作形式上的审查，只要符合形式要求，则准予发行，而不对其作实质的审查，证券的实质内容不在审查之列，由市场对其进行检验，因此，审核结果合格与否并不意味着证券质量的好坏，证监会在执行审核程序时，可以灵活掌握宽严尺度。在对风险较高的证券进行审核时，信息披露的要求较为严格，而对一些特定的风险较小的证券，证监会可决定免审，使其即时生效。在审核的基础上，证监会可决定某种证券发行登记是否可以生效。注册批准与否采取自动生效形式，即在一定期限主管机构不提出异议，则视为准予证券发行。当不能生效时，在处理方法上根据具体情况可将其定为停止注册或取消注册。
4．注册制监管体系的优缺点
可以增加发行公司内部经营管理和财务状况的透明度，强化证券监管部门和社会公众对公司行为的监督；发行公司的有关材料公开后，有利于投资者对证券投资的收益和风险作出全面而谨慎的判断；法律强制证券公司、交易所、投资顾问、内幕人员公布其有关材料，可以有效抑制各种证券违法违规行为，维护证券市场的公平和公正，提高证券市场的运作效率。其不足之处在于：注册制以投资人能够阅读公开说明书和有关财务会计资料，并在此基础上作出合理的投资判断为前提，然而，许多普通投资者不具备这种能力，因而投资仍然具有一定的盲目性。由于证券监管部门不进行实质审查，加大了投资者的责任和风险。
二、我国证券市场违法犯罪分析
（一）我国证券市场发展历程
根据中国证监会最新统计数据显示,截至到2009年7月底,我国上市公司家数为1628家,上市公司从1991年底的14家发展到2009年7月底的1628家,18年间增长115倍。沪深股市总市值23.57万亿元,占2008年GDP比例约95.4％,流通市值11.67万亿元,市值全球排名第三位,此外,目前市场初步形成了各类机构投资者队伍协调发展的格局,截至2009年7月底,各类机构持股市值占流通市值的比重约为63.86%,机构投资者成为市场稳定发展的重要力量,资本市场改革发展取得巨大成就。
经过多年的发展,我国资本市场体系建设取得长足进步,市场结构逐步完善,初步形成了包括主板、中小企业板、创业板、股份代办股份转让系统等在内的有机联系的多层次资本市场。在投资产品方面,也从市场成立之初仅有股票、国债等少数交易品种,发展成为包括股票、证券投资基金、权证、公司债、可转换公司债券、资产证券化产品、国债回购、商品期货等在内的投资产品体系。
250020001500境内上市公司总数沪深股市总市值100050001995年度2000年度2005年度2009年度
图1 境内上市公司总数与沪深股市总值理历年的增长