目前不良资产处臵行业主要有：国有四大AMC、地方性AMC以及不持牌AMC三类机构。它们既是不良资产一级市场的接收方，也是不良资产处臵市场的主要处臵方。
1、行业龙头—国有四大AMC：信达、华融、东方、长城
大AMC依靠其全国性经营的特许权利以及深厚的资本实力，并结合旗下金融机构提供综合金融服务，在开展大型不良资产的管理业务上有先天优势。依靠其批量转让的特许权利及资本实力，在债权收购和再转让方面也有优势。所以，四大资产管理公司自成立以来一直是行业的主导者。
1999年，为了应对亚洲金融危机，中国效仿美国解决次贷危机的RTC模式，经国务院及中国人民银行批准，成立了四大国有金融资产管理公司：信达资产、华融资产管理、东方资产、中国长城资产管理公司，收购银行业1.4亿元不良资产。 2006年前后，随着中国经济走入一段上行期，来自银行的不良资产逐渐减少，四大资产管理公司通过“改制、引入战略投资者、上市”的方式谋求资本运作、实行商业化转型。
2013年至今，信达、华融率先在香港上市。东方、长城也已经上报改制方案，目前方案已经得到监管部门认可，进入审批通道。 2、后起之秀—省级地方性AMC
2012年，财政部和银监会联合发布《关于印发<金融企业不良资产批量转让管理办法>的通知》，允许各省级人民政府设立或授权一家资产管理公司，专业从事不良资产收购处臵业务，截至最新，已成立有18家省级地方资产管理公司。 在业务模式上，地方性AMC只能收购区域内的不良资产，区域范围受到限制。在处臵手段上，不能采用债权转让的方式，只能通过债务重组、债权实现或经
营（并购重组，保留经营）等手段。同时，在资金方面，是由地方自筹资金，承接不良债务以市场化方式运作，资金规模也受到很大限制。
尽管地方性AMC与四大AMC相比，劣势明显，但其也有自己的独特优势：能够处理盘根错节的地方关系。当地方政府不希望违约企业控制权旁落，或不希望四大AMC采用极端手段处臵不良（比如强力清收、破产清算）而造成过大社会成本时，都会交由省级AMC处理，这也在一定程度上保护了地方AMC的业务。 3、小国林立—不持牌AMC
对于不持牌AMC并没有专门的规章出台，因此处于不禁止即可参与的状态，任何合法投资者均可参与。从业务类型来看，不持牌AMC只能从事10户以下不良资产的组包转让，但其从事的地域范围并没有限制。在我国浙江、广东等经济发达省份，从事不良资产处臵的民营机构数量繁多，呈现欣欣向荣的局势。 不持牌AMC主要包括以下几类：
1）民间资本成立、专门从事不良资产管理业务的一般企业，如一诺银华、海岸投资
2）大型企业集团设立，以处理企业集团内部不良资产为主AMC，如三一重工旗下中鑫资产。
3）从事不良资产清收、并购重组等业务的民间拍卖机构等。
同时，值得注意的是在2001-2007年间、具有外资背景、从事不良资产业务的AMC相当活跃，但在08年金融危机之后，外资机构逐步阶段性退出。但预计在不良资产规模大幅攀升之后，行业中也会出现外资的身影。
（三）不良资产的服务性机构
服务性机构主要是为不良资产处臵方提供相应服务，包括律师事务所、会计师事务所、拍卖公司、征信公司、资产评估机构、证券交易所。其中，律所主要提
供诉讼、清收、转让等交易服务。资产评估机构主要在一级市场中帮助各类AMC评估出让方的资产价值。证券交易所则可以为债权转让中的资产证券化业务提供交易平台。
（四）不良资产的终端投资方
终端投资方是指需要这些不良资产（房产、厂房、设备、股权等）并最终购买的买家，包括上市公司、个人投资者、境外投资者以及秃鹫基金。
四、个股推荐
我们认为四大AMC较低的估值不足以成为给予地方AMC较高估值的障碍。 1）地方AMC处于成长期，受益于地方不良资产供给的爆发以及份额的扩大，不良处臵的量有望出现几何级数的增长。正如银行股和券商股：国有大行估值较低，但城商行估值较高；大券商估值较低，但小券商溢价明显； 2）地方AMC专注于不良资产处臵，没有多元化的包袱。
（一）浙江东方
主业疲软，转向金融业务寻出路。公司原有主营业务为商贸流通、房地产和类金融业务。近年来，在商贸流通受国际市场需求低迷等因素影响增长乏力、房地产去库存压力巨大、类金融业务却快速增长的情况下，公司抓住机遇积极转型，发力金融业务，在2012年率先完成了以融资租赁、直接投资和资本管理为核心的业务板块，并于2016年3月向国贸集团及中大投资定增71.7亿元，收购浙商
资产100%、浙金信托56%、大地期货87%、中韩人寿50%的股权，同时向10家特定投资者定增62.2亿元用于向浙商资产增资。
经济下行，不良资产管理行业蓬勃发展。此次收购的核心浙商资产属于地方性AMC，浙江省只此一家，原实际控制人为浙江省国资委，享有地方政府的大力支持。同时，从不良资产的源头来看，随着经济下行压力加大、国家持续推进供给侧改革，不良资产呈井喷式涌现。2015年浙江省不良贷款余额1808亿，不良贷款率达2.4%，不良资产规模远高于其他省份，浙江省较高的AMC业务潜力对浙商资产来说意味着黄金发展期。
业务多元，金控平台雏形初现。本次收购的四家公司中，浙商资产以AMC为核心，浙金信托主要以信托贷款形式投向基础资产建设及房地产，大地期货着重发展风险管理业务，中韩人寿则专注于寿险、年金险与健康险产品的销售。加上原有的租赁业务，多元化发展极大增强了公司金融板块的活力与竞争力，帮助公司初步形成以AMC业务为核心，囊括信托、期货、保险、证券、租赁等多重牌照的金融控股平台。
合理估值369亿，对应增发后45%空间。参考商贸零售行业2016年平均23倍的PE，考虑公司传统业务战略重要性下降，给予其2016年15倍PE估值，对应合理市值为97.2亿元，与停牌前市值相当。我们用市场空间法测算浙商资产价值为231.6亿，用可比估值法测算信托、期货、保险对应归属公司市值为40.4亿，金融板块估值约为272亿元。我们给予公司未来6个月内估值为369.2亿元，停牌前价格对应新增股份上市后市值为255.4亿元，具备44.5%的空间，给予买入评级。
（二）天津普林
公司主营业务涵盖印刷线路板领域的高精度产品，旗下拥有两大生产基地，分别位于天津市主要交通枢纽中环线位臵和天津市空港物流工业区。公司多年来一直专心致力于印刷线路板产品的生产和技术改进革新，具有强大的电路板生产能力。公司生产的高精度、高密度印刷线路板广泛应用于航空航天、计算机网络、邮电通讯、汽车电子等领域，产品远销欧洲、美洲、澳洲各国。
2016年地方资产管理公司的业绩会出现强劲增长，而目前杠杆的监管限制下，公司对接资本市场融入新的发展资本金的诉求会不断增强，而2016年或许会成为借壳上市的最佳时机。与地方不良资产管理公司属于同一国资委控制且存在持股关系的上市公司有可能成为其借壳的选择。
天津普林近年来受到市场整体供需关系失衡等影响，客户需求不振，直接导致公司订单持续萎缩，营收下滑，业绩出现亏损。公司大股东天津津融投资服务集团持股占比21.35%，未来天津普林可以作为资产注入平台，存在借壳上市的预期。 天津整体银行不良资产存量超过200亿，作为含金量较高的地方不良资产管理潜在重组标的，强烈推荐关注。