2018年汽车行业
分析报告 本文下载后可自由编辑 目录
1.行业回顾与展望 ......................................... 2 1.1乘用车行业：增速放缓，细分市场差异发展 ............. 2 1.2商用车行业：重卡增速高点已过，大中客恢复增长 ....... 3 1.3板块业绩：整车业绩下滑，零部件与汽车服务维持增长 ... 5 1.4未来展望：中长期需求仍有空间，个位数增速或成为常态 . 6 2.整车企业：基于模块化平台的新产品周期 ................... 7 2.1整车企业周期概述 ................................... 7 2.2整车企业竞争力分析：模块化平台兴起 ................ 11 2.3合资品牌：大众、丰田新产品周期，补SUV短板 ........ 16 2.4自主品牌：上汽、广汽、吉利、长城小步快跑，快速迭代 17 3.汽车零部件：技术变革推动行业升级，细分龙头企业稳中求进 19 3.1汽车零部件企业面临的机遇与挑战 .................... 19 3.2汽车零部件行业发展方向 ............................ 21 3.3零部件企业的成长路径 .............................. 24 3.4三个维度优选零部件企业 ............................ 25
4.投资主线与重点标
的..................................................25
风
险
7 提
示...................................................
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
2
9
1.行业回顾与展望
1.1乘用车行业：增速放缓，细分市场差异发展
2017年1-10月，汽车行业整体表现平淡。2017年1-10月，汽车累计销量2292万辆，同比增长4.47%；其中，乘用车累计销量1950万辆，同比增长2.48%，商用车累计销量342万辆，同比增长17.48%。汽车购置税优惠政策退坡一定程度上影响了行业的增速。2015年10月1日至2016年12月31日，1.6L及以下排量汽车购置税按5%征收。2017年1月1日起至12月31日，购置1.6L及以下排量的乘用车按7.5%的税率征收。自2018年1月1日起，恢复按10%的法定税率。
乘用车行业内，各个子行业差异发展，轿车子行业略有下滑，今年1-10月下滑1.82%；SUV行业近年来保持高速发展，今年1-10月增长16.78%。受中大型SUV挤占，MPV的增速也出现下滑。乘用车的增长动力主要来自SUV子行业，产品结构从轿车向SUV转移。
受1.6L及以下排量乘用车购置税优惠退坡的影响，2017年第一、二季度，1.6L及以下排量乘用车增速下滑，第三季度以来有所恢复。同期，1.6L以上排量乘用车增速略高。可见，购置税优惠退坡对1.6L级以下排量汽车的销量有短期的影响，但随着时间的推移，这种影响逐渐被消化。
1.2商用车行业：重卡增速高点已过，大中客恢复增长
商用车行业受宏观经济和固定资产投资的影响，呈现了一定的周期性。在2009年“4万亿”刺激政策的推动之下，2010年商用车销量达到高位。2011年以后，销量下滑，除了2013年有所复苏之外，到2015年持续调整。经济增长进入新常态，环保升级，中小企业倒闭，多重因素叠加，致使商用车销量每况愈下。2016年，重卡行业复苏，在重卡的带动下，商用车销售恢复正增长。2017年1-10月，商用车销量增速达到17.48%，其中卡车增速达到21.55%，客车增速下滑6.67%。
自2016年2月以来，重卡销量已连续21个月同比正增长。重卡的复苏有多方面的因素。2016年9月份起，交通运输部与公安部展开专项整治行动，统一超限超载执法新标准，重卡的承载重量上限有所减少(6×2牵引车总重从55吨下降到46吨)，使得物流车的有效运力降低，刺激了新车购置需求。另外，煤炭等大宗商品补库存带来的运输量的集中释放、PPP基建项目带来运输需求增加、重卡行业内生的替换需求等因素，均推升了新车购置需求。
2017年1-10月，重卡累计销量96万辆（+71.2%），其中半挂牵引车销量51.8万辆（+85.3%）。半挂牵引车占比达到53.9%，说明当前重卡的需求主要来自物流行业。从月度数据看，10月份销量9.2万辆，同比增速32.6%，增速明显
放慢。
大中型客车的主要需求来自新能源客车。今年1-10月大中型客车累计销量10.3万辆，同比下降12.7%，主要是因为是新能源政策调整，针对客车的补贴退坡较大，影响了今年的需求。今年年初至今，工信部发布了总计十批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，企业积极调整车型，申报补贴目录，7月份以来大中型客车月度销量数据恢复正增长。
2017年1-10月，新能源汽车累计销量49万辆，同比增长45.4%。其中新能源乘用车累计销量39.3万辆，同比增长61.3%，新能源商用车累计销量9.7万辆，同比增长3.9%。 1.3板块业绩：整车业绩下滑，零部件与汽车服务维持增长
2017年前三季，汽车板块营收同比增长17.36%，归母净利润同比增长7.94%。细分板块增速不一。乘用车板块和商用车板块虽然收入增长，但净利润下滑。乘用车板块中，长城汽车、比亚迪利润下滑影响较大。汽车零部件和汽车服务板块业绩增速较快。
板块业绩增速和区间涨跌幅存在一定的背离，主要原因是市场偏好的演绎，市值较大、估值较低的板块受到市场追捧，估值中枢上移。市值较小、估值较高的板块，估值中枢下移。根据Wind整理的PE估值（历史TTM，整体法）。整车板块从年初的12倍上升当前的15倍，零部件板块从年初的30倍下调到25倍，汽车服务板块从年初的31倍下调到24