一、 股权激励的背景分析
2002年上半年，美国资本市场发生了以安然、环球电信、世通、施乐财务造假为代表的丑闻事件，使美国国内引发了对股东权的质疑，要求改革股权的呼声也越来越高。从此，世界各国都开始关注股权的改革。在中国，股权改革是个漫长而艰巨的过程。2010年1月以来，有56家公司发布了股权激励相关公告,其中8家因各种原因终止了股权激励，28家公司实施了激励方案，20家披露了股权激励的草案。股权激励，再次撩动大众视线。
股权激励最早起源于20世纪七十年代末的美国硅谷，八、九十年代得到迅猛发展，它的产生主要是为了解决股东与经营者之间的利益矛盾，建立对经营者有效激励的长效机制。如今，公司发展迅速，股份制改革已成趋势，相应而来的就是员工数量的增多以及股东权力的增大。一个大公司，上千人的员工，想让他们都能真正关注公司的发展，真心关心公司的前途，股权激励是个非常好的办法。在公司对管理者和员工进行股权激励，具有长期性、资本化、增值性和风险性等特点，可以充分调动股东和员工的积极性，使他们能更好地为公司服务，对改善公司治理结构、降低代理成本、提升管理效率、增强公司凝聚力和市场竞争力等都能起到非常积极的作用。但是，股权激励在公司的实行并不是我们所想的那么简单，如果实施的不好，部分股东和员工的利益就会受损，公司也会面临亏损甚至破产的可能性。所以，应该怎样实行股权激励，在什么样的时机下实行，是非常重要的。
二、股权激励的内容分析
（一）概念阐述
股权激励，是通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定的经济权利，使他们能够以股东的身份参与企业决策﹑分享利润﹑承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务的一种激励方法。
（二）模式分析
一般来说，股权激励的模式分为股票期权、限制性股票、业绩股票、股票增值权、员工持股。具体包括：
1.股票期权
股权激励的一种典型模式，期权又称为选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，
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使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。指公司授予激励对象的一种权利，激励对象可以在规定的时期内以事先确定的价格购买一定数量的本公司流通股票，也可以放弃这种权利。股票期权的行权也有时间和数量限制，且需激励对象自行为行权支出现金。经理会有动力提高公司内在价值，从而提高公司股价，并可以从中获得收益。目前在我国有些上市公司中应用的虚拟股票期权是虚拟股票和股票期权的结合，即公司授予激励对象的是一种虚拟的股票认购权，激励对象行权后获得的是虚拟股票。
2.限制性股票
指事先授予激励对象一定数量的公司股票，但对股票的来源、抛售等有一些特殊限制，一般只有当激励对象完成特定目标（如扭亏为盈）后，激励对象才可抛售限制性股票并从中获益。
3.业绩股票
指在年初确定一个较为合理的业绩目标，如果激励对象到年末时达到预定的目标，则公司授予其一定数量的股票或提取一定的奖励基金购买公司股票。业绩股票的流通变现通常有时间和数量限制。另一种与业绩股票在操作和作用上相类似的长期激励方式是业绩单位，它和业绩股票的区别在于业绩股票是授予股票，而业绩单位是授予现金。
4.股票增值权
指公司授予激励对象的一种权利，如果公司股价上升，激励对象可通过行权获得相应数量的股价升值收益，激励对象不用为行权付出现金，行权后获得现金或等值的公司股票。
5.员工持股
指让激励对象持有一定数量的本公司的股票，这些股票是公司无偿赠与激励对象的、或者是公司补贴激励对象购买的、或者是激励对象自行出资购买的。激励对象在股票升值时可以受益，在股票贬值时受到损失。
其中，股票期权是目前国际上最常用、应用最广泛的激励工具；其次是限制性股票和业绩股票，股票增值权可作为激励的配套工具与其他模式结合使用。2005年12月31日我国颁布的《上市公司股权激励管理办法》中明确规定的两种激励工具就是股票期权与限制性股票（含业绩股票）。
（三）类型分析
按照基本权利义务关系的不同，股权激励方式可为三种类型：现股激励、期股激励和期权激励。
1.现股激励
指通过公司奖励或参照股权当前市场价值向经理人出售的方式，使经理人即时地直接获得股权，同时规定经理人在一定时期内必须持有股票，不得出售。
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2.期股激励
指公司和经理人约定在将来某一时期内以一定价格购买一定数量的股权，购股价格一般参照股权的当前价格确定，同时对经理人在购股后再出售股票的期限作出规定。
3.期权激励
指公司给予经理人在将来某一时期内以一定价格购买一定数量股权的权利，经理人到期可以行使或放弃这个权利，购股价格一般参照股权的当前价格确定。同时对经理人在购股后再出售股票的期限作出规定。
不同股权激励模式的权利义务是不同的，在表2-1中对各个方面作了比较。三种激励一般都能使经理人获得股权的增值收益权，其中包括分红收益、股权本身的增值。但是在持有风险、股票表决权、资金即期投入和享受贴息方面都有所不屈，具体如下：
表2-1 不同股权激励类型的权利义务比较
现股 期股 期权 增值收益权 √ √ √ 持有风险 √ √ × 股权表决权 √ × × 资金即期投入 √ × × 享受贴息 × √ √ 现股和期股激励都在预先购买了股权或确定了股权购买的协议，经理人一旦接受这种激励方式，就必须购买股权，当股权贬值时，经理人需要承担相应的损失。因此，经理人持有现股或期股购买协议时，实际上是承担了风险的。在期权激励中．当股权贬值时，经理人可以放弃期权，从而避免承担股权贬值的风险。
现股激励中，由于股权已经发生了转移，因此持有股权的经理人一般都具有股权相应的表决权。在期股和期权激励中，在股权尚未发生转移时，经理人一般不具有股权对应的表决权。
现股激励中，不管是奖励还是购买，经理人实际上都在即期投入了资金。(所谓的股权奖励实际上以经理人的奖金的一部分购买了股权。)而期股和期权都约定在将来的某一时期经理人投入资金。
在期股和期权激励中，经理人在远期支付购买股权的资金，但购买价格参照即期价格确定，同时从即期起就享受股权的增值收益权，因此．实际上相当于经理人获得了购股资金的贴息优惠。
其他股权激励方法，如股票增值收益权、岗位股、技术八股、管理人股等，由于其“享受股权增值收益，而不承担购买风险”的特点，与期权激励类似，具体的可根据其要求的权利义务不同分别归入以上三种类型的股权激励模式。
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三、实施的意义和作用分析
股权激励对企业的发展有着非常重要的作用和现实意义。股权激励在降低代理成本，激发经营者的聪明才智和敬业精神，改变公司管理机制以及改善公司人力资源状况等方面发挥了突出的作用，并最终推动了公司业绩的上升，增加了股东财富。
首先，股权激励制度将促使公司业绩上升。股权激励制度有利于提高经营者的决策水平，在一项决策不但会直接影响公司的利益，也会间接的影响个人利益时，经营者做出决策就会慎重很多。股权激励制度会起到良好的导向作用，大大提高经营者的积极性，竞争意识，责任感和创造性，并有利于减少短视行为。
其次，股权激励制度可以改善公司的治理结构。一定比例的内部职工持股有助于解决企业股权形态单一的问题。职工不同比例的持有公司的股份，对公司就承担相应比例的责任，有助于职工进入竞争状态的市场，能够理解到权利与义务同比例共存的原则。
再次，股权激励制度有利于增强投资者对公司股票的信心。当中小股东看到经营者持股，而且某些经营者持股较多时，会增强对该公司股票的信心。中小股东会觉得公司的经营者与自己共同分担着公司在未来经营中可能遇到的风险，这对稳定中小股东对本公司的信心有极大帮助。
最后，股权激励制度有利于公司对人才的优胜劣汰，稳定优秀人才并吸引新的优秀人才
总之，股权激励制度保证了有才能和有贡献的经营者可以获得相应的报酬，因此，可以有效的防止人才因企业回报不对称而流失。股权激励制度不仅针对公司现有员工，而且为公司将来吸纳新员工预留了同样的激励资格。
四、实施现状与问题分析
（一）实施现状分析
股权激励制度引入我国的时间并不长，目前尚处于起步发展阶段。截至2007年底，总共有52家上市公司公布实施了股权激励方案。其中，2006年共有42家上市公司推出了规范的股权激励计划，2007年有10家上市公司推出了股权激励计划。本文通过对样本公司公布的股权激励方案及其2006、2007年的年报数据进行了统计和分析，发现尽管各公司具体的激励计划在激励模式、激励数量、激励幅度等方面有所不同，但总体上看上市公司股权激励呈现以下特征：总体上呈现出以下几点特征。
1.实施股权激励方案公司的行业及地区差异显著
从各上市公司的股权激励方案来看，实施股权激励的企业最多的是制造业，有34家，占股权激励上市公司总数的65.38％；其次是房地产开发与经营业，有5家，占总
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数的9.63％。具体来看，实施股权激励方案的上市公司集中在制造业，主要是因为制造业在上市公司中本身比重比较大的缘故（如表4-1），并且这些公司主要分布在广东、浙江等经济发达省份。
表4-1 实施股权激励上市公司的行业分布
房行业 制造业 地 产业 数量(家) 所占比例(%) 34 65.38 5 9.63 4 7.69 2 3.85 2 3.85 2 3.85 1 1.92 1 1.92 1 1.92 计算机应用服务业 批发和零售贸易 商业经济与代理业 建筑装饰装修业 供应业 传播与文化产业 综合类 2.实施股权激励方案公司的规模及性质差异显著 从52个样本公司来看，规模最小的为双鹭药业0.828亿元，最大的为宝钢股份175.12亿元，绝大部分上市公司的规模都集中在1-10亿元之间，有35家，占样本总数的67，31％，而10亿元以下的比例为75.01％，占了全部样本数的绝大多数。这也许与我国现存的对股权激励机制的约束有关，因此尝试实施这一激励机制的大部分仍是经营灵活的小规模企业。另外，52家上市公司中共有32家民营企业，占总数的比例高达61.54％。股权激励民企唱主角的主要原因是该类企业运行机制比较灵活，决策效率较高，引入股权激励能够大大提高管理层的积极性。
3.上市公司实施股权激励的方式与股票来源较为单一
《上市公司股权激励管理办法(试行)》规定，上市公司可以限制性股票、股票期权及法律、行政法规允许的其他方式实行股权激励计划，但是从实际操作看，绝大部分公司还是选择了股票期权激励。52家上市公司中选择股票期权作为激励方式的有41家，占公司总数的77％；选择限制性股票方式的有9家，占公司总数的19％；其余两家选择的是复合方式，如图4-1所示。对于股票来源，向激励对象定向增发股份的占主流地位，有46家，占88％采用二级市场回购与复合方式即定向增发和回购的各有3家，占6％，如图4-2所示。由于在实践中，股票期权的激励方式与定向增发股份的操作简便、激励成本更低，因此在政策允许的条件下，上市公司更愿意选择这些激励措施程序。
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