市场利率6%的发行价=500×(f/p,8%,5) ×(p/f,8%,5) =500×1.4693×0.6806 =500.00(元) 市场利率10%的发行价=500×(f/p,8%,5) ×(p/f,10%,5) =500×1.4693×0.6209 =456.14(元) (4)零息发行到期还本:
市场利率6%的发行价=500×(p/f,6%,5)=500×0.7473=373.65(元) 市场利率8%的发行价=500×(p/f,8%,5)=500×0.6806=340.30(元) 市场利率10%的发行价=500×(p/f,10%,5)=500×0.6209=310.45(元)
2.向银行借款100万，期限2年，利率5%。按银行要求需保存10%的补偿性存款余额，则实际可动用的贷款额为90万。问:贷款实际利率为多少？(设:不考虑所得税问题)
3.企业融资租赁一设备，价款10万，租期6年，到期设备归企业所有。折现率8%。 则在下列情形下年租赁费应为多少？1）每期期末支付；2）每期期初支付。
4..某公司拟发行债券，面值5000元，10年期债券，票面利率6%，每年支付一次利息，到期还本。试判断：当市场利率分别为7%、6%、5%时的发行价格情况（折价、溢价、平价）？ 5.企业向银行借入款项500000元，借款利率为8%，银行向企业提出该笔借款必须在银行保持10%的补偿性余额，并向银行支付2000元手续费，企业所得税率20%，则该笔借款的资金成本是多少? 四、思考题
1.掌握长期借款种类、保护性条款、筹资优缺点 2.掌握债券发行价格及影响因素、债券筹资优缺点 3.了解优先股特征与权利
4.掌握普通股的权利与义务、发行方式 5.评价普通股筹资的优缺点 5-2 短期筹资练习 一、单项选择题
1.下列各项中，不属于短期筹资特点的是（ ）。
A.筹资速度快 C.筹资成本低
B.筹资有弹性 D.筹资风险低
2.下列各项中，不属于自然筹资的是（ ）。
A.应付账款 B.应付工资 C.信用借款 D.应交税金 3.下列各项中，说法正确的是（ ）。
A.与短期借款相比，长期借款具有再投资风险。 B.短期筹资就是短期借款。
C.利率较低是短期筹资券融资的优点。 D.代收筹资在我国可以运用。
4.下列筹资方式中，属于短期筹资方式的是（ ）。
A.商业信用 B.发行股票 C.发行债券 D.融资租赁
5.某企业在生产经营淡季资产为1 000万元，在生产经营旺季资产为1 200万元。企业的长期负债、自发性负债和权益资本可提供的资金为900万元，则企业采取的是（ ）。
A.稳健（保守）型筹资策略 B.激进型筹资策略 C.折中(平稳、中庸)型筹资策略 D.乐观型筹资策略 6.折中型组合策略不具有的特点是（ ）。
A.在季节性低谷时，企业只有永久性负债
B.临时负债既满足临时性也满足永久性流动资产的资本需求 C.固定资产和永久性流动资产的资本需求全部由长期筹资来满足
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D.长期筹资线与永久性流动资产线重合
7.如果某公司的长期筹资线在永久性流动资产线之上，则该公司采用的是（ ）。
A. 稳健（保守）型筹资策略 B.激进型筹资策略 C. 折中(平稳、中庸)型筹资策略 D.悲观型筹资策略 8.能迅速形成生产能力,并可以规避设备淘汰的筹资方式是( )
A.发行普通股 B.债券 C.短期借款 D.融资租赁 9.有时不存在筹资成本,而一旦发生成本又很高的筹资方式是( )。
A.发行股票 B.融资租赁 C.商业信用 D.银行借款 10.下列筹资方式中,不需要筹资费用的是( )。
A.留存收益 B.普通股 C. 优先股 D.银行借款
11.风险较小，收益较高但必须保证临时性流动资产与临时性流动负债对应；自发性流动负债、长期负债和股东权益筹集的资金则保证永久性流动资产和固定资产需要的资金的组合策略是（ ）。
A．激进型组合策略 B．保守（稳健）型组合策略 C．折中(平稳、中庸)型组合策略 D．乐观型组合策略
12.某公司按5/10、N/60的信用条件购入商品，则该公司放弃现金折扣的资金成本为（ ） A.7% B.32% C.36% D.38%
13.下列筹资方式按一般情况而言，企业所承担的财务风险由大到小排列为（ ）。
A．融资租赁、发行股票、发行债券 B．融资租赁、发行债券、发行股票 C．发行债券、融资租赁、发行股票 D．发行债券、发行股票、融资租赁 二、多项选择题
1.企业在持续经营的过程中，会自发地直接产生一些资金来源，部分地满足企业的资本需求，这些自发的资本有（ ）。
A.应付税金 B.应付企业债券 C.应付利息 D.应付工资(或应付职工薪酬)
E.应付账款
2.与长期筹资相比，短期筹资具有的主要特点有（ ）。
A.筹资速度快 B.筹资有弹性 C.筹资成本低 D.筹资风险高 E.筹资十分灵活
3.下列各项中，企业可能采取稳健型组合策略的情形有（ ）。
A.长期资本来源不足 B.长期资本来源多余 C.预计短期负债成本较低 D.预计短期负债成本较高 E.预计长期负债成本较低 4.如果采用商业信用筹资，没有成本代价的情况有（ ）。
A.存在现金折扣规定，买方在信用期限内付款 B.没有现金折扣规定，买方在信用期限内付款 C.买方在现金折扣期限内付款 D.采用预收账款形式 E.采用无息的商业票据形式
5.下列各项中，属于短期筹资方式的有（ ）。
A.商业信用 B.债券筹资 C. 经营租赁 D.融资租赁 6.下列（ ）情况下，借款的实际利率大于名义利率。
A．未足额使用的周转信贷协定 B．补偿性余额 C．利随本清偿还利息 D．贴现法付息银行贷款 7.关于放弃现金折扣的机会成本，下列说法正确的有（ ）。
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A．折扣率越大，成本越高 B．折扣率与其成本反方向变化 C．信用期越长，其成本越低 D．折扣期与其成本同方向变化 三、计算：
1.某企业与银行签定周转信贷协定，在该协议下公司以12%的年利率向银行举借不超过100万元的贷款，外对未动用部分支付0.5%的承诺费，该企业全年动用贷款40万元，所有借款如期偿还。计算：贷款的实际利率为？ 2.某公司向银行申请1年期贷款200万元，请就下列不相关问题回答实际利率各为多少： （1）周转信贷协定的申贷指标中有60万元因资金充足未使用，年利率6%，承诺费率0.5%. (2)申请200万元,但银行要求企业保留20%的补偿余额,年利率为6%.
如果某项目需要200万元资金,企业应向银行申请贷款多少? (3)其他条件同(2),但银行采取贴现法收取利息。
3.某企业购买原材料10000元.对方提出的现金折扣条件:当日付款,只要9630元;第30天付款,支付9750元;第
60天付款,支付9870元;第90天,按发票金额付款.如果银行短期借款利率为15%。问：企业应何时付款? 4.某企业因资金紧张，只能在第10天后付现，所以广寻销售者。现有A企业提供2/10和30/N的现金折扣，B企业提供1/20和N/30的现金折扣。分析判断该企业应选择哪个企业作为供应商？
四、思考题：（见教材）
6 资金成本和杠杆原理 ——练习 一、单项选择题
1.某企业本期息税前利润为5000万元，本期实现利息费用为3000万元，则该企业的财务杠杆系数为（ ）
A．3 B．1.5 C．2 D．2.5
2.某公司按面值等价发行期限为5年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%，发行费用率为3%，所得税率为33%，则债券资金成本为（ ）
A．12.37% B．16.45% C．8.29% D．8.04% 3.下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（ ）
A．提高固定成本总额，能够降低企业的经营风险
B．在相关范围内，产销业务量变动率上升，经营风险加大
C．在相关范围内，经营杠杆系数与产销业务量变动率呈反方向变动
D．对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的，不随产销量的变动而变动 4.下列项目中，同优先股成本成反比关系的是（ ）
A．优先股年股利 B．发行优先股总额 C．所得税税率 D．优先股筹资费率 5.比较资金成本法是根据（ ）来确定资金结构。
A．加权平均资金成本的高低 B．占比重大的个别资金成本的高低
C．债券的利息固定 D．债券利息可以在利润总额中支付，具有抵税效应 6.某公司全部资本为120万元，负债比率为40%，负债利率10%，当销售额为100万元时，息税前利润为20万元，则该公司的财务杠杆系数为（ ）
A．1.25 B．1.32 C．1.43 D．1.56
7.某公司的经营杠杆系数为2，预计息税前利润将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长
A．5% B．10% C．15% D．20% 8.对企业财务杠杆进行计量的最常用的指标是（ ）
A．息税前利润变动率 B．普通股每股利润变动率 C．财务杠杆系数 D．财务杠杆
9.某企业发行普通股1000万股，每股面值1元，发行价格为每股5元，筹资费率为4%，每年股利固定，为每股0.20元，则该普通股成本为（ ）%
A．4 B．4.17 C．16.17 D．20
10．在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（ ）
Ａ．长期借款成本 Ｂ．债券成本 Ｃ．留存收益成本 D．普通股成本 11．下列项目中，同优先股资本成本成反比例关系的是（ ）
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Ａ．优先股年股利 Ｂ．所得税税率 Ｃ．优先股筹资费率 D．发行优先股总额 12．一般来说，在企业的各种资金来源中，资本成本最高的是（ ） Ａ．优先股 Ｂ．普通股 Ｃ．债券 D．长期银行借款
13．公司增发普通股的市价为12元/股，筹资费率为市价的6%，本年发放的股利为0.6元/股,已知同类股票的预计收益率为11%,则维持此股价需要的股利年增长率为( )
Ａ．5% Ｂ．5.39% Ｃ.．5.68% D．10.34%
14．某公司股票目前发放的股利为每股2.5元,股利按10%的比例固定增长。据此计算的普通股资本成本为18%,则该股票目前的市价为( )
Ａ．34.375 Ｂ．31.25 Ｃ．30.45 D．35.5 15．债券成本一般要低于普通股成本,这主要是因为( )
Ａ．债券的发行量小 Ｂ．债券的利息固定 Ｃ．债券风险较低,且债息具有抵税效应 D．债券的筹资费用少
16．某股票当前的市场价格为20元,每股股利1元,预期股利增长率为4%,则其市场决定的预期收益率为( )
Ａ．4 Ｂ．5 Ｃ．9.2 D．9 二、多项选择题
1.复合杠杆具有如下性质（ ）
A．能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B．能够表达企业边际贡献与税前利润的比率 C．能够估计出销售额变动对每股收益的影响 D．复合系数越大，企业经营风险越大 2.资金的边际成本是（ ）
A．资金每增加一个单位而增加的成本 B．是追加筹资时所使用的加权平均成本 C．是保持某资金成本率条件下的资金成本 D．是各种筹资范围的资金成本 3.下列项目中，属于资金成本中筹资费用内容的是（ ）
A．借款手续费 B．债券利息 C．债券发行费 D．股利 4.在个别资金成本中，须考虑所得税因素的是（ ）
A．债券成本 B．银行借款成本 C．优先股成本 D．普通股成本 5.下列关于财务杠杆的说法中，正确的有（ ）
A．只有企业筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股时，才存在财务杠杆作用 B．企业利用负债筹资，不仅可以获得财务杠杆利益，也会增加财务风险 C．企业财务杠杆系数越大，财务风险越大
D．某企业财务杠杆系数为1，则说明企业充分发挥了财务杠杆作用 三、判断题
1.资金成本包括筹资费用和用资费用两部分，其中筹资费用是资金成本的主要内容。（ ） 2.当经营杠杆系数和财务杠杆系数都为1.5时，复合杠杆系数为3。 （ ） 3.在任何情况下，企业固定成本越高，则经营杠杆系数越大，经营风险越高。（ ） 4.当企业经营处于衰退时期，应降低其经营杠杆系数。 （ ） 四、计算题
1．企业向银行借入款项500，000元，借款利率为8%，银行向企业提出该笔借款必须在银行保持10%的补偿性余
额，并向银行支付2，000元手续费，企业的所得税率为30%，则该笔借款的资金成本是多少?
2．某企业发行债券筹资，共发行债券200万份，每份面值为1，000元，年利率8%，发行价为每份1，040元，
手续费率为6%,企业所的税率为33%，则该债券的资金成本为多少?
3．某企业准备发行债券4，500万份，每份面值为200元，期限为3年，目前市场利率为6%，而债券的票面利
率8%，筹资费率为2%，企业的所得税率为30%，则该债券每份的发行价和资金成本分别为多少?
4．某企业债券的发行价为94元，面值为100元，期限为1年，到期按面值偿还，筹资费率为4%,企业所得税率
为33%，则该债券的资金成本为多少?
5．某企业通过发行股票筹措资金，共发行2，000万股股票，每股面值20元，每股发行价为42元，发行手续费
率为4%， 预计该股票的固定股利率为12%，企业的所得税率为35%，则股票的资金成本为多少?
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6．某企业通过发行普通股股票筹措资金，共发行普通股4，000万股，每股面值1元，发行价为每股5.80元，
发行手续费率为5%，发行后第一年的每股股利为0.24元，以后预计每年股利增长率为4%，则该普通股的资金成本为多少?
7．某投资项目资金来源情况如下：银行借款300万元，年利率为4%，手续费为4万元。发行债券500万元，面
值100元，发行价为102元，年利率为6%，发行手续费率为2%。优先股200万元，年股利率为10%，发行手续费率为4%。普通股600万元，每股面值10元，每股市价15元，每股股利为2.40元，以后每年增长5%，手续费率为4%。留用利润400万元。该投资项目的计划年投资收益为248万元，企业所得税率为33%。 问：企业是否应该筹措资金投资该项目?
8．某公司2004年末资金来源情况如下：债券400万元，年利率8%。优先股200万元，年股利率12%。普通股
50万股，每股面值20元，每股股利3元，每年增长6%。公司计划2005年增资400万元，其中债券200万元，年利率10%，普通股200万元，发行后每股市价为25元，每股股利3.20元，每年增长6%。手续费忽略不计，企业所得税率为30%。要求计算增资前后的资金加权平均成本。并说明财务状况是否有所改善。 9．某企业目前资金结构已经处于最优状态，其中长期负债、优先股和普通股比重分别为20%、5%、75%。 长期负债筹资额在0—20000元范围的资金成本为6%; 长期负债筹资额在20000—80000元范围的资金成本为8%; 长期负债筹资额在80000元以上范围的资金成本为10%; 优先股筹资额在0—5000元范围的资金成本为12%; 优先股筹资额在5000元以上范围的资金成本为14%; 普通股筹资额在0—45000元范围的资金成本为16%;
普通股筹资额在45000—150000元范围的资金成本为17%; 普通股筹资额在150000元以上范围的资金成本为18%。
要求：计算筹资总额分界点及其企业筹资300000元的边际资本成本。
10.某企业拟筹资2500万元。其中发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为10%，所得税率为33%；优先股500万元，年股息率7%，筹资费率为3%；普通股1000万元，筹资费率为4%，第一年预期股利率为10%，以后各年增长4%。试计算该筹资方案的加权平均资金成本。
11.某企业生产A产品，单价50元，单位变动成本30元，固定成本150000元，1998年销量为10000件。1999年销量为15000件。2000年目标利润为180000元，通过计算回答下列问题：
(1)计算A产品的经营杠杆系数 (2)2000年实现目标利润的销售变动比率是多少？
12.某公司发行一笔期限为8年的债券，债券面值为2000元，溢价发行，实际发行价格为面值的110％，票面利率为12％，每年年末支付一次利息，筹资费率为3％，所得税税率为33％。要求：计算该债券的成本。
13.某企业资金总额为2000万元，借入资金与权益资金各占50%，负债利率为10%，普通股股数为50万股。假定所得税税率为30%，企业基期息税前利润为300万元，计划期息税前利润增长20%。
要求：计算企业财务杠杆系数 五、思 考 题
1. 影响资本成本的因素有哪些，各因素如何影响资本成本的高低？
2. 长期债券、长期银行借款、优先股、普通股及留存收益的资本成本计算公式。 3. 加权平均资本成本的计算公式，确定权数的三种标准？ 4. 怎样计算边际资本成本？
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