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是可能性的结果而相对高估确定性的结果，它直接导致面临条件相当的盈利前景时则更倾向于接受确定性的盈利。
（2）反射效应。如果我们在赌局中考虑负的结局，也就是损失，可发现个人对利得和损失的偏好刚好相反，这种现象称为反射效应。个人在面对损失时有风险偏好的倾向，而对于利得则有风险规避的倾向。确定性效应认为人们存在着对不确定性的厌恶，但反射效应告诉我们，这一结论只在面对收益时表现出来，而在面对损失时刚好相反。
（3）分离效应。分离效应是指投资者想等到信息显示后再进行决策的倾向，即使这些信息对决策并不是真的重要，在没有信息时也会作出相同的决策，也要等到信息显示时采取最终决策。一般地，对于两步赌博而言，如果在第一次结果出来以后再问，大部分人对是否进行第二步赌博取决于他们是否赢得了第一次。然而，如果在第一次结果出现之前就决定是否进行第二次赌博，大部分人选择不愿赌博。
（4）框架效应。所谓框架效应，是指人们在决策过程中，通过改变对结果的描述来改变参照点，继而影响到人们的偏好选择的情形。 2. 过度自信
大多数人往往有过高估计自己的能力知识和对未来预测能力的倾向，表现为投资决策过程中过分相信自身的判断和决策，而忽视了客观情况变化造成决策失误的可能性。 3. 反应偏差
投资者的过度自信的心理偏差在风险市场上的表现就是反应偏差，即过度反应与反应不足。过度反应是指投资者对最近的价格变化赋予过多的权重，对近期趋势的外推导致与长期平均值的不一致。反应不足是指投资者对自身的判断过度自信或是一味依赖过去的历史经验作为判断参照标准，对市场中出现的新趋势和新变化反应迟钝，丧失了获利的良好时机。 4. 处置效应
处置效应是指投资者长时期持有套牢的股票而过早抛出赢利的股票的现象。这意味着当投资者处于盈利状态时是风险回避者，而处于亏损状态时是风险偏好者。处置效应在不同资金量的客户中表现的程度不同。实证表明，资金越小的账户，处于获利状态时风险厌恶的程度越高，持有获利证券的时间越短，处于亏损状态时风险偏好的程度也越高，持有亏损证券的时间越长。 5. 羊群行为
金融市场中的“羊群行为”是指由于受到其他投资者采取的某种投资策略的影响而采取相同的投资策略，即投资人的选择完全依赖于舆论（随大流），或者说投资者的选择是对大众行为的模仿，或者过度依赖于舆论，而不是基于自己所挖掘的信息。它的关键是其他投资者的行为会影响个人的投资决策，并对他的决策结果造成影响。羊群行为也被译作从众行为、群体行为。我国股市中存在的大量“跟风”、“跟庄”、投资基金的投资组合类同等都是典型的“羊群行为”。
三、行为金融学指导下的证券投资策略
近年来，随着行为金融理论的发展，各国特别是美国理论界和投资界在报刊上对行为金融理论和投资策略的大力推介，使得行为金融投资策略已渐为人知。这里面既包括反价值策略（价值策略指传统的基于信息的投资策略，如低市盈率择股策略等基本因素分析策略），也包含技术策略（经行为金融理论诠释了的技
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术分析策略），还有行为控制策略（指针对人性易于贪婪和恐惧的弱点，利用强制力或规则来约束自我的相应投资策略）等。 （一）、反向投资策略（contrarian investment strategy）
反向投资策略就是买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票来进行套利的投资方法。它是行为金融理论发展至今最为成熟，同时也是最受关注的论点之一，主要源于人们对信息过度反应的结果，其主要依据是投资者心理的过度自信特征。在实际的证券交易中，投资者可以选择低市盈率的股票，低市净率的股票，历史收益率低的股票，鲜有人问津的股票，甚至ST股票，这些股票由于长期不被投资者看好，价格的负泡沫现象比较严重，其未来的走势就可能是价值回归。特别是当股市走熊时，市场往往对具有较大潜力的中小盘成长股关注不够，投资者应该努力挖掘这类成长型股票并提前介入，等待市场走好价值回归时就可以出售获利。 （二）、惯性交易策略（momentum trading strategy）
惯性交易策略，又称动量交易策略，是指分析股票在过去的相对短期的时间内（一般指1个月至1年之间）的表现，事先对股票收益率和交易量设定“筛选”条件，只有当条件满足时才买入或卖出股票的投资策略。惯性策略与反向投资策略正好相反，即购买过去几个月中再现良好的股票，卖出过去几个月中表现糟糕的股票。该投资策略起源于对股票中期收益延续性的研究，它与投资者的反应不足和保守性心理有关。
惯性交易策略能够获利，存在许多解释：一是“收益惯性”，即当股票收益的增长超过预期，或者当投资者一致预测股票未来收益的增长时，股票的收益会趋于升高。另外的解释是，基于价格惯性和收益惯性的策略因为利用了市场对不同信息的反应不足而获利。收益惯性策略利用了对公司短期前景的反应不足——最终体现在短期收益中，价格惯性策略利用了对公司价值有关信息反应迟缓和在短期收益中未被近期收益和历史收益增长充分反映的公司长期前景。
运用惯性交易策略投资，关键在于了解证券市场上最大多数人对后市的看法，跟随大众的操作，顺势而为，但要在股市即将反转前高位出局或在低位建仓，把握出货和建仓的时机，从而可以最大限度的规避风险和降低成本。 （三）、成本平均策略（cost averaging strategy）
成本平均策略，是指在一个相对完整的股价波浪运动中，投资者在将现金投资于股票时，通常总是按照预定的计划根据不同的价格分批进行，以备不测时分摊成本，从而规避一次性投入可能造成较大风险的策略。它与投资者的有限理性，损失厌恶及思维分隔有关。
在运用成本平均策略进行投资时，需要注意的一个重要方面是要适时调整资金留存率（资金留存率=1－持仓率）。投资者的资金留存率高，表明其对后市不看好；反之，则表明投资者看好后市。 （四）、时间分散化策略（time diversification strategy）
时间分散化策略，是指在一个长波投资周期中（如30年），投资者承担投资股票风险的能力可能会随着投资期限的延长而降低，通常投资者在年轻时股票占其资产组合较大的比例，而随着年龄的增长将此比例逐步减少的投资策略。该投资策略也与投资者的有限理性和思维分隔相关。
投资者在运用时间分散化策略进行投资时，需要注意的一个重要方面是切忌过于频繁的交易，过于频繁的交易会降低投资者的回报率。由于时间能够对冲风险，投资者只要考虑回避证券的基本风险就可以一路持有获利。
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（五）、设立“止损点”策略(stop loss strategy)
设立止损点策略，是指投资者针对证券市场投资者的处置效应，在投资活动中，设立一个合理的获利或亏损的价位，当股价上涨或下跌到该价位时，投资者即将持有的股票卖出的投资策略。
由于投资市场风险颇高，为了避免万一投资失误时带来的损失，因此每一次入市买卖时，投资者都应该订下止损点，即当股票价格跌至某个预定价位时，立即平仓，以限制损失的进一步扩大。
四、应用行为金融学指导证券投资需要注意的问题
行为金融学的科学性在于：它开始于公理并寻求建立在公理上的理论能够解释金融市场的行为。它并不试图定义“理性”的行为或把决策标识为有偏差的或有缺点的。相反，它试图理解和预测心理决策过程的系统的金融市场意义。行为金融学强调应用心理学和经济学的原理来改善金融决策的重要性，虽然它试图取代传统金融理论，但是它并不拒绝经典的经济学要领和原理。它弥补了许多传统金融理论的不足，并很好地解释了许多传统金融理论无法解释的金融现象，并由此形成了许多有价值的行为投资策略，但在具体运用这些投资策略时，仍有以下几点问题需要注意。 （一）、行为金融学还有相当多的问题未能解决，或有相当多的金融现象未能很好的说明，其理论本身仍处于不断发展中。如投资者怎样认知风险？怎样评估风险？为什么有时很大胆，有时又很谨慎？促使人们形成追逐某只证券或某组证券行为模式的催化剂是什么？泡沫是怎样开始的？对投资者进行教育能够克服心理上的偏差吗？如果可以，怎样做？为什么没有私人的纠偏服务？??对于以上问题，我们了解得还太少。事实上，如果市场是有效的，以上总是的大多数就有了答案，但若市场不是有效的，其答案就极为复杂。 （二）、国外现有行为金融投资策略虽已很多，但有些并不适合中国，切忌简单模仿。现有行为金融理论基本都产生于发达的金融市场。我国证券市场形成的历史短，存在许多不规范性，与国外成熟的证券市场相比，还有相当的差距。因此，不能简单地把国外的行为投资策略拿到中国证券市场来用，而应该区别对待，在探索适应我国证券市场运行特点的基础上，找到适合中国证券市场的行为金融投资策略，指导中国的证券投资者。 （三）、行为投资策略应该随着证券市场的变化而随时调整。随着中国证券市场的不断完善，金融监管的深入及投资者结构的改变，我国证券市场的行为金融现象也会发出很大的变化。例如06年股权分置改革完成，工商银行，中国银行等超级大盘股的上市，重启IPO等，这些措施都将完善我国金融市场，从而使得动量效应不如从前明显，小盘股效应也将减弱。 （四）、不同的投资者有不同的投资策略。将行为金融学的研究成果运用到我国证券市场的实践中，可以合理引导投资者的行为。对于个体投资者，不仅应该学习证券投资的基本知识，还应学习相关的财务法律知识，更要了解自身存在的心理弱点，在投资实践中有意识的加以纠正。另外，投资者应该选择一定的投资策略和技巧，获取超额收益。对于机构投资者，应该加强对投资策略的研究，提高其投资管理水平，以诚信为立身之本，切忌内幕交易，违规操作，坑害中小投资者。投资者决策中的心理偏差是与生俱来的，而这些认知偏差可以通过学习及训练来有效缓解。因此，不同的投资者应该根据自身的特点采取不同的投资策略，也才能获得长期盈利。
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结论
任何理论的发展都是为实践服务的，行为金融学也不例外。如何应用行为金融理论来解释金融市场行为和投资者行为，应该成为每一个理论研究者时刻考虑的问题。以上的论述仅仅从行为金融学与证券投资的关系方面进行了一些简单的阐述，简要介绍了一下行为金融学的概念及其主要理论，另外，我还总结了一些比较有代表性的行为投资策略，当然这些观点还存在着不少的缺陷，也很不完整，但我仍希望对大家有所帮助。行为金融学仍在不断的发展中，因此，我们要不断完善自己的理论，去指导实践，同时，也应当不断的在实践中丰富自己的理论，提出更多有价值的投资方法。
参考文献：
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