? 一、理论背景和主要观点
? 垄断优势理论（Monopolistic Advantage Theory）又称所有权优势理论或公司特有优
势理论，是最早研究对外直接投资的独立理论，是由美国麻省理工学院教授海默（Stephan Hymer）于1960年在他的博士论文中首先提出的。
? 这一理论主要是回答一家外国企业的分支机构为什么能够与当地企业进行有效的竞
争，并能长期生存和发展下去。
? 海默认为，一个企业之所以要对外直接投资，是因为它有比东道国同类企业有利的
垄断优势，从而在国外进行生产可以赚取更多的利润。这种垄断优势可以划分为两类：
一类是包括生产技术、管理与组织技能及销售技能等一切无形资产在内的知识资产优势；一类是由于企业规模大而产生的规模经济优势。
? 其他西方学者对垄断优势论的进一步补充和充实： （1）金德尔伯格认为：
第一，跨国公司处于一个不太熟悉、不太和谐的政治、经济、文化和社会环境中，在经营中会遇到许多麻烦。
第二，作为跨国公司惟有凭借胜过当地企业的强有力的垄断优势，才能成功地进行国际经营活动。
（2）约翰逊认为：
第一，跨国公司对外直接投资的垄断优势，主要来自对知识资产的占用和使用。
第二，知识资产的研发成本是相当高的，但通过直接投资，使用知识资产的成本却很低，其原因在于子公司利用母公司知识资产不必花费很多，而当地企业却付出很大的成本，因此，当地企业无法与跨国公司竞争。
（3）凯夫斯认为：
跨国公司的垄断优势体现在能够使产品发生异质化的能力上，它可以根据不同层次、不同地区的消费者偏好，设计生产出不同消费者的产品，并通过强有力促销手段说服消费者购买。
（4）经济学家赫希：为什么跨国公司在国外生产能获得最大利润，而不是通过出口和技术转让？
? 垄断优势理论对企业对外直接投资的条件和原因作了科学的分析和说明。
? 该理论的最大贡献在于将研究从流通领域转入生产领域，摆脱了新古典贸易和金融
理论的思想束缚，为后来者的研究开辟了广阔的天地。
? 但该理论无法解释不具有技术等垄断优势的发展中因家为什么也日益增多地向发达
国家进行直接投资。
? 费农还把产品生命周期分为三个阶段：新产品阶段，成熟产品阶段和标准化产品阶
段，费农认为： ? 产品周期论的评价
? 国际产品生命周期理论的贡献在于它不仅为企业跨国经营的动因找到一种独特的视
角，而且也是战后企业跨国经营战略的一种总结。
? 但是，也有不少学者对这一理论提出了质疑。有人认为，这一理论不能很好地解释
美国以外其他国家的对外直接投资。如西欧、日本的公司在美国的直接投资。 ? 还有人认为，这种理论可以用来解释公司初始的对外投资行为，但对于解释已经成
为国际生产与销售体系的跨国公司的投资却是无能为力的。 ? 其理论的缺陷：
（1）无法解释20世纪80年代以前非技术创新主导企业的跨国经营。 （2）无法解释20世纪80年代以来日益增多的发达国家之间双向投资。 （3）无法解释非标准化产品部门的对外投资。 （4）不能解释跨国公司拥有的特殊资源。
国际股票通常是指外国公司在一个国家的股票市场发行的，用该国或第三国货币表示的股票。
存托凭证（DR）是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。主要以美国存托凭证(ADR)形式存在。
欧洲股票是指在股票面值货币所在国以外的国家发行上市交易的股票。 一级市场的定义
一级市场是指进行证券募集，以筹集资金的市场，实际上是指新证券的发行人从策划到由投资银行等中介机构承销，直至全部由投资人认购完毕的全过程。 股票发行是指发行者在一级市场按照法律规定的条件和程序，通过股票承销商向投资者发行股票的行为。 二级市场的定义
股票流通市场是已经发行的股票按时价进行转让、买卖和流通的市场，包括交易所市场和场外交易市场两部分。由于它是建立在发行市场基础上的，因此又称作二级市场。 功能：（1）促进短期闲散资金转化为长期建设资金； （2）调节资金供求；
（3）反映社会的经济情况； （4）维持股票的合理价格 ；
? 第一，二级市场与一级市场（初级市场）关系密切，既相互依存，又相互制约。 ? 第二，初级市场所提供的证券及其发行的种类，数量与方式决定着二级市场上流通
证券的规模、结构与速度，而二级市场作为证券买卖的场所，对初级市场起着积极的推动作用。
? 第三，组织完善、经营有方、服务良好的二级市场将初级市场上所发行的证券快速
有效地分配与转让，使其流通到其它更需要、更适当的投资者手中，并为证券的变现提供现实的可能。 ? 场外市场 概念：场外市场其实是在全球范围内连接证券商及其他客户的计算机和远程通信系统，是不能在交易所进行交易股票得以交易，它是一个无形市场，没有固定的交易场所。 特点：（1）通过通信网络和柜台进行交易
（2）主要交易未在证券交易所上市的证券 （3）可通过经纪人，也可由交易双方直接交易 （4）价格由交易双方协商议定，也可公开竞价
柜台交易是指证券公司，经纪公司，经纪人，投资者等直接在交易柜台上进行面对面的交易，
其中不涉及到交易所，买卖股票的种类、数量、价格等等均由交易双方协商决定。
产生的原因：为尚未达到交易所上市条件不能挂牌交易的股票提供交易； 第三市场是场内市场向场外的一种特殊延伸，是指已获得在证券交易所上市资格的股票，由
非交易所会员的证券商进行场外交易。
国际股票市场的功能
1、筹集资金
2、转换经营机制 （1）必须改制为股份有限公司
（2）必须履行各国要求的信息披露义务
3、优化资源配置 4、分散风险：（1）为融资者提供了投融资渠道的同时，也将 经营风险转移给国际投资者。
（2）为投资者提供了投资的平台，同时通过买
买卖股票建立投资组合来分散风险。
国际债券的定义：国际债券是指借款人（包括一国政府、金融机构、工商企业或国际组织）为筹措和融通资金，在外国金融市场上发行的，以外国投资者为发行对象，并以外国货币为面值的债券。 国际债券的特征
（1）发行者和投资者属于不同的国家
（2）期限结构的多样性：最短的几十天到最长几十年，英国甚至发行过一种永久的债券，
即发行者只支付利息，不还本金。
（3）具有较强的流动性：发行者资信高、实力强的政府和大公司；在国际债券市场流通。 （4）风险多样化（市场风险、利率风险、信用风险、政治风险和战争风险） （5）融资目的的多样性：平衡国际收支、生产、为战争筹措资金。
外国债券：借款人在本国以外另一国的债券市场上发行的，以发行地所在国货币为面值的债券。
欧洲债券(Euro bond) 是指借款人在债券票面货币发行国以外发行的债券。例如，中国在伦敦债券市场发行的美元债券就属于欧洲债券。 有六个方面的特征
第一，欧洲债券市场不属于任何一个国家， 因此债券发行者不需要向任何监督机关登
记注册，可以回避许多限制，因此增加了其种类创 新的自由度与吸引力。
第二，欧洲债券市场是一个完全自由的市 场，无利率管制，无发行额限制。由于筹措
的是境外货币资金，所以不受面值货币所在国法律的约束，市场容量大而且自由灵活，能满足发行者的筹资要求。
第三，债券的发行常是由几家大的跨国银行或国际银团组成的承销，有时也可能组织一
个庞大的认购集团，因此发行面 广。同时，它的发行一般采用不经过官方批准 的非正式发行方式，手续简便，费用较低。
第四，欧洲债券的利息收人通常免交所得 税，或不预先扣除借款国的税款。另外，欧
洲 债券是以不记名的形式发行，并可以保存在国外，可以使投资者逃避国内所得税。
第五，欧洲债券市场是一个极富活力的二级 市场。债券种类繁多，货币选择性强，可
以使 债券持有人比较容易地转让债券以取得现金，或者在不同种类的债券之间进行选择，规避汇率和利率风险，因此其流动性较强。
第六，欧洲债券的发行者主要是各国政府、 国际组织或一些大公司，他们的信用等级
很高，因此安全可靠，而且收益率又较高。
国际债券市场是指由国际债券的发行者和投资者所形成的金融市场。具体可分为发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场）。发行市场是组织国际债券发行和认购的市场。流通市场则安排国际债券的上市和买卖。 债券市场的功能 融资功能 防范金融风险
资金流动导向的功能
美国资本市场分有多重结构，具体分为：
（1）全国性市场：是指由纽约证券交易所、美国证券交易所、纳斯达克（NASDAQ）三个交易所组成的全国性市场
（2）地区性市场：有太平洋交易所、波士顿交易所、费城交易所等地方性市场
（3）未经注册的交易所：由美国证券监督管理委员会依法豁免办理注册的小型地方证券交易所，主要交易地方性中小企业证券
（4）全国性的小型资本市场：纳斯达克NASDAQSmallCapMarket ）二板市场
（5）全国性的场外交易市场：由场外交易市场（OTCBB）和粉红单市场（PinkSheets）组成
离岸资本市场有其特殊的优点： （1）有利于规避资本管制
（2）有利于融资公司规避贸易壁垒，尤其是关税限制 （3）有利于企业保持商业秘密
? 本章思考题
1、简述国际股票的种类。 2、简述国际主要股票交易所。 3、简述国际债券的种类。
4、简述国际债券的发行步骤、方式和程序。 5、简述场外市场。
信贷，是货币持有者将约定数额的资金按约定的利率暂时借出，借款者在约定期限内，按约
定的条件还本付息的信用活动， 国际直接投资的概念
是指投资者为了在国外获得长期的投资效益并拥有对企业或公司的控制权和经营管理权而进行的在国外直接建立企业或公司的投资活动，其核心是投资者对国外投资企业的控制权。
案例：可口可乐收购汇源 优点：
第一，资产获取迅速，市场进入方便灵活。 第二，廉价获取资产。
第三，便于扩大经营范围，实现多元化经营。 第四，获得被收购企业的市场份额，减少竞争。 思考：可口可乐为何要高价并购汇源公司呢？
第一，饮料市场呈现的态势。
目前，可口可乐公司在中国的饮料市场正面临着很大的经营压力：碳酸饮料的销售下降，可乐的市场份额被百事赶超，纯净水方面无法与娃哈哈抗衡，在果汁市场输给了汇源，茶饮料上则输给了康师傅和统一。尽管棕色带汽的可乐产品永远是可口可乐公司的立身之本，但非碳酸饮料，特别是果汁饮料在健康和营养方面更胜一筹。
? 第二，汇源品牌的吸引力。
可口可乐公司赶超我国本土品牌的最好手段，除了利用其强大的品牌优势，就是凭借其经济实力和娴熟的资本运作，并购知名的本土品牌，加速本土化的布局。而汇源公司的吸引力就在于，它是我国最大的果汁供应商和出口商，在纯果汁和中浓度果汁市场稳居领导地位，所占份额分别高达42.6%和39.6%。其汇源品牌又是我国果汁行业的第一品牌，被评为“最具市场竞争力品牌”、“中国最具影响力品牌”、“消费者心目中理想品牌第一名”等。如果收购成功，可口可乐公司将取得汇源公司引以为傲的品牌价值、市场份额、市场潜力和营销网络，再加上可口可乐公司在低浓度果汁市场上的优势，二者的产品将形成良性互补。 ? 进一步反思 ：
第一，品牌意识的培育。 第二，民族品牌的保护。 第三，企业家的退出机制。
? 思考：中国吸引外资的优势和劣势是什么？
优势：市场优势、资源优势、基础设施改善、时机优势
劣势：劳动力素质、配套设施（中介、证券市场、基础硬件）、法律及政策（透明度、连续性）
为什么中国西部地区有那么多的优惠政策，而外商的直接投资反而下降了呢？
国际租赁：国际租赁贸易实质上是一种分期付款的信贷方式。 是指出租人通过国外厂商购
买承租人所需要的设备，根据双方签订的租约，承租人向出租人缴纳租金而获得设备使用权。
补偿贸易（Compensatlon Trade）又称产品返销，指交易的一方在对方提供信用的基础上，
进口设备技术，然后以该设备技术所生产的产品，分期抵付进口设备技术的价款及利息。是指在两个或两个以上的国家从事生产经营活动的经济组织； 这个组织有一个中央决策系统，组织内部各单位的活动都是为全球战略目标服务的；组织内部各单位共享资源和信息，共担责任和风险。
跨国公司的定义
跨国公司迅速发展的原因
（1）资本高度集中、垄断和追求更高的利润是推动跨国公司向外扩张的根本原因。