4.可持续增长本章利用Rosengarten 公司说明EFN 的计算，Rosengarten 的ROE 约为7.3％．利润再投资率约为67％，如果你为Rosengarten 计算可持续增长率，会发现它只有5.14％，而在我们计算EFN 时所使用的增长率为25％，这可能吗?（提示：可能。如何才能实现呢?）
5.EFN 与增长率Broslofski 公司每年都维持一个正的留存比率，并保持负债权益比不变。当销售额按照20％的速度增长，公司预计EFN 为负数，这是否向你提示了某些关于该公司可持续增长率的信息?你能够肯定内部增长率是大于还是小于20％吗?为什么?如果留存比率上升，预计EFN 将会怎样?如果留存比率降低呢?如果留存比率等于零呢?
6.共同比财务分析共同比报表是财务分析的工具之一，共同比利润表与资产负债表为什么有用?现金流量表没有被转变成共同比报表的形式，为什么?
7.资产利用与EFN 我们在计算外部融资需要量时隐含着一个假设，即公司资产满负荷运转。如果公司的生产能力尚未被全部利用，会如何影响外部融资需要量?
8.比较ROE 和ROAROA 和ROE 都衡量盈利性，在对两家公司进行对比时，哪个指标更加有用?为什么?
9.比率分析EBITD／资产这一比率说明什么?为什么说这个比率在比较两家公司时比ROA 更加有用?
10.投资收益率使用最广泛的比率是投资收益率。投资收益率等于净利润除以长期负债加上权益，这是为了衡量什么?投资收益率与资产收益率是什么关系?
11.产品销售你是否认为假如祖母日历公司的产品销售不是如此火爆它就不会遭此命运?为什么?
12．现金流量祖母日历公司显然存在现金流量问题，根据第2 章的现金流量分析，客户直到发货时才付款对其现金流量有何影响?
13．公司借款既然这家公司的销售如此成功，为什么银行或其他债权人不插手进来，为其提供所需要的资金以便该公司能够持续经营?
14．现金流量这个例子中，罪魁祸首是什么，太多的订单?太少的现金?过低的生产能力? 15．现金流量发现自己处于增长和销售超过生产能力状态的时候，像祖母日历这样的小公司可以采取什么措施?
16．EFN Martin 公司最新的财务报表如下所示：
资产与成本均与销售额呈一定比例关系，负债与所有者权益则并非如此。公司同时支付了1841.40 美元的股利，同时Martin 公司希望能够保持固定的股利支付率。下一年的销售额预计为30960 美元，请问需要多少外部融资?
17．销量与增长Fontenot 集团公司最新的财务报表如下所示：
资产与成本均与销售额呈一定比例关系。公司的股利支付率保持在30％的水平，同时其负债权益比也是固定的。假设没有外部权益融资，能够实现的销售额的最大增长为多少?
18．可持续增长率假定以下比率是固定值，请问可持续增长率是多少?
总资产周转率=1.90 销售利润率=8.1% 权益乘数=1.25 股利支付=30%
19．权益收益率A 公司与B 公司的负债／总资产比率分别为40％和30％，总资产收益率为12％和15％。请问哪家公司的权益收益率较高?
20．外部融资需求Optical Scam 公司预测将在下一年实现20％的销售增长率。其目前的财务报表列示如下：
a．运用本章的等式，计算下一年所需的外部融资金额。
b．编制公司下一年的预测资产负债表，并确认你在a 题中所求出的外部融资金额的结果。 c．计算公司的可持续增长率。
d．Optical Scam 公司如果改变股利政策，可以消除其外部融资需求吗?还有哪些其他方法可以使公司实现其增长目标?
21．应收账款的周转天数公司净利润为205000 美元，销售利润率为9.3％，应收账款账户余额为162500 美元。假定80％的销售额都是信用销售，请问公司应收账款的周转天数是多少?
22．比率与固定资产Le Bleu 公司长期负债／总资产的比率为0.40，流动比率为1.30。流动负债为900 美元，销售额为5320 美元，销售利润率为9.4％，股东权益收益率（ROE）为18.2％。请问公司净固定资产为多少?
23．计算现金的利息保障倍数Titan 公司最近一年的净利润为9450 美元，税率为34％，公司支付的总利息费用为2360 美元，同时有3480 美元用于折旧费用。请问Titan 公司当年现金的利息保障倍数是多少?
24．销售产品成本Guthrie 公司流动负债为270000 美元，速动比率为1.1，存货周转率为4.2，流动比率为2.3，请问公司销售的产品成本是多少?
25．全产能下的销售额Thorpe Mfg 公司当前仅仅用到了85％的固定资产产能，当前销售额为630000 美元。请问在不需要新固定资产的情况下，销售额能够实现的增长是多少?
26．固定资产与产能使用对于上题的公司中，假定固定资产为580000 美元，销售预计将增长至790000 美元。请问需要多少新的固定资产支持销售额的增长?
27．计算外部融资需要量Moose Tours 公司最近的财务报表如下所示。2010 年公司预计销售
额将增长20％。公司利息费用将保持不变。税率与股利增长率同样也保持不变。成本、其他费用、流动资产、固定资产，还有应付账款与销售额同步增长。如果公司使用全产能运营，并且未发行新债和新增权益，那么公司需要多少的外部融资来支持其销售额20％的增长?
28．产能使用与增长率在第27 题中，假设公司在2009 年中仅使用了80％的产能，那么外部融资需要量又是多少?
29．计算外部融资需要量假设在第28 题中，公司希望能够保持其负债-权益比不变，那么外部融资需要量又是多少?
30．外部融资需要量定义以下各个变量： S=去年销售额 A=总资产 D=总负债
E=所有者权益总计 g=预期销售增长率 PM=销售利润率
b=留存比率（再投资比率） 请证明EFN 可以表示如下：
EFN=-PM（S）b+[A-PM（S）b]×g 提示：资产将等于A×g。留存收益的增长将等于PM（S）b×（1+g）。
第四章 折现现金流量估价
1．复利与阶段当你增加时间的长度时，终值会发生什么变化?现值会发生什么变化? 2．
3．利率如果利率增加，年金的终值会有什么变化?现值会有什么变化? 4．
5．现值假设有2 名运动员均签署了一份10 年8000 万美元的合同。一种情况是8000 万美元分10 次等份支付。另一种情况是8000 万美元分10 次、支付金额为每年5％递增。哪一种情况更好?
6．APR 和EAR 贷款法是否应该要求贷款者报告实际利率而不是名义利率?为什么?
7．时间价值有津贴斯坦福联邦贷款（subsidized Stafford loans）是为大学生提供财务帮助的一种普遍来源，直到偿还贷款才开始计息。谁将收到更多的津贴，新生还是高年级学生?请解释。
8．货币的时间价值为什么GMAC 愿意接受如此小的数额（500 美元）来交换在未来偿还20 倍数额（10000美元）的承诺?
9．赎回条款GMAC 有权力在任意时候，以10000 美元的价格赎回该债券（这是该特殊交易的一个条款）。这一特性对投资者投资该债券的意愿有什么影响?
10．货币时间价值你是否愿意今天支付500 美元来换取30 年后10000 美元的偿付?回答是或不是的关键因素是什么?你的回答是否取决于承诺偿还的人是谁?
11．投资比较假设当GMAC 以500 美元的价格发行该债券时，财政部也提供实质上是一样的债券。你认为后者的价格应该更高还是更低?为什么?
12．投资时间长期GMAC 的债券可以在纽约证券交易所进行购买与销售。如果你今天在看价格，你是否会认为该价格应该超过之前的价格500 美元?为什么?如果你在2010 年看价格，你认为价格会比今天更高还是更低?为什么?
11．计算终值计算以下情况下1000 美元的复利终值： a．以6％的利率复利10 年。 b．以9％的利率复利10 年。 c．以6％的利率复利20 年。
d．为什么c 题中计算得到的数值不是a 题中数值的两倍?
12．计算现值Imprudential 公司有一笔尚未支付的养老金，金额为7.5 亿美元，将要在20 年内进行支付。为了确定公司股票的价值，财务分析师希望能将这项债务折现为现值。如果相关折现率为8.2％，请问这项负债的现值是多少?
13．永续年金一名购买了英国金边债券的投资者将永远享有在英国政府领取利息的权利。请问如果该金边债券下一次的支付期是1 年后，每年支付120 美元，那么请问这份金边债券的价格是多少?假设市场利率为5.7％。
14．连续复利请计算以下情况下1900 美元连续复利的终值： a．利息率为12％，连续复利5 年。 b．利息率为10％，连续复利3 年。 c．利息率为5％，连续复利10 年。 d．利息率为7％，连续复利8 年。
15．计算年金现值一项投资在15 年内每年支付4300 美元，其中第一次支付期为1 年后。如果必要收益率为9％，请问投资的价值是多少?如果在40 年内持续支付，或75 年内持续支付，或是永续支付，这项投资的价值又各为多少?
16．计算实际年利率：计算以下情况下的实际年利率（EAR）：
17．计算名义年利率：计算以下情况下的名义年利率（APR）：
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