期货交易理论与实务实验报告2014
米市场呈现自给自足状态。从大连商品交易所玉米期货上市以来的价格走势分析，玉米价格波动性大，周期性和季节性波动强。以下我们通过分析玉米期货季节性走势特征，为投资者提供一些玉米期货投资线索。
图1-1 玉米期货价格季节性统计分析表（2004年9月-2012年12月）
日期 1上涨 年数 下 月度收益率 上涨年数 涨幅 平均最大 差跌幅 值 78.821.75 13.25 57.1 62.5 7 49 1初 2期平均百分率 期末 635 4 542 9 40 7 6 55 51 60 41 6-31 1 13.3 8 5-25 3 21.6 57.8 332 518 5 514 47 4-7 4 59 5-7 9 4-11 -20 4-6 变动 跌 4 月 24 月 37 月 42 月 58 月 63 月 74 月 84 月 94 月 14 0月 16 4 50.00% 2.17% 8 75.74 50.00% 2.61% 5 1 87.50% 2.50% 59 44 15 51.66 25.00% 0.03% 3 39.60 100.00% 1.13% 3 29.65 37.50% -0.33% 3 34.34 50.00% -1.41% 8 55.14 50.00% -0.54% 3 41.34 50.00% 1.65% 8 39.88 11.8 1.138.5 3 64.5 -35 2 64.88 41.88 66.13 47.34 50.00% -1.86% 69 8 2 75.00% 1.60% 91.834.25
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1月 14 2月 4 50.00% 1.65% 8 60.88 5 33.25 6 27.6 7 35 4 632 6
图1-2 玉米期货上涨概率及收益率
图1-3 玉米上涨、下跌年数和上涨年数百分比
从图表1-1 、1-2可以看出，一年中玉米价格上涨概率超过50%的有3个月，其中3月、5月、7月的上涨率超过70%，5月的上涨率为100%，但收益率一般，为1.13%。2月份月度收益率和平均百分率变动量等两项指标均为所有月份中最高，其中平均百分比变动量为42。这表明2月份是一年中最具上涨动能的月份。
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四、影响玉米期货价格的因素
（一）、玉米供需
1、玉米的供给
从历年来的生产情况看，国际玉米市场中，美国的产量占到了40%以上，中国的产量占到了近20%，南美的产量占到了大约10%，成为世界玉米的主产区，其产量和供应量对国际市场的影响较大，特别是美国的玉米产量成为影响国际供给的最为重要的因素。其他各个国家和地区的产量比重都较低，对国际市场的影响很小。美国农业部出具的月度报告、交易商的报告、私人分析机构的预估、天气状况等因素都会影响对于玉米供给的预期。
2、玉米的需求
美国和中国既是玉米的主产国，也是主要消费国，对玉米消费较多的国家还有欧盟、日本、巴西、墨西哥等国家，这些国家消费需求的变化对玉米价格的影响较大，特别是近年来，各主要消费国玉米深加工工业迅速发展，大大推动了玉米的消费需求的增加。
这些国家对玉米采取的进出口关税以及玉米消费的政策等等都会影响对于玉米需求的预期。
3、玉米库存的影响
在一定时期内，一种商品库存水平的高低直接反映了该商品供需情况的变化，是商品供求格局的内在反映。因此，研究玉米库存变化有助于了解玉米价格的运行趋势。一般地，在库存水平提高的时候，玉米价格走低；在库存水平降低的时候，玉米价格走高，结转库存水平和玉米价格存在负相关关系。
4、相关商品的价格
与玉米关系最密切粮食品种包括饲料小麦和饲料稻谷。历年的价格实践表明，上述粮食品种在消费过程中具有一定的替代作用。例如饲料小麦和玉米的正
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常比价关系约为0.9：1.0，如果两者比价关系超过这一水平且幅度较大，则会引起两种商品在使用上替代情况的发生。因此，小麦和稻谷的价格成为影响玉米价格走势非常重要的因素。
此外，由于玉米现阶段主要用于饲料生产，因此同样用于饲料生产的豆粕价格的变动也会在很大程度上影响玉米的价格。尽管两者间不能相互替代，但是在目前国内豆粕供给充裕的情况下，豆粕价格的涨跌常常是市场饲料产量和需求量增减的直观反映，玉米价格的变动将受到饲料需求量变动的影响。
（二）气候的影响
玉米作为农产品，无论现货价格还是期货价格都会受到天气因素的影响。播种和生长期间，天气情况的改善会使玉米产量由减产转为增产，并导致供求心理预期的变化，玉米价格随之产生下跌压力。反之，玉米价格会由于长期干旱或其他不利天气因素而诱发供给紧张预期，并产生推动价格上涨的动力。
由于美国是全球最大的玉米生产国和出口国，因此，不仅我国国内天气的变化会对我国期货价格的变化产生影响，美国的天气变化情况也会对我国玉米价格产生较大的影响，其他主产国如南美天气的变化也会对我国玉米价格产生一定的影响。由于美国和中国处于同一纬度，两国玉米的种植与生长期间基本相同，每年4~9月是对两国玉米播种面积和天气（主要反映作物的生育状况）炒作的时候，10月至次年3月的南美玉米产区天气情况就成为期货市场关注的要素之一。一般情况下，玉米价格在收割期供应量达到最高时开始下跌，在春天和初夏供应紧缺及新作产量不确定时达到高点。夏天的中期到晚期时，新作产量情况会逐渐明朗，但也是受天气影响最为关键的时期。因此，对之应该严重关注，至收割期前玉米价格会下跌。玉米价格对天气变化的反应程度最终取决于市场总体的供需情况。
（三）经济周期
世界经济是在繁荣与衰退的周期性交替中不断发展的，经济周期是现代经济社会中不可避免的经济波动，是现代经济的基本特征之一。在经济周期中，经济活动的波动发生在几乎所有的经济部门。因此，经济周期是总体经济而非局部经
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济的波动。衡量总体经济状况的基本指标是国民收入，经济周期也就表现为国民收入的波动，并由此而发生了产量、就业、物价水平、利率等的波动。经济周期在经济的运行中周而复始地反复出现，一般由复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段构成。受此影响，玉米的价格也就会出现相应的波动，从宏观面进行分析，经济周期是非常重的影响因素之一。
（四）货币的汇率
无论以人民币还是以美元作为玉米价值的货币进行衡量，货币实际币值的波动必然会对玉米的现货价格产生影响，同样也会对期货价格产生影响。由于金融资产与商品期货之间有着一定的连动性，所以总的来说，当货币贬值时，相应地，玉米期货价格会上涨；当货币升值时，期货价格会出现下跌。因此，货币汇率是除了供给量、需求量和经济周期等决定玉米期货价格的主要因素之外的另一个重要的影响因素。从2002年以来美国CBOT玉米等商品期货品种走势与美元走势的关系可以看出，美元贬值是推动商品期货价格上涨的主要因素之一。
（五）国家相关政策的影响
国家的粮食产业政策一直以来都在影响着甚至左右着玉米市场和玉米价格，上个世纪80年代中期开始，我国一直致力于进行粮食的市场化改革，从1985～1997年的“合同定购、国家定购和价格双轨制”，1998年的“三项政策、一项改革”，2001年的“放开销区、保护区、省长负责、加强调控”，至目前全面放开粮食收购市场，实现粮食购销市场化和市场主体多元化。经过多年改革，我国玉米市场基本上已达到完全的市场化运作，玉米价格已经基本上完全反映市场供需，但相关的产业政策、进出口政策、储备政策、货币政策仍将对玉米市场及其价格走势产生重要影响，需予以关注。
（六）其他因素
除了上述五个主要方面的影响外，在玉米的播种与生长期间，还应注意国内经济景气情况、政治局势、军事行动以及一些突发事件对玉米的价格走势的影响。
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