营业过程现金流量(第1—4年)=12000*(1-30%)+100000*(1-10%)/5=26400元 第5年现金流量(含终结现金流量)=26400+100000*10%=36400元 ②该投资方案的净现值=26400*3.791+10000*0.621-100000=6292.4元 (3)由于方案2的净现值大于方案1的净现值，故应选择方案2.
7、某公司的财务杠杆系数为2，税后利润为360万元，所得税率为40%。公司全年固定成本总额2400万元，公司当年初发行了一种5年期每年付息，到期还本的债券，发行债券数量为1万张，发行价格为1010元，面值为1000元，发行费用占发行价格的2%，债券年利息为当年利息总额的20%。 要求： ①计算当年税前利润； ②计算当年利息总额； ③计算当年息税前利润； ④计算当年已获利息倍数； ⑤计算当年经营杠杆系数； ⑥计算当年债券筹资的资金成本。 解：1、360/(1-40%)
2 1000*20%
3 360/(1-40%)+1000*20%
4 用3的答案除以2的答案
5 用3的答案/（3的答案-2的答案）
6 1000*20%（1-40%）/1010（1-2%）
8、三通公司发行期限为5年、利率为12%的债券一批，发行总价格为250万元，发行费率为3.25%；该公司所得税率为33%。要求：测算三通公司该债券的资本成本率。
解：该债券的资本成本率为：
250?12%?(1?33%)?8.31%
250?(1?3.25%) 6
12%?(1?33%)8.31%或 1?3.25%9、十全公司拟发行优先股150万元，预定年股利率12.5%，预算筹资费用5万元。试测算十全公司该优先股的资本成本率。
解：该优先股的资本成本率为：
150?12.5.93%
150?510、海鸿股份有限公司普通股现行市价每股20元，现增发新股80000股，预计筹资费用率6%，第一年每股发放股利2元，股利增长率5%。试测算本次增发普通股的资本成本率。
解：本次增发普通股的资本成本率为：
2?80000?5%?15.64%
20?80000?(1?6%)或
2?5%?15.64%
20?(1?6%)11、某企业年销售净额为280万元，息税前利润为80万元，固定成本为32万元，变动成本率为60%；资本总额为200万元，债权资本比率40%，债务利率12%。试分别计算该企业的营运杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。
280?280?60%?1.4 解：1、营业杠杆系数为：
280?280?60%?3280?1.14 2、财务杠杆系数：
80?200?40%?12%3．联合杠杆系数为：1.4×1.14=1.6
12、某公司在初创时拟筹资500万元，现有甲、乙两个备选筹资方案。有关资料经测算如下表所示，乙方案其他有关情况相同。 筹资方式 筹资方案甲 筹资方案乙 筹资额（万元） 个别资本成本率筹资额（万个别资本成本率（%） 元） （%） 7
长期借款 公司债券 普通股 合计 80 120 300 500 7.0 8.5 14.0 — 110 40 350 500 7.5 8.0 14.0 — 要求：(1)试测算比较该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本并据以选择筹资方案。（2）确定该公司追加资本筹资后的资本结构，并测算其综合资本成本。
1．解：甲方案：(1)各种筹资占筹资总额的比重： 长期借款：
80120300?0.16 公司债券：?0.24 普通股：?0.60 500500500(2)综合资本成本率：7％×0.16+8.5％×0.24＋14％×0.60＝11.56％
乙方案：(1)各种筹资占筹资总额的比重： 长期借款：
11040350?0.22 公司债券：?0.08 普通股：?0.70 500500500(2)综合资本成本率：7.5%×0.22+8%×0.08+14%×0.70=12.09%
比较甲、乙两种方案，甲方案的综合资本成本率低于乙方案，在其他情况相同的条件下，应选择甲方案。
13、某公司拟追加筹资200万元，现有A,B,C三个追加筹资方案可供选择，有关资料经整理如下表所示。该公司原有资本结构见上题计算选择的结果。 筹资方案 追加筹资方案A 追加筹资方案B 追加筹资方案C 筹资额个别资本筹资额个别资本成筹资额个别资本（万元） 成本率（万元） 本率（%） （万元） 成本率（%） 长期借款 25 公司债券 75 优先股 普通股 合计 75 25 200 7 9 12 14 — 75 25 25 75 200 8 8 12 14 — 50 50 50 50 200 （%） 7.5 8.25 12.00 14.00 — (1)试测算A、B、C三个追加筹资方案的边际资本成本率并据以选择最佳筹资方案。（2）确定该公司追加资本筹资后的综合资本成本率。
解：（1）A方案：各种追加筹资占追加筹资总额的比重为： 长期借款：
257575?0.125 公司债券：?0.375 优先股：?0.375 普通股：2002002008
25?0.125 200边际资本成本率为：7%×0.125+9%×0.375+12%×0.375+14%×0.125=10.50%
B方案：各种追加筹资占追加筹资总额的比重为： 长期借款：
752525?0.375 公司债券：?0.125 优先股：?0.125 普通股：20020020075?0.375 200边际资本成本率为：8%×0.375+8%×0.125+12%×0.125+14%×0.375=10.75%
C方案：各种追加筹资占追加筹资总额的比重为： 长期借款：
505050?0.25 公司债券：?0.25 优先股：?0.25 普通股：20020020050?0.25 200边际资本成本率：7.5%×0.25+8.25%×0.25+12%×0.25+14%×0.25=10.44%
A,B,C三个追加筹资方案相比较，C方案的边际资本成本率最低，为10.44%，故选C方案为最优追加筹资方案。
（2）选定追加筹资方案追加筹资后该公司的资本结构见下表： 资本种类 长期借款 公司债券 优先股 普通股 合计 资本额（万元） 130 170 50 350 700 比例（%） 19 24 7 50 100 追加筹资后该公司的综合资本成本率为： （7%?80501205050350?7.5%?)?(8.5%??8.25%)?12%??14%? 700700700700700700?1.34%?2.05%?0.86%?7%?11.25
14、A公司的资料如下：2011年资本总额为1000万元，其中普通股600万元（24万股），债务400万元。债务利率为10%，假设公司所得税税率为40%。该公司2012年预定将资本总额增加至1200万元，需追加资本200万元。现有两个追加筹资方案可供选择： 1）发行债券，年利率12%；
2）增发普通股，8万股。预计2012年息税前利润为200万元。
要求：（1）测算2012年两个追加筹资方案下无差别点的息税前利润和无差别点
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的普通股每股税后利润。
（2）测算两个追加筹资方案下2012年普通股每股税后利润，并以此作出评价。 解：（1）无差别点息税前利润为：因为 （
EBIT?400?10%?200?12%)?(1?40%)
24?(EBIT?400?10%)?(1?40%) 所以 EBIT=136 （万元）
32两个追加筹资方案无差别点每股利润见表1。
表1： 单位：万元 项目 息税前利润 减：利息 税前利润 减：所得税（40%） 税后利润 普通股股份数（万股） 每股利润（元） 发行债券 136 64 72 28.8 43.2 24 1.8 增发普通股 136 40 96 38.4 57.6 32 1.8 （2）预计2012年息税前利润为200万元时，两个追加筹资方案的普通股每股利润见表2： 表2： 单位：万元 项目 息税前利润 减：利息 税前利润 减：所得税（40%） 税后利润 普通股股份数（万股） 每股利润（元） 发行债券 200 64 136 54.4 81.6 24 3.4 增发普通股 200 40 160 64 96 32 3 比较两个方案下的每股税后利润，发行债券优于增发普通股，以此为依据应采用发行债券筹资方案，以提高普通股每股利润。
需要说明的时：第一，亦可直接用公式测算如下：
(136?400?10%?200?12%)?(1?40%)?1.8（元）
24(136?400?10%)?(1?40%)?1.8（元） 增发普通股每股利润=
32发行债券每股利润=
第二，亦可直接用公式测算如下：
(200?400?10%?200?12%)?(1?40%)?3.4（元）
24(200?400?10%)?(1?40%)?3（元） 增发普通股每股利润=
32发行债券每股利润=
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15、天亿公司有关资料如下：
（1） 现全部资本均为股票资本，账面价值为1000万元。该公司认为目前的资
本结构不合理，打算举债购回部分股票予以调整。
（2） 公司预计年息税前利润为300万元，所得税税率假定为40%。 （3） 经测算，目前的债务利率和股票资本成本如下表所示。 B(万元) 0 100 200 300 400 500 KB (%) — 8 10 12 14 16 ? 1.20 1.40 1.60 1.80 2.00 2.20 RF (%) 10 10 10 10 10 10 RM (%) 15 15 15 15 15 15 KS (%) 16 16 16 16 16 16 要求：试测算不同债务规模下的公司价值，并据以判断公司最佳资本结构。 解：（1）测算结果如下： B(万元) 0 100 200 300 400 500 S（万元） 1125 1030 933 834 708 629 V（万元） 1125 1130 1133 1134 1108 1129 KB （%） — 8 10 12 14 16 KS (%) 16 17 18 19 20 21 KW (%) 16 16.21 16.58 17.14 17．83 18.78 （2）测算结果说明如下：当B=300万元，KB =12%，KS =18%时：
(300?300?12%)?(1?40%)?834（万元） V=300+834=1134 （万元）
1900834?19%??17.15% 其余同理计算。 KW=12%?11341134S=
（3）当债权资本达到300万元时，公司的价值最大，这时资本结构最佳，即债权人资本为300万元，股权资本为834万元。
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