北京科技大学远程与成人教育学院毕业设计（论文）
1 中小型制造企业融资相关理论概述
1.1 中小企业的界定
中小企业是一个非常复杂的概念，在不同的国家有不同的规定，即使同一国家里，不同的历史时期，不同的产业部门也有不同的标准。中小企业也是一个相对的概念，随着生产力发展水平的变化，企业规模的标准在不断变化，过去被称为大企业的，现在可能是中等企业。但是，作为总的变化趋势，其数量规模也在扩大，素质水平也在提高。我国对中小企业的界定，因为相关法令的修改及产业结构的转变，从1956年以来，已有多次的修改，不过不管其定义如何修改，原则上都以资产总额、销售额及职工人数作为界定标准的。
1.2 中小企业融资的实质
中小企业融资过程实质上就是资源配置过程，指通过对各种要素投入进行有机组合，以实现最大限度地减少宏观浪费和资金利润率的最大化。由于个别收益率与平均收益率之间存在差别，资金的优化配置过程，就是通过资金投入方向上的不断变化，引导资金流向个别收益率较高的行业或企业，以保持企业的竞争优势和实现企业经济效益的最大化。所以，中小企业融资过程实质上是一种以资金供求形式表现出来的资源配置过程：即企业能否取得资金，以何种形式、何种渠道取得资金。
1.3 制造业基本概念
制造业是指对制造资源（物料、能源、设备、工具、资金、技术、信息和人力等），按照市场要求，通过制造过程，转化为可供人们使用和利用的工业品与生活消费品的行业，包括扣除采掘业、公用业后的所有30个行业。目前，作为我国国民经济的支柱产业，制造业是我国经济增长的主导部门和经济转型的基础；作为经济社会发展的重要依托，制造业是我国城镇就业的主要渠道和国际竞争力的集中体现。
联合国工业发展组织的统计报告显示，2009年中国在世界工业生产总值中份额达到15.6%,仅次于美国19%的份额据世界第二位。通过国际贸易，中国逐步融入全球国际分工体系之中，成为其中不可或缺的一员。在这一过程中，中国制造业的地位不断上升。中国工业制成品在出口商品总额中的比重，1980年为49.7%，1990年为7.4%，1995年为85.6%，1999年为89.8%， 2003年为92.1%，在2006年上升到93.6%,成为我国出口增长的主要动力(数据来源：王瑜梁，张维浚，陈文文.中国制造业的现状分析.时代金融，2011，（9）：196)。
1.4 制造业企业融资国内外发展情况
1.4.1 国外发展情况
国外关于中小型制造企业融资方式的研究要早于我国，Jaffee和Modilian
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（2005）认为：银行的信贷供给曲线类似工业产品一样按标准的利润最大化原则来决定。
Dewatripant 和Maskin（2007）认为银行对中小企业信贷中产生“预算软约束”问题，导致了银行更趋于大客户的业务。
Hodgman和Martinell（2007）认为中小企业多属“双短”企业即信贷历史较短与经营时间短的企业，企业信贷的历史信用不足，从而得出中小企业必然面临银行的信贷困难的问题。
Mayers（2008）提出融资变动学说，其认为企业的融资决策是在综合各种因素如控制权的分散与财务成本根据成本最小化的原则依次选择不同的融资方式，即首先选择无交易成本的内源融资如经营利润的积累，其次选择交易成本较低的债务融资；对于信息约束条件最严，并可能导致企业控制权分散与价值被低估的股权融资则被企业排在末位。 1.4.2 国内发展情况
近年来，国内关于中小制造企业融资方式的研究文献也很丰富。具有代表性的是经济学家张维迎（2006），他认为企业规模越小，越难从金融机构获得融资支持，在企业规模与其从金融机构融资以及融资大小之间存在明显的负相关关系。
经济学家樊纲（2009）认为，健全现有金融体系、建立多层次的金融体系对中小企业融资意义非常大。
经济学家林毅夫（2007）认为，只有建立地方性的中小金融机构，才能相适应的解决中小制造企业融资难问题。
徐洪水（2009）则提出中小企业与融资金融机构的关系是建立在信息不对称的基础上的，不是一次性的博弈，而是长期动态博弈过程，最终实现中小企业与金融机构的双赢。
从信息不对称的思路来说，影响中小制造业企业融资方式的重要因素是各层级的信息披露机制，级别越高的金融市场，比如股票市场和债券市场，对中小企业的信息披露要求相当严格。而客观情况是，中小制造企业的各种信息相当不完善，要求中小企业披露各种信息是不现实的，因此中小企业只能依赖低级别的金融市场，比如民间借贷。
2 中小型制造业企业融资方式
通过上述对中小型制造业企业的分析，以及查找相关参考文献可以得出，中小型制造业企业融资方式有多种形式，主要有商业银行、自身资本金投入以及融资租赁等，其主要表现在以下几个方面。 2.1中小型制造业企业融资方式的分类
2.1.1 通过商业银行的融资方式
大多数企业能通过银行贷款来解决资金瓶颈。但是，由于很多制造业企业是老国企，在银行有大量不良贷款存在，他们很难继续从银行获得贷款。而且，制造业具有投资规模大、投资回报时间长的特点。制造企业目前的平均利润率只有5%，虽然一些上市公司也有良好的业绩，但由于历史包袱的拖累，很多企业利润率普遍都很低。现在银行的贷款利率已经很高，对企业来说，这意味着投资建设
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第一年可能就要支付上千万元的利息，再继续从银行获得更多融资已经非常困难。
2.1.2 通过自身资本金投入的融资方式
由于制造业企业进入门槛较高,目前绝大多数制造业企业都是国有企业或国有控股，国家虽然有政府专项资金或税收的支持，但对增加资本金的投入还缺乏相应财力，导致资本金投入始终不能增加。并且作为已经上市融资的制造业企业的大股东，往往在增资扩股的过程中放弃配售，进一步导致了制造业企业的资金缺乏。
2.1.3 通过融资租赁的融资方式
我国的中小型制造业企业在商业银行由于财务制度不规范，自身资本不足，往往信用程度不高，而融资租赁的方式对企业信用度，相对于有很大程度的降低，它要求的方式简便快捷，降低了融资的风险程度。融资租赁的方式，能够减轻设备由于改造所带来的资金压力，使中小型制造业企业避免支付大量现金，而租金的支付，可以在设备的使用寿命内进行分期摊付，而不用一次性偿还，减轻企业出现周转资金困难的问题。在多数情况下，由于融资公司在整个租赁过程中，能够收回全部的成本、利息和利润，所以在租赁结束后，承租人可以花少量资金就能够取得设备的所有权。在融资性租赁中，还存在着另外一种形式，企业将其所拥有的设备，以很少的价格出售给租赁公司，获得企业发展所急需的流动资金之后，再与租赁公司签订相关的租赁合同，将设备租回去继续使用。这是通过暂时出让企业固定资产所有权的方式，作为获得信贷资金新的融资方式。这对一些需要扩大化再生产的中小型制造业企业提供了很好的方便条件，为中小型制造业企业的发展注入了新的生机和活力。 2.1.4 通过证券市场的融资方式
证券市场，是中小型制造业企业在发展过程中，获得融资最佳途径。对于很多需要融资的中小型制造业企业来说，证券市场门槛在以前对于中小型制造业企业实在太高，随着我国二板市场的启动，证券市场融资的难度，相对于大幅度地降低，将会有更多的中小型制造业企业从证券市场，融资到大量的资金。目前，能够在我国二板市场上市的公司，大多数是从事高新技术产业，有着市场发展前景行业公司，这些中小型制造业企业大多能够在其经营领域内，拥有独创的、先进的、完整的知识产权，公司管理能够做到条理化、系统化、标准化。这些中小型制造业企业多是财务指标显示良好，资金需求迫切，回报比较快速的中小型制造业企业。
2.1.5 通过基金资助的融资方式
很多中小型制造业企业在处于创业初期，企业无论从结构、规模、状况等方面，都达不到证券市场的要求，这些企业的融资要求往往比较迫切，然而能够给其融资的渠道并不多。我国发展的创新基金总额超过10亿元，首批支持项目达到125个，总投入超过亿元，其中电子信息领域占32%，生物医药领域24%，新材料占20%，光机电一体化18%。其中科技型中小企业技术的创新基金，是一项政策性风险基金，它的发展是不以自身盈利为目的，它在企业发展和融资过程中主要起着引导作用。
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2.2 中小型制造业企业与上市企业融资的区别
中小型制造业企业的资金需求量大，资金周转速度慢，经营活动和资金使用涉及的面较宽。因此，风险也相对较大，融资难度也较大一些。其融资与上市企业相比存在很大特殊性。
首先，中小型制造业企业特别是小型制造业企业在融资渠道的选择上，比大企业更多的依赖内源融资。其次，在融资方式的选择上，中小型制造业企业更加依赖债务融资，在债务融资中又主要依赖来自银行等金融中介机构的贷款。第三，中小型制造业企业的债务融资表现出规模小、频率高和更加依赖流动性强的短期贷款的特征。第四，与上市企业相比，中小企业更加依赖企业之间的商业信用、设备租赁等来自非金融机构的融资渠道以及民间的各种非正规融资渠道。
目前，我国上市企业融资方式即资金来源主要包括内源融资和外源融资两种。内源融资主要是指公司的自由资金和在生产经营过程中的资金积累部分，是在公司内部通过计提折旧而形成现金和通过留用利润等而增加公司资本。由于在公司内部进行融资，不需要实际对外支付利息或股息，不会减少公司的现金流量；同时由于资金来源于公司内部，不发生融资费用，使内部融资的成本远低于外部融资。
公司生产经营活动的正常运转以及扩充生产能力，都需要大量资金给予支持，这些资金的来源除内源资本外，相当多的部分要依靠外源融资来解决。上市公司外源融资又可分为向金融机构借款和发行公司债券的债权融资方式；配股及增发新股的股权方式；发行可转换债券的半股权半债权的方式。
银行贷款是目前债权融资的主要方式，其优点在于程序比较简单，融资成本相对节约，灵活性强，只要企业效益良好、融资较容易，缺点是一般要提供抵押或者担保，筹资数额有限，还款付息压力大，财务风险较高。
公司债券是指由公司发行并承诺在一定时间内还本付息的债权债务凭证。体现了债务人与债权人之间的行为。债券在本质上也是借钱与还钱关系，但其与贷款的根本区别在于债券可以公开进行交易。而贷款除非债券化，否则是不进行公开交易的。相对于股权融资，债券融资的融资成本较低，可以发挥财务杠杆的作用，同时可以保证股本对公司的控制权。但与银行贷款有着类似的缺点，即财务风险较高、限制条款多，且融资规模有限。对于融入资金的公司来说，债券融资与银行贷款有相似的特点，一般把二者统称为债权融资。
股权融资亦即公司发行股票进行融资。对上市企业而言，发行股票所筹集的资金属于公司的资本；对股东而言，所持有股份代表对公司净资产的所有权。相对于债权融资，股权融资有着自己的优势，如：股票属公司的永久性资本，不需要偿还，也不必负担固定的利息费用，从而大大降低公司的财务风险；由于预期收益高，易于转让，因而容易吸收社会资本等等。但股权融资也存在着不可避免的缺点，如发行费用高、易分散股权等。
2.3 中小型制造业企业融资与其他类型中小型企业融资的区别
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3 中小型制造业企业融资存在的问题
通过上述对中小型制造业企业融资方式的分析可以得知，在制造业企业融资中仍然存在很多不足需要改进和完善的地方，主要有资本市场供需失衡、融资成本逐渐升高、融资渠道拓展不佳、过于依赖股权融资以及直接融资难度较大这几个方面的问题，其具体内容如下所示。
3.1资本市场供需失衡
近一年多来，央行出于调控经济、抑制投资过热现象的发生，先后出台了一系列紧缩性货币政策，从而使得包括制造业在内的各行业企业的信贷份额大幅减少。而在金融危机爆发前的一段时期，类似的这种情况也曾出现过，市场上流动性总体水平的下降，导致制造业企业获取融资的数额相应减少、融资成本增加。而且，国内商业银行的贷款投向更加倾向于大型企业，中小型制造业企业的贷款额度被相应压缩。
3.2融资成本逐渐升高
2011年4月5日，央行宣布再加息25个基点，而在此前的不到7个月里，央行已宣布加息3次。虽然通过加息这种货币政策可以抑制物价的过快上涨，但是其对于整个资本市场，尤其是企业而言打击是巨大的。目前1年期贷款利率已达6.31%，而且下一步还极有可能再次攀升，利率的升高将导致利息支出和财务费用的增加，这无疑将大大提高制造业企业的融资成本。另一方面，存款准备金率的升高也压缩了信贷规模，在这种环境下各商业银行的信贷风险系数也随之调高，贷款门槛抬高，这就意味着制造业企业更难通过正式金融渠道获取资金，为此不得不求助于非正式金融市场，而后者的市场利率肯定会比前者高出许多。
3.3融资渠道拓展不佳
近年来，国内制造业企业通过IPO上市、发行企业债、融资租赁等方式在融资领域取得了一些成果，部分缓解了融资的巨大压力，有效降低了企业的融资成本，但总体而言其发展仍然较慢。2009年，创业板上市正式获准，一部分成长性高科技制造业企业在深交所上市，直接进入资本市场融资，而另一部分制造业企业则通过依附或者挂靠大企业，也实现了资本市场的间接融资。但是，从总体来看，创业板IPO并不能解决所有制造业企业的上市难题，受限于公司规模、财务状况、上市成本或其他原因不能实现上市的为大多数，甚至包括一部分国有大中型制造业企业，上市无法真正破解企业融资的困局。
3.4 过于依赖股权融资
目前，国内大多数制造业上市公司在融资过程中过于倚重于股权融资，而对于内源式融资却不够重视，这无疑会大大增加企业的筹融资成本，给企业的发展
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