为2011年全球自然灾害发生频繁，经济损失高达3660亿美元，为1980年以来的最高损失年份。可见全球自然灾害波动对再保险公司赔付情况影响较大。这是因为全球灾害损失最终需要保险公司和再保险公司共同承担。
图表7 全球再保险公司综合成本率变化情况
资料来源: A.M.Best、平安证券研究所
2.4国际再保险公司净资产收益率（ROE）情况
从2009-2013年全球再保险公司权益回报情况看，全球再保险公司除2011年受全球自然灾害影响较大，全球再保险公司净资产收益率平均为10.6%。整体看除非极端年份，再保险公司净资产收益率维持相对稳定的状态。
图表8 全球再保险公司ROE多年来保持稳定（极端年份除外）
资料来源:平安证券研究所
2.5国际再保险公司杠杆率情况
从欧洲前四大再保险公司（慕尼黑再保险、瑞士再保险、汉诺威再保险和法国再保险）数据统计看，欧洲前四大再保险杠杆在5-7倍之间波动。 图表9 欧洲前四大再保险公司杠杆率情况
2009 2010 2011 2012 2013 2014H1 5年平均
杠杆 7.1 7.0 6.7 5.9 6.2 5.9 6.6
资料来源：平安证券研究所
三、我国再保险市场潜力巨大
由于我国再保险行业发展较晚，发展不充分，又经历了长期法定分布状态，造成国内再保险主体较少，目前中资公司只有中再集团一家，还有7家海外再保险公司在国内开设分公司，2013年全国再保险保费为1238亿元。 3.1 我国再保险市场发展历程
我国从1979年恢复国内保险业务，再保险业务由当时的中国人民保险公司经营。1996年2月，中保再保险公司正式成立，从此结束了建国以来无专业再保险公司的历史。1995年《保险法》出台，以法律形式确定法定分保和商业分保国内优先分保制度，法定分保比例为20％，取消了禁止向国外分出的规定。由于我国国内仅有中保再保险（后来的中国再保险）一家再保险公司，实际上国内所有财产保险公司保费的20%都直接分保给中保再保险。 1999年，中保再保险公司改组成中国再保险公司，成为独立的一级法人，经营各类再保险业务。2003年，中国再保险公司实施股份制改革，并于2003年8月18日正式更名为中国再保险（集团）公司，由中再集团作为主要发起人并控股，吸收境内外战略投资者，共同发起并成立了中国财产再保险股份有限公司、中国人寿再保险股份有限公司。
我国加入WTO后，外资再保险公司进入我国再保险市场。2003年下半年，慕尼黑再保险公司、瑞士再保险公司、通用科隆再保险公司相继开业。随着其分公司的开业，中国再保险市场由中国再保险公司垄断的局面彻底宣告结束。
按照加入世贸的承诺，法定分保的比例自2003年起逐年递减5%直到2006年1月1日完全取消。
跟据公布的数字，1996年至2005年，我国法定再保险业务累计分保费1225.73亿元人民币，已决赔款674.80亿元人民币，分保手续费362.14亿元人民币。已核算的1996年至2002年业务年度综合赔付率为95%，这与国际再保险市场综合赔付率基本一致。 2006年开始我国再保险市场正式进入商业化阶段，但是由于修订的保险法中有国内再保险“优先境内分保”条款，因此2005年实施的《再保险业务管理规定》明确要求：直接保险公司办理合约分保和临时分保的，应当优先向境内至少两家专业再保险公司发出要约，并且要约分出的份额之和不得低于分出业务的50%。
2010年保监会对《再保险业务管理规定》进行修订，取消优先分保条款，我国再保险市场全面进入商业化阶段。
3.2我国再保险市场发展现状
2014年国务院下发《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》（简称“新国十条”），新国十条明确提出加快发展再保险市场，增加再保险市场主体，发展区域性再保险中心。加大再保险产品和技术创新力度，加大再保险对农业、交通、能源、化工、水利、地铁、航空航天、核电及其他国家重点项目的大型风险、特殊风险的保险保障力度，增强再保险分散自然灾害风险的能力。强化再保险对我国海外企业的支持保障功能，提升我国在全球再保险市场的定价权、话语权。这意味着中国再保险市场继入世逐步取消法定分保之后，将迎来以对内资放开为标志的新一轮开放。
根据保监会透露的数据，2013年我国再保险保费规模达到1238亿元。目前已有8家中外资专业再保险主体。境外约有200多家离岸再保险人接受我国保险业务。初步形成了以中资再保险公司为主、外资再保险分公司为辅、离岸再保险人为补充的再保险市场体系。 由于我国国内再保险主体较少，竞争不充分，呈现寡头垄断特征，因此我国再保险市场的特点
1、市场呈现寡头垄断特征，分保可选择余地不多；
目前我国国内只有中再一家专业再保险公司，而其余7家外资公司都是以分公司形式存在。 2、抗风险能力较差，主要依赖国际市场。
目前中资再保险公司只有1家，承接分保能力有限，根据中再集团2013年报披露的数据，中国财产再保险公司保费收入为291.36亿，中国人寿再保险公司保费收入为183.94亿，如果考虑中再集团的转分保业务，中国再保险市场保费接近70%的保费最终分保到国际市场。
国内中再集团受资产规模限制，抵御重大风险的能力仍然较差。2013年底中国财产再保险和中国人寿再保险的注册资本分别为95.32亿和67.2亿人民币，这与承担的风险水平很不适应。
3.3政策对再保险市场的鼓励和支持
我们已经在上文提及，目前国十条和保监会对我国再保险市场发展都呈现支持态度，从监管趋势看，我们认为未来再保险发展的方向为：
??培育和发展再保险市场主体。引导国内社会资本投资成立再保险公司，吸引更多的国际再保险公司来华设立再保险公司，引导现有的外资再保险公司加大对在华分公司的投入。
??加大再保险创新力度。未来将结合上海自贸区、深圳前海、天津滨海等优惠政策，鼓励再保险创新，建设区域性再保险中心。 3.4国内再保险市场2020年规模将超过3300亿
国内再保险市场由于起步较晚，主体较少，因此具有较大的发展潜力。2013年国内再保险保费收入为1238亿，与2013年我国财产保险业保费比为20%，与2013年全国总保费收入的比为7.2%。假设这一比率在2020年得以维持，按照新国十条规划，2020年我国国内再保险市场规模将达到3300亿。
随着未来再保险主体增加，再保险分保将呈现进口替代效应，因此对于新进入再保险主体，国内再保险市场具有强大的吸引力。以前海再保险公司为例，注册资本30亿，如果按照6倍杠杆计算，前海再保险可以将规模做大到180亿，扣除注册资本，每年可以收取150亿的再保保费，因此对于新成立的再保险公司而言，国内再保险市场潜力将有助于这些新设再保险公司做大做强。
四、自贸区更容易培育国内再保险市场和主体
由于目前国际再保险市场已经超越国界范围，因此未来中国再保险主体将会频繁的与国际再保险市场打交道，从这个角度出发，未来在上海自贸区、天津自贸区和深圳前海地区培育再保险主体、国内再保险市场以及离岸再保险市场较为适宜。
2013年以来，监管部门先后为上海自贸区保险业发展出台了八条政策和三项举措，以推动上海自贸区保险市场在航运保险、险企境外投资、开展对外业务等方面的开拓创新，而正在酝酿之中的上海版保险“国十条”更是备受业界期待。
保监会针对深圳保险业的特点，2014年发布的《深化深圳保险创新发展试验区建设支持前海开发开放的意见》中，特别强调要深化深港合作、培育互联网保险新业态和开展资金运用创新。保监会在该《意见》中，明确提出要推动前海建设“再保险中心”，支持设立各类再保险机构及为保险业发展提供配套服务的专业机构。
从腾邦国际和七匹狼披露的前海再保险公司筹备情况看，前海再保险设立在深圳前海地区。我们认为未来上海自贸区和天津滨海新区也将有再保险公司发起和筹备。
新设再保险公司选择自贸区的一个最重要因素是政策，包括外汇政策、税收政策等，未来中国再保险主体不仅要承担国内保险公司的分保保费，也要走出国门，承接国际再保险市场的分保保费，同时也会向海外市场进行再分保，自贸区的外汇政策有助于国内再保险主体与世界接轨，也有助于把中国的自贸区做大为国际再保险的离岸市场。
五、 中国再保险集团介绍
中国再保险（集团）股份有限公司（简称“中再集团”）由中华人民共和国财政部和中央汇金投资有限责任公司发起设立，注册资本人民币364.08亿元，其中：财政部持有15.09%的股份，中央汇金投资有限责任公司持有84.91%的股份。目前，中再集团是中国唯一的国有再保险集团公司。
中再集团源于 1949 年 10 月成立的中国人民保险公司，2007 年 10 月整体改制为股份有限公司。作为“保险的保险”，中再集团在中国保险市场一直发挥着再保险主渠道作用。 中再集团拥有涵盖再保险、直接保险、资产管理、保险经纪、保险传媒的完整保险产业链，形成了多元化和专业化的集团经营架构与管理格局。截至2013年底，中再集团控股6家境内子公司。根据媒体报道，目前中再集团也在积极筹备上市。
图表10 中国再保险集团组织架构图
资料来源:中再集团网站、平安证券研究所
2013年中再集团全年实现合并保费收入673.75 亿元，同比增长13.62%，其中：财产再保险保费收入291.36 亿元，人身再保险保费收入183.94 亿元，直接财产保险保费收入198.45 亿元。
全年实现合并账面投资收益57.71 亿元，同比增长47.82%，投资收益率5.11%；合并税前利润42.91 亿元，同比增长46.29%；合并ROE 7.53%，同比提升2.07 个百分点。 4.1中国财产再保险公司
中再集团再保险业务目前分为财险业务和寿险业务。中国财产再保险股份有限公司成立于2003年12月15日，是中再集团旗下专业经营财产再保险业务的控股子公司。公司注册资本金为95.3225亿元人民币，总部设在北京，在上海、深圳设有分公司。
作为中再集团的核心子公司之一，中再产险与国内90% 以上的财产保险公司开展业务合作，实现境内财产再保险业务分保费收入约284 亿元，市场份额和首席合同数量均居市场首位，市场地位进一步巩固。
图表11 中国财产再保险公司历年保费收入（单位：亿元）