一般 差 ２０ ８５ ３０ －２５ 据专家测算该项目的风险系数为０．６。 四、实训要求
１．对两种产品开发方案的收益与风险予以计量。 ２．对两种产品开发方案进行评价。 实训六
一、实训名称
风险的衡量———金立公司投资项目的风险分析。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握风险的衡量方法及其应用。 三、实训资料
金立公司目前正在进行一项包括四个待选方案的投资分析工作。各方案的投资期都一样，对应于不同的经济状态所估计的收益如表２-４所示。
表２-４ 经济状况 衰退 一般 繁荣 概率 ０．２ ０．６ ０．２ 项目Ａ １０％ １０％ １０％ 项目Ｂ ６％ １１％ ３１％ 项目Ｃ ２２％ １４％ －４％ 项目Ｄ ５％ １５％ ２５％ 四、实训要求 1.计算各方案的期望收益率、标准离差和标准离差率。 ２．试根据四个待选方案的各自的标准离差、标准离差率和期望收益率来确定淘汰其中哪一个方案。
第三章 企业
筹资管理
实训一
一、实训名称
资金需要量的预测———销售百分比法。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握运用销售百分比法来预测资金需要量。 三、实训资料
晨光公司２００４年销售额为３００００万元，销售净利率为８％，股利发放率为净利润的４０％，固定资产的利用程度已达到饱和状态。该公司２００４年１２月３１日资产负债表（简），见表３-１：
晨光公司资产负债表（简）
表３-１ ２００４年１２月３１日 单位：万元 资产 金额 负债及股东权益 应付票据 应付账款 长期负债 股本 留存收益 金额 １５００ ３０００ ２５００ １５０００６００ ２２６００ 货币资金 ６００ 应收账款（净额） ４５００ 存货 ５１００ 固定资产（净额） ６９００ 长期投资 ３０００ 无形资产 ２５００ 资产合计 ２２６００ 负债及权益合计 假定该公司预测２００５年销售额为３５０００万元，并仍按基期年股利发放率支付股利，留存收益可以抵充筹资额。 四、实训要求
预测２００５年对外筹资的资金需要量。 实训二
一、实训名称
资金需要量的预测———资金习性法。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握运用资金习性法来预测资金需要量。 三、实训资料
通达公司Ｈ１产品２００１～２００５年的产销量和资金需要量见表３-２：
表３-２ 年度 ２００１ ２００２ ２００３ ２００４ ２００５ 产销量Ｘ／件 １２００ １１００ １０００ １３００ １４００ 资金需要量Ｙ／元 １００００００ ９５０００００ ９０００００ １０４００００ １１０００００ 预计２００６年该产品产销数量为１５６０件。 四、实训要求
１．预测Ｈ１产品不变资金总额。 ２．预测Ｈ１产品单位变动资金额。
３．预测Ｈ１产品２００６年资金需要量。 实训三
一、实训名称
商业信用———信誉筹资。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握企业信誉筹资的运用。 三、实训资料
总部位于深圳的中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（以下简称中集）曾经完成一项耗时一年半的大工程：与荷兰银行合作，成功达成３年期８０００万美元的应收账款证券化融资项目，原本半年才能收回的资金，中集两个星期就收回了。这开创了国内企业通过资产证券化途径进入国际资本市场的先河。资产证券化（简称ＡＢＣＰ）于２０世纪７０年代末在美国兴起，是一种国际流行的融资方式。应收账款因其流动性好，较易被证券化。除了已经发生的账款外，一些未发生的、可预期的现金收入也可以证券化，比如民航公司可预期的机票收入等。在使用应收账款证券化这种融资方式之前，中集主要采用商业票据进行国际融资，于１９９６年和１９９７年分别发行了５０００万美元、７０００万美元的１年期商业票据，但是这种方式的稳定性直接受到国际经济和金融市场的影响。在１９９８年，由于亚洲金融危机的影响，部分外资银行收缩了在亚洲的业务。经过多方努力，中集虽然成为金融危机后国内第一家成功续发商业票据的公司，但规模降为５７００万美元。为保持集团资金结构的稳定性并进一步降低融资成本，中集希望寻找一种好的办法替代商业票据。这时一些国外银行向他们推荐应收账款证券化，经过双向选择，中集决定与荷兰银行合作，采用以优质应收账款作支持来发行商业票据的ＡＢＣＰ方案。为此，中集首先要把上亿美元的应收账款进行设计安排，结合荷兰银行提出的标准，挑选优良的应收账款组合成一个资金池，然后交给信用评级公司评级。中集委托两家国际知名的评级机构：标准普尔和穆迪，得到了
Ａｌ＋（标准普尔指标）和Ｐ１（穆迪指标）的分数，这是短期融资信用最高的级别。凭着优秀的级别，这笔资产得以注入荷兰银行旗下的资产购买公司ＴＡＰＣＯ建立的大资金池。ＴＡＰＣＯ公司是国际票据市场上享有良好声誉的公司，其大资金池汇集的几千亿美元的资产，更是经过严格评级的优良资产。由ＴＡＰＣＯ公司在商业票据（ＣＰ）市场上向投资者发行ＣＰ，获得资金后，再间接付至中集的专用账户。项目完成后，中集只需花两周时间就可获得本应１３８天才能收回的现金。而作为服务方的荷兰银行则可收取２００多万美元的费用。
这种新型的融资方式为中集带来的好处是显而易见的。首先，由于有公司优质应收账款作为支持，ＡＢＣＰ的发行及成本较少地受到国际债务和资本市场的影响。也就是说，投资者在评判风险时，主要考虑的是中集应收账款，即客户的风险，而不是中集的公司风险及国家风险。这一优点在亚洲金融危机，特别是出现广信事件等影响中国公司在国际资本市场直接融资的不利事件后，显得更加突出。而中集也将商业票据的期限锁定为３年，只要美国商业票据市场继续存在，应收账款质量一直保持良好，商业票据的发行就无须承担任何展期风险。
其次，ＡＢＣＰ带来更为理想的财务结构。采用ＡＢＣＰ方式，中集将应收账款直接出售给海外的特定用途公司（ＳＰＶ），再由该公司将应收账款通过荷兰银行的融资专用公司发行商业票据。因此，对中集而言，目前金额较大的应收账款中主要部分将直接从资产负债表中撇除，从而达到降低负债比率，优化集团财务状况的目的。以中集１９９８年１０月底数据测算，在发行８０００万美元商业票据后，中集的资产负债率将从原来的５７．７％下降到５０．７％。再次，中集获得了低成本资金。当时，中国银行的３年期美元债券成本为ＬＩＢＯＲ＋２７４ＢＰＳ。中国财政部发行的３年期美元债券成本为ＬＩＢＯＲ＋１２０ＢＰＳ。中集１９９８年续发的５７００美元的１年期商业票据综合成本为ＬＩＢＯＲ＋９１．２ＢＰＳ。而以ＡＢＣＰ方式发行的８０００万美元３年期综合成本为ＬＩＢＯＲ＋８５ＢＰＳ，融资成本大大降低（ＬＩＢＯＲ是伦敦金融同业拆借利率，ＢＰＳ是衡量资金发行成本的单位）。
由于应收账款证券化在国内尚无先例，中集做这个项目也遇到了很多超乎想象的困难，前后经历了一年半的时间。最初的障碍在于缺乏政策条例的支持，中集必须向国家外汇管理局申请，同样还须咨询国内外的律师关于应收账款这种资产能否买卖，能否卖到海外市场等问题。由于得到了国家外管局的大力支持，中集在一个多月之后拿到了批文，这才开始与荷兰银行谈判，进入实质性的阶段。进入这一阶段后，更多的困难接踵而至。由于资产证券化在中国还是个新的会计科目，如何记账都是问题；还有大量的协调工作，比如集团与子公司，集团与客户，因为要卖应收账款还要征得客户的同意。应收账款证券化比商业票据复杂百倍，需要汇总的文件就达到２００多页。一家２０年没有出过一笔坏账的公司，它的信誉已经可以一次兑换８０００万美金。实施这种项目的首要条件是应收账款的质量要良好。而这一点首先取决于客户的付款信用。中集之所以成功，就是因为２０多年来没有出现过一笔坏账。中集有一批高质量的国际化客户群，客户９０％以上是属于国际经合组织成员国，不少客户本身又是荷兰银行等投资机构的合作伙伴。其次，应收账款的期限也是一个重要因素。一般来说，半年之内的应收账款，银行较易接受，此次中集的应收账款基本上是１２０多天的期限。另外，银行对应收账款涉及的国家也有要求，发达国家的客户的应收账款较易证券化。第二个重要条件是企业内部管理要良好。国外银行非常重视这－点。企业能否在较快的时间内拿出完整的、细致的应收账款数据，其实从一个侧面反映了一个企业的内部管理水平。中集此次卖出的８０００万美元应收账款，涉及几千张订单，对中集的内部管理是一次考验。过去中集的应收账款都是由各子公司分别登记，集团总部根本不能一下说出整体的情况。通过这次融资，中集利用电子网络对集团每一笔应收账款进行及时的登记、更新、报送、出售，将原有分散于各子公司的应收账款集中管理并加以规范，从总体上提高了集团的管理水平。 四、实训要求
信誉能筹资吗？中集是如何利用信誉融资的？
实训四
一、 实训名称
银行借款———通达公司借款筹资。 二、实训目的
训使学习者掌握企业银行借款筹资的运用。 三、实训资料
按年利率５．９９％向银行借款１００万元，银行要求维持贷款１５％的补偿余额。 四、实训要求
计算公司可用的借款额及实际利率。 实训五
一、实训名称
商业信用———通达公司信用筹资。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握企业商业信用筹资的运用。 三、实训资料
通达公司按“２／１０，ｎ／３０”的信用条件赊购一批货物，赊购总金额为８０万元。
四、实训要求
1. 额度、信用期、折扣期、折扣率。 2.１０天内付款，筹资额为多少？
第四章 资金成本
与资金结构
实训一
一、 实训名称
个别资金成本与综合资金成本的计算。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握企业个别资金成本与综合资金成本的计算。 三、实训资料
百华公司在筹资过程中通常采用多种筹资方式，该公司本年进行了以下筹资行为： 1．取得3年期借款100万元，年利率８％，每年付息一次，到期一次还本。已知公司所得税税率为３０％，筹资费率为１％。
2.５年期的债券，票面面值为１２００万元，票面年利率为１０％，每年付息一次，发行价为１２００万元，发行费用率为３％，所得税税率为３０％。
3.按面值发行１００万元的优先股股票，筹资费用率４％，年优先股股利率为１０％。 4.发行普通股６００万股，每股１０元，筹资费用率为５％，第一年末每股发放股利２元，预计未来股利每年增长率为４％。
５．留存收益为６００万元。 四、实训要求
计算各种筹资方式的个别资金成本和综合资金成本。
实训二
一、 实训名称
边际资金成本的计算。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握企业边际资金成本的计算。 三、实训资料
贝尔公司目前有资金５０００万元，其中长期债务２０００万元、优先股５００万元、普通股２５００万元，该结构为最优资金结构。现公司为满足投资要求，准备筹集更多的资金，并测算出了随筹资的增加各种资金成本的变化。如表４-１所示。
表４-１ 筹资方式 目标资金结构／％ 新筹资的数量范围／元 资金成本／％ 长期债务 ４０ ０～１０００００ ５ １０００００～５０００００ ６ ７ 大于５０００００ ０～１００００ １００００～５００００ 大于５００００ １０ １１ １２ 优先股 １０ 普通股 ５０ ０～１０００００ １３ １０００００～５０００００ １４ １５ 大于５０００００ 四、实训要求 计算贝尔公司筹资总额分界点及边际资金成本。
实训三
一、 实训名称
杠杆系数的计算。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握杠杆系数的计算。 三、实训资料
1.公司当前销售量为１００００件，售价为５０元，单位变动成本为２０元，固定成本为２０００００元，ＥＢＩＴ为１０００００元，预计下年度的销售量为１２０００件（即增长２０％），固定成本保持不变。
２．下年度预测需要资金４０００００元。假设有两种筹资方案可供选择，方案Ａ：发行４００００股普通股，每股面值１０元；方案Ｂ：采用负债筹资，利率８％，所得税税率４０％，预计下年度ＥＢＩＴ也同比增长２０％。 四、实训要求
１．计算该公司的经营杠杆系数。
２．计算该公司不同筹资方案的财务杠杆系数。 ３．计算该公司复合杠杆系数，并进行简单分析。
实训四
一、实训名称
ＥＢＩＴ?ＥＰＳ分析法。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握ＥＢＩＴ?ＥＰＳ分析法并能够应用。 三、实训资料
莱特公司原有资金２５００万元，其中普通股１５０万股，每股１０元，其余为借款，利率６％。因扩大生产规模需要准备再筹集资金１５００万元。这些资金可采用发行股票的方式筹集，也可采用发行债券方式。现有Ａ、Ｂ两种方案，Ａ方案发行股票１５０万股，每股１０元，Ｂ方案发行债券１５００万元，利率８％，所得税税率为４０％。公司预计息税前利润为４００万元。 四、实训要求
用ＥＢＩＴ?ＥＰＳ分析法确定最优资金结构。
实训五
一、 实训名称
比较资金成本法。 二、实训目的