8. 某公司目前发行在外的普通股200万股（每股面值1元），已发行的债券800万元，票面年利率为10%。该公司拟为新项目筹资1 000万元，新项目投产后，公司每年息税前利润将增加到400万元。现有两个方案可供选择。（1）按12%的年利率发行债券；（2）按每股10元发行普通股。假设公司适用的所得税税率为25%。 要求：
（1）计算新项目投产后两个方案的每股收益；
（2）计算两个方案每股收益无差别点的息税前利润，并分析选择筹资方案。 正确答案：
：
9. 某公司2010年资产总额1000万元，资产负债率40%，债务平均利息率5%，销售收入1000万元，变动成本率30%，固定成本200万元。预计2011年销售收入提高50%，其他条件不变。
（1）计算2010年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数； （2）预计2011年每股利润增长率。
正确答案：
计算2010年的经营杠杆、财务杠杆和联合杠杆 利息=1000×40%×5%=20（万元）
变动成本=销售收入×变动成本率=1000×30%=300（万元） M=销售收入－变动成本=1000－300=700（万元） DOL=M/（M-a）=700/（700－200）=1.4 DFL= EBIT /（EBIT-I）=500/（500-20）=1.04 DCL=DOL×DFL= 1.46
（2）预计2011年每股收益增长率
2011年每股收益增长率=DCL×销售变动率=1.46×0.5=73%
10.某公司欲筹集新资金400万元，可采取增发普通股或长期借款的筹集方式。若增发普通股，则计划以每股10元的价格增发40万股；若长期借款，则以10%的年利率借入400万元。已知该公司资产总额为2000万元，长期负债比率为40%，年利率8%，普通股100万股。假定增资后预计息税前利润为500万元，所得税率30%，试用每股收益无差别点分析法确定筹资方式。 正确答案：
综合分析题
某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为。假定该企业1998年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元，按市场预测1999年A产品的销售量将增长10%。要求： （1）计算1998年该企业的边际贡献总额。 （2）计算1998年该企业的息税前利润总额。 （3）计算销售量为10000件时的经营杠杆系数。 （4）计算1999年该企业的息税前利润增长率。
（5）假定该企业1998年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算联合杠杆系数。 正确答案：
（1）边际贡献=10000×(5－3)=20000（元） （2）息税前利润=20000－10000=10000（元） （3）DOL=20000/10000=2
（4）息税前利润增长率=10%×2=20%
（5）DFL=10000/(10000－5000)=2 DTL=2×2=4
单项选择题 1．年末某公司拟处置一台闲置设备。该设备于4年前以50000元购入，已提折旧36000元；目前可以按11000元价格卖出。假设公司所得税率25%，卖出该设备对本期现金流量的影响是（）。
A、减少750元 B、减少3000元 C、增加11750元 D、增加10250元
正确答案：C
2．某投资项目原始投资额为50万元，使用寿命8年，期满有残值4万元，采用直线法计提折旧。已知该项目第8年的营业现金流量为8万元，回收营运资金5万元，则该投资项目第8年的净现金流量为（）。 A、17万元 B、13万元 C、12万元 D、13.75万元 正确答案：A 3．某公司购入一批价值30万元的材料用于新产品试制，因性能不能达到要求无法投入使用；又购买新型材料40万元，但因无配套工具仍无法使用。如果从市场上采购零部件由自己加工，估计需再花费20万元，应当能完全符合新产品生产要求，那么评价此新产品项目的现金流出量为（）。 A、20万元 B、30万元 C、40万元 D、90万元 正确答案：A
4．下列项目对内含报酬率计算没有影响的是（）。 A、原始投资现值 B、各年等额的营业额 C、固定资产残值
D、固定资产折旧方法 正确答案：D
5．某方案的静态投资回收期是指（）。 A、净现值为0的年限 B、现值指数为1的年限 C、净现金流量为0的年限
D、累计净现金流量为0的年限 正确答案：D
6．采用净现值法评价投资项目可行性时，不能采用的折现率是（）。 A、投资项目的资本成本 B、投资项目的内含报酬率 C、投资人要求的最低报酬率 D、投资的机会成本率 正确答案：B
7．若净现值小于0，表明该投资项目（）。
A、它的投资报酬率没有达到预定的贴现率，不可行 B、各年利润小于0，不可行 C、投资报酬率小于0，不可行 D、投资报酬率大于0，不可 正确答案：A
8．运用肯定当量法进行投资项目的风险分析，需要调整的项目是（）。 A、无风险的现金流量
B、有风险的现金流量 C、无风险的贴现率 D、有风险的贴现率 正确答案：B
9．某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，设定折现率为8%，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目计算期为8年，净现值为600万元；乙方案的现值指数0.75；丙方案的项目计算期为9年，其年均净回收额为110万元；丁方案的内含报酬率为7%。最佳投资方案是（）。
A、甲方案 B、乙方案 C、丙方案 D、丁方案 正确答案：C
10．A、B两个投资方案的项目计算期不同，且只有现金流出而没有现金流入，评价A、B两个方案的优劣宜采用的方法是（）。 A、比较两方案的净现值 B、比较两方案的内含报酬率 C、比较两方案的现值指数
D、比较两方案的年均流出现值 正确答案：D 主观题 填空题
1．现金流量可按现金流动的方向划分为( ）与( ）。 正确答案：现金流入现金流出
2．现金流量按投资经营全过程分为购建期现金流量、( ）、( ）。 正确答案：经营期现金流量
3．投资回报率是指由于投资引起的年均现金净流量与( ）的比率。 正确答案： 终结期现金流量
4．在投资项目的评价指标中指标值越小越好的是( ）。 正确答案：投资回收期
5．在无资本限量决策的情况下，利用( ）指标在所有的投资项目评价中都能作出正确的决策。
正确答案：净现值 简答题
1．为什么要选择现金流量指标作为固定资产投资决策指标的基础？ 正确答案：
选择现金流量指标作为固定资产投资决策指标基础的原因：
（1）整个投资有效期内，利润总计与现金净流量总计相等，现金流量可以取代利润作为评价项目收益的指标；
（2）现金流量指标可以保证评价的客观性，因为利润的计算受折旧方法、存货估价方法等人为因素的影响，现金流量的计算不受这些人为因素的影响； （3）在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要。 2．提高固定资产利用效果的途径有哪些？
正确答案：
从分析影响产品产量的因素人手，得出提高固定资产利用效果的主要途径有以下几个方面： （1）改善固定资产结构，增加在用固定资产数量。应力求通过挖掘企业潜力，提高生产经营占固定资产的比重，减少未使用和不需用的固定资产。在各类固定资产中，形成生产能力的关键资产是生产设备，因此，应努力提高生产设备占生产经营在用固定资产的比重。 （2）增加生产设备的有效工作时间。从单台设备生产能力看，在生产效率一定的条件下，延长工作时间可以增加生产量。因此，企业应合理增加开工班次，加强对设备的日常检查，减少设备的修理次数和修理时间，缩短设备的准备工作和结束工作时间，减少废品损失，组织均衡均生产，减少由于待料、停电等造成的停机时间。
（3）提高设备生产效率。设备的生产效率可以用设备单位时间生产量来表示。提高设备生产效率，一是要求采用先进技术、先进工艺不断对老设备进行技术改造和更新，提高设备的性能；二是提高生产工人的操作技术水平和熟练程度；三是在保证产品质量的前提下，改进产品设计，以求减少产品加工时间。
3．从整个投资项目寿命期来看，投资项目的全部现金流量由哪几个组成部分？各部分包括哪些内容？ 正确答案：
现金流量的构成：
（1）购建期现金流量。流入：固定资产更新改造或扩建过程中淘汰旧资产的残值变现收入等。流出：购置固定资产和垫支流动资金的现金流出等。
（2）经营期现金流量。流入：营业现金流入；费用节约带来现金流入等。流出：购入存货支出；支付工资；纳税和支付的其他经营费用等。
（3）终结期现金流量。流入：固定资产清理（出售或报废）的残值收入；收回流动资金等。流出：支付清理费用等。
4．试比较净现值、现值指数和内含报酬率的异同。 正确答案：
净现值、现值指数、内含报酬率的比较见表8-1。
5．风险调整折现率法与风险调整现金流量法对净现值产生什么影响？这两种方法有何优缺点？
正确答案：
（1）风险调整折现率法一般是调增净现值计算公式的分母，风险调整现金流量法一般是调减净现值计算公式的分子，两者都是对净现值的保守估计。
（2）风险调整折现率法是对高风险的项目采用较高的折现率计算净现值，反之，对低风险的项目采用较低的折现率计算净现值，易理解，操作方便，但此法把时间价值与风险价值混为一谈，夸大了远期风险。
风险调整现金流量法克服了夸大远期风险的不足，可以根据不同年份的风险程度采用不同的肯定当量系数，但合理确定肯定当量系数是比较困难的。 计算题
1．某公司投资一新项目，现有甲、乙两个方案可供选择：甲方案需投资54000元，使用寿命为4年，期满无残值，采用直线法计提折旧，每年营业收入40000元，每年付现成本20000元；乙方案需投资80000元（含垫付的营运资金16000元），使用寿命4年，期满有残值4000元，采用直线法计提折旧，每年营业收入35000元，付现成本第1年为10000元，以后项目维护费逐年增加500元，营运资金在项目终结时收回。该公司所得税率25%，资本成本8%。 要求：（1）计算各方案的现金流量；