第四章
1．PV?1000(1?6%)10。 ?558.4（元）52．20?10?（1?i），进一步得i?15%。
3．A?20(F/A,4%,5)。 ?3.69（万元）4．I=100008%。 =125000（元）5．A=。 ?37.93（万元）（F/A，6%，10）600000?43589.45（元）6．A=.
（P/A，6%，30）7．(1) PV?80?； （P/A，6%，5）?1000?（P/S，6%，）5=1084.29（元）（2）950?80?(P/A,i,5)?1000?(P/S,i,5) N?950?80?P(A/i,,?5) 当i=10%时，N=17.924 当i=9%时，N=-11.076 i?9%?11.07611.07?6?1%?9.3；8%
17.9245001?00P0S(i /（3）1020?80?(P/A,i,2)?1000?(P/S,i,2)，具体计算方法同（2）；
（4）V?80?(P/A,12%,3)?1000?(P/S,12%,3)，如果V>988，则购买；如果V<988，则不能购买。
8．（1）按照面值购买债券并持有到期，其到期收益率等于票面利率，即10%； （2）1020?100?(P/A,i,2)?1000?(P/S,i,2)，计算方法同第7题（2）； （3）1180?1200?(P/S,i,2)，接下来的计算同上；
（4）低于计算出来的价值就可以购买； V?100?(P/A,12%,3)?1000?(P/S,12%,3)，（5）V?1300?(P/S,12%,3)，低于计算出来的价值就可以购买。 9．（1）VA=0.4?（1+2%）?5.1（元）；
10%?2% VB=0.610% ?（6元）0.2?(1+15%)(1+10%)22 VC=0.2?(1+15%)(1+10%)++0.2?(1+15%)?(1+4%)(10%-4%)(1+10%)22 =4.22（元）（2）由于B股票价值高于其价格，因此应该选择B股票。
10．（1）V?0.5/(1?11%)?0.6/(1?11%)2?6.8/(1?11%)3?5.91,因此，当（元）股票价格低于5.91元时，可以购买；
（2）5.1?0.5/(1?i)?0.6/(1?i)2?6.8/(1?i)3，接下来的计算方法同前面债券
报酬率的计算方法。
第五章
（5%+8%+12%+7%）/4=8% 1．（1）r甲?（10%+9%+6%+11%）/4=9% r乙?(5%?8%)?(8%?8%)?(12%?8%)?(7%?8%)3(10%?9%)?(9%?9%)?(6%?9%)?(11%?9%)32.94%8%2.16%9%?0.3675 ?0.24
2222222 （2）?甲?2.94%
2 ?乙?2.16%
（3）离散系数甲? 离散系数乙? 因此甲股票的风险大于乙股票。 2．DOL=(P-VC)?S(P-VC)?S-FC，因此，经营杠杆系数分别为2、1.5和1.33。
3．(1)DOLA=(12-6.75)?200000(12-6.75)?200000-675000(12-8.25)?200000(12-8.25)?200000-401250=2.8
DOLB==2.15
因此，当销售量下降10%时，A方案下息税前利率将下降28%；B方案下息税前利润将下降21.5%；
（2）负债总额为2250000×40%=900000（元），利息费用=900000×10%=90000（元），
DFLA= DFLB=375000375000-90000348750348750-90000=1.3158 =1.3478
(3)DTLA?2.8?1.3158?3.6842 DTLB?2.1505?1.3478?2.8984
4．（1）rA?rf??A(rm?rf)?4%?1.2(16%?4%)?18.4%
rB?rf??B(rm?rf)?4%?1.9(16%?4%)?26.8% rC?rf??C(rm?rf)?4%?2(16%?4%)?28%
（2）?p?20%?1.2?45%?1.9?2?35%?1.795
rp?rf??p(rm?rf)?4%?1.795(16%?4%)?25.54% Or rp?20%?18.4%?45%?26.8%?35%?28%?25.54% 5．（1）rA?8%?0.7?(15%?8%)?12.9%
?(15?% rB?8%?1.2?(15?% rC?8%?1.6?(15?% rD?8%?2.18%?)8%?)8%?)1 61 92 2 （2）VA?4?(1?6%)12.9%?6%?61.45（元），A股票值得购买；
510?1.2?210?1.6?310?1.07，其期望报酬率
（3）A、B、C的?系数=0.7??8%?1.07?(15?%8%?)；15.
310?1.6?210?2.1?510?1.73，其期望报酬率
（4）B、C、D的?系数=1.2??8%?1.73?(15?%8%?)2；0.
（5）该投资者为降低风险，应该选择A、B、C投资组合。
第六章
1．（1）该项目的内含报酬率应该是使下式成立的折现率，即：
40001?i?3000(1?i)2?2000(1?i)3?8000?0
应用测试法可得i?6.93%
（2）由于内含报酬率低于最低要求报酬率，因此应该放弃该项目。 2．（1）A项目的回收期为2年，而B项目的回收期为2.43年，因此，应该选择A项目； （2）NPVA?40001?15 001?15%?3500(1?15%)1200(1?15%)22?1500(1?15%)3000(1?15%)33 ?7500??388.96（元） NPVB??? ?5000??380.95（元） （3）由于A、B项目的净现值均小于0，因此应该都放弃。 3．两个投资项目的差额现金流如下：
各年净现金流量
0 1 2 3 残值
值，因此，应选择项目2。 4．首先确定每年的现金流量：
第0年：原始投资+垫付流动资金为1050000元；
第1至第5年每年经营活动净现金=销售收入2400000-变动成本2440000-付现的固定成本500 000-缴纳的所得税，每年缴纳的所得税为（960000-500 000-折旧费180 000）×40%； 第5年，垫付的流动资金收回，为150000元。 则该项目的净现值为：
348000×（P/A，10%，5）+150000×（P/S，10%，5）-1050000=0，查表找到（P/A，10%，5）和（P/S，10%，5）代入上述公式即可获得。同样可以计算出现值指数和内含报酬率。
5．继续使用旧机床的现金流量：
重置成本 160 000（元），出售损失的抵税成本（200000-160000）×30%=12000（元）； 年维护成本 10000（元）； 旧机床年折旧额=（260000-60000）/10=20000（元）； 折旧抵税额=20000×30%=6000（元）； 使用旧机床的总成本为：
160000?12000?10000（P/A，12%，10）?6000（P/A，12%，10）=194600.8（元）。
项目1 （100 000） 40 000 40 000 40 000 3 000
项目2 （60 000） 20 000 25 000 29 000 1 000
差额现金流 （40 000） 20 000 15 000 （11 000） 2 000
计算差额现金流的净现值=-16183.3（元），项目1比项目2多投资的40 000元并没有带来增
新机床的购置成本：390 000-40000×30%=378 000（元）； 年维护成本 6 000（元）； 新机床年折旧额=390 000/10=39 000（元）； 折旧抵税额=39 000×30%=11 700（元）； 使用新机床的总成本为：
378000?6000（P/A，12%，10）-11700（P/A，12%，10）=345793.86（元）由于使用旧机床的总成本较低，应该继续使用旧机床。 6．首先计算三个项目的现值指数： PIA=1.3；8PIB=1.30；PIC=1.37
当每个项目是可分时，应该优先满足现值指数最大的项目A，然后依次向下排序，即其次安排给部分的C项目；
当每个项目时不可分时，可以有A和B、A和C、B和C三种组合，且三种组合总投资额均未超过预算，因此，应选择三种组合中净现值最大的组合。
7．（1）分别计算1至4年各年期望现金流量，分别为：33万元、34.5万元、39万元和45.5万元；应用期望现金流量计算其净现值，为28.89万元。
（2）每年的净现金流入以最小的值作为当年的净现金流入，即可计算出净现值为-11.54万元。
（3）从期望现金流量计算的结果来看，可以接受该项目；当最差的结果出现时，净现值为-11.54万元，但这种情况出现的概率仅为0.24%。因此，综合来看，可以接受该项目。
第七章
1．（1）银行借款的税后资本成本=7%×（1-33%）=4.7%； 债券的资本成本：
15 =14×9%×（1-33%）×（P/A，i，5）+14×（P/S，i，5），采用插值法得出债券的资本成本（考虑节税后的）i=4.41%； 普通股资本成本： r=1.2/10+8%=20%
留存收益的资本成本同普通股资本成本。 （2）加权资本成本：
k=10%×4.7%+15%×4.41%+40%×20%+35%×20%=16.31
2．（1）根据固定增长率估价模型，股票的资本成本可以通过
0.1rS?10%?1.8计算，结果为
15.56%；债券按面值发行，因此，其税前资本成本等于票面利率8%，税后资本成本为5.36%。 （2）综合资本成本?15.56%?180180?50?5.36%?50180?50?13.34%
3．（1）【（EBIT-1000×8%）×（1-33%）】/（4500+1000）=【（EBIT-1000×8%-2500×10%）×(1-33%)】/4500 解出EBIT=1455（元）
（2）应采用甲方案 （3）应采用乙方案 4．结果见下表
债券市场价值 股票市场价值 公司市场价值 税前债务成本 权益资本成本 加权资本成本
(万) 0 200 400 600 800 1000
(万) 5645 5533 5422 5239 5040 4773
(万) 5645 5733 5822 5839 5840 5773
- 6% 6% 7% 8% 10%
12.4% 12.5% 12.6% 12.8% 13% 13.2%
12.4% 12.21% 11.22% 11.98% 11.99% 12.12
当负债为800万元是，公司市场价值最大，为5840万元，因此，应该选择此负债水平。