流量现值/万元 P’t=（7-1+
?182.88615.84）年=6.30年
NPV(i)=-2 500-2 000（P/F，i，1）+1 200（P/A，i，9）（P/F，i，1） =-2 500-2 000×0.9091+1 200×5.759×0.9091
=1964.4083
NPV(i)=-2 500-2 000（P/F，IRR，1）+1 200（P/A，IRR，9）（P/F，IRR，1）=0 当取i=15%时，
NPV(15%)=-2 500-2 000（P/F，15%，1）+1 200（P/A，15%，9）（P/F，15%，1） =-2500-2 000×0.8696+1 200×4.7716×0.8696 =740.06 当取i=20%时，
NPV(20%)=-2 500-2 000（P/F，20%，1）+1 200（P/A，20%，9）（P/F，20%，1） =-2500-2 000×0.8333+1 200×4.031×0.8333 =-135.76 ∴IRR=i1+9．答案：
（1）由公式R=A/P得 投资收益率= （2） 年序 投资 收入 现金流量 净现金流 量现值 累计净现金流量现值 -8000 -6854.53 -5813.27 -4866.63 -4006.05 -3223.72 -2512.45 -1865.82 -1278.03 -743.66 -257.93 183.7 0 8000 -8000 -8000 1260 1260 1145.47 1 1260 1260 1041.26 2 1260 1260 946.64 3 1260 1260 860.58 4 1260 1260 782.33 5 1260 1260 711.27 6 1260 1260 646.63 7 1260 1260 587.79 8 1260 1260 534.37 9 1260 1260 485.73 10 1260 1260 441.63 11 12608000NPV(i1)NPV(i1)?NPV(i2)（i2-i1）=15%+
740.06740.06?135.76×（20%-15%）=19.22%
×100%=15.75%
∴P’t=（11-1+
?257.93183.7）年=11.41年
则该仓库至少应使用12年才值得投资
第六章 现金流量法（二）——多方案评价
1．不同类型的技术方案如何进行比较和选择？
2．某项目净现金流量见表6-15，若基准贴现率为12%，要求：
（1）计算静态投资回收期、净现值、净现值率、净年值、内部收益率和动态投资回收期。
（2）画出累计净现金流量现值曲线。
表6-15 项目净现金流量 （单位：万元）
年 份 净现金流量 0 -60 1 -80 2 30 3 40 4 60 5 60 6 60 7 60 3．已知A、B为两个独立项目方案，其净现金流量见表6-16，若基准贴现率为12%，试按净现值和内部收益率指标判断他们的经济性。
表6-16 A、B方案净现金流量 （单位：万元）
年份 方案 A B 0 -120 -50 1 20 10 2 22 12 3~8 25 15 4．已知A、B方案为两个互斥项目方案，其有关资料见表6-17，在基准收益率为15%时，哪个方案为优？
表6-16 A、B方案的有关资料 （单位：万元） 方 案 A B 初始收入 3 000 3 650 年收入 1 800 2 200 年支出 800 1 000 经济寿命 5 10 5．拟建运动看台，设计部门提出两种方案。方案甲：钢筋混凝土建造，投资35万元，每年保养费2 000元；乙方案：木造，其中泥土填实，投资20万元，以后每3年油漆一次
需1万元，每12年更换座位需4万元，36年全部木造部分拆除更新需10万元，其中泥土部分不变，利率为5%，在永久使用的情况下，哪个方案经济？
（原1~4题答案略） 1．解答：
根据方案的性质不同，技术方案一般分为三种类型：互斥方案、独立方案和相关方案。 （1）互斥方案。它的选择一般先以绝对经济效益方法筛选方案，然后以相对经济效益方法优选方案。但是，无论如何，参加比较的方案，不论是寿命期相等的方案，还是寿命期不等的方案，不论使用何种评价指标，都必须满足方案间具有可比性的要求。①在计算期相同的互斥方案的评价选择中可采用差额净现值、差额收益率、净现值和最小费用法判据选择评价。②如果其寿命期不相同，为了满足时间上的可比的要求，需要对各被选方案的计算期和计算公式进行适当的处理，使各方案在相同的条件下进行比较，才能得出合理的结论。常用的方法有年值法、最小公倍数法和研究期法。
（2）独立方案。①资金不限情况下的方案选择。当企业或投资部门有足够的资金可供使用，此时独立方案的选择，可采用单个方案评价判据，即：NPV>0或内部收益率i’c>i基 时，方案可以采纳。否则，不符合这些条件的方案应该放弃。②资金有限情况下的方案选择。在大多数情况下资金是有限的，因而不能实施所有可行方案。这时问题的实质是排列方案的优先次序，使净收益大的方案可优先采纳，以求取得最大的经济效益。
（3）一般相关方案。对一般相关方案进行比选的方法组合互斥方案法。①确定方案之间的相关性，对其现金流量之间的相互影响作出准确的估计。②对现金流量之间具有真正的影响的方案，等同于独立方案看待，对相互之间具有负的影响的方案，等同于互斥方案看待。③根据方案之间的关系，把方案组合成互斥的组合方案，然后按照互斥方案的评价方法对组
合方案进行比较。
2．解答：
（1） 单位：万元 年 份 净现金流量 累计净现金流量 0 -60 -60 1 -80 -140 ?10602 30 -110 3 40 -70 4 60 -10 5 60 50 6 60 110 7 60 170 静态投资回收期（Pt）=5-1+=4.17年
净现值NPV=-60-80（P/F，i，1）+30（P/F，i，2）+40（P/F，i，3）+60（P/A，i，4）（P/F，i，3）
=-60-80×0.8929+30×0.7972+40×0.7118+60×3.0373×0.7118 =50.68万元 净现值率NPVR=
NPVKp=
50.6860?80(P/F,i,1)=
50.6860?80?0.8929=0.3856
净年值NAV=NPV（A/P，ic，n）=50.68（A/P，12%，7）=50.68×0.2191=11.10万元 内部收益率：
NPV(i)= -60-80（P/F，IRR，1）+30（P/F，IRR，2）+40（P/F，IRR，3）+60（P/A，IRR，4）（P/F，IRR，3）=0 当取i1=20%时，
NPV(i1)=-60-80×0.8333+30×0.6944+40×0.5787+60×2.5887×0.5787=7.2 当取i2=25%时，
NPV(i2)=-60-80×0.8+30×0.64+40×0.512+60×2.3616×0.512=-11.77
∴IRR=i1+
NPV(i1)NPV(i1)?NPV(i2)（i2-i1）=20%+
7.27.2?11.77×（25%-20%）=21.90%
动态投资回收期： 单位：万元
年 份 净现金流量 累计净现金流量 现值折现系数 净现金流量现值 累计净现金流量现值 0 -60 -60 1 -60 -60 1 -80 -140 0.8929 -71.43 -131.43 2 30 -110 0.79972 23.92 -107.51 3 40 -70 0.7118 28.47 -79.04 4 60 -10 0.6355 38.13 -40.91 5 60 50 0.5674 34.04 -6.87 6 60 110 0.5066 30.40 23.53 7 60 170 0.4523 27.14 50.67 P’t=（6-1+
?6.8730.40）年=5.23年
（2）累计净现金流量现值曲线
累计净现金流量现值1005000-50-100-150
3．解答： 净现值：
NPVA=-120+20（P/F，i，1）+22（P/F，i，2）+25（P/A，i，6）（P/F，i，2） =-120+20×0.8929+22×0.7972+25×4.1114×0.7972 =-2.61
NPVB=-50+10（P/F，i，1）+12（P/F，i，2）+15（P/A，i，6）（P/F，i，2） =-50+10×0.8929+12×0.7972+15×4.1114×0.7972
=17.659
所以，根据净现值算得B方案为17.659万元，即B方案在8年后在收回投资的基础上有一定的盈利。而A方案在8年后没有全部收回投资，因此其经济性不高，不应考虑投资。
内部收益率：NPV(i)=0
当iA1=10%时
NPVA1=-120+20（P/F，10%，1）+22（P/F，10%，2）+25（P/A，10%，6）（P/F，10%，2）
=-120+20×0.9091+22×0.8264+25×4.3553×0.8264 =6.34
当iA2=12%时，NPVA2 =-2.61 ∴IRRA= iA1+当iB1=20%时
NPVB1=-50+10（P/F，20%，1）+12（P/F，20%，2）+15（P/A，20%，6）（P/F，20%，2）
=-50+10×0.8333+12×0.6944+15×3.3255×0.6944 =1.305 当iB1=25%时
NPVB2=-50+10（P/F，25%，1）+12（P/F，25%，2）+15（P/A，25%，6）（P/F，25%，2）
=-50+10×0.8+12×0.64+15×2.9514×0.64 =-5.99
NPV(iA1)NPV(iA1)?NPV(iA2)2468累计净现金流量现值单位：万元 （iA2- iA1）=10%+
6.346.34?2.61×（12%-10%）=11.42%
∴IRRB= iB1+
NPV(iB1)NPV(iB1)?NPV(iB2)（iB2- iB1）=20%+
1.3051.305?5.99×（25%-20%）=20.89%
∵IRRB>ic=12% ；IRRB 从内部收益率来看，B方案经济性较高，大于基准收益率，可考虑投资，而A方案内部收益率小于基准收益率，可以看出其经济性较低，不应进行投资。 4．解答： ∵A方案与B方案经济寿命不同，分别为5年、10年。因此取最小公信数为10年。 则预计两方案10年的净现值为： NPV(15%)A=-3 000-3 000 （P/F，15%，5）+（1 800-800）（P/A，15%，10） =-3 000-3 000×0.4972+1 000×5.0188 =527.20万元 NPV(15%)B=-3 650+（2 200-1 000）（P/A，15%，10） =-3 000+1 200×5.0188 =2 372.56万元 NPV(15%)B- NPV(15%)A=2 372.56-527.20=1 845.36万元 ∴B方案净现值较大，因此选择B方案为最优。 5．解答： 根据公式CW= Aic 0.25%NPV（5%）甲=[35+NPV（5%）乙=[20+ =[20+ ]=39万元 ] 1(A/F,5%,3)?4(A/F,5%,12)?10(A/F,5%,36)5%1?0.3172?4?0.0628?10?0.01045%] =33.45万元 NPV（5%）甲- NPV（5%）乙=39-33.45=5.55万元 因此乙方案比甲方案可以节省5.55万元，所以乙方案经济。 第七章 不确定性分析 1．什么叫不确定性分析？为什么要对建设项目进行不确定性分析？ 2．某建设项目拟定产品销售单价为6.5元，生产能力为2 000 000单位，单位生产成本中可变费用为3.5元，总固定费用3 280 000元，试用产量、销售收入、生产能力利用率表示盈亏平衡点并求出具体数值。 3．拟兴建某项目，由于采用机械化程度的不同有三种方案可供选择。参数见表7-13，试进行方案比较。 表7-13 各方案参数 方 案 产品变动成本/（元/件） 产品固定成本/元 A 80 1 500 B 40 3 000 C 20 6 000 4．某制造厂生产产品需购买X、Y、Z中的任一种设备。这些设备的价格均为10万元。