一、净现值法：投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值（Net Present Value, NPV），其计算公式为：
NPV?[NCF1(1?k)1?NCFnNCF2?.........?]?C2n(1?k)(1?k)
式中：NPV——净现值；
NCFt——第
t年的净现金流量；
k——贴现率（资本成本或企业要求的报酬率）； n——项目预计使用年限； C——初始投资额。
举例：某一公司准备购入一台设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。乙方案需投资12000元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税率为40%，试计算两个方案的现金流量，如果甲、乙方案的资本成本为10%，试计算两个方案的净现值。 解：甲方案每年折旧额=10000/5=2000元
乙方案每年折旧额=（12000-2000）/5=2000元
项目 甲方案 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前净利（4） （4）=（1）-（2）-（3） 所得税（5） （5）=（4）*40% 税后净利（6） （6）=（4）-（5） 现金流量（7） （7）=（1）-（2）-（5） =（3）+（6） 乙方案 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前净利（4） （4）=（1）-（2）-（3） 所得税（5） （5）=（4）*40% 税后净利（6） （6）=（4）-（5） 现金流量（7） （7）=（1）-（2）-（5） =（3）+（6） 项目 甲方案 固定资产投资 营业现金流量 现金流量合计 乙方案 固定资产投资 营运资金垫支 营运现金流量 固定资产残值 营运资金回收 现金流量合计 投资项目的营业现金流量计算表
第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 6000 6000 6000 6000 6000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 800 800 800 800 800 1200 1200 1200 1200 1200 3200 3200 3200 3200 3200 8000 8000 8000 8000 8000 3000 3400 3800 4200 4600 2000 2000 2000 2000 2000 3000 2600 2200 1800 1400 1200 1040 880 720 560 1800 1560 1320 1080 840 3800 3560 3320 3080 2840 投资项目现金流量计算表 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 -10000 3200 3200 3200 3200 -10000 3200 3200 3200 3200 -12000 -3000 3800 3560 3320 3080 -15000 3800 3560 3320 3080 第5年 3200 3200 2840 2000 3000 7840 甲方案的NPV=未来报酬的总现值-初始投资额
2
=3200*[1/（1+10%）+1/（1+10%）+……..1/(1+10%)5]-10000
=2131元 乙方案
NPV=
[3800*(1/(1?10%)?3560*(1/(1?10%)?7840*(1/(1?10%)]?156000?861元52?3320*(1/(1?10%)3?3080*(1/(1?10%)4通过净现值法，我们发现甲方案的净现值大于乙方案，那么这家公司应采用甲方案。
二、内部报酬率法（Internal Rate of Return IRR）：是使投资项目的净现值等于零的贴现率。
内部报酬率实际上反映了投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。其计算公式为：
n?NCFtr)t?C?0
t?1(1?式中：NCFt——第t年的净现金流量； r——内部报酬率；
n——项目预计使用年限； C——初始投资额。
举例：根据前面所述资料，计算甲方案的内部报酬率。 甲方案的年金现值系数=初始投资额/每年的NCF=10000/3200=3.125，根据年金现值系数表，查找与3.125相近的年金现值系数，我们再用插值法计算如下：
贴现率 年金现值系数 18% 3.127 0.002 ？% 2% 3.125 0.136
20% 2.991
x/2=0.002/0.136 x=0.03 甲方案的内部报酬率
=18%+0.03%=18.03%
三、固定资产更新决策
（一）新旧设备可使用年限相等的情况 1、更新决策的现金流量分析。
例：某企业有一台原始价值为80000元，已使用5年，估计还可使用5年的旧设备，目前已提折旧40000元，假定使用期满无残值，如果现在出售可得价款20000元，使用该设备每年可获收入100000元，每年的付现成本为60000元。该企业现准备用一台高新技术设备来代替原有的旧设备，新设备的购置成本为120000元，估计可使用5年，期满有残值20000元，使用新设备后，每年可获收入160000元，每年付现成本为80000元，假定该企业的资本成本为6%，所得税率为33%，新旧设备均用平均年限法计提折旧。问该企业是继续使用旧设备还是对其进行更新。
①继续用旧设备的年现金流量： NCF1-5=[100,000—(60,000+
=29,440元
继续使用旧设备的现金流量用图形表示：
29.440 29.440 29.440 29.440 29.440
80,00010)]×（1—33%）+8,000
②更新为新设备的现金流量：
NCFo=-120000+20,000-[20,000-（80,000-40,000）]×33% = -93,4000（元）
固定资产清理 40,000 20,000 20,000 系营业作支出在当期列支，减少所得税6600元。 NCF1~4=[160,000-（80,000+
120,0005）×（1-33%）+24,000
=61,520（元）
更新为新设备的现金流量用图形表示：
-93,400 61,520 61,520 61,520 61,520 81,520
2、方法选择：净现值法下的差量分析法： 计算两种方法现金流量的差量如下： △ NCFo=-93400
△ NCF1~4=61520-29440=32080（元） △ NCF5=81520-29440=51580（元）
△ NPV=32080×（PA,6%,4）+51580×（PF,6%,5）—93400 =32080×3.465+51580×0.747-93400 =111157.2+38530.26—93400=56287.46（元） △ NPV＞0故应更新设备。 （二）新旧设备可使用年限不相等
例：某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如下：
原值 预计使用年限 已经使用年限 最终残值 变现价值 年运行成本 旧设备 2200 10 4 200 600 700 新设备 2400 10 0 300 2400 400 假设备该企业要求的最低报酬率为15%，不考虑税收问题，请分析是否应予更新。 1、
更新决策的现金流量分析
继续使用旧设备 n=6 200
600 700 700 700 700 700 700
更换成新设备 n=10
300
2400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 400
2、 年均净现值法（平均年成本）：
600?700?(P,15%,6)?200?(P(P2400?400?(PA(PA,15%,6)F,15,6)?863,15%,6)?836思路：计算现金流量的总现值，然后分摊给每一年。 旧设备平均年成本=新设备平均年成本=
AF(元) (元)
,15%,6)?300?(PA,15%,10)根据计算可知，使用的设备的平均年成本较低，不宜进行设备更新。