第2章 上市公司盈利质量评价的理论基础
2.3.4 资本结构
资本结构是影响企业盈利质量的重要因素，企业负债经营程度的高低对企业盈利的质量有直接影响。当企业贷款利率低于资产的回报率，债务管理公司就会相应地提高其盈利评价水平，否则债务管理公司将降低盈利能力评价水平。有些公司只专注于业务规模的扩大和增加投资的资本，而忽视了资本结构的合理性，这可能会阻碍企业的利润增
【10】
长。因此，在企业盈利质量分析过程中，必须重视资本结构对盈利质量的影响。
2.3.5 企业的盈利模式
企业的盈利模式是这样的，企业赚取利润，通过商业模式的有机融合，结合内外部资源要素为企业创造价值。企业独特的盈利模式往往是获得超额利润的保障，而且其也成为企业的核心竞争力。因此，为了寻找企业盈利的根本动力并对企业的盈利质量做出评价，必须关注公司的盈利模式。
2.4 盈利质量评价的方法
盈利质量的研究方法有很多，常见的有对比分析法、杜邦分析法、沃尔评分法、功效系数法、熵权模糊评判法和因子分析法等【2】，如表2-1所示。本文选用因子分析法。
2-1 质量分析评价比较图
评价方法 对比分析法 缺点 过分依赖指标比率本身的科学性 对影响财务质量分析不透彻 不利于进行整体财务质量评价 侧重于股东角度考虑经济效益 易于加大财务风险过分重视 过分重视短期财务成果，忽视长期价值 优点 计算简单，直观易懂，用于财务质量一般分析 杜邦分析 分析层次清晰，条例突出。 有助于管理层了解各因素之间的关系 沃尔评价法 不能证明所选指标和每个指标比重的合理性。 易于从所选指标角度评 当某一个指标严重异常时，会对总评分产生很价企业的综合财务业绩。 大影响 确定评价标准的难度大，不易操作 数据选取多少适宜，不易确定 计算麻烦，工作量大 对多个分析指标评价对象间的联系缺乏考虑 满足绩效评价多指标综合评价的要求 能客观、准确、公正反映企业绩效状况 考虑了非财务指标，有利于多个指标评价进行对比 利用降维思想，因子简化为少数个，降低复杂度 6
功效系数法 熵权模糊评判法 因子分析法 处理过程较为复杂
第3章 上市公司盈利质量评价指标体系的构建
第3章 上市公司盈利质量评价指标体系的构建
3.1 青岛市上市公司发展现状
青岛市上市公司总共有20家左右，如表3-1所示。其中12家是在上海证券交易所上市，6家深圳交易所上市。两家ST企业（ST黄海、ST远洋）不做考虑。
表3-1 青岛市上市公司概况 股票代码 600060 000599 002094 600229 600600 600690 000739 002073 002498 002537 002545 300001 300110 300183 300208 600336 600735 601058 600579 601919 公司名称 青岛海信电器股份有限公司 青岛双星股份有限公司 青岛金王应用化学股份有限公司 青岛碱业股份有限公司 青岛啤酒股份有限公司 青岛海尔股份有限公司 普洛股份有限公司 软控股份有限公司 青岛汉缆股份有限公司 青岛海立美达股份有限公司 青岛东方铁塔股份有限公司 青岛特锐德电气股份有限公司 青岛华仁药业股份有限公司 青岛东软载波科技股份有限公司 青岛市恒顺电气股份有限公司 澳柯玛股份有限公司 山东新华锦国际股份有限公司 赛轮股份有限公司 ST黄海 ST远洋 行业类别 日用电子器具制造业 橡胶制造业 日用化学产品制造业 化学原料及化学制品制造业 酒精及饮料酒制造业 日用电器制造业 化学药品原药制造业 计算机应用服务业 输配电及控制设备制造业 普通机械制造业 金属制品业 输配电及控制设备制造业 医药制造业 计算机软件开发与咨询 电器机械及器材制造业 日用电器制造业 棉纺织业 橡胶制造业 医药制造业 远洋运输行业 数据来源： 巨潮资讯网http://www.cninfo.com.cn/ 3.2 青岛市上市公司盈利质量评价指标体系的建立
3.2.1 盈利质量评价指标体系设计原则【7】
本文主要从财务的角度研究青岛市上市公司盈利质量的优劣，因此选取评价指标时以财务指标为主。而且考虑到盈利质量评价指标不宜过多，虽然表面来看可能指标越多越详细，但是过多的指标会增加工作量，也会分散投资者的注意力，所以本文在指标上将每一大类指标尽量控制在3到5个。在指标体系设计过程中，遵循以下四个原则。
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第3章 上市公司盈利质量评价指标体系的构建
（1）整体性原则：指标体系应该可以反应公司整体性能和综合情况，不但抓住主要因素，也要保证其全面可信度。
（2）可比性原则：评价指标和评价标准指定要符合客观实际，便于比较。不同量纲应按标准化处理。
（3）科学性原则：以科学理论作为导向，系统内部要素及其相关联系为依据，定性定量相结合，正确反映企业整体及内部关系的数量特征。
（4）实用性原则：评价指标含义要明确，数据要规范，口径要一致。评价模型设计有可操作性，便于软件分析。 3.2.2 盈利质量评价指标的选取
本文查阅了相关资料中己有的盈利质量评价指表，综合了考虑青岛市上市公司的经营情况，根据研究样本指标数据的可获得性，结合选取指标的原则，从偿还能力、成长能力、营运能力、盈利能力和现金保障能力五个方面设计了青岛市上市公司盈利质量评价指标体系【13】，如表3-2所示。
（1）偿债能力指标
偿债能力是指企业偿还到期债务（包括本息）的能力。偿债能力指标包括短期偿债能力指标和长期偿债能力指标，主要反映企业在一段时间的资产与负债的情况。衡量指标主要有流动比率、速动比率、资产负债率和产权比率等。
（2）成长能力指标
成长能力是指对各项财务指标进行纵向比较分析，大致判断企业的成长发展趋势，从而对企业未来的发展情况做出较可靠的预测。反映企业成长发展能力的财务指标包括营业收入增长率，净利润增长率和净资产增长率等。
（3）营运能力指标
企业营运能力主要指企业营运资产的效率与效益。企业营运能力分析就是要通过对反映企业资产营运效率与效益的指标进行计算与分析，评价企业的营运能力，为企业提高经济效益指明方向。反映企业营运能力的财务指标主要包括应收账款周转率，存货周转率和固定资产周转率等。
（4）获利能力指标
获利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。反映企业获利能力指标主要包括营业利润率，总资产报酬率和净资产报酬率等。
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第3章 上市公司盈利质量评价指标体系的构建
（5）现金保障能力指标
现金保障能力是指企业现金流量状况。反映企业现金保障能力的指标主要有每股现金流和现金流量比率等。
表3-2 盈利质量评价指标 指标类别 代码 X1 偿债能力指标 X2 X3 X4 X5 成长能力指标 X6 X7 营运能力指标 X8 X9 X10 获利能力指标 x11 X12 现金保障能力指标 X13 X14 指标名称 流动比率 速动比率 资产负债率 产权比率 营业收入增长率 净利润增长率 净资产增长率 存货周转率(次) 固定资产周转率(次) 总资产报酬率 营业利润率 净资产报酬率 每股现金流 现金流量比率 说明 流动资产/流动负债 速动资产/流动负债 负债总额/资产总额 负债总额/股东权益 营业收入增长额/上年营业收入总额 净利润增长额/上年净利润 （期末净资产-期初净资产）/期初净资产 营业收入/存货平均余额 营业收入/平均固定资产净值 （利润总额+利息支出）/平均资产总额 营业利润/全部业务收入 （利息总额+利息支出）/平均净资产 净现金流量/普通股股数 现金流入量/现金流出量
3.3 盈利质量评价方法的选择
前文介绍了六种盈利质量分析的方法，本文选取其中的因子分析法作为实证研究方法。因子分析是一种非常有用的探索事物内部运动规律的多变量分析技术。因子分析的核心是用较少的因子反映原有变量的绝大部分信息，且克服了其他评价方法的不足和缺陷，其分析结果不受人为主观因素的影响，从而使评价依据具有客观公正性。相比其他的研究方法，因子分析法能更全面、准确和客观地评价企业财务质量，利于从总体上了解青岛上市公司的财务质量。
因子分析法的基本原理是将观测变量进行分类，将相关性较高，即联系比较紧密的分在同一类中，而不同类变量之间的相关性则较低，那么每一类变量实际上就代表了一个基本结构，即公共因子。对于所研究的问题就是试图用最少个数的不可测的所谓公共因子的线性函数与特殊因子之和来描述原来观测的每一分量。这样，就能相对容易地以
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较少的几个因子反映原资料的大部分信息，从而达到浓缩数据，以小见大，抓住问题本质和核心的目的。
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