白银产业链及国家政策分析
冠通研发中心 2012年2月
目 录
一、白银市场分析 ........................................ 2
（一）全球银矿储量 ............................................. 2 （二）主要需求驱动因素 ......................................... 2 （三）白银供应分析 ............................................. 5 （四）白银生产成本分析 ......................................... 6
二、中国白银产业分析 .................................... 7
（一）白银产业政策 ............................................. 7 （二）中国白银储量 ............................................. 7 （三）中国白银产业结构特点分析 ................................. 8 （四）白银供应分析 ............................................ 10 （五）白银消费结构及需求分析 .................................. 11
免责声明： ............................................. 20
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一、白银市场分析
（一）全球银矿储量
目前，全球白银资源储量约为27.2万吨，主要分布在波兰、墨西哥、秘鲁、美国、澳大利亚、中国及加拿大，以上七个国家约占全球白银资源储量的82%,其中，中国白银资源储量约26000吨，占全球总量的10%左右。
图1：全球白银产量前8名国家
制图：冠通期货
（二）主要需求驱动因素
分析白银的价格走势，主要分析以下三方面的因素，即（1）投资需求和（2）工业需求及（3）消费需求。投资需求指流入白银市场的净投资增长，英国黄金矿业服务有限公司（GFMS）研究发现，2001年以前，白银市场仍在消化私人抛售的大量库存，这是20世纪70-80年代白银市场投资繁荣后衰退的结果。但从2001年开始，上述抛售开始萎缩，2001年开始出现正投资，2003-2007年，白银市场转而出现净投资增长。
工业需求方面，2001年白银在工业中的用量达到最低点，为10426吨，而截至2007年，工业用银达到14162吨，6年间需求净增长3736吨，年均复合增长达到5.2%。显示世界经
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济繁荣对白银工业消费带来稳定增长，值得注意的是，工业需求短期内对白银价格敏感度不高。消费需求则包含摄影业、首饰及银器和银币及奖章需求，概括而言，消费需求自1999年的16340吨下跌到2007年12079吨，6年间需求减少了4261吨，完全抵消了工业用银需求的增长。
1、投资需求
白银作为贵金属具有投资保值及对抗通货膨胀的作用，未来走势与全球通货膨胀水平、其他商品如黄金、石油的价格具有很大的关联性，而与美元价格呈现反相关。从下图可以看出，2004年开始，由于市场流动性泛滥，白银投资需求大幅增长，投资成为了市场中的关键因素积极推动银价过去两年攀升达到2位数的增长率。机构投资者和私人投资者为银价的良好走势和对未来价格上涨的乐观预期吸引，白银ETF在2006年的退出促进了投资需求。
图3：白银的净投资需求（吨）
制图：冠通期货
2、工业需求
白银的工业需求主要由电子电气行业、焊接合金及焊料及其他需求构成（分别占2007年工业需求的44.8%、10.8%及44.4%）。2007年白银的工业需求占全球白银总需求的51%。白银的工业需求已经连续6年出现增长，2007年需求增长约950吨，增长率超过7%到14162吨。工业需求的增长主要由于电子电气领域的增长所带动，同时，焊接合金及焊料的需求增
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长也相当可观。 产品 手机 电脑及笔记本电脑 含银量
考虑到消费领域的需求在2001-2007年都出现下滑，工业领域的增长意味着其在总制造业需求总的比例在2007年提高到54%，而10年前只有38%。全球范围看，2007年印度、中国和美国对白银的需求增长在全球工业总消费增幅中占到70%。电子电气行业中的白银消费在2007年出现显著增长，主要是由于个人电子消费品（如手机）、汽车工业（例如GPS导航系统）以及光伏电池工业持续增长所推动。
图4：全球白银工业需求分布
250mg/部 1g/台 10-30g/辆 10g/台 1g/个 汽车 等离子电视 纽扣电池
制图：冠通期货
3、消费需求（包括摄影业、首饰、银器、银币及奖章）
2007年全球白银消费需求下跌5.6%，需求继续疲软，目前消费需求占全球对白银总需求的43%。细分行业看，2007年摄影业、首饰、银器、银币及奖章分别占白银消费需求的33%、42%、15%及10%。2007年摄影业需求下跌11%；首饰业和银器业需求分别下跌1.7%及4%；银币及奖章下跌4.9%，主要是美国及德国的需求下降。需求下降的部分原因是价格因
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