14.1.8股票种类
不同类别的股票具有不同的表决权。市场价值也不同。 14.2企业长期负债 14.2.1利息与股利
借款公司被称作债务人或者借方，所欠债权人的款项构成公司的一项债务。 从财务角度看，负债与权益最大的区别是：
1. 负债不是公司所有者权益，因此，债权人通常没有表决权；
2. 公司对债务所支付的利息被视为一种经营费用，具有完全的抵税作用； 3. 未付清债务是公司的一项负债。
14.2.2是债务还是权益？——负债与权益的区别对公司的抵税目的是至关重要的。 14.2.3长期负债的基本特征
本金、票面价值 长期负债：借款公司对在某一时日，即“到期日”，偿付本金金额的承诺。 14.2.4负债的类别
票据：通常是指期限短于信用债券或者少于10年的无担保债务。 信用债券：无需使用担保品的公司负债。（长期） 债券：以公司财产为抵押担保的负债。（长期） 14.2.5偿付
债务的分期摊销：长期债务的这种分期偿付方式。 赎回：
14.2.6高级债券
高级债券：一般表明债券的偿付地位优于其他债券。 次级债券 14.2.7担保
担保：是财产的附属形式，它保证在公司违约时可通过财产出售以满足所担保债务的偿付义务。 抵押品是用于担保的有形资产，一旦公司不履行债务，这类债券的持有者对所抵押的资产有优先求偿权。
14.2.8债务契约
债务契约：债务发行公司同债权人之间事先就债券到期日、利率以及其他所有条款所达成的书面协议。 1. 债务契约完全体现了债务的本质。
2. 债务契约列出了债权人对公司的所有限制，这些限制都称列在“限制性条款”中。 14.3优先股（基本上没有看懂）
优先股属于公司的权益，但它不同于普通股，因为与普通股相比，它在股利支付和公司破产清偿时的财产索取方面都具有优先权。 14.3.1设定价值
优先股的股利优先权以每股多少美元的形式表述。 14.3.2累计股利和累计股利★★ 14.3.3优先股到底是不是债券？ 特征 收入 税收 地位 控制权 权益 股利 股利应纳个人所得税；它不属于经营费用 普通股和优先股都具有表决权 负债 利息 利息应纳个人所得税，它属于经营费用。因此在计算公司应纳税义务时，公司可以扣除利息费用 通过债务契约行使控制权 未偿还的债务是公司的一项责任，公司无力清偿违约 公司不会因为没有支付股利而破产 债务将导致公司破产 14.3.4优先股之谜 14.4融资模式
内部融资：主要源自内部自然形成的现金流，等于净利润加上折旧减去股利。 外部融资：公司新发行的负债及权益中扣除它们被赎回部分的净额。
长期融资的几个特点：
1. 内部产生的现金流式公司资金的主要来源。
2. 公司支出总额一般会多于内部产生的现金流，这两者之间的差额构成了财务赤字。 3. 财务赤字可以借助于举债和发行新股这两种外部融资方式予以弥补。 4. 与其他国家相比，美国公司更多的通过内部现金流筹集资金。 长期融资的先后顺序：
内部资金的现金流?负债?发行新权益资本
14.5资本结构的新趋势
采用账面价值和市场价值分别进行衡量的资本结构具有较大的差异。★
哪一种最好：账面价值还是市场价值？
一般而言，计算债务比率时，金融学家更倾向于使用市场价值。
但是，考虑到股票市场的波动性，公司的财务主管更喜欢账面价值。S&P、穆迪等公司也经常使用账面价值表示的债务比率测度信贷价值。
第十五章 资本结构：基本概念
15.1资本结构问题和馅饼理论
15.2企业价值的最大化与股动利益的最大化 （无任何债务的公司被称为无杠杆公司。）
当且仅当企业的价值提高时，资本结构的变化对股东有利。相反，当且仅当企业的价值减少时，资本结构的变化损害股东。推论：
管理者应该选择他们认为可使公司价值最高的资本结构，因为该资本结构对公司的股东最有利。15.3财务杠杆和公司的价值：一个例子 15.3.1财务杠杆和股东报酬 盈亏平衡分析
15.3.2债务和权益之间的选择
MM命题I：公司无法通过改变其资本结构的比例来改变其流通在外证券的总价值。MM命题（无税）：杠杆公司的价值等于无杠杆公司的价值。I
这一结论被视为现代财务管理的起点。 15.3.3一个关键假设
MM的结论取决于个人能以同样廉价的条件借入的假设。 15.4Modigliani和Miller：命题II（无税） 15.4.1股东的风险随着财务杠杆的增加而增加
15.4.2命题II：股东的期望收益率随财务杠杆的增加而增加
rWACC?BS?rB??rS B?SB?S定义r0为完全权益公司的资本成本。即r0?MM明天II（无税）：
无杠杆公司的期望收益。
无杠杆的权益BrS?r0?（r0-rB）
S由于即使无杠杆权益也有风险，它应具有比无风险债务更高的期望收益率，即r0应超出rB。 15.5税 15.5.1基本观点
存在公司税时，公司的价值与其债务正相关。 15.5.2税法中的玄机 15.5.3税盾的现值
第十六章 资本结构：债务运用的限制
MM理论向我们揭示了如何探究资本结构的决定因素。 16.1财务困境成本 破产风险或破产成本 垃圾债券（违约的风险过高）
破产的可能性对公司的价值产生负面影响。然而，不是破产本身的风险降低了公司价值，而是破产相关联的成本降低了公司的价值。
16.2成本的分类
16.2.1财务困境的直接成本：清算或重组的法律成本与管理成本
已有大量的学术研究。
虽然直接成本的绝对数大，但实际上它们只占公司价值很小的部分。 16.2.2财务困境的间接成本——经营受到影响
破产阻碍了与客户和供应商的正常生意往来。
尽管明显存在这些成本，但是，要估价他们到底是多少却相当困难。不同学者提出不同的估计值。 16.2.3代理成本
当公司拥有债务时，在股东和债权人之间就产生了利益冲突。 三种损害债权人的利己策略：
1. 冒高风险的动机——濒临破产的公司常常喜欢冒巨大的风险。金融学家们认为股东凭借高风险项
目的选择来剥夺债权人的价值。
2. 倾向于投资不足的动机——具有相当大破产可能性的公司的股东发现新投资经常以牺牲股东利益
为代价来补偿债权人。财务杠杆导致投资政策扭曲。无杠杆公司总是选择净现值为正的项目，而杠杆公司可能偏离该政策。
3. 撇脂——在财务困境是支付额外股利或其他分配项目，因此剩余给债权人的较少。 面临这些扭曲政策的公司难以获得债务而且代价高昂，它们将拥有较低的财务杠杆比率。 16.3能够降低债务成本吗？——能降低，而不是消除 16.3.1保护性条款
由于股东必须支付较高的利息率， 以作为防止他们自身利己策略的保证，因此他们经常与债券人订立协议以要求降低利率。这些协议被称为保护性条款，并被作为股东和债券人之间的贷款文件（或契约）的一部份。
包括：
1. 消极条款：限制或组织了公司可能采取的行动；
2. 积极条款：规定了公司所同意采取的行动或必须遵守的条件。 保护性条款会降低破产成本，最终提高企业的价值。 16.3.2债务的合并
破产成本高的一个原因在于不同的债券人（和他们的律师）相互竞争。这个问题可以通过债券人和股东间的适当安排得到缓和。
16.4税收和财务困境成本的综合影响——权衡理论
MM认为，在没有公司税时，公司的价值随着财务杠杆而上升。
目前还没有公式能准确地测定出具体公司的最优债务水平。这主要是由于无法精确地表述财务困境成本。
公司的资本结构决策可被视为是在债务的税收优惠和财务困境成本之间的权衡。 重提馅饼理论 MM直觉和理论的精髓之处：V=V（CF），且它的大小取决于公司的总现金流量。资本结构把它切成若干份。
? 市场性索取权VM ? 非市场性索取权VN
两者的区别在于市场性索取权可以在金融市场上买卖。
VT?S?B?G?L?VM?VN
我们可以把有效市场视为是使得非市场性索取权价值最小化运作的市场。 16.5怠工、在职消费与有害投资：一个关于权益代理成本的注释★★★
因接受有害项目而导致的损失远远大于因怠工或过度的在职消费而导致的损失。