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面临重要的机遇。人民币区域化得以实现的话,人民币国际化会开始具有国际货币惯性优势,进入自我良性发展的轨道,是实现真正意义上国际化的必由之路。 3、人民币国际化的终极目标
人民币在这个阶段实现了完全意义上的国际化,成为国际货币体系中的重要 组成部分。在这个阶段,中国经济总量超过美国,成为世界第一大经济体,在国际政治经济舞台上具有强大的影响力;人民币实现了完全的自由兑换,并且占据亚洲货币体系的主导地位,同时,在国际货币体系中也可和美元、欧元等国际货币平分秋色,是最重要的国际储备货币之一,世界市场上重要的战略资源,比如石油和黄金等,开始釆取人民币计价。人民币实现全面的国际化之后,在国际金融体系中拥有了绝对的话语权,是重要的市场干预货币。当然,这个阶段是人民币国际化的终极目标。
（三）推动人民币国际化的政策建议
目前,人民币国际化还是处于初级阶段,但是为了实现高级阶段的人民币国 际化,针对目前人民币国际化过程中遇到的障码,提出了以下几点政策建议。 1、扩大跨境贸易结算规模,增强人民币计价结算货币功能
2009年4月8日,国务院开始跨境人民币结算试点工作,中国人民银行数据显示,2013年全年银行累计办理跨境贸易人民币结算业务4. 63万亿元,同比增长57%。而2009年末仅仅只有36亿元结算规模而已。虽然跨境人民币结算试点是新形态,但是从结果来看,已经得到市场的认可。毫无疑问,中国的进出口企业是人民币国际结算最直接的受益者:首先,在国际贸易结算中,中国进出口企业第一次拥有了货币选择权,更有利于规避汇率风险。其次,企业可以锁定收入和支出,从而提高经营决策的有效性。再次,由于减少使用金融衍生品等对冲工具,节约了交易成本,提高了资金的使用效率。最后,有助于培养中国企业的国际化理念和自信。另一方面,银行能通过增加业务收入,优化业务结构和增加客户资源等巩固其国内优势,提升中国银行业的国际竞争力。
虽然跨境贸易人民币结算的政策日趋完善,成果也非常显著,但是其前景仍充满变数。我认为,可以通过以下几个方面进行改善:第一,扩大区域贸易合作,增加周边区域贸易中人民币的使用。虽然欧盟和美国以及日本是2013年中国第一、第二和第五大的贸易伙伴,但是由于欧元、美元和日元在这些贸易结算中占据优势地位的核心货币,因此短时间在这些国家地区推广人民币计价结算的难度很大。2013年,东亚和中国香港成为中国第三和第四大的贸易伙伴,以这些国家和地区作为扩大人民币跨境贸易结算规模的突破口更加现实。从中长期来看,中国——
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东盟自贸区的建成将有利于进一步扩大中国和东亚各国的贸易规模,是推动人民币成为区域货币的重要基础。第二,扩大产品升级,提升企业市场议价能力。一国进行贸易的商品差异性程度越高,国际市场份额越大,那么以该国货币计价的可能性随之增加。中国目前出口商品仍集中于低技术和低附加值的产品上,因此以人民币计价结算的实力还较弱。不过,进入二十一世纪以后,中国出口商品中资本技术密集型的高新技术产品比重不断上升,反映一国产品国际竞争力的贸易特化系数5也由-0.10上升到0.1上下。这是中国贸易结构不断优化的重要标志。不过,对于中国企业而言,仍然需要在产品设计、品牌创造、市场营销等方面不断提升产品价值,实现差异化生产和销售,多生产出口价格弹性小和产品替代性低的高技术产品,从而在选取结算货币时控制话语权。第三,建立快捷、高效的人民币清算体系。目前人民币跨境清算模式主要有以下三种,清算行模式(跨境贸易人民币结算要通过港澳地区的人民币业务清算行)、代理行模式(通过境内商业银行代理境外商业银行进行人民市资金的跨境结算和清算)和非居民账户(NRA)模式6。目前,在中国香港、中国澳门、中国台湾、新加坡、老捉、马来西亚、柬埔寨等国家和地区已经设立以中资商业银行海外分朽^为当地的人民币清算行。英国和德国的人民币清算行也在准备中。相信未来更多的清算行将建立一个完整、高效的人民币清算体系,为以人民币计价的国际贸易保驾护航。第四,建立政府间的合作和交流机制。希望在对外贸易中增加人民币计价结算的使用,那么相关国家政府的支持配合不可或缺。中国政府应当秉承双赢和多赢的原则,寻求本国利益和国际利益的平衡,让其他国家政府也愿意参与中国政府的政策协调合作。 2、扩展货币互换协议对象国,增强人民币的影响力
目前,人民币尚未实现资本项目下的自由兑换,因此我国中央银行与其他各国间的货币互换,有助于促进人民市在国际贸易和投资中的使用,是实现人民币国际化的一条途径。目前,我国已经同中国香港、马来西亚、印度尼西亚、泰国、白俄罗斯、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦、巴基斯坦、蒙古国、韩国、新加坡、阿联酋、巴西、澳洲、匈牙利、冰岛、欧洲央行、英国等二十多个国家和地区签署了总值超过两万亿元人民币的货币互换协议。货币互换协议有助于增加流动性,降低国际贸易结算对美元的依赖,增加人民币在国际贸易中的使用范围,提高人民币的接受度,为人民币国际化创造条件。今后,应当继续扩大与周边国家或地区间的人民币互换规模,延长呼唤有效期;研究从资本项目下为周边国家提供人民币的方案,鼓励周边国家央行将人民币列为官方外汇储备;在《清迈协议》框架下积极参弓东盟地区的货币合作,进一步强化人民币在东亚金融合作中的作用;逐步和中国有重要战略政治关系的国家建立从紧急救援模式到日常贸易模式的互换协议框
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架;探讨和美国签订中美双方货币互换协议的可能性。 3、增加对外援助、贷款和直接投资领域人民币的使用
（1）对外援助、贷款和直接投资的现状
对外援助不仅促进援助国和受援国之间的友好关系,还具有互利合作的功能。历史上美国实施的\马歇尔计划”和日本官方发展援助(ODA)都推动了美元和円元的国际化进程。中国从最初的受援国,演变成了新兴援助国,最近几年的援助支出甚至超过了一些经济合作与发展组织发展援助委员会(DAC)成员国。目前,我国对外援助主要包括无偿援助、无息贷款和优惠贷款三种形式。从中国提供的援助项目的实施过程看,受援国从中国釆购物资、技术或服务、本金偿还和利息支付等方面实现了以人民币结算。但是,这仅仅限于单边结算,人民币还没有成为国际多边援助体系的结算货币,即我国和受援国间已经实现了人民币结算,但是受援国与其他受援国之间其他经济贸易往来中没有使用人民币结算,而且,我国对外援助还是以美元为主,人民币还没有占据主要地位。
根据2013年6月26日发布的《2013年世界投资报告》显示,中国2012年对外直接投资达到了 878亿美元(图6-1),首次成为世界第三大对外投资国,仅仅位于美国和日本之后。但是,由于人民币还没有实现资本项目下可兑换,因此我国企业在进行对外直接投资时,必须有所谓的购汇动作,也就是说在中国境内将人民币兑换成其他国际货币或者投资对象国的流通货币,再使用这笔外汇投资于国外资产。这个过程中,中国企业不仅仅需要承担汇兑成本,还要承担可能发生的资金配对风险和因不同币种报表合并时产生的汇率风险。由此可以看出,如果人民币实现了国际化,会更好地促进中国企业“走出去”,能够简化相关手续,也能提高资金使用效率,有利于促进中国企业的壮大发展。2014年4月10R,中国证监会及香港交易所发布联合公告,上海证券交易所和香港联合交易所将允许这两地交易所的投资者通过当地证券公司买卖规定范围内的对方交易所上市的股票,预计在年内正式开通。沪港股票市场交易互联互逋机制试点有助于扩大海外人民币资金池,也为香港现存的规模庞大的离岸人民币提供了更为通畅的回流渠道,对人民币国际化产生明显的助推作用。
（2）相关建议
①争取实现对外援助的人民币多边支付,扩张人民币结算网络。
一方面,中国可以鼓励受援国间的经贸往来中使用人民币结算。具体过程是:当甲国和乙国都是我国的援助国时,甲乙两国均在中国进出口银行设立贷款账户。当甲乙两国发生经贸往来,而两国又缺乏支付手段时,可以由中国给予出口国相应数额的人民币贷款予以结算,进口国则在该国在中国进出口银行的贷款账户
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上予以登记,从而实现人民币在甲乙两国间的结算货币使用。由于我国对外援助对象比较集中于亚洲、非洲等地区,其地理位置较接近,区域内国家间的经贸联系紧密,因此有实现人民币进行多边支付的现实条件,而且这也能便利各国间贸易。另一方面,有步骤、有计划地促进人民币加入国际多边援助体系。首先从与中国交往紧密的国家开始,使用人民币资金用于受援国支付从中国进口的货款,然后逐步
图6-1 2012年20大投资经济体
扩大到其他受援国。人民币成为国际多边援助资金,不仅有利于提升人民币的国际地位,提高世界各国特别是受援国对人民币的接受程度,而且能够促进受援国与
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我国的经济交往。
②扩大境外直接投资人民币结算试点范围,促进外商直接投资人民币结算试点。
目前,中国境内企业对外直接投资人民币结算还仅仅限于跨境贸易人民币结算试点地区的企业和银行,接下来应该会在总结经验的基础上,在全国展开。接下来就是放松外商在中国境内直接投资的限制,推动外商直接投资人民币结算。外商直接投资人民币首先有助于减少外汇账户核准和结汇等手续,促进贸易、投资便利化;其次,有利于形成跨境人民币资金循环,促进境外沉淀的人民币回流国内,在资本项目下形成完整的循环通道;再者,有助于减少直接投资形成的外汇流入,减轻外汇储备压力,促进国际收支平衡;最后,有助于扩展境外人民币资金用途,提高市场对人民币的接受度和需求,促进人民币离岸市场发展。但是,外商使用人民币进行直接投资也蕴含了风险。各监管部门应当建立信息共享平台和监管合作机制,加强对资金不正常流动的检测,强化银行的真实性审核责任,以保证外商投入中国境内的人民币资金的使用符合相关部门的规定。另外,继续推进人民币汇率形成机制改革,实现稳定的汇率变动,减少境外资金为获得人民币升值和利差收益等短期套利收益而流入国内的冲动。
③在香港试点发行以人民币计价的股票,同时加快内地国际板的推出。 现阶段,香港拥有大量境外人民币,随着人民币跨境贸易结算和境外投资以人民币结算的发展,己经具备了在香港发行以人民币计价的股票的基础。虽然沪港股票市场交易互联互通机制能在一定程度上缓解香港人民币资金的投资需求,但是适时推动人民币股票在香港的发行,有助于提高香港人民币资金的流动性,也会促进内地加快法律法规等相关工作的进度,为国际板建设创造一个良好条件。内地国际板的建设是我国完善资本市场发展的大势所趋,同时给境外的优秀企业提供进入境内资本市场的机会,有效满足国内投资者对境外企业的投资需求。
④深化金融市场改革,稳步推进人民币国际化中国本身经济的发展和稳定是人民币国际化的根基。
中国开始市场机制改革后,在利率市场化的改革上也取得了一定成绩,但是存贷款利率还没有实现完全的市场化,资本账户没有完全开放的情况下,汇率形成机制也没有实现市场化,还有人民币对内和对外的币值都不稳定,其对外内通货膨胀且波动幅度大,对外又有升值压力。这些影响人民币成为国际投资货币对象的情况应当加以改善。
首先,改善金融调控体系。建立健全以保持货币稳定、控制通货膨胀和注重资产价格为导向的货币政策调控体系,不要仅仅一味盯着货币总量,信贷规模等。其次,推进利率市场化改革。完善利率的定价机制,形成以Shibor为基础的短期市
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