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目录
中文摘要 ........................................................................... 1 英文摘要 ........................................................................... 1 一、引言 ........................................................................... 2 二、投资风险分析方法................................................................ 3
（一）基本分析 ................................................................. 3
1. 什么是基本分析 ........................................................... 3 2. 基本分析方法的优缺点 ..................................................... 4 （二）马科维茨多元化证券组合 .................................................... 4
1. 模型的建立............................................................... 4 2. 马科维茨投资组合理论缺乏可操作性 ......................................... 4 （三）资本资产定价模型 .......................................................... 5
1. 资本资产定价模型的假设 ................................................... 5 2. 资本资产定价模型因素-收益与风险 .......................................... 5 3. 资本资产定价模型 ......................................................... 6
三、实证分析 ....................................................................... 7
（一）基本分析实证分析 .......................................................... 7 （二）资本资产定价模型实证分析 .................................................. 9
1. 有色金属行业的股票组合 ................................................... 9 2. 结论：股票组合的步骤 .................................................... 11
四、结束语 ........................................................................ 11 参考文献 .......................................................................... 12
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证券投资的风险分析
经济学院 统计041 李燕 2070404109 指导老师：杨益民
摘要：本文采用三种有代表性的证券分析理论— 基本分析,多元化投资组合,资本资产定价理论来确定证券的投资方向，解决投资者如何在同样的风险条件下选择最大的收益率或在同样的收益率下选择最小的风险，如何组合几种股票来减少一只股票所带来的风险等等问题。本文根据资本资产定价模型的原理，运用最小二乘法的线性回归方法，构造相应的模型，对证券的风险与收益特征进行了分析,找出最具投资价值的股票组合。
关键词： 基本分析 资本资产定价模型 多元化投资组合
Abstract: This article adopts three kinds of typical stock analysis theory- Inner Analysis, Portfolio Theory and Capital Asset Pricing Theory to certain the direction of investment, and to solve the problem how the investors get the most revenues under the same risk or choose the minimum risk under the same revenues, and how to combine several stocks to decrease the risk only one stock brings about. This article uses Capital Asset Pricing Theory and the method of linear regression to make a relevant model, and analyzes two factors-risk and revenue to find out several stocks which are the best available. Keywords: Inner Analysis Portfolio Theory Capital Asset Pricing Theory
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一、引言
什么是证券的投资风险？采用哪种证券分析方法，为投资者进行投资决策提供借鉴，减少风险？现代投资理论认为，证券投资的风险可分为两个部分，一是与整个证券市场有关的系统风险，二是仅与各种证券有关的非系统风险。系统风险和非系统风险合起来便是证券投资的总风险，系统风险和非系统风险都有可能使投资者进人陷阱。影响系统风险的因素主要包括：股市价格风险、银行利率、通货膨胀率等诸多因素。系统风险与证券收益如影相随，在投资过程中是无法规避的，只能通过学习分析，以加强认识提高警觉。证券投资的非系统风险是指具体行业或企业所特有的那部分风险。它的主要影响因素包括：企业领导者的决策、企业发展运营情况以及企业财务管理的状况等等。区别于系统风险，非系统风险是可以规避的，只要操作得当，非系统风险就可以被无限的缩小甚至趋近于零。由于证券市场受到许多不确定因素的影响，许多意想不到的因素都会影响证券市场价格的波动，因而能给投资者带来损失或收益，于是就产生了证券投资风险。证券分析方法的种类很多，但是大体上可以分为以下三类：基本分析法、投资组合分析法和资本资产定价理论。证券市场是一个充满机会和风险的地方,每个投资者都必须有备而去，必须掌握证券投资分析的技术和方法，只有这样才能了解证券价格变动规律，及时地根据影响证券价格变动的因素确定投资方向。
我国目前的经济发展状况毕竟还处于发展中国家的水平，风险投资处于起步阶段。值得一提的是，美国风险投资业先于我国40年，尚且经历了几起几落；对于发展中的中国风险投资业，既要有经历挫折的心理准备，又要寻找前车之鉴，减少挫折。目前我国中小企业增长，已超过1000万家，其中小型科技企业约占9万家。为支持这些企业的发展，风险投资在我国大有一展身手的发展空间。近年来，我国证券市场日臻成熟，近期推出QFII和QDII制度就是一个鲜明的例子，这些更说明对我国证券市场风险进行充分了解和度量非常重要。但问题的实质在于，风险投资热潮涌起也好，规模大作也罢，归根到底是要达到高回报的目的。
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二、投资风险分析方法
（一）基本分析 1. 什么是基本分析
所谓基本分析，就是分析上市公司的基本面，从而决定股票的买进或是卖出。基本分析法一般采用从上而下的分析框架，首先进行政治分析，然后进行经济形势分析、行业分析，在此基础上深入研究上市公司，以综合判断股票的投资价值与买卖时机，即可从两方面分析：
1.宏观因素分析包括：经济周期分析、市场利率分析、经济政策分析和证券市场调控政策分析。 2．微观因素分析就是对上市公司本身进行分析。它构成了基本分析的核心。(1)公司所属行业性质的分析。公司所属行业性质的分析主要有：发展前景分析、商品形态分析、需求形态分析、生产形态分析。(2)行业生命周期分析。任何一个行业都经历开创、扩张、停滞和衰退的行业生命周期。同行业不同公司的业绩状况虽有不同，但与该行业所处的整体发展阶段有很大关联。当公司所处行业蒸蒸日上时该行业所有公司的成长性都看好；当公司所处行业开始衰退时，行业内大多数公司的整体状况则很难令人乐观。(3)财务分析。财务分析就是对证券发行公司的各种财务报表，通过对其账面数字的变动趋势及其相互关系进行比较分析，以便了解公司的财务状况及其经营业绩，有利于投资者做出正确的投资决策。
格雷厄姆
【13】
认为投资者只靠基本分析很难在股市中立于不败之地，必须掌握和运用技术分析
方法决定买卖价位和时点，不同时候互为辅助分析工具，以提高投资决策的准确程度。在证券市场变动较为正常、平稳时，多采用基本分析，解决的是购买什么证券的问题。首先要基于自己的判断分析股票背后的企业，给出内在价值的大致范围，如何在保证安全边际的情况下进行理性投资。
2. 基本分析方法的优缺点
基本分析方法的优点主要是能够比较全面地把握证券价格的基本走势，适用于波动周期比较长的证券价格预测；缺点是对短线投资者的指导作用比较弱，预测的精度比较低。这些基本走势若能够预测出来，便不能够被轻易左右，没有人可以有实力改变世界商品市场的走势，可见基本分析方
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法适合于长线投资。
（二）马科维茨多元化证券组合 1. 模型的建立
证券投资者最关注的是投资收益的稳定性问题，如果投资者将资金分散投资到不同的证券上进行组合投资，各种证券在风险水平上和收益率水平上就能相互填平，补齐，使非系统性风险得以分散，而能提高组台收益率的稳定性，这就是证券组合投资规避风险机理。美国经济学家马科维茨
【1】
把侧重点放在研究风险和收益的关系。投资者可以用多元化证券组合，将期望收益的离差减至最小，因此马科维茨
【1】
根据一套复杂的数学方法来探讨如何通过多元化的组合资产中的风险问题。马科维
茨提出了简便的均值-方差方法。马科维茨模型假设遵循占优原则：即在同一风险水平下，选择收益率较高的证券；同一收益率下，选择风险较低的证券；但当几种证券的收益与方差都相等时，无法判断他们的投资优劣。
假设有n种不同的风险资产，第i种风险资产第t年的实际收益率 Rit，n年的实际平均收益率记为Ri，Ri?1Rit，第i种风险资产在组合中投资比例为Xi，且?Xi?1,Xi?0,那么组合资?n产的期望收益率Rp??XiRi；假定通过组合，收益率预定达到目标为r，即满足条件：?XiRi?r。
组合资产的风险的收益率的标准差来表示，方差为标准差的平方，即
D??XiXj?ij???iXi??ijXiXj
综上所述，马科维茨优化模型为minD???iXi??ijXiXj 其中满足条件?XiRi?r,?Xi?1
Xi?0,i?1,2??????n。【1】
通过求解二次规划，可以确定最优投资比例。马科维茨择最大的收益率，或在同样的收益率下选择最小的风险。
2. 马科维茨投资组合理论缺乏可操作性
解决了投资者在同样的风险条件下选
产生一套投资组合需要相当复杂的计算机程序和精通理论的专业人员来操作，并且要对信息万
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