23．某公司按面值发行普通股2250万元，预计第一年股利率为15％，以后每年增长5％，股票发行费用为101.25万元，求发行普通股的资本成本。P100 （08.1）(08.10) 解: (4)普通股成本率?DC2250?15%?G??5%?15.78%?5%?20.7%
PC(1?f)2250?101.25答: 发行普通股的资本成本率为20.7%。
24.某股份有限公司普通股现行市价为每股25元，现准备增发5 000万股，预计筹资费率为 5％，第一年的股利为每股2.5元，股利以后每年增长5％，试计算该公司本次增发普通股的资金成本。P100 (09.1) 解：普通股成本率?DC5000?2.5125000?G??5%??5%?15.53%
PC(1?f)5000?25(1?5%)118750答：该公司本次增发普通股的资金成本为15.53%。
25．某公司拟筹资6 000万元，其中按面值发行债券2 000万元，票面利率8％，发行费率2％；优先股1 000万元，股利率lO％，发行费率3％；普通股3 000万元，发行费率4％，预计第一年股利率为12％，以后每年增长3％。该公司的所得税率33％。假定该公司预计的资产收益率为10％，问该公司的筹资方案是否可行? P101 (06.1)（06.10）
债券利息(1?所得税税率)200?8%(1?33%)2000 解：K(债券成本率)???5.46%,Wd??33.33% d债券发行额?(1?筹资费率)200?(1?2%)6000Kp(优先股成本率)?Kc(普通股成本率)?优先股股息率1000??10.31%,Wp??16.67%
1?筹资费率1?3`00下一年股利率12000?股利第年增长率??3%?12.5%?3%?15.5%,Wc??50%
1?筹资费率1?4`00综合资金成本率=5.46%×33.33%+10.31%×16.67%+15.5%×50%=11.288%＞资产收益率10％ 答:该公司综合资金成本率为11.288%,大于资产收益率10％,因此该筹资方案不可行。
26．某企业本年度只经营一种产品，息税前利润总额为90万元，变动成本率为40％，债务利息总额为40万元，单位变动成本100元，销售数量为10 000台，试求营业杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数。P103 (09.1) 解：财务杠杆系数?息税前利润9090???1.8
息税前利润?利息90?4050变动成本率?单位变动成本单位变动成本100,单位销售额???250(元)
单位销售额变动成本率40%销售额?变动成本总额250?10000?100?100001500000???1.67
息税前利润总额900000900000营业杠杆系数?复合杠杆系数=营业杠杆系数×财务杠杆系数=1.67×1.8=3.01
答：营业杠杆系数为1.67；财务杠杆系数为1.8，复合杠杆系数为3.01。
27、已知：复合杠杆系数为2，年销售收入500万元，息税前利润率10%，银行借款200万元，利率5%，求财务杠杆系数，经营杠杆系数。P103
解：税息前利润＝销售收入×利润率＝500×10%=50(万元); 利息=200×5%=10(万元)
税息前利润50财务杠杆系数???1.25
税息前利润?利息50?10复合杠杆系数=营业杠杆系数×财务杠杆系数， 营业杠杆系数?复合杠杆系数?2?1.6
财务杠杆系数1.25答：财务杠杆系数为1.25，经营杠杆系数为1.6。
28．某公司本年销售收入为l 000万元，边际贡献率为40％，固定成本总额为200万元，若预计下年销售收入增长20％，计算企业经营杠杆系数和下年息税前利润。P103 （06.1）
解：边际贡献=销售收入-变动成本， 边际贡献率?边际贡献,边际贡献?销售收入?边际贡献率?1000?40%?400(万元)
销售收入变动成本=销售收入-边际贡献=1000-400=600（万元）；息税前利润总额=1000-600-200=200（万元）
经营杠杆系数?销售额?变动成本总额1000?600??2
息税前利润总额200内部资料 请勿复制 第 21 页 共 25 页 27092财务管理
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经营杠杆系数?息税前利润变动百分比?2,息税前利润变动百分比?销售额变动百分比?经营杠杆系数?20%?2?40%
销售额变动百分比下年息税前利润=本年息税前利润总额×（1+息税前利润变动百分比）=200×（1+40%）=280(万元） 答：企业经营杠杆系数为2；下年息税前利润为280万元。
29．某企业去年销售额为500万元，息税前利润率为10％，借款总额200万元，平均借款利率为5％，历史复合杠杆系数为2.5，问在今年销售增长10％的情况下，企业的息税前利润能达到多少? P103 （06.10）(07.1) 解：(1)财务杠杆系数?税息前利润500?10P???1.25
税息前利润?利息500?10%?200?5P?10(2)营业杠杆系数?复合杠杆系数2.5息税前利润变动率
??2 ， (3)营业杠杆系数?财务杠杆系数1.5销售增长率息税前利润变动率=营业杠杆系数×销售增长率=2×10%=20%
今年企业息税前利润=去年息税前利润×（1+20%）=50×（1+20%）=60（万元） 答：今年企业息税前利润为60万元。
30．某公司年销售额420万元，税息前收益为120万元，固定成本48万元，变动成本率60％，总成本300万元，公司总资产300万元，负债比率45％，债务利率12％，分别计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。P103 (08.1)（08.10） 解：利息=300×45％×12％=16.2(万元),
变动成本率?单位变动成本,变动成本总额?销售总额?变动成本率?420?60%?252(万元)
单位销售额息税前利润总额=销售总额-变动成本总额-固定成本总额=420-252-48=120(万元) 销售额?变动成本总额420?252 (1) DOL(营业杠杆系数)???1.4 息前税前利润总额120 (2) DFL(财务杠杆系数)?税息前利润120??1.156
息前税前利润总额?利息120?16.2(3)DTL（复合杠杆系数）=DOL×DFL=1.4×1.156=1.62
答：该公司的经营杠杆系数为1.4；财务杠杆系数为1.156;复合杠杆系数为1.62。
31、某公司发行面额为1000元，票面利率5%，期限为10年的债券，每年付息一次，请计算市场利率为4%的发行价格，并判别是什么形式的发行价格。(P/A,4%,10)＝8.111，(P/F,4%,10)＝0.676 P171 解：债券价格?面值（Po）年利息（D）??债券年利息?年金现值?债券面值?复利现值 ?tn（1?市场利率）（1?市场利率） P=1000×5%(P/A,4%,10)+1000(P/F,4%,10) =1000×5%×8.111+1000×0.676=1081.55元 , P＞P0 为溢价发行。 答：市场利率为4%的发行价格为1081.55元，为溢价发行。
32．某公司发行面额为1000元、票面利率10％、期限10年的债券，每年末付息一次，请计算当市场利率分别为10％、8％、12％时的债券发行价格。(P/A,8％,1O)=6.710；(P/A,l2％,10)=5.650；(P/A,10％,10)=6.145，(P,8％,10)=O.463；(P,12％,10)=0.322；(P,10％,10)=0.386。 P171(05.10)(07.1)(07.10)
解：(1)市场利率10%债券发行价格=债券年利息×年金现值+债券面值×复利现值=1000×10%×6.145+1000×0.386=1000.5 (2)市场利率8%债券发行价格=1000×10%×6.710+1000×0.463=1134 (3)市场利率12%债券发行价格=1000×10%×5.650+1000×0.322=887
答:当市场利率8%债券发行价格为1134元;当市场利率10%债券发行价格1000.5元;当市场利率12%债券发行价格为887元。 33．某企业资金利润率10％，现有两种货币资金持有方案，甲方案持有量为300，000元，管理成本60000元，短缺成本40000元；乙方案持有量400，000元，管理成本60000元，短缺成本20000元，试确定哪个方案最优?P199（08.10） 解:甲方案总成本=300000×10%+60000+40000=130000元;
乙方案总成本=400000×10%+60000+20000=120000元; ∵甲方案总成本＞乙方案总成本;∴选择乙方案
答:因为甲方案总成本高于乙方案总成本,所以选择乙方案最优。
34、某公司预计全年货币资金需求量500000元，每次买卖证券费用为80元，证券年利率为10%，求最佳货币持有量。能力
P201(08.1)(08.10)
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解:M*?2TD2?期间内货币资金需求总量?每次交易成本2?500000?80???28284(元) r有价证券年利率10%答：最佳货币持有量为28284元。
35、某企业每日货币资金收支方差为640 000元，有价证券年利率为10%，每次买卖证券的交易成本80元，若该企业所需货币资金余额的下限为零或者500元，试按两种情况分别确定最佳转换点和最佳上限。P203 解：已知：?2?640000元,i?10%?360,b?80元
23?b33?80?640000若k=0时，z?3??5171(元);h?3z?3?5171?15513(元) 4i4?10%?360若k=500时：z’=500+5171=5671(元); h’=500+3×5171=16013(元)
答：（1）若该企业所需货币资金余额的下限为零时，最佳转换点为5171元，最佳上限为15513元；（2）若该企业所需货币资金余额的下限为500元时，最佳转换点为5671元，最佳上限为16013元。
36．某企业实行30天信用期限赊销，赊销后的资金利润率为30％，毛销售收入为500万元，销售成本350万元，财务成本8.75万元，收账费用4万元，坏账损失5万元，现企业拟给客户在10天内付清价款可享受2％的现金折扣的优惠政策，估计所有客户都会在折扣期内付款。这样企业的收账费用将减少1/4，坏账损失将不再发生，试确定该企业拟定的现金折扣方案是否可行。 P212(09.1)
解：(1)采用现金折扣的损失：销售额×2%=500×2%=10（万元） (2)减少机会成本?350?20?30%?5.83(万元)
360 (3)减少其他费用=收账费用+坏账损失=4×1/4+5=6 (万元)
采用现金折扣减少的总费用=5.83+6=11.83 (万元)＞采用现金折扣的损失10万元, 所以该项现金折扣方案可行。 答：该项现金折扣方案可行。
37.某企业生产甲产品预计全年生产量36 000件，各月生产比较均衡，每件产品需要A材料2公斤，A材料的计划单价为5元／公斤，预计在途日数5天，供应间隔日数30天，供应间隔系数60％，整理准备日数2天，保险日数5天。试求A材料资金最低占用量。 P225(06.1)(08.1)
解：A材料日均费用额?36000?2?5?1000(元), A材料周转期=5+30×60%+2+5=30（天）,
360A材料最低资金占用量=1000×30=30,000(元)。 答：A材料资金最低占用量为30000元。
38．某企业计划年度甲材料耗用总量为7 200公斤，每次订货成本为800元，该材料单价为30元／公斤，单位储存成本为2元。试计算该材料的经济采购批量与批次。P242 (05.10)(06.10)(07.10)(09.10) 解:Q?0批次?2DK2?存货全面需要量?每次订货成本2?7200?800???2400(公斤); C单位存货储存成本2全年需要量7200??3(次)
最佳采购量2400答：该材料的经济采购批量为2400公斤，批次为3次。
39、某企业每年需生产某零件36000个，生产设备每天生产400个，每日领用100个，每批调整准备成本200元，每个零件每年储存成本为1元，试求，最优生产批量和最优生产批数。P244(07.1) 解： 最优生产批数?D?36000?8(批) 2DS2?36000?200Q???4382(个)Q4382d100C(1?)1?(1?)p400答：最优生产批量为4382个，最优生产批数为8批。
40.某项固定资产投资12万元，使用5年，期末无残值，以后每年年末能等额提供净利润和折旧4万元，假设资金成本为10％，试用净现值法、现值指数法判定该方案是否可行。(P/A,l0％,5)=3.791。 P253 (09.1) 解：净现值=未来报酬总现值-原投资额现值=A·VA现-12=4×3.791-12=15.164-12=3.164(万元)
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现值指数?未来报酬总现值?15.164?1.264，∵现值指数＞1，∴该方案可行
原投资额现值12答：该项固定资产投资的净现值为3.164万元，现值指数为1.264，因此该方案可行。
41.某企业投资15 500元购入一台设备，该设备预计残值为500元，可使用3年，按直线法计提折旧。设备投产后每年销售收入增加额为20 000元，除折旧外的费用增加额为12 000元。企业所得税率为40％，要求的最低投资报酬率为10％，假设企业经营无其他变化，预测该设备投资方案的净现值。已知：(P/A,l0％,3)=2.4868， (P/F,10％,3)=0.7513。 P254 (06.1)(06.10)(07.10) 解：年折旧额?15500?500?5000(元) ，每年净利润=（20000-5000-12000）×（1-40%）=1800（元）
3 每年净现金流量=1800+5000=6800（元）
净现值=[6800×（P/A,10%,3）+500×(P/F,10%,3)]-15500=[6800×2.4868+500×0.7513]-1550 =[16910.24+375.65]-15500=1785.85＞0 故本投资是可行的。 答: 该设备投资方案的净现值为1785.85元。
42、新亚安扇厂有甲、乙两种固定资产投资方案：甲方案，一次性投资25600元，使用4年，预计残值8000元；乙方案，一次性投资20000元，使用4年，无残值，设资本成本14%，两方案各年净现金流量如下：问哪个方案可行。P255-257 年份 1 2 3 4 合计 甲方案 净利 6000 6000 6000 6000 24000 折旧 4400 4400 4400 4400 17600 净现金流量 10400 10400 10400 10400 41600 乙方案 净利工 5000 6000 7000 8000 26000 折旧 5000 5000 5000 5000 20000 净现金流量 10000 11000 12000 13000 46000 (P/A,14%,4)=2.914;; （P/F,14%,1）=0.877; （P/F,14%,2）=0.769; （P/F,14%,3）=0.675；(P/F,14%,4)=0.592 解:(1)甲方案未来报酬总现值=10400×(P/A,14%,4)+8000×(P/F,14%,4)=10400×2.914+8000×0.592=30305.6+4736
=35041.6(元)
甲方案净现值=35041.6-25600=9441.6(元)
乙方案未来报酬总现值?10000?1111?11000??12000??13000?231?14%(1?14%)(1?14%)(1?14%)4
?10000(P/F,14%,1)?11000(P/F,14%,2)?12000(P/F,14%,3)?13000(P/F,14%,4)?10000?0.877?11000?0.769?12000?0.675?13000?0.592?33025(元)乙方案的现值=33025-20000=13025（元）
因两方案均大于零都可以接受为可行方案，净现值都为正时，应选择乙方案。 (2)用现值指数法：则计算，各方案指数，
甲方案现值指数（PIA）=未来报酬总值÷总投资额现值=35041.6÷25600 =1.37 乙方案现值指数（PIB）=33025÷20000=1.65 乙方案现值指数大，应选乙方案 答：应选择乙方案。
43．实业机械制造厂要进行一项投资，投资期为3年，每年年初均投入200万元资金，该项目第三年年末竣工，第四年初开始投产，项目寿命期为5年，5年中每年使企业增加现金流入175万元。要求在年利率为6％的情况下，计算： (1)原始投资额在第三年年末的终值；(2)项目投产后的现金流量在第四年初的现值；(3)分析该项目投资是否可行。 P253 (08.1)(08.10) (P/F，6％,3)=0.840；(F/A,6％,3)=3.184；(P/A,6％,3)=2.673；(P/A,6％,5)=4.21 2；(F/A,6％,8)=6.210
解：(1)FA=(1+i)A·VA终=(1+i)A·(F/A,6％,3)=(1+6%)×200×3.184=675(万元) (2)PVA=A·VA现= A·(P/A,6％,5)=175×4.212=737.1(万元) (3) ∵737.1＞675, ∴该项目投资方案可行。
答：(1)原始投资额在第三年年末的终值为675万元；(2) 项目投产后的现金流量在第四年初的现值为737.1万元；(3)根据分析，项目投产后的现金流量在第四年初的现值为737.1万元大于原始投资额在第三年年末的终值675万元，因此该项目投资方案可行。 44．某企业拟利用银行借款98万元购一设备，银行利率10％，该设备使用年限5年，期末无残值，试用内含报酬率法判此方案是否可行(据测试当贴现率为12％时，净现值大于零为2.77万元；当贴现率为14％时，净现值小于零为 –2.64万元)。 P260(07.1)
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解：用插值法计算：
i?12%0?2.77 ，i=13.02%＞银行利率10%，所以该方案可行。
?14%?12%?2.64?2.77答：内含报酬率为13.02%大于银行利率10%，所以该方案可行。
45、某企业拟增加一条流水线，有甲、乙两个年投资方案可以考虑。每个方案所需投资均为20万元，甲、乙两个方案的营业净现金流量如下表，用投资回收期法计算两者投资回收期并比较优劣，作出决策。P262例题
甲、乙两方案净现金流量
年份 项目 甲方案净现金流量 乙方案净现金流量
0 -20 -20 1 6 2 2 6 4 3 6 8 4 6 12 5 6 2 解
：
原投资总额201??3(年) 每年净现金流量6361(2)乙方案投资回收期?3??3(年),乙方案前3年净现值为(2?4?8?14万元),第4年投资净额余6万元.122(1)甲方案投资回收期?甲方案投资回收期＜乙方案投资回收期，故选择甲方案。 答：选择甲方案较优。
46．某公司购买面值10万元，票面利率5％，期限10年的债券，每年12月31日付息，若该公司要求的报酬率为6％，问公司该以何种价格购入为好?(P/A,6％,10)=7.360 1， (P,6％,10)=O.5584。 P289 (06.10) 解：P=利息年金现值+本金复利现值=10×5%×(P/A,6％,10)+ 10×(P,6％,10)
=10×5%×7.3601+10×0.5584=3.68+5.584=9.264（万元）
答：该公司必须低于9.264万元购入为好。
47、某企业某年5月1日购买一张平价发行面值为1000元的债券，其票面利率为8%，按单利计息5年后的4月3日到期，一次还本付息，该公司将持有该债券至到期日，试计算其到期收益率：P294 解：1000=1000（1+5×8%）×(P/F,i,5)
(P/F,i,5)=1000/ 1400=0.714;查复利现值表，5年，现值系数为0.714时，i=7% 答: 到期收益率为7%。
48. 某公司发行的优先股面值为100元，规定每股股利12元，市场平均要求的报酬率为1O％．试求该股票的市价。若某投资者以98元购进该股票，求该投资者的投资报酬率。P297 (09.1)
解: P?D?股利?12?120(元),投资报酬率?D?100%?12?100%?12.24%
0R年利率10%P98答：该股票的市价是120元，若某投资者以98元购进该股票，该投资者的投资报酬率为12.24%。
49、兴达公司准备投资购买某公司股票，该股票去年每股股利为0.58元，预计以后每年以5%的增长率增长，兴达公司经过分析决策，认为必须得到10%的报酬率，才能购买此股票，则该种股票的大致价格为：
解：P?D0(1?q)?0.58(1?5%)?12.18(元)，答：兴达公司购买此股票的价格应在12.18元以下。 0R?q10%?5%内部资料 请勿复制 第 25 页 共 25 页 27092财务管理
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