第五章 金融衍生工具
一、概念：
1、1998年，美国会计准则委员会（FASB）发第133号会计准则-《衍生工具与避险业务会计准则》，是首个具有重要影响的文件。
（一）金融衍生工具：价格取决于基础金融产品价格； （二）金融工具基础变量： 1、资产价格； 2、价格指数； 3、利率； 4、汇率； 5、费率； 6、通货膨胀； 7、信用等级。
（二）将金融衍生工具划分为：
（1）独立衍生工具：远期合同、期货合同、互换、期权。
特点：①其价值随特定变量变动而变动，变量为非金融变量的，该变量与合同任一方
存在特定关系。
②不要求，或要求很少的初始净投资额； ③在未来某一日期结算。 （2）嵌入式衍生工具：可转换公司债券 二、金融衍生工具的基本特征 1、跨期性； 2、杠杆性 3、联动性；
4、不确定性、高风险性。
※国际证监会组织，认为金融衍生工具所伴随的风险：
（1）信用风险：交易中对方违约，没有履行承诺，造成损失的； （2）市场风险：因资产、价格指数不利变动带来的损失； （3）流动性风险：因市场缺乏竞争对手导致不能平仓、变现； （4）结算风险：交易对手无法按时付款、交割；
（5）操作风险：管理人员认为错误、系统故障、控制失灵； （6）法律风险：
三、衍生工具的分类： （一）按产品形态分：
1、独立衍生工具；期权合约、期货合约、互换交易合约。
2、嵌入式衍生工具：公司债券中包含：①赎回，②返售，③转股，④重设等条款。 （二）按交易场所分：
1、交易所交易的衍生工具：
2、OTC交易的衍生工具：通过各种通讯方式，不通过集中交易所，分散的，一对一交易。 （三）按基础工具种类分：
1、股权类产品的衍生工具：股票期货、股票期权、股指期货、股指期权。 2、货币衍生工具：远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换。 3、利率衍生工具：远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换。
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4、信用衍生工具：信用互换、信用联结票据。（20世纪90年代以来，发展最快的一类） 5、其他衍生工具：
（四）按金融衍生工具自身交易方法及特点分：（前4种→构建模块工具）
1、金融远期合约：双方场外市场上协商，按约定价格在未来日起买卖标的金融资产。
※利率协议、远期外汇合约、远期股票合约。
2、金融期货：以金融工具为基础工具的期货交易；
※货币期货、利率期货、股指期货、股票期货。
3、金融期权：买方向卖方支付一定“期权费”，在约定时间买卖某种金融工具的权利契约。
※现货期权、期货期权。
4、金融互换：当事人按商定的条件、约定的时间定期交换现金流。
※货币互换、利率互换、股权互换、信用违约互换。
5、结构化金融衍生工具（前4种：构建模块工具） 四、金融衍生工具产生与发展的动因 （一）产生的最基本的原因是避险；
1、20世纪70年代以来，美元不断贬值，布雷顿森林体系崩溃。
（二）20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了金融衍生品的发展； ※金融自由化的主要内容：
1、取消对存款利率的最高限额，逐步实现利率自由化； 2、打破金融机构经营范围的地域和业务限制； 3、放松外汇管制；
4、开放各类金融市场，放宽对资本流动的限制。
（三）金融机构的利润驱动是金融衍生品产生和发展的又一重要原因； 1、1988年，《巴塞尔协议》规定：开展国际业务的银行，其资本对加权风险资产的比率维
持在8%以上，其核心子二本至少为总资本的50%。
（四）新技术革命为金融衍工具的产生和发展提供了物质基础和手段。 五、市场交易的组织形态分类（根据合约签订与实际交割之间的关系）： 1、现货交易；现款买卖
2、远期交易：未来某一时刻按现在确定的价格交易。
3、期货交易：①在交易市场中以公开竞价方式进行标准化期货合约交易。
②大多数情况下不进行实物交收，而是反向平仓交易了结。
六、金融远期合约、远期合约市场： （一）金融远期合约：（最基础的金融衍生产品）按约定价格在未来约定的日期买卖某种标
的。
（二）根据基础资产分类：
1、股权类资产的远期合约；①单个股票的远期合约，②一篮子股票的远期合约；③股指的
远期合约。
2、债权类资产的远期合约：定期存单、短期债券、长期债券、商业票据等固定收益债券的
远期合约。
3、远期利率协议：按约定的名义本金，双方在未来约定的日期交换支付浮动利率、固定利
率。
4、远期汇率协议：按约定的汇率，在未来约定的某一日买卖约定的某种外币。
※（1）我国证券市场直接相关的金融远期交易是全国银行间债券市场的债券远期交易。该
交易于2005年6月15日起在全国银行间同业拆借中心进行。
（2）债券远期交易数额最小为面值10万元，交易单位为债券面值1万元，共有8个期限
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品种，期限最短为2---365天，其中7天品种最为活跃。
六、金融期货合约与金融期货市场 （一）金融期货的定义和特征：
1、定义：是以金融工具为基础的期货交易。基础工具：外汇、债券、股票、股价指数。 2、金融期货与金融现货交易的区别：
（1）交易对象不同：金融工具的种类、规格、数量、交收月份地点做出规定的标准化协
议。
（2）交易目的不同：金融现货：筹资、投资生息获利；
金融期货：套期保值，规避风险，风险爱好者可承担更大风险。
（3）交易价格的含义不同：金融现货：某一时刻的市场均衡价格。
金融期货：对未来价格的预期。
（4）交易方式不同：期货交易实行保证金交易，逐日盯市 （5）结算方式不同：通过做相反交易实现对冲平仓。 3、金融期货交易与普通远期交易的区别： （1）交易场所和交易组织形式不同；
金融期货：在有组织的交易所集中交易。 普通远期：场外市场进行双边交易。 （2）交易的监管程度不同；
金融期货：至少受1家以上监管机构监管； 普通远期：很少受监管； （3）金融期货交易是标准化交易；
远期交易的内容可以协商确定；
（4）金融期货：保证金制度和每日结算制度，不必担心违约： 远期交易：存在一定交易对手违约风险。 （二）金融期货的主要交易制度：
1、集中交易制度：期货交易所是期货市场的核心。 2、标准化的期货合约和对冲机制； 3、保证金及其杠杆制度； 4、结算所和无负债结算制度； 5、限仓制度； 6、大户报告制度
7、每日价格波动限制级断路器规则：
（三）金融期货的种类：①外汇期货，②利率期货，③股权类期货。 1、外汇期货：（货币期货）
（1）金融期货中最先产生的品种； （2）主要用于规避外汇风险；
（3）1972年，芝加哥商交所最先推出外汇期货。
（4）2005年，芝加哥商交所推出以美元、日元、欧元、现金结算的人民币期货及期权交易。 2、利率期货：1975年，利率期货产生于芝加哥期货交易所。
（1）债券期货：①以国债期货为主的债券期货，是最重要的利率期货品种。
②1992年12月18日，上交所开办国债期货交易，1993年10月25日向社
会公众开放，1995年5月17日，证监会暂停国债期货试点。
（2）主要参考利率期货：国债利率、Libor、Hibor。
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3、股权类期货：
（1）股票价格指数期货：①1982年，美国堪萨斯期交所首推价值线指数期货
②2006年9月8日，中国金融期货交易所成立。2006年10月，
开始仿真交易。
③2006年9月5日，新加坡交易所推全球首个A股指数期货（新
华富时50指数）
（2）单只股票期货： （3）股票组合期货：
（四）沪深300股指期货：
1、沪深300股指期货合约：2010年1月12日，证监会批复同意中国金融期货交易所组织股指期货交易。
2、选择沪深300指数作为股指期货标的的原因：
（1）市场覆盖率高：截止2009年12月31日，沪深300总市值覆盖率、流通市值覆盖率约
为72%，前10大成分股累计权重约为25%，前20大为37%。
（2）沪深300指数成分股涵盖10个行业；
（3）沪深300指数的编制吸收了国际市场成熟的指数编制理念。合约乘数=300元/点。 3、股指期货投资者适当性制度： 4、交易规则：
（1）分类编码：投资者进行期货交易的专用代码。 （2）保证金：最低交易保证金为合约价值的12% （3）竞价交易：①集合竞价交易：最大成交量原则；
②连续竞价交易：价格优先，时间优先。
（4）结算价：股指期货结算价：最后2小时的算术平均价 （5）涨跌幅限制：①股指期货：上1交易日结算价的±10% ②季月合约上市首日，为挂盘基准价的±20% ③上市首日无成交的，继续执行前一日涨跌幅
④股指期货最后1个交易日，涨跌幅为上1交易日结算价的±20% （6）持仓限制和大户报告制度：①进行投机交易的某一合约单边持仓限额100手； ②某一合约结算后，单边总持仓超过10万手的，下一交易
日单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25%。
（7）若干重要风险控制手段：①提高交易保证金；②限制开仓；③限制出金；④限期平仓；
⑤强行平仓；⑥暂停交易；⑦调整涨跌幅；⑧强制减仓。
（五）金融期货的基本功能： 1、套期保值功能： （1）套期保值原理：
（2）套期保值的基本做法：①多头套期保值；②空头套期保值。 2、价格发现功能：
（1）金融期货价格的特点：①预期性；②连续性；③权威性。 3、投机功能：
（1）期货市场实行T+0；
（2）期货交易保证金制度导致较高杠杆率，盈亏放大，具有较高风险。 4、套利功能：
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七、金融互换交易：
（1）按共同约定，在约定的时间内定期交换现金流。 （2）货币互换、利率互换、股权互换、信用互换。
（3）1981年美国所罗门兄弟公司为IBM公司和时间银行办理首笔货币互换业务。（美元、
马克、瑞士法郎）
（4）按名义金额计算的互换交易成为最大的衍生交易品种。
（5）2006年1月24日，央行发布通知，批准开展货币互换交易试点。
（6）互换交易的主要用途：改变交易者资产、负债风险结构，避免相应的风险。 （7）人民币互换参考利率：①上海银行间同业拆放利率（shibor），②国债回购利率（7天），
③1年期定期存款利率。 （8）互换期限：7天----3年。
八、金融期权的定义和特征：
（一）金融期权：规定期限内，按约定的价格购买或出售一定数量的金融工具的权利。对这
种选择权的买卖。买方但不承担必须买进、卖出的义务。（也可以选择放弃这种权利） （二）特征：
（三）金融期权与金融期货的区别： 1、基础资产不同：（
（1）可做期货的金融工具都可做期权，
可做期权的金融工具不一定可做期货；
复合期权：以金融期权本身作为基础资产的期权。 （2）金融期权的基础资产 多于 金融期货的基础资产。 2、交易者权利与义务的对称性不同：
金融期权：买方只有权利，卖方只有义务。 金融期货：双方权利对称。 3、履约保证不同
金融期权：只有出售者开立保证金账户。
金融期货：双方均需开立保证金账户，并交纳保证金。 4、现金流转不同：
金融期权：除购买时支付期权费、到期履约外不发生现金流转。
金融期货：成交时不发生现金收付关系，成交后因价格变动引发现金流转。 5、盈亏特点不同：
金融期权：不对称性。①购买者：亏损有限（仅限于期权费），盈利无限； ②出售者：盈利有限（仅限于期权费），损失无限。 金融期货：取决于价格变动，双方潜在的盈利、亏损是无限的。 6、套期保值的作用和效果不同
金融期权：①价格发生不利变动：可通过执行期权来避免损失； ②价格发生有利变动：可通过放弃期权来保护利益。 金融期货：
（四）金融期权的分类： 1、根据选择权的性质划分：
（1）看涨期权：按约定价格买入（做多） （2）看跌期权：按约定价格卖出（做空） 2、按照合约规定的履约时间不同分：
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