所得税 小计 现金净流量 9600 57600 42400 10980 59380 45620 12360 61160 48840 13740 62940 52060 15120 64720 75280 4．（1）税后利润=（120000－92000）×（1－33%）=18760（元） 各年现金净流量=18760+10000=28760（元） 回收期=100000÷28760≈3.5（元）
（2）会计收益率=18760÷100000×100%≈18.76%
（3）净现值=28760×（P/A，10%，5）-100000=28760×3.791-100000=9029.16(元) （4）项目的年金现值系数=100000÷28760≈3.4771 查年金现值表可知： I1→12%→3.60478 I2→14%→3.43308
内部收益率=12%+（14%-12%）×（3.60478-3.4771）÷(3.60478-3.43308)≈13.5% 5．（1）不考虑时间价值：
旧设备年平均成本=（6000+8000×4-1000）÷4=9250（元） 新设备年平均成本=（20000+6000×10-2000）÷10=7800（元） 结论：应选择设备更新。 （2）考虑时间价值： 旧设备年平均成本=
6000?8000?[P/A,10%,4]?1000?[P/E,10%,4]
[P/A,10%,4] =9677.29( 元) 新设备年平均成本=
20000?6000?[P/A,10%,10]?2000?[P/F,10%,10]
[P/A,10%,10] =9129.01 结论：应选择设备更新 6．（1）净现值=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资
3000??1?10%?????500?1?33%????3.17?300?0.653?5??NPV（4）=
3000??1?10%??33%?0.683?3000?100.36?万元?5NPV（3）
?875?2.487?300?0.751?540?2?33%?0.751?3000
??330.92(万元）330.92?3.77(年)
330.95?100.36可行最短使用寿命n?3?（2）没有影响，因为只要该项目寿命达3.77年即为可行。 7．（1）甲方案：初始投资30000元，5年内每年现金流量8400元。乙方案：初始投资36000元，现金流量为第一年9000元，第二年8820元，第三年8640元，第四年8460元，第五年17280元。
（2）净现值：甲为1844.40元，乙为—535.98元
现值指数：甲方案=1.06，乙方案=0.99
内含报酬率：甲方案=12.40%，乙方案=9.52%
（3）回收期：甲方案=3.57(年)，乙方案=4.24（年） （4）应选用甲方案。 解析：
计算年折旧额：
甲方案每年折旧额=30000/5=6000（元），乙方案每年折旧额=（36000—6000）/5=6000（元）
（1）列表A—6计算两个方案的营业现金流量
表A—6 两个方案的营业现金流量 年份 甲方案 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后利润 营业现金流量 乙方案 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后利润 营业现金流量 15000 5000 6000 4000 1600 2400 8400 17000 6000 6000 5000 2000 3000 9000 1 15000 5000 6000 4000 1600 2400 8400 17000 6300 6000 4700 1880 2820 8820 2 15000 5000 6000 4000 1600 2400 8400 17000 6600 6000 4400 1760 2640 8640 3 15000 5000 6000 4000 1600 2400 8400 17000 6900 6000 4100 1640 2460 8460 4 15000 5000 6000 4000 1600 2400 8400 17000 7200 6000 3800 1520 2280 8280 5
（2）列表A—7计算税后现金流量
表A—7 投资项目税后现金流量计算表
年份 甲方案 0 1 8400 8400 9000 9000 2 8400 8400 8820 8820 3 8400 8400 8640 8640 4 8400 8400 8640 8640 5 400 8400 8280 6000 3000 17280 固定资产投资 —30000 营业现金流量 税后现金净流量 —30000 乙方案 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金收回 税后现金净流量 —36000 —3000 —39000 8．（1）年折旧额=（185000—35000）÷3=50000（元） 各年营业现金净流量见表A—8。
表A—8 营业现金净流量 单位：元 年份 项目 营业收入 营业成本 所得税 税后净得 营业现金净流量 投资回收期=2? 0 1 80000 56000 7200 16800 66800 2 85000 59500 7650 17850 67850 3 90000 63000 8100 18900 68900 50350?2.73(年)
68900?16800?17850?18900?3??100%?19.30%
（2）会计收益率=
185000?2（3）借款余额计算见表A—9。
表A—9 借款余额计算表 单位：元
年份 1 2 3
9．（1）设备净投资=650—100=550（万元）
每年营业现金流入量增量=（4500—3500）—[（3500—500）—（2900—200）]=700（万元）
每10年末残值变现收入30万元。
净现值=700×6.1446+30×0.3855－550=3762.79(万元) 结论：该方案可行，因为NPV﹥0
8
（2）8年后的本利和=550×（1+8%）=1017.995(万元) 平均每年还款额=1017.995÷[P/A,8%,8]=95.70(万元)
年初借款 185000 136700 82520 年息（10%） 年末借款 18500 13670 8252 203500 150370 90772 偿还现金 66800 67850 68900 借款余额 136700 82520 21872 第5章业务题答案
1．（1）债券的价值=1000×5%×（P/A，4%，9）+1000×（P/F，4%，9） =50×7.4353+1000×0.7062=1074.37(元) 由于债券的价值大于债券的价格，所以应该购买。
（2）运用试算法进行测算（或运用Excel的“规划求解”功能），可以计算出使债券收益的现值等于债券价格1050元时的折现率，即债券的到期收益率。
首先将债券的现金流量及债券价值计算表列于Excel表中，如图A—1所示。 然后用“工具”→“单变量求解”，在相应的格中输入相应单元格或数字，如图A—2所示。
单击“确定”按钮，折现率的单元格便得到所要计算的数字，即i=4。32%（半年）。 因此，债券的年收益率为8.64%。 2．（1）与第1题的计算方法相同，可得，如果债券的发行价格是1040元，其到期收益率为12.33%。
（2）债券的价值=1000×14%×（P/A，12%，2）+1000×（P/F，12%，2） =1033.81（元）
由于债券的价值小于债券的价格，所以不应该购买。
（3）债券的价值=1000×14%×（P/A，10%，1）+1000×（P/F，10%，1） =1036.37(元) （4）950?1401000?,i?20% 1?i1?i3．（1）计算三种股票的期望收益率 RA=8%+（14%-8%）×0.8=12.8% RB=8%+（14%-8%）×1.2=15.2% RC=8%+（14%-8%）×2.0=20.0% (2)V?2?(1?8%)?45(元)
12.8%?8%由于股票价值45元大于股票价格，所以投资于该股票的合算的。 （3）A、B、C的组合β系数=0.5×0.8+0.2×1.2+0.3×2=1.24 预期收益率=8%+（14%-8%）×1.24=15.44% 4．（1）每股盈余=税后利润/发行股数=1000/500=2（元/股） 股票价值=2×12=24（元/股）
（2）股利总额=100×60%=600（万元） 每股股利=600/500=1.2（元/股）
股票价值=每股股利/股票获利率=1.2/4%=30(元)
（3）股票价值=预期明年股利/（必要报酬率-成长率）=1.2/（10%-6%）=30（元） 5．采用与第1题相同的方法，可以计算出该项投资的投资收益率为20.21%。 6．（1）计算税前利润=所得税额/所得税=500/30%≈1666.67（万元） 计算税后利润：1666.67-500=1166.67(万元)
计算提到公积金和公益金：1166.67-233.33=933.34(万元) 计算可分配利润：1166.67-233.33=933.34(万元)
（2）每股收益=税后利润/普通股股数=1166.67（万元）/100（万股）=11.67（元） 实际市盈率：12/11.67≈1.03（倍）
估计未来市盈率：1.03×(1-25%)=0.77（倍） 股票发行价格：0.77×7=5.39(元)
7．利用资本资产定价模型计算股票的预期收益率： A公司股票的预期收益率=8%+2×（12%-8%）=16% B公司股票的预期收益率=8%+1.5×（12%-8%）=14%
利用固定成长股票及非固定成本股票模型公式计算股票价值： A公司股票价值=41.60（元） B公司股票价值=8（元）
计算A、B公司股票目前市价：
A公司的每股收益=800/100=8（元/股） A公司的每股市价=5×8=40（元）
B公司的每股收益=400/100=4（元/股） B公司的每股市价=5×4=20（元）
因为A、B公司股票价值均高于其市价，因此都值得购买。 （2）A、B股票的投资组合报酬率为：
100?40100?20?16%??14%?15.34% 100?40?100?20100?40?100?20A、B股票的投资组合的β系数为：
100?40100?20?2??1.5?1.83
100?40?100?20100?40?100?20第6章业务题答案
1．（1）有价证券日利率=10.8%/360=0.03% 最佳现金回归线（R）=33b?4i2?L?33?30?6004?0.03%2?2500?5500（元）
（2）上限H=3R-2L=3×5500-2×2500=11500(元) 2、（1）目前的收帐政策
应收帐款应计利息=240/360×60×80%×25%≈8（万元） 坏帐损失=240×3%=7.2（万元） 收帐费用=1.8（万元）
收帐成本=8+7.2+1.8=17（万元） （2）新的收帐政策
应收帐款应计利息=240/360×45×80%×25%≈6（万元） 坏帐损失=240×2%=4.8（万元） 收帐费用=3.2（万元）
收帐成本=6+4.8+3.2=14（万元） 所以，应改变收帐政策。 3、外购零件：
Q???2KDK?C2?400?72000?2400（件）
10
TC(Q)?2KDKC?2?72000?400?10?24000(元）TC?DU?TC(Q)?72000?60?24000?4344000（元）2KDp?p?d?
自制零件：
Q?K??C2?72000?500500??3464(件）10500?200
TC(?d?)?2KD?(元）QKC??1?p???20785???TC?DU?TC(Q)?72000?50?20785?3620785(元）由于自制的总成本低于外购的总成本，故以自制为宜。
4、（1）改变信用政策后增加的利润=40000×30%=12000（元） （2）信用条件改变对机会成本的影响为：
140000/360×25×70%×10%-100000/360×40×70%×10%=-97.22（元）