（3）现金折旧成本=（100000+40000）70%×2%=1960（元） （4）改变信用期后增加的坏帐损失=40000×5%=2000（元） （5）信用政策变化对利润的综合影响为：
12000-（-97.22）-1960-2000=8137.22（元） 故应改变信用政策。
第7章业务题
1、（1）预期成本=1200000×0.10+800000×0.005=124000（元） （2）实际成本率=124000÷1200000×100%≈10.33%
（3）使用20%限额的实际成本=400000×0.10+1600000×0.005=48000（元） 使用20%限额的实际成本率=48000÷400000×100%=12%
随着贷款协定限额里比率的减少，贷款实际成本相应提高，这主要是对未使用部分支付5‰的承诺费造成的。
10%?100%?11.11%
1?10%260??36.7% 3、（1）放弃10天内付款的现金折旧成本=
1?20?10160??36.4% 放弃20天内付款的现金折旧成本=
1?10?202、实际年利率=
因为银行的贷款利率为15%，低于放弃现金折扣成本，所以公司不应放弃现金折扣，并且放弃10天内付款的现金折扣成本大于放弃20天内付款的现金折扣成本，所以应在第10天付款。
（2）因短期投资收益率比放弃折扣的代价高，所以应在第30天付款。
10%?12.5%
1?20%?14.29% 按贴现利率贷款计算的实际利率=
1?10%?20`0?750(万）（2）公司应贷款数额=
1?20%4、（1）按简单利率贷款计算的实际利率=
5、（1）立即付款折扣率=（10000-9500）÷10000×100%=5%
放弃现金折扣的机会成本=5%÷（1-5%）×360÷（90-0）=21.05% （2）第30天付款折扣率=（10000-9650）÷10000×100%=3.5%
放弃现金折扣的机会成本=3.5%÷（1-3.5%）×360÷（90-30）≈21.76% （3）第60天付款折扣率=（10000-9870）÷10000×100%=1.3%
放弃现金折扣的机会成本=1.3%÷（1-1.3%）×360÷（90-60）≈15.81% （4）第90天付款无折扣，与主题无关。 银行短期贷款利率为10%，低于（1）、（2）、（3）方案的机会成本，故应选择第30天付款9650元。
6、每半年利息=500000×5%=25000（元）
债券发行价格=25000×（P/A,4%,10）+500000×(P/F,4%,10)=25000×8.1109+500000×0.6756=202772.5+337800=540572.5(元) 7、每年利息=1000×5%=50（元）
债券发行价格=50×（P/A,4%,10）+1000×（P/A,4%,10）≈1081.15（元）
8、发行价=（5600500+3020450）÷[15000000+5000000×（12-9）÷12]×22≈11.67（元）
9、（1）每年末支付租金=3000000÷（P/A,10%,10）≈488234（元） （2）每年初支付租金=3000000÷[（P/A,10%,9）+1]≈428800（元） 10、向银行借款购买设备：
每年末偿付金额=200000÷（P/A,6%,3）=74822（元）
借款购入设备的现金流出量现值的计算见表A-10、表A-11。
表A-10 银行借款偿还计算 单位：元 年份 1 2 3 年份 年偿还额 （1） 74822 74822 74822 偿还额 利息费 年初本金 （2） 200000 137178 70578 折旧费 维修费 利息支付额 12000 8231 4235 税后节约额 本金偿还额 62822 66591 70785 税后现金流出量 年末本金 137178 70587 0 税后现金流出现值 （7）=（6）×（P/F,3.6%,t） 57921 57328 56771 （8680） （8379） ∑154961 （3）=（2）×6% （4）=（1）-（3） （5）=（2）-（4） 表A-11 银行借款购置税后现金流出量现值 单位：元
（1） （2） （3） （4） （5）=[（2）+（3）（6）=（1）++（4）]×0.4 （4）-（5） 1 2 3 4 5 74822 12000 40000 10000 74822 74822 8231 4235 40000 10000 40000 10000 40000 10000 40000 10000 24800 23292 21694 20000 20000 60022 61530 63128 （10000） （10000） 租赁方式取得设备的现金流出量现值的计算见表A—12。 表A-12 租赁现金流出量现值 单位：元 租赁费 年份 （1） 0 1 2 3 4 5 43197 43197 43197 43197 43197 每年应每年应尚未支每年折付利息 付本金 付本金 旧费 （2） — 6272 4795 3259 1659 （3） 43197 36925 38402 39938 41538 156803 119878 81476 41538 0 （4） — 40000 40000 40000 40000 40000 税后节约额 税后现金流出量 税后现金流出量现值 （5）=[（2）（7）=（6）×（6）=（1）-（5） +（4）]×0.4 （P/F,3.6%,t） — 18509 17918 17304 16664 16000 43197 24688 25279 25893 26533 （16000） 43179 23824 23552 23286 23031 13406 ∑150278 计算结果表明，租赁的现金流出量现值总和小于银行借款购入的现金流出量现值总和，因此应采用租凭方式取得设备
第8章业务题答案 1．（1）银行借款成本为5.36%。（2）债券成本为5.88%。
（3）普通资金成本：在股利增长模型下为13.81%；在资本资产定价模型下为14.3%; 普通股平均成本为14.06%
（4）加权平均的资本成本如表A—13所示。
表A—13 加权平均的资本成本
项目 银行借款 长期债券 普通股 保留盈余 合计 金额 150 650 400 869.4 2069.4 占百分比 7.25% 31.41% 19.33% 42.01% 100% 单项成本 5.36% 5.88% 14.06% 14.06% 加权平均 0.39% 1.85% 2.72% 5.91% 10.87% 2.(1)普通股成本=0.8/[8×(1-6%)]×100%+2%=12.64% (2)普通股成本=Rf+β(Rm- Rf)=8%+1.2 ×(12%+8%)=12.8% (3)普通股成本=无风险利率+风险溢价=8%+4%=12% 3．资金的边际成本如表A—4所示
表A—14 资金的边际成本 融资方式及目标资本结构 债券 资金成本 8% 9% 10% 14% 16% 特定融资方式的融资范围 60万元以下 60～万元 120万元以上 60万元以下 60万元以上 融资总额分界点 融资总额的范围 60÷60%=100 120÷60%=200 60÷40%=150 100万元以下 100～万元 200万元以上 150万元以下 150万元以上 普通股 由表A-14可得出四组新的融资范围并计算资金的边际成本： （1）0～100万元范围资金的边际成本=8%×0.6+14%×0.4=10.4% (2)100～150万元范围资金的边际成本=9%×0.6+14%×0.4=11% （3）150～200万元范围资金的边际成本=9%×0.6+16%×0.4=11.8% （4）200万以上范围资金的边际成本=10%×0.6+16%×0.4=12.4% 4．（1）根据企业成本习性模型可知，该企业的固定成本为15000元，单位变动成本为4元，所以2005年该企业的边际贡献总额=10000×8-10000×4=40000（元） （2）2005年该企业的息税前利润=40000-15000=25000（元） （3）2006年的经营杠杆系数=40000÷25000=1.6 （4）2006年的息税前利润增长率=1.6×15%=24%
（5）2006年的财务杠杆系数=25000/[25000-5000-300/（1-40%）]=1.28 2006年的复合杠杆系数=1.6×1.28=2.05
或2006年的复合杠杆系数=40000/[25000-5000-300/（1-40%）]=2.05 5、2005年的经营杠杆为1.4；财务杠杆为1.04；复合杠杆为1.46。 预计2005年每股利润增长率为73%。 6、（1）普通股融资与债券融资的每股收益无差别点；
（EBIT-30）×(1-30%)/(12+6)=(EBIT-30-300×10%)×(1-30%)/12EBIT=120（万元） 普通股融资与优先股融资的每股收益无差别点：
（EBIT-30）×(1-30%)/(12+6)=[(EBIT-30)×(1-30%)-300×12%]/12EBIT=184。29（万元） （2）扩大业务后各种融资方式的每股利润如下。
增发普通股：每股利润=（300-30）×（1-30%）/（12+6）=10.5（元/股） 增发债券：每股利润=（300-30-300×10%）×（1-30%）/12=14（元/股）
发行优先股：每股利润=[（300-30）×（1-30%）-300×12%]/12=12.75（元/股） 因为增发债券的每股利润最大，所以企业应当选择债券融资方式。 7、融资前企业的加权平均资金成本为：
债务资金成本=8%×（1-30%）=5.6%
普通股资金成本=1.5/12×100%+3%=15.5%
加权平均资金成本=3000/9000×5.6%+6000/9000×15.5%=12.2% 使用方案-融资后的加权平均资金成本为： 原债务资金成本=8%×（1-30%）=5.6% 新债务资金成本=10%×（1-30%）=7%
普通股资金成本=1.5/11×100%+3%≈16.64%
加权平均资金成本=3000/11000×5.6%+2000/11000×7%+6000/11000×16.64%≈11.88% 使用方案二融资后的加权平均资金成本为： 原债务最近成本=8%×（1-30%）=5.6%
普通股资金成本=1.5/11×100%+3%≈16.64%
加权平均资金成本=3000/11000×5.6%+1340/11000×6.3%+6660/11000×16.64%≈12.37% 因为方案一的加权平均资金成本最低，所以应当选择方案一进行融资。 8、两种融资方案下每股利润无差别点的息税前利润为1455万元。 每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数为1.29。
如果公司预计息税前利润为1200万元，该公司应采用甲方案融资。 如果公司预计息税前利润为1600万元，该公司应采用乙方案融资。
若公司预计息税前利润在每股利润无差别点上增长10%，采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度为12.9%。 9、（1）目前资金结构为：长期借款40%，普通股60%。
借款成本为6.7%；普通股成本为15.5%；加权平均资金成本为11.98%。 （2） 方案1：
原借款成本为6.7%；新借款成本为8.04%；普通股成本为15.5%。 增加借款融资方案的加权平均资金成本为11.8%。 方案2：
原借款成本为6.7%；普通股资金成本为13.4%；增加普通股融资方案的加权平均资金成本为10.85%。
该公司应选择普通股融资。
第9章业务题答案
1、（1）甲公司的每股收益EPS=1.2/10%=3（元/股）
（2）甲公司股票的市场价格=EPS×P/E=3×15=45（元/股） 2、
用于项目投资的收益为：1200×2/3=800（万元） 用于向股东分配的收益为：1000-800=200（万元） 每股股利为：200/2000=0.1（元/股） 3、
（1）2005年度公司留存利润=1200-500=700（万元） 2006年自有资金需要量=1000×80%=800（万元）
2006年外部自有资金筹集数额=800-700=100（万元） （2）2004年股利支付率=500/1000=50%
2005年公司留存利润=1200×（1-50%）=600（万元） 2006年自有资金需要量=1000×80%=800（万元）
2006年外部自有资金筹集数额=800-600=200（万元） （3）2006年自有资金需要量=1000×80%=800（万元） 2005年发放的现金股利=1200-800=400（万元） 4、（1）增加的普通股股数=100×10%=10（万股） 增加的普通股股本=10×3=30（万元） 增加的资本公积=10×5-30=20（万元） 发放股利后的股本=300+30=330（万元） 发放股利后的资本公积=300+20=320（万元） 发放的现金股利=110×0.1=11（万元） 未分配利润减少额=10×5+11=61（万元）
发放股利后的未分配利润=600-61=539（万元）
发放股利后的股东权益合计=330+320+539=1189（万元）
（2）股票分割后普通股股数为300万股，每股面值1元，股本仍然为300万元；资本公积为300万元，未分配利润为600万元，股东权益总额为1200万元。 5、（1）现在总价值：5000×12=60000（元/股），股票分割后，总价值不变。 （2）股票分割后股票的理论市价为：12×50%=6（元/股） 股票分割后股票的实际市价为：12×45%=5.4（元/股）
股票分割后可能获利：股票数量×（理论市价-实际市价）=10000×（6-5.4）=6000（元） 6、（1）每股股利为：800/1000=0.8（元/股） （2）回购股票为：800/40=20（万股）；在外流通的股票：1000-20=980（万股） 总收益：2×1000=2000（万元）；新的每股收益：2000/980≈2.04（元/股） （3）新股的价格为：20×2.04=40.8（元/股）；股东每股赚：40.8-40≈0.8（元）