辽宁科技大学毕业设计（论文） 第 27 页
着各自的行政目标，所有者的财富最大化目标并不是它们的主要目标，在缺乏利益激励和产权约束的情况下，当两者发生冲突时，它们可能以行政目标代替所有者的财富最大化目标，追求自己的私利而损害所有者的利益；其次，它们不是投资的收益人，在缺乏利益激励的机制下缺乏监督经理层的激励；再次，这些国有资产经营公司既是市场规则的制定者和维护者，又是市场的参与者，它们既当“裁判”，又当“运动员”，从而导致权利的滥用，产生大量的寻租行为，破坏市场规则。法人股虽然有能力行使公司治理权，但在大多数情况下，经理都是由国家这个大股东任命的，他们的命运直接把握在政府官员的手中，形成了对政府官员的依附感，很难把经营企业作为自己的主要责任，从而弱化了作为法人股东对企业经营的约束。社会公众股分布非常零散，又由于其持有者受自身条件的限制，普遍存在“搭便车”的心理和行为，基本上不构成对经理行为的约束，可以说，个人股东的行为很大程度上是一种投机行为，这一点可以从我国股票市场的高换手率看出。从公司外部治理机制看，由于上市公司国有股和社会法人股不能上市自由流通，公众流通股所占比例又少，难以形成有效的企业兼并与收购活动，即使所有的个人股东都抛售手中的股票也不会对经理造成市场压力，这样产生严重的内部人控制也就不足为奇。
经调查研究表明：国有股在公司中所占比例越大，公司的内部人控制就越强，产权结构的治理效率就越低，就越损害企业的价值。
根据以上分析，为了优化我国上市公司的股权结构，提高企业治理效率，增加企业的价值，笔者认为应选择以基金和法人为中心的机构投资者作为企业主要股东及经理人员持有一定量的股份的股权结构，从而优化我国上市公司的资本结构。当前我国实施的国有股减持可谓优化我国上市公司股权结构的一个契机，国有股的减持与流通，一方面可以使机构投资者有机会持有更多的股份。另一方面也可促进诸如股市平准基金等基金的建立，从而可以培育更多的投资机构，这对于提高我国上市公司的经营业绩，增加它们的价值无疑是大有裨益的。国有股的减持与流通，使经理人员也有机会持有更多的股份，这对于发挥经理人员的激励与约束作用及完善公司治理机制，提高公司效率，增加公司的价值具有重要的作用和意义。