一、“热钱”流入对中国的危害
热钱负面影响很大，具体说来至少有这么几点：
首先，热钱流入将扰乱货币市场。在中国资本项目仍然管制的条件下，“热钱”的影响主要表现在对汇率的冲击上，央行为了保持汇率稳定将不得不一方面通过冲销措施购买外汇资金增加本币供给，另一方面需要压低人民币利率。两者的结果会导致中国出现通货膨胀的风险。我国央行当然也可以通过在其他市场的对冲来保持基础货币的稳定投放，但是，其结果必然会对我国经济造成结构性影响，即那些与热钱流入无关且没有对外经济交易的国内企业及其他市场主体势必面临资金供给紧张的局面，从而会影响到其正常的生产和运转。其次，由于货币与汇率政策的目标并非完全一致，外汇大量流入也造成了货币政策执行上的被动。由于巨额外汇储备的存在，央行不得不增加货币发行力度，这与国家的收缩政策无疑是矛盾的，同时也提高了央行公开市场操作的成本。热钱的涌入造成了央行宏观调控难度的增大。再次，“热钱”以套利为目的，不是实质性资本投资，只是在市场上流动，只等人民币升值后获利就撤走。这种大规模流动资金会使目前流入时经济更加繁荣，企业融资更容易；一旦突然撤走，会给经济带来巨大打击。 二、对“热钱”应该采取的对策
面对热钱冲击，我们必须采取多管齐下的策略。具体来说措施如下：
1、 缓解人民币升值面临的压力，国家外汇管理局连续出台和实施了多项措施，不断地放松对资本项目下某些适当项目的管制：调高部分企业留存外汇收入比例；在上海率先开展银行外汇贷款管理改革试点，外资银行可以自行审核办理外汇自营贷款利息和费用的收付；将个人因私购汇限额和携带外币现钞出入境限额提高，
2、 开通对外投资渠道，QDII将尽快实施，并适当扩大规模；
3、 批准在国内发行美元债券，这将是在我国发行的第一只以美元计价的债券。但至少说明释放境内外汇资金的渠道正在逐步增加。今后应适当增加发行主体，扩大发行规模； 1、 调高金融机构外币存款准备金率，，客观上能够为央行减轻结售汇的压力。
2、 加强金融监管。阻击热钱投机要靠加强金融监管，监管的重点是银行对此应该制定详细标准制度，境内银行按标准制度自查并向监管部门报告。
3、 鼓励居民和企业正当用汇需要。包括明确支持各类企业在国外投资、开展业务，简化投资、兑换及汇出的手续。
4、 改革强制结售汇制度，使中央银行在外汇市场上变被动吸纳为主动操作。
5、 继续发行央行票据进行对冲。只是考虑到票据到期的收回问题，只有不断增加发行央行
票据规模才能产生净对冲效果。
6、 由钉住美元改为钉住一揽子货币，并逐步放宽汇率波动幅度 三、美国次贷危机
1、次级抵押贷款风险的转移和扩散过程
次级抵押贷款的生产链。次级抵押贷款从最初创建到最终销售分别由以下机构完成：次级抵押贷款银行——负责放贷，制造出次级贷款。
投资银行、房利美和房地美公司——负责包装加工、抵押和资产证券化。 资产评级公司——进行评级提升信用。 商业银行——提供信贷。
对冲基金——批发性购入次级债券并向其他机构转让。
最终购买与持有者——养老基金、政府托管基金、教育基金、保险基金、外国机构投资者。 2001—2004 年,美联储实施低利率政策刺激了房地产业的发展,美国人的购房热情不断升温,次级抵押贷款成了信用条件达不到优惠级贷款要求的购房者的选择。对于具有惊人金融产品创新能力的美国金融机构，不会甘心放过任何攫取财富的机会，他们向这类人群提供次级抵押贷款，再将次级抵押贷款打包，通过发行优先、次级抵押贷款债券或多级抵押贷款债券、结构性金融担保抵押债券等方式实现证券化。然后，将包含不同次级债的证券再次组合成新的资产池，出售给境内外的投资者，甚至在此基础上进一步发展新的金融衍生品，进行对冲交易。次级债最疯狂的时期，各种养老基金、政府托管基金、教育基金、保险基金、外国机构投资者也都纷纷买入，次级抵押贷款的风险也随之转移和扩散。 2、次级贷款危机产生的宏观经济原因分析 （一）扩张性货币政策导致的房地产泡沫 （二）金融自由化思潮导致的监管缺位 （三）让低收入阶层过度负债的不当社会政策 3、次级贷款危机产生的微观经济原因分析 （一）市场过度竞争导致的风险假说 （二）信息不对称引发的道德风险 1.发放抵押贷款过程中的信息不对称 2.资产证券化过程中的信息不对称
（三）金融创新工具的过度使用使风险扩散和放大 首先, 资产证券化过程中没有实现资产池的“真实出售”。
第二, 资产证券化本身的复杂性给参与主体带来认识上的困难。
第三, 资产证券化把原本集中于金融机构的信用风险, 分散到了整个的资 本市场。
4、应该吸取的教训
虽然中国和美国由于实行不同社会政治经济制度而存在巨大的差异，但我们也发现两个国家在经济的某些方面还是存在一定的相似性，比如流动性过剩导致股票和房屋为代表的资产价格虚增，投资与投机行为盛行等。有幸的是美国的次级债危机给我们敲响了警钟，让我们更加理性地认识到次级债危机的严重后果，对我国的金融市场的健康、有序发展具有积极的借鉴作用。
（一）商业银行要慎重对待房地产金融市场，下一阶段我国货币政策制订要以“防止经济增长由偏快转向过热， 防止物价由结构性上涨演变为明显的通货膨胀”为主要目标，实际上已经转为多目标制。这就要求中央银行必须协调运用各种货币政策工具，全面考虑利率政策、汇率政策调整对国内经济的影响，尽最大可能避免经济发生大的波动。
（二）商业银行应加强金融衍生品风险管理：，商业银行在进行金融衍生品投资中需要进一步谨慎。应在商业银行内部加强对金融衍生品定价的研究，建立内部定价模型，密切关注国际市场形势，而不应盲目信任国际评级机构的评级结果。
（二）政府当局要完善监管机制和制度，消除监管真空地带，我国现行的金融监管体制是与当时的金融发展阶段相适应的，但是随着金融改革的深入，金融业综合经营的出现，分业监管体制弊病也逐步暴露出来。为此应尽快建立跨市场综合监管体系，近期内，可考虑成立由国务院主管金融工作的副总理为组长，一行三会参加的金融监管协调小组，加强监管协调与信息沟通，长期看，应逐步建立统一监管体系。
（三）资产证券化要以优质基础的资产作为支撑，理论上，凡是具有稳定未来现金流的资产都可以进行证券化尝试，资产证券化是金融业发展的趋势之一，为稳妥发展我国资产证券化业务，金融机构在住房抵押贷款发放中应加强风险控制，认真考察借款人的还款能力和还款意愿，降低违约概率，同时积极寻求除住房以外的抵押物或担保，降低违约损失率，从而为房地产市场证券化提供坚实的保障 (五)次贷危机在全球蔓延带来的教训
首先，随着全球金融一体化，金融危机在全球传递速度明显加快。次贷危机之所以形成全球I生危机，与金融全球化趋势密不可分。在资本自由流动的情
况下，全球的流动l生过剩使美国的风险通过全球化被世界分担了。进一步，各国投资者的
损失又传导到各自国内，形成了一条全球风险传导链。其次，衍生
品市场对全球金融市场影响日益增加。次贷衍生品市场在美国是一个新兴子市场，它的迅速壮大一方面是源于市场的需求，另一方面也反映出投资者对衍生金融工具的迷信。从次贷衍生品投资主体来看，主要是美国国内和世界大型投行、商业银行、对冲基金、养老保险基金，这些机构在次贷衍生品的基础上进一步设计金融衍生品，形成面向全球金融市场的传导。再次，全球性金融风险管理Et趋重要。次贷危机不仅反映了市场风险，而且还包含着更深层次的国家风险。而作为发展中国家，在技术经验方面存在欠缺，现有的风险管理模式不一定总能成为隔离全
球风险的“防火墙”，则很容易处于被动局面。 四、中国外汇市场 1、国际金融发展的新趋势
从国际金融市场的发展趋势看，一是经济和金融的国际化推动着金融市场的一体化，因特网技术的发展将使一体化进程不断加快；二是金融市场的电子化极大地提高着市场发展的速度和效率；三是市场创新层出不穷，在活跃市场的同时也使市场投机活动日益猖獗，市场风险进一步加大， 市场监管的难度进一步加大。 2、国内外汇市场发展的新机遇
经济全球化的潮流势不可挡，我们必须建立起自己的快速反应机制，以适应外部市场的不断变化。我国目前的银行间外汇市场还十分脆弱，市场的功能单一，参与者的性质相同，交易工具只有人民币对美元、日元、港币和欧元的即期买卖，汇率波动幅度小，市场的广度、深度和弹性明显不足。因此外汇市场市场的功能有待拓展，人民币汇率的形成机制有待完善，以充分发挥汇率调节国际收支的价格杠杆作用。为了迎接新的挑战，外汇管理体制改革应坚持逐步放松管制、建立高度市场化的汇率形成机制、最终实现人民币的完全可兑换的方向。外汇市场的发展必须与人民币可兑换的进程相一致。目前的外汇市场形态与功能与人民 币经常项目下可兑换相适应，人民币可兑换程度的提高必然为外汇市场的发展提供新的动力；另一方面，外汇市场的发展也可以为人民币的自由兑换创造有利条件，两者相互促进。在不远的将来，结售汇制度必将过渡到意愿结售汇，伴随着外汇体制改革的深化，外汇市场也将获得更大的发展空间。
3、中国外汇市场发展的难点与思路
就目前来说，外汇市场改革的难点在于人民币尚没有实现资本项目可兑换，我们不能照搬发达国家外汇市场的发展模式；结售汇制度决定了我国外汇市场的改革必须保持人民币汇率的
相对稳定，结售汇制度的改革直接决定了外汇市场的改革。既要考虑如何在现行外汇管理体制下进行外汇市场的改革，又要考虑资本项目可兑换的实际进程，两者需兼顾。
!、从我国金融市场的实践看，在这样一个发展中大国，市场发展必须坚持中国国情与国际惯例有机结合市场发展要遵循“统一、渐进、可控、有效”的原则
2、人民币汇率机制与外汇市场发展从某种意义上说，外汇市场运行的过程也
就是汇率生成的过程。因此，人民币汇率的生成机制问题是外汇市场运行的核心问题。灵活的汇率生成机制可以起到调节外汇供求，并为中央银行宏观调控提供信号的作用。完善人民币汇率生成机制，目前可从以下 两个方面考虑：
第一、 提高汇率生成机制的市场化程度。 第二、 改进中央银行的干预机制。
3、结售汇制度的改革与外汇市场发展作为外汇体制改革的重要内容，结售汇制度在我国外汇短缺时期发挥了巨大的作用，结售汇制度的改革必将对外汇市场的改革提出要求。 4、目前的改革设想
（1）增加交易品种工具。随着市场的不断开放，金融机构和企业对避险的要求会越来越高，市场必须相应推出新的交易工具。
（2）增加交易主体。一是要增加交易主体的种类，吸收外汇经纪公司等非银行金融机构入场。二是增加外汇交易主体的数量，如推动代理业务的发展，金融机构代理大企业的外汇买卖，直接进入市场交易，尽可能让供需双方见面。三是增加具有不同交易动机的交易主体，随着人民币资本项下可兑换的进程，允许
市场参与者在严格控制风险的前提下，进行为市场提供流动性赚取短期价差的没有“真实”需求的外汇交易。
（3）加快推进人民币可自由兑换进程。应根据人民币走向自由兑换的进程，不断完善外汇市场的运行机制， 拓展外汇市场的功能。首先，立足于建设好国内外汇市场。应当在市场的交易币种、交易品种、汇率生成机制以及央行干预等方面加以丰富、完善和提高。其次，在市场环境方面作好准备，即加强市场设施建
设，提高硬件水平，在技术上做好准备。最后，在放松外汇管制，基本实现人民币资本项目下自由兑换的情况下，扩大市场交易主体，允许非居民参与市场交易，制订相应的法律法规，加强市场监管。我国现已实现了人民币在经常项目下的可
自由兑换，为推进人民币资本项目自由兑换，须从多方面创造条件。