根据现代金融深化理论的所认为，一个国家的货币化比率会随着改革推进不断提高，但在一个健康的经济体系中，货币化程度不会持续提高，当货币化达到一定程度后，货币化进程度便告结束，经济货币化比率会在某一个区间保持相对稳定，而这个区间的最高上限就在1.0-1.2之间。换言之，一国经济货币化程度高，并不意味着一个国家金融发展的质量就达到相应的高水准。不仅如此，当一个国家经济货币化程度超过一定规模之后，经济货币的规模收益由规模递增转向规模递减，经济中的“泡沫”增多，潜在的通货膨胀压力日趋加重。11
图4.14: 1991-2011年老挝人均GDP及金融深化度率趋势图 数据来源:历年《老挝统计年鉴》整理而得
11 韩秋.金融深化角度下的中国金融稳定[D].吉林大学经济学院，2007年10月：pp.155-164.
改革开放以来，老挝经济货币化指标M2/GDP逐年提升，1991年为0.12，2001年为0.32，2011年则达到历史高位0.64，比改革初期提高了近6倍（见图3.14）。从数据中可以看到，1991-12011年间，该比率年均增长了10.17个百分点；2007-2011年间，这一比率开始出现加速上升趋势，每年上升17多个百分点。 3.3.2经济金融化程度判断
当一个国家经济发展到一定程度后，货币存量的增长便会相对放慢，而非货币性金融工具的增长速度则相应加快，此时经济金融化更能反映一个国家的金融深化程度。在经济学中，通常以戈的史密斯（Gold Smith,1969）提出的金融相关比率（FIR）作为衡量一个国家经济金融化程度的指标。FIR是指一个国家在某一时点上现存的金融资产总量与国内生产总值之比。其中，一国的金融资产总量包括货币性金融资产和非货币性金融资产，货币性金融资产是指作为交易媒介的金融资产，可以用广义货币M2表示，非货币性金融资产是指不能充当交易媒介的金融资产，主要包括各类贷款和有价证券。改革开放以来，以金融相关比率来衡量中国经济不同年份的金融深化程度，其发展速度也是相当快的。
下面以老挝1991-2011年人均国内生产总值来代表老挝这些年的经济发展程度，以金融相关比率（FIR）来代表老挝的金融发展程度，以此初步对金融发展与经济增长的关系作基本判断。这两个指标1991-2011年的变动趋势如图3.15。根据图中所示，从1991年以来，老挝的人均国内生产总值一直平稳增长，从金融相关比率却波动较大，且经济的构成比较复杂，而金融却比较容易受外部生产影响，特别是国际、国内环境及资本市场影响相关。但是从图中我们可以看出从2008年开始，金融相关比率一直呈上升趋势，即从34.93上升到63.99%，上升了29.06个百分点。这说明这几年来老挝的金融发展速度超过了经济增长速度，这与老挝党中央政府一直抓金融发展密不可分。虽然从图中难以看出金融发展与经济增长之间的确切关系，但是可以观察到金融相关比率与人均国内生产总值之间有较为相似的变动趋势。
图4.15: 1991-2011年老挝人均GDP及金融相关比率趋势图 数据来源:历年《老挝统计年鉴》整理而得 3.3.3金融活动机构化程度判断 在经济雪中，金融中介效率是反映一个国家金融活动机构化程度的重要指标。从统计上说，金融中介效率在流量方面就由国内金融机构在一定时期内所获取的国内非金融部门和国外部门发行的金融工具净额占发行总额的比率。一般来说，一个国家的金融中介效率越高，该国家金融机构的垄断程度就越低，这表明间接融资比重下降，而直接融资比重上升，融资方式朝多样化和证劵化方向发展。为测定扩展的金融组织在整个金融发展过程中的地位变化，我们可以把金融中介效率分为银行金融中介效率和其他金融机构中介效率，而前者又可以分为国有商业银行金融中介效率和其他商业银行金融中介效率等。这些指标通过各金融机构持
有资产占金融机构总资产的比重来衡量，以此来衡量老挝扩展的金融组织地位变化状况与政府对金融控制变化状况。
下面将继续以老挝人均国内生产总值代表老挝的经济发展程度，而以衡量金融机构效率的金融机构贷款余额与金融机构存款余额之比L/D（L-LOAN；DEPOSIT-D）代表老挝的金融发展程度，来初步地对老挝1991-2011年金融发展与经济增长的关系作基本判断。这两个指标在1991-2011年的变动趋势如图3.16所示。根据图3.16所示，从1991年以来，老挝人均国内生产总值一直平稳增长，而贷款与存款之比却一直呈下趋势，说明这段时间金融机构存款转化为贷款的相对数一直在下降。这与经济发展趋势不一致，但到了2008年贷存月之比却恢复上升，这就说明金融发展与经济增长的关系之间在不同区间的考察一定有不同的判断的结论，不过从上图3.8可以看出老挝近年来金融机构的贷款余额不断增加，这说明老挝金融发展趋势与经济发展趋势有一致性。
图3.16： 1991-2011年老挝人均GDP金融机构贷款与存款之比趋势图 数据来源:历年《老挝统计年鉴》整理而得 3.4 老挝金融抑制与金融深化过程 3.4.1老挝金融抑制历程
改革前的老挝金融体制是老挝成立之初在对旧的金融体制进行彻底改造的基础上建立起来的，适应高度集中的计划经济体制。在这种体制下，政府过分地干预经济运行，造成了严重的“金融抑制”。在高度集中的计划经济体制下，国民经济过多地依赖政府财政预算。实物生产计划是资源配置的主要手段，国营及国家管理的经济部门生产要素随实物生产计划而流动、组合，财政是资金配置的主要渠道，银行仅仅是计划和财政的附属物，只是国民经济的一个簿记机关和出纳机构。
在长达12年的时间中，全国基本上只有老挝中央银行一家银行。一切信用集中于国有商业银行，限制银行信用与国家信用以外的所有信用。老挝中央银行“统一天下”不仅垄断了所有的银行业务，而且还是管理国家金融和发行货币的机关，因此，在1986年以前，金融机构与老挝中央银行是同义语，根本不存在商业银行及非银行金融机构。金融市场在12年代初就被关闭。金融资产的价格受到严格压制，利率和汇率水平十几年不变，几乎完全失去了其应有的作用，根本不反映资金和外汇供求信息。金融工具和金融资产极为单调。改革开放之前，老挝的金融资产基本上只有存款和现金两种形式。传统体制的集中性和单一性两大特征形成了单一的金融机构，信用形式、信用机构、金融市场、资产价格都存在严重的单一化现象。这种金融抑制并不是由于经济不发达导致金融本身的不发展而出现的一般的金融市场浅化和利率管制问题，从根本上说是高度集中的计划体制和银行体制要主动并且最大限度地“消灭”金融市场、金融工具和金融体系。长期实施的结果是，在微观上窒息了企业活力，在宏观上促成了短缺经济，严重损害了实体经济的持续快速发展。 3.4.2 老挝金融深化和发展的过程
老挝的金融深化和发展的过程中是一个由完全的计划经济向市场经济过渡，由严格的金融管制向逐步放松的审慎监管变化的过程。金融机构由单一走向多元；金融制度由刚性走向有较好的弹性，由限制市场发展走向引导市场的发展；金融产品由单一到多元化，由简单到复杂；金融市场和金融中介服务从无到有。下面是从发展的思路，对此进行一个简单的回顾。
3.4.2.1金融制度的变化
老挝金融管理制度的变化主要体现在以下几个方面： （一）中央银行自身金融管理方法和手段的变革，即从原先纯粹的计划金融管制转变为金融宏观调控，并且宏观调控的方式从计划性、行政性手段为主的直接调控以市场经济手段和法律手段为主的间接调控转变，在调控手段上逐步启用存款准备金、公开市场操作等货
币政策工具。以及近年来尝试进行本、外币联动的双向公关调控。 （二）对金融机构的管制有所放松，并逐步走向市场化。 对于金融机构的业务管制有所放松。专业银行由严格的业务分工，彼此间不允许进行业务交叉，过渡到允许金融机构的业务适当交叉，再到允许四大国有商业银行（老挝外商银行、老挝农业促进银行、老挝发展银行、老挝政策银行）全面直接竞争。对金融机构业务管制的放松主要体现在两个方面：一是各专业银行都可以开办城乡基普货币、外汇等多种业务，公平竞争；二是企业和银行可以双向自由选择，打破资金供给制。金融管制放松，给各家银行造成了市场竞争的外部压力，促使其提高经营管理水平和服务质量。此外，金融管制的放松也赋予了微观金融机构活力，其金融创新意识开始觉醒，老挝银行业的业务和工具创新在此之后开始涌现。
对金融结构信贷资金的管理由严格的计划管理逐步过渡到实行全面的资产负债比例管理。中央银行对金融机构的信贷资金管理逐步走向间接管理，手段趋于科学化。对金融机构的利率管理部分引入了市场机制。中央银行对同行折放利率基本放开，由于市场供求关系简决定折放利率的升降：对存贷款利率允许在一定范围内上下浮动，以增强利率的弹性和调节作用。
3.4.2.2金融工具的深化
现金国际上金融工具之复杂已几乎到了难以尽数的程度。它们在契约的基本特征、期限、可兑换性、市场销路、安全性、票面收益率的水平和特征，以及特有者和发行者的特点等方面，表现出各自的差别。改革开放以来，特别是中央银行放松对金融机构的业务管制后，老挝金融机构的业务创新开始不断涌现。从金融机构的负债业务创新看，先后出现了三个月、六个月、九个月的定期存款保值储蓄存款、住房储蓄存款、委托存款、信托存款等新品种；从资产业务看，出现了抵押贷款、质押贷款、按揭贷款等品种；从中间业务看，最具代表性的是信用卡，从无到有，从单一的消费功能到目前的本、外币存、取款、清算、投资、消费一条龙服务的IC卡，这是老挝过去未有过的新型服务。随着金融市场的发展，老挝金融工具的创新也比较活跃，既有货币市场工具的创新，如国库券、商业票据、短期融资债卷、回购协议、大额可转让定期存单等，又有资本市场工具的创新，如中长期政府债卷、金融债卷、股票、受益债卷、股权证、基金证劵等。
所谓的金融市场就是资金融的市场，即资金从盈余部门流向赤字部门的行为的综合，包括票据、有价证劵和货币的买卖。金融市场依其所交易金融工具的期限的长短可分为货币市场和资本市场;按交易性质可区分为发行市场(或初级市场)和交易市场(或二级市场);按交易方式可分为柜台交易和交易所交易等。金融市场的深化在上述各个方面都有所体现。 改革开放以前，老挝没有金融市场，资金融同完全依靠银行间接融资这一条渠道。1995年，财政部开始发行长期政府债卷，金融市场从此起步。十多年来，老挝已经建立并形成了多种类、多层次、初具规模的金融市场体系。从市场种类看，老挝参照国际金融经验，建立了同业拆借、商业票据和短期政府债卷为主的货币市场：建立了银行与企业间外汇零售市场、银行与银行之间外汇批发市场、中央银行与外汇指定银行间公开操作市场相结合的外汇统一市场。
3.5 老挝金融发展中存在的问题
老挝金融发展中存在的问题从宏观来看，金融总量和实体经济总量基本是协调匹配的，金融资产规模与实体经济规模比例在一个合理的范围内波动。但是老挝金融发展过程中还存在着一定的问题，而且这些问题主要集中体现在以下几个方面： 3.5.1 国有商业银行改革不够到位
目前有一些老挝国有商业银行还不是真正的现代金融企业，虽然经过多年的改革，但是看起来更像是个政府机构或事业单位。其不以盈利为主目标，为了完成中央银行下达的提
高信贷资产质量任务，有资金也不增加贷款，普遍存在“惜贷”现象；为了完成总行的贷款业务指标，又会在贷款风险控制上放松把关，大量发放贷款，造成不良贷款的增加。另外，国有商业银行在贷款对象的选择上存在比较严重的门户观念，一般只对国有企业发放贷款，对蓬勃发展的中小企业、民营企业心存歧视。此外，国有商业银行地方机构缺乏独立性，导致了在地方政府和地方国有企业的压力下盲目发放贷款，在“倒逼机制”的作用下造成对上级机构货币资金的过量需求，从而对中央银行货币资金造成过量需求，客观上助长了通货膨胀和不良资产的沉淀，降低了资金资源的配置效率，客观上也使得老挝货币政策效果大打折扣，增加了经济发展的隐患。 3.5.2 金融机构形式单一
金融机构是理解金融结构和金融发展的一个关键。由于不同经济主体间的金融需求是有差异的、分层的，所以健全的区域金融机构应是多层次、多元化的金融组织，以满足不同的金融需求。在老挝区域，占有绝对主导地位的仍是国有四大商业银行，而且分支机构较少。其他股份制银行仍未进入该区域。金融机构在种类和数量上发展不足，缺乏非国有金融机构的引入和建立，总体金融机构的开放性和竞争性较差。 3.5.3 资本市场欠发达
资本市场是资金供给者和需求者采取市场化的方式，以金融工具为媒介，从而实现资金融通的场所。资木市场发展主要体现在国内外金融工具对该区域的介入和利用程度。如区域内上市公司的数量、规模、再融资能力等方面。老挝已经形成以股票市场、债券市场等为主的资本市场，初步建立起了现代资本市场体系。但受国内经济发展部平衡的影响，资本市场的发展也呈现“中高北南低”的状态。处于北南地区的股票、债券等金融工具数额较少，期权期货等金融衍生产品目前处于空缺状态，资本市场极其不发达制约了老挝区域经济的进一步发展。
3.5.4 金融基础设施薄弱
金融基础设施是推进区域金融发展的基础，在老挝主要存在以下的金融基础设施发展不平衡现象:一是市场发展不平衡。资金市场的金融基建较早、较完善，但资本市场、保险市场、债券市场、票据市场的建设起步较晚，许多方面还很不规范，不适应区域经济的发展，二是城乡发展不平衡，三是体系发展不平衡。一方面表现在市场交易体系、支付结算体系发展较快，支持保障体系发展滞后。另一方面表现在各体系内部各系统的发展也不平衡。比如支付结算体系内的大额支付工具种类较全，小额支付还在发展当中，非现金支付工具在品种和使用范围上还需要进一步完善。 3.6 本章小结
本章是对老挝金融发展与经济增长的关系在1991-2011年间做统计描述分析，包括经济增长总量、固定资产投资、进出口总、经济产业结构、金融发展规模、金融结构、金融中介效率以及对老挝金融发展与经济增长的关系作出基础的判断。
通过分析，从总体发展趋势来看，随着老挝金融深化改革的不断推进，在金融发展与经济增长之间越来越呈现出互为促进的积极关系，这种关系是市场经济发展中的一种普遍关系。老挝金融发展与经济增长之间具有相关关系，只能作为老挝金融发展与经济增长关系的一个定性的基本判断，为了进一步的说明问题，需要运用计量经济学软件对二者关系进行更深入的分析。