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融资约束与全球价值链嵌入研究综述
作者：胡舒芬
来源：《消费导刊》2016年第09期
摘要：在不完美金融市场上，企业外部融资成本高于内源融资成本，即企业存在融资约束。新新贸易理论提出，企业异质性影响企业出口，企业融资约束也是制约出口的重要原因。本文资约束与全球价值链嵌入的相关文献进行梳理和总结，为融资约束与全球价值链嵌入方向的研究进行归纳和评述。
关键词：融资约束 出口 全球价值链 一、引言
根据MM理论，由于信息不对称以及交易成本与委托代理等问题，完美金融市场的条件无法达到，由此导致外部融资成本较内部融资成本更高，即存在融资约束问题。
新新贸易理论提出，企业异质性，如效率和融资约束，影响企业出口。根据世界银行发布的《2014年全球营商环境报告》（Doing Business 2014），中国获得银行信贷居第73位，投资者保护居第98位，属于融资环境较差和融资约束较高的国家。由此可见，对企业融资约束与企业出口，及全球价值链嵌入的研究，对一国出口的质量的提升，具有不可忽略的现实意义。
二、融资约束的分类
目前针对融资约束指标主要分为三类：（1）投资一现金流模型与现金一现金流模型（2）单一指标（3）综合指标。其中，单一指标涉及到的有股利支付率、股利支付率等。此外，使用财务指标直接替代或者间接表示融资约束的应用比较多见。如于红霞（2011）提出用应收账款相对比例作为企业融资约束的代理变量；罗长远（2011）用负债资产比作为企业融资约束的衡量指标；孙楚仁（2014）用融资成本率来体现企业受到的融资约束。进一步将融资约束分类为内源融资和外源融资，外源融资又细分为银行信贷和商业信用，其中内源融资的代表性指标为现金流，外源融资的代表性指标有利息支出（孙灵燕，2011；陈琳，2012）和应收账款比率韩剑（2012）等。对于融资约束的综合指标，Musso and Schiavo（2008）创新性地提出，选取较为全面包含企业信息的指标，构建融资约束得分，以此衡量企业融资约束。阳住余（2012&2015）和吕越（2015）也使用的类似方法构建指标反映中国企业受到的融资约束。 三、融资约束与全球价值链嵌入
在实证研究融资约束与企业出口的相关文献中，大多以企业的出口倾向、出口数量以及两者相结合为研究对象，而研究融资约束与全球价值链嵌入的相关文献较少。